《財經》新媒體 文丨蔣金麗

政策扶持、產業升級與業績兌現的“三重共振”下，沉寂已久的創新藥重回熱門賽道。

若此時再來唱多創新藥，多少會被詬病“馬后炮”。畢竟投資最大的挑戰之一，就在于逆人性和逆周期，敢于在無人問津時出手，方能彰顯眼光和定力。

張韡屬于前瞻性選手，在創新藥板塊深耕已久。

從研究員到基金經理的十年間，張韡有過多次逆勢布局的成功案例。這份敢于“對抗市場”的底氣，源自她對醫藥行業的深度研究和獨立思考的能力。

張韡是醫藥科班出身，研究生就讀于康奈爾大學和斯隆-凱特琳癌癥中心的聯合醫學項目，師從全球基因編輯技術鼻祖的嫡傳弟子。她一直以科研的態度對待投資，深入產業一線做調研。

不確定的市場中，總是充斥著各種“噪音”，“跌的時候，你會聽到大量的聲音說某個公司不好、某個行業不好。漲的時候，又會有大量的人告訴你，這個東西有多好”。

在張韡看來，市場熱衷于對邊際信息的過度追求，反而讓那些更有價值的信息，比如對企業本質的商業模式、長期的成長性研究，變得稀缺起來。

她在書房一角，架了一塊白板。

上面記錄了一些零星的、不同階段的投資感悟，大部分是對抗本能的那種東西，什么事情不能這樣干，不能那樣干。她曾在上面寫下，“大家都不看好的時候，或許是機會”之類的話，來提醒自己保持理性。

目前，張韡共管理6只產品，其中管理超過一年的產品在最近一年均取得了不俗的業績，全部創造了較好的Alpha。

數據來源：業績經托管行復核，業績基準來源于匯添富，數據區間為2024/4/17-2025/4/16。歷年業績詳見風險提示。

過去三年，匯添富健康生活一年持有在同類基金中排名前4%，匯添富達欣排名6%；過去一年，匯添富香港優勢精選排名前20%。（注：數據來自中國銀河證券基金研究中心，過去三年指2022/4/1--2025/3/31，匯添富健康生活一年持有期在醫藥醫療健康行業偏股型基金（A類）中排名2/64，匯添富達欣在靈活配置型基金（基準股票比例30%-60%）（A類）中排名23/420；過去一年指2024/4/1--2025/3/31，匯添富香港優勢精選在QDII混合基金（A類）中排名9/55）

噪音時刻的選擇

2023年8月，醫藥行業整頓如火如荼，市場出現了非理性震蕩。一向低調的張韡，主動做了兩件事。

一是給機構持有人做了一場路演。在長達數個小時的交流中，張韡傳遞了一個核心思想——這次的回調，是很好的買入時點。

那次路演在線人數超過百人，聽了張韡激情洋溢的分享后，盡管當時沒有機構加倉，但她也慶幸，“至少沒有機構贖回”。

二是在2023年8月25日那天，她通過匯添富基金的官方公眾號對外發聲，觀點明確地表示：“醫藥板塊短空長多，隨著行業政策導向逐步清晰，未來對醫藥板塊只會更為樂觀，當前時點實際上是非常好的投資機會”。

“在這種特別恐慌的時候，我覺得更應該尊重常識。”這波因醫藥行業整頓引發的回調，讓張韡嗅到了一股熟悉的味道。

研究員時期，她曾親歷兩次大的醫藥行業震蕩。

先是“722核查風暴”。2015年7月22日，國家食藥監局（CFDA）發布《關于開展藥物臨床試驗數據自查核查工作的公告》（2015年第117號）》，在這份文件中，CFDA用了四個“最”字來做要求，被稱為“史上最嚴的數據核查要求”。

公告一出，市場陷入恐慌，不少創新藥公司應聲跌停。回過頭看，那是中國創新藥的元年，以“722核查風暴”為起點，中國制藥業進入了新的“春天”，這個賽道后來誕生了多只“十倍股”。

這是張韡職業生涯經歷的第一個行業“黑天鵝”。之后，又遇上2018年的“疫苗造假事件”，她在公司內部推薦并被重倉的一只股票，連續出現三個跌停。

張韡第二天直接飛去見企業。她先是找到企業董秘了解情況，又熬了一個通宵，把這家公司從1992年IPO到2005年的公告全部翻了一遍。鏖戰了一個晚上，她確信這家公司沒有問題。天亮之后，她發回公司的投資建議是：請加倉。

