“有一天，想哥把我叫到辦公室，說，把它簽了吧。不過，你就當(dāng)它不存在。”

一個(gè)理想汽車的前員工，曾經(jīng)如此回憶當(dāng)初簽署理想汽車股權(quán)激勵(lì)協(xié)議的過程。

不過，如大家都看到的，理想汽車成功上市，并且成為首個(gè)盈利的新勢力。他簽署的這份協(xié)議，也給他帶來了不菲的收益。雖然他后來離開了理想汽車，但是薪酬之外，也享受到了公司增長的更多收益。

當(dāng)然，并不是所有員工激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，都有美好的結(jié)局。

尤其是，近兩年，新能源汽車市場分化加劇，銷量分化顯著，IPO退潮和企業(yè)破產(chǎn)重整案例頻發(fā)，員工股權(quán)激勵(lì)或者持股計(jì)劃，不僅落空，還有人遭受了很大的損失。

6月16日，“廣汽埃安員工股權(quán)爆雷”的傳言開始在互聯(lián)網(wǎng)上傳播，數(shù)小時(shí)后，廣汽集團(tuán)的緊急聲明終于發(fā)出：“網(wǎng)絡(luò)關(guān)于員工持股的傳聞純屬惡意謠言”，生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃依法推進(jìn)中。

廣汽埃安員工股權(quán)激勵(lì)還能繼續(xù)推進(jìn)，但就全行業(yè)來說，員工持股被套也不在少數(shù)。員工持股是毒藥還是蜜糖，不易分辨，也事關(guān)運(yùn)勢。

究其本質(zhì)，如果是創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，員工出資參與的持股計(jì)劃，也是投資——這意味著風(fēng)險(xiǎn)和收益，是如影隨形的。

01

埃安股改上市：初心可嘉，路多坎坷

埃安員工持股事件的起因，源于一個(gè)雄心勃勃的國企混改上市計(jì)劃。

2022年3月17日，廣汽集團(tuán)宣布其全資子公司廣汽埃安實(shí)施了員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共有679名員工和115名廣汽研究院科技人員參與，通過非公開協(xié)議增資的方式，合計(jì)出資17.82億元，持股比例達(dá)到4.55%。

資料來源：企業(yè)公告

彼時(shí)，埃安估值高達(dá)392億元，意味著794名員工共斥資近18億元，人均持股成本逾224萬元，且需鎖定五年。

如此之大幅度的員工持股計(jì)劃，充分體現(xiàn)了國有資產(chǎn)管理部門對(duì)埃安改制、上市的期望——讓員工從股權(quán)意義上成為“主人翁”，與公司成長綁定，解決“力出一孔”，且“利出一孔”的問題。

資料來源：企業(yè)公告

此時(shí)，廣汽埃安的發(fā)展一路向好，2023年迎來了銷量巔峰期，全年銷量一度達(dá)到48萬輛。

這或許正是廣汽埃安原總經(jīng)理古惠南多次聲明的底氣所在——廣汽埃安‘并不缺錢’。古惠南彼時(shí)一再重申，IPO的目的絕非單純?nèi)谫Y，其核心在于解決‘體制機(jī)制問題’。

這也是一眾員工都積極參與的背景——幾乎是非常確定的財(cái)富增長機(jī)會(huì)。

在良好的業(yè)績加持下，埃安的估值并不低。胡潤百富發(fā)布的《2024全球獨(dú)角獸榜》顯示，廣汽埃安的估值達(dá)到1000億元人民幣。

要兌現(xiàn)這1000億元的估值，就需要上市。

然而，埃安的上市之路并非一帆風(fēng)順。原本計(jì)劃在2023年沖擊科創(chuàng)板，成為‘新能源汽車第一股’，但受政策調(diào)整影響，其IPO目標(biāo)不得不從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)向港交所。

2024年3月，古惠南仍表示IPO進(jìn)程“取決于市場回暖”，暗示上市流程暫未推進(jìn)。

截至目前，廣汽埃安仍未正式向港交所遞交招股書，上市推進(jìn)一直處于擱淺狀態(tài)。

遺憾的是，市場回暖遲遲未見，埃安隨即陷入了銷量與業(yè)績的雙重困境之中。

根據(jù)廣汽集團(tuán)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2024年1-12月份，廣汽埃安的累計(jì)銷量為37.49萬輛，同比下滑了21.9%。

