醫(yī)藥界的“茅臺”，掀起港股狂潮。

5月23日，恒瑞醫(yī)藥首戰(zhàn)告捷，在香港成功上市一路大漲29%，市值飆升至3900億，成為近5年來港股醫(yī)藥行業(yè)最大龍頭企業(yè)。

作為2000年就在A股上市的“藥王”，66歲的孫飄揚再次攜恒瑞醫(yī)藥赴港敲鐘，吸引了一眾頂級投資人，僅機構(gòu)認購就達41億港元。

一直以來，孫飄揚堪稱恒瑞醫(yī)藥的“定海神針”，多年前他力挽狂瀾，恒瑞醫(yī)藥才得以起死回生。

誰能想到，25年后他會以這種方式再度被網(wǎng)友關注。

孫飄揚從不打無準備之仗。

從2024年12月官宣赴港上市，恒瑞醫(yī)藥一路過關斬將，僅用了短短5個月的時間就發(fā)布招股書，成功掛牌登陸港股。

這場首秀，恒瑞醫(yī)藥吸引了20多萬股民關注，投資者蜂擁而至超額認購454.85倍，股價一路飆升到60.5港元，沉寂多時的港股瞬間被引爆。

恒瑞醫(yī)藥作為在A股和港股雙軌上市的公司，每一次轉(zhuǎn)折都與孫飄揚有著千絲萬縷的聯(lián)系。

無論是35年前力挽狂瀾，還是4年前再度出山，孫飄揚的每一步都在未雨綢繆。

80年代初，孫飄揚在連云港制藥廠擔任技術員，這家公司也就是現(xiàn)在的恒瑞醫(yī)藥，當時它只是一家名不見經(jīng)傳的小廠，因產(chǎn)品單一同質(zhì)化嚴重藥廠連年虧損。

1990年，32歲的孫飄揚接下了這個爛攤子。

在他看來，技術門檻才是搶奪市場的“金剛鉆”。

恒瑞醫(yī)藥在孫飄揚的帶領下開始沖擊抗癌藥市場，在投入120萬后一舉拿下該渠道重大專利，接著又開發(fā)了幾十種新型藥，孫飄揚成功救活了制藥廠。

1996年，公司銷售收入已成功破億。

在孫飄揚看來，購買專利只是被動發(fā)展，創(chuàng)新研發(fā)才有未來。隨后幾年，大舉布局研究中心主攻新型藥物研發(fā)，成為恒瑞醫(yī)藥首要的任務。

這時的恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)在同行業(yè)中首屈一指。

2000年時，恒瑞醫(yī)藥在抗癌藥市場已勢不可擋，孫飄揚借勢攜恒瑞醫(yī)藥在A股成功上市，巔峰時期市值突破6000億元成為抗癌藥物的“領頭大哥”。

2015年，醫(yī)藥市場迎來創(chuàng)新藥的浪潮，恒瑞醫(yī)藥轉(zhuǎn)型較早搶占了先機，市值一路暴漲。

有意思的是，恒瑞醫(yī)藥自上市以來，已累計分紅27次，分紅金額逾百億元。但公司卻從未對外融資，恒瑞醫(yī)藥如此驕人的戰(zhàn)績不得不令人汗顏。

“口罩”三年，眾多企業(yè)步履艱難而恒瑞醫(yī)藥則逆市長虹，2024年底時其凈利潤高達63.37億元，公司賬面流動資金超過221.32億元。

現(xiàn)如今，大多數(shù)企業(yè)想盡辦法掛牌上市，都是為了籌措資金。

而恒瑞醫(yī)藥一路高歌猛進，凈利潤可謂年年長虹，既不缺錢又不缺知名度，赴港上市到底圖啥？

恒瑞醫(yī)藥正經(jīng)歷著巨大的挑戰(zhàn)。

不少后起之秀直指“一哥”王座， 國內(nèi)市場份額面臨著被瓜分的危險。

百濟神州、百利天恒等新興藥企業(yè)雖然創(chuàng)立較晚，但幾年時間就快速崛起，他們緊緊圍繞市場需求最高、研發(fā)難度最大的創(chuàng)新藥狠狠發(fā)力。