事后也證明，疫苗產業的邏輯沒有走完。那一輪行情始于2016年，在2018年疫苗“黑天鵝”后，才真正開啟長達兩年的產業爆發期。

正是這些被“黑天鵝”按在地上摩擦的時刻，讓她深刻地認識到一件事——市場經常會有情緒化的時候，重要的是堅持獨立判斷，“我覺得這個還挺重要的”。

捕捉創新藥的奇點

張韡布局創新藥已久。

在2023年的季報中，她關注全球NASH、老年癡呆、ADC、減肥藥等領域的突破性進展，判斷全球創新有望迎來新周期，于是布局了創新藥企業以及傳統仿制藥公司轉型創新藥成功的潛在標的。

進入2024年，雖然創新藥行業基本面持續驗證，股價表現依舊不盡如人意。張韡持續看好產品有競爭力和成長空間的pharma和biotech，同時開始關注中國創新藥出海全球，并認為這將是醫藥行業未來幾年最重要的主線。

她基于的核心邏輯是“全球的創新周期映射到中國市場。”

在今年的一季報中，張韡提到，中國醫藥行業創新追上并反超美國的證據持續積累。她列舉了兩組數據：

一是2024年license out海外大藥企的交易占比接近30%，2025年一季度進一步提升。

二是中國新藥研發的高效率、高產出、高性價比開始吸引世界的關注。這一交易占比有望在3-5年轉化成全球銷售額，全球5000億美金+的新藥市場，有望為中國新藥公司打開新的成長空間。

張韡的全球視野，既得益于早年的留學經歷，也和匯添富鼓勵基金經理走出去有關。

疫情之前的每個五一假期，張韡都會和同事赴美調研。

2023年5月，她再次踏上這片創新藥的熱土。此行的目的，主要是了解創新藥領域有哪些關鍵的技術和突破。一圈調研下來，得到的反饋集中在NASH、老年癡呆、ADC、減肥藥等方向。

這印證了她此前在季報中的判斷。美國之行也讓張韡有了一些額外的收獲。比如RNA干擾，這是她之前沒有太關注的一項技術。

而時隔三年再和美國的藥企交流，她發現對方比預想中更關注中國在研的項目。幾乎每一場拜訪，都是張韡抱著請教的態度，先進行一系列發問，對方一一解答后，又會反問她許多問題。

比如，詢問她對某家公司的某個管線怎么看，“問得非常細，有的甚至能把代碼都背出來，這讓我覺得比較吃驚”。這是和過去幾年對比，張韡感知到的一個變化。

不做他人思想的跑馬場

三年前，匯添富基金在研究端進行了一場“哥白尼式的革命”。

這一革新的底層邏輯，是要求投研人員發揮作為主體的自我意識，在信息泛濫、噪音環繞的時代中，建立自己的工作框架、認知結構，整合外部資源與信息，形成自己的顧問團，讓自己成為“太陽”，而不是圍繞著外部研究和信息轉。

在張韡的身上，可以強烈地感受到這種特質。

筆者和張韡有過兩次交流。

一次是在2023年2月，她分享了自己的科研求學經歷、幾次對抗市場的時刻、對醫藥的興趣和情懷。（詳見《“科研型”基金經理張韡：在醫藥領域“翻石頭”的人》）

另一次是2023年12月。那次交流，她提到一位機構客戶對她說過：“在這個市場，用長久期打短久期是一個藍海。”她非常認同這句話，即當下的市場短期定價過于充分，長期定價不夠充分。

“即使把一家公司每天的經營情況告訴你，就一定能做好投資嗎？”在她看來，完全不是。

“一家公司股價漲了，別人告訴你一個利好，可能是一個賣點，也可能是一個買點，你怎么判斷，取決于你對行業和公司的認知有多深，而不是多快拿到這個消息。”張韡始終認為，對公司和行業本身的研究，比對邊際信息的捕獲更加重要。