成為行業(yè)“一哥”，就掌握了更多話語權。

百濟神州自2010年10月成立以來，研發(fā)出抗癌新藥BTK，獲得美國醫(yī)藥行業(yè)授權，銷量一路走高。

2024年，百濟神州營業(yè)收入高達272.14億元，A股“藥王”，在恒瑞醫(yī)藥與百濟神州之間極限拉扯，可見百濟神州的“殺傷力”不容小覷。

長期以來，恒瑞醫(yī)藥憑借著強大的技術壁壘抓住先機獲得了優(yōu)秀的業(yè)績。幾十年來，在醫(yī)藥行業(yè)的地位幾乎無人能及。

但恒瑞醫(yī)藥最大的弊端，在于缺少強悍的市場爆品，依靠購買專利生產(chǎn)同效仿制藥，在技術層面上很容易被其他藥企掌握。

再加上新興藥企的不斷沖擊，恒瑞醫(yī)藥顯然需要強化競爭能力，但這并不能一蹴而就。

直到2023年，恒瑞醫(yī)藥終于自主研發(fā)了重點抗癌藥物（PD-1）艾瑞卡，在獲批上市后一度攻城略地成為公司的“極致單品”，僅此一項年銷售收入就能實現(xiàn)47億元進賬，穩(wěn)居該品類第一。

但隨著醫(yī)藥制度改革，受集采政策的影響，該藥物的銷售利潤因此下降了89%，作為公司的“拳頭”產(chǎn)品，恒瑞醫(yī)藥受到前所未有的沖擊。

這一年，62歲的孫飄揚在退休一年后又再度重返崗位，他主張切換創(chuàng)新藥賽道大踏步進行戰(zhàn)略調(diào)整，這也使得恒瑞醫(yī)藥的經(jīng)營狀況回升到2020年同期水平。

但時至今日，藥物集中采購政策仍然對公司經(jīng)營業(yè)績帶來巨大壓力，銷售額與上一年相比減少了大約8.4億元。

在國內(nèi)市場日益嚴峻的機制下，即使恒瑞醫(yī)藥具有超強的盈利能力，也必須加快出海步伐搶奪新市場，這成為恒瑞醫(yī)藥當下不得不考慮的問題。

敢于邁出第一步的人，始終能擁有更多可能。

而香港作為國際金融中心是中國企業(yè)出海的最前沿，而港股就成為眾多企業(yè)出海的第一站。赴港上市可直接吸引并鏈接全球資本，為企業(yè)發(fā)展提供豐富的資本網(wǎng)絡。

不得不說，孫飄揚海外布局落地香港的首秀，堪稱完美。

出海之路并沒有那么簡單。

早在2008年，恒瑞醫(yī)藥就與國際藥企巨頭多方合作，但出海產(chǎn)品較為單一，市場份額多以注射制劑為主。

這之后的2020年，恒瑞醫(yī)藥雖著手海外布局開拓臨床中心，但恒瑞醫(yī)藥的出海之路卻舉步維艱。

美國醫(yī)藥行業(yè)中心對于恒瑞醫(yī)藥臨床試驗中，受試者人種分布數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑，否決了公司創(chuàng)新藥進入歐美市場銷售的申請。

中國藥企不但要突破國外相關醫(yī)藥法規(guī)與審批門檻，還要進行國際化結(jié)構(gòu)調(diào)整，在全球范圍內(nèi)吸引人才。

相較而言，百濟神州似乎在這方面更具優(yōu)勢。

自創(chuàng)立以來，百濟神州在臨床試驗以及商業(yè)化推進方面，均收獲了頗為可觀的成效。

百濟神州的管理層至少有4位來自全球的高級經(jīng)理人，他們將商業(yè)化運用到了極致。其自主研發(fā)的抗癌新藥物，通過國際準入制度并已實現(xiàn)量產(chǎn)用于患者的臨床治療。

據(jù)統(tǒng)計，2024年恒瑞醫(yī)藥的海外營收僅約為7.16億，而百濟神州單單在美國市場的戰(zhàn)績就高達百億。

近幾年，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)管路中的新品在美國均未獲準入市，其出海的產(chǎn)品又大多處于開發(fā)試驗期，難以及時搶占海外市場。

如今，創(chuàng)新藥出海陷入瓶頸，國際化布局受國際準入制度影響，恒瑞醫(yī)藥不得不面臨巨大挑戰(zhàn)。

但無論成敗，都將是中國創(chuàng)新藥企邁出全球化進程不可或缺的一步。

恒瑞醫(yī)藥港股上市，有利于倒逼企業(yè)提前進行藥品國際規(guī)則建設，更是其應對國內(nèi)激烈競爭、加速國際化步伐的關鍵布局。

前路艱難，恒瑞醫(yī)藥要想重回巔峰，孫飄揚任重而道遠。

參考資料：

1.《投資界》今天藥王IPO敲鐘，3900億

2.《中國新聞周刊》3000億藥茅來了

3.《子彈財經(jīng)》66歲孫飄揚長舵恒瑞醫(yī)藥沖刺港股，能否破解國際化困局

4.《礪石商業(yè)評論》被百濟神州緊緊追趕的恒瑞制藥，正在失去“創(chuàng)新藥之王”稱號

作者：紅菱

編輯：歌