對待投資，她有一股較真的勁兒。盡管已經做了快三年基金經理，張韡還是習慣奔走在一線。她調侃自己有強迫癥，很多東西一定自己看過才會相信，重倉股至今都是她一手在跟。

很多同事對她的評價是“很勤奮”，“每天很早就出現在工位”，“總是能在第一時間獲取行業里的一手信息，和上市公司、專家和同業的交流非常密切，也非常有自己的判斷”。

和研究員時期不同，基金經理要承擔一些投資之外的工作，比如路演、直播等。張韡按照自己的節奏，盡量保留了70%的時間用于獨立研究，剩下30%的時間用于處理日常的例行公事。

匯添富這個平臺也給了她足夠的包容。張韡入職時，匯添富已經是一家擁有300億元醫藥投資規模的基金公司。這樣的規模體量下，短久期的打法并不適用。所以她從一開始就是循著深入研究行業和公司，立足長遠、獨立判斷這條投資路徑成長起來的。

作為業內較早布局醫藥投資的基金公司，匯添富發行了國內首支主動管理型醫藥行業基金、國內首只全球布局的醫藥基金等創新產品。經過多年深耕，形成了橫跨國內國外市場、兼具主動被動投資、覆蓋主題與細分領域的多元產品線。

在匯添富的十年，張韡一路從醫藥研究員到醫藥行業研究組組長，再到成為一名百億基金經理，也見證了公司醫藥團隊的發展與進化，她的切身感受是“每一步都走得非常領先、非常前瞻”。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示未來表現，基金管理人的其他基金業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現。投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。匯添富達欣混合A、匯添富全球醫療混合（QDII）人民幣、匯添富健康生活一年持有混合A屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，匯添富香港優勢精選混合（QDII）、匯添富醫療服務混合屬于較高風險等級（R4）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為進取型（C4）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。匯添富香港優勢精選混合（QDII）歷任基金經理為劉子龍（20100625-20121101）、王致人（20100625-20150615）、賴中立（20150526-20160713）、倪健（20151027-20190101）、楊威風（20190101-20210929）、陳健瑋（20210929-20240417）、張韡（20210929至今），自2010-06-25成立以來各年及2025年一季報業績及基準分別為(%)：11.4/13.74、-23.38/-21.86、14.32/18.97、11.17/-2、-0.39/3.74、-3.43/-2.5、-6.01/5.46、32.08/45.9、-24.41/-18.16、17.19/17.84、31.52/22.58、-30.9/-20.49、-8.18/-21.17、-19.95/-14.05、-11.13/13.07/、39.07/13.23；匯添富醫療服務混合歷任基金經理為劉江（20150618-20231123）、張韡（20231123至今），自2015-06-18成立以來各年及2025年一季報業績及基準分別為(%)：-1.3/-14.25、-16.51/-8.44、12.86/8.48、-8.49/-17.22、45.95/21.3、68.12/34.41、1.92/-7.43、-32.99/-15.48、-8.2/-8.05、-8.02/-7.8、15.2/0.37；匯添富達欣混合A歷任基金經理為李懷定（20151202-20180706）、曾剛（20180706-20200701）、鄭慧蓮（20180706-20200610）、李云鑫（20200610-20210903）、胡奕（20200701-20221021）、張韡（20221021至今），自2015-12-02成立以來各年及2025年一季報業績及基準分別為(%)：2.7/-6.46、5.74/9.2、-3.41/-10.26、8.91/18.69、41.49/13.5、10.27/-1.21、0.24/-10.8、7.12/-4.68、-7.19/10.35、15.68/-1.13%；匯添富全球醫療混合（QDII）人民幣歷任基金經理為劉江（20170816-20231123）、張韡（20231123至今），自2017-08-16成立以來截至2025年一季報業績及基準分別為(%)：2.27/4.94、-7.23/-7.81、32.38/22.05、49.4/21.61、22.63/1.85、-18.73/-7.28、1.76/-3.66、4.23/-4.42、10.47/8.16；匯添富健康生活一年持有混合A歷任基金經理為張韡（20210325至今）、鄭磊（20210325-20220707），自2021-03-25成立以來截至2025年一季報業績及基準分別為(%)：0.21/-5.16、-7.6/-15.73、2.05/-9.77、-9.23/-2.6、23.48/1.75。數據來源：基金各年年報及2025年1季報，截至2025/03/31。