進(jìn)入2025年，埃安市場情況沒有大的好轉(zhuǎn)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2025年1—5月，埃安的累計(jì)銷量約8.8萬輛，同比下滑11.77%。

這樣的情況下，埃安的估值下滑，員工認(rèn)購的股份自然相應(yīng)縮水，這也便是這起事件的起因所在。

目前埃安已經(jīng)錯(cuò)失了最佳的上市時(shí)機(jī)。隨著市場環(huán)境的演變，原本行情看漲股權(quán)，前景已經(jīng)難以預(yù)料。

無論是高管還是員工，只能繼續(xù)持有股權(quán)，等待退出機(jī)會(huì)。

面對(duì)市場上的“退休高管收回股權(quán)投資”的傳言，古惠南通過微博澄清，他沒有收回本金，仍在繼續(xù)支付利息。

資料來源：微博截圖

實(shí)際上，作為混合所有制改革的典范企業(yè)，埃安未能實(shí)現(xiàn)上市確實(shí)令人略感遺憾。假若埃安能夠順利上市，其通過體制改革彌補(bǔ)國有企業(yè)在效率、創(chuàng)新及靈活性上的短板，將擁有與民營企業(yè)一較高下的實(shí)力，進(jìn)而對(duì)其他國有企業(yè)起到示范帶頭作用。

埃安員工持股計(jì)劃暴露出的矛盾也表明，未上市公司的員工持股計(jì)劃，和已上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相比，風(fēng)險(xiǎn)完全不同。

02

上市公司：“福利化激勵(lì)”

先說結(jié)論，上市公司增長確定性較強(qiáng)的企業(yè)，員工持股風(fēng)險(xiǎn)更低。

例如，比亞迪2022年推出覆蓋1.2萬員工的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，員工無需出資，股票免費(fèi)授予。員工持股計(jì)劃公司層面的業(yè)績考核是以2022—2024年三個(gè)會(huì)計(jì)年度為期，其中首個(gè)解鎖期，公司的營業(yè)收入要以2021年為基數(shù)，實(shí)現(xiàn)增長率不低于30%；在后續(xù)的兩個(gè)解鎖期，比亞迪的營業(yè)收入要保持持續(xù)增長，每期增長率均要不低于20%。

長城2023年推出的員工持股計(jì)劃，覆蓋3,640人，給員工受讓價(jià)格為公告前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的50%。分三批解鎖，每批可解鎖的標(biāo)的股票比例分別為40%、30%、30%，也需滿足公司及個(gè)人業(yè)績考核。

2024年，賽力斯員工持股覆蓋人群總?cè)藬?shù)不超過200人，以公告前一交易日股票交易均價(jià)的50%的價(jià)格，授予員工公司回購股份，并設(shè)置嚴(yán)格的營收和銷量考核目標(biāo)。分兩期解鎖，12個(gè)月后解鎖50%，24個(gè)月后再解鎖50%，具體比例取決于公司及個(gè)人考核結(jié)果。

資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料整理

這些增長確定性的企業(yè)能夠完成或者部分完成業(yè)績對(duì)賭，員工獲得股權(quán)收益的確定性較強(qiáng)。

即使上市公司增長不穩(wěn)定或二級(jí)市場表現(xiàn)不佳，員工不能解鎖股權(quán)收益，這些上市企業(yè)員工大多以零成本或低成本持股，部分計(jì)劃甚至包含兜底條款，這些至少能夠有效保障員工的本金安全或者損失可控。

因此，這些已經(jīng)進(jìn)入收獲期的上市公司的員工股權(quán)激勵(lì)，幾乎可以理解為薪酬之外的一份大紅包。核心骨干或者優(yōu)秀員工才有機(jī)會(huì)笑納，旁人只能艷羨。

03

非上市公司：“風(fēng)險(xiǎn)投資式綁定”

相比已經(jīng)上市的公司，還處在創(chuàng)業(yè)階段、非上市公司的股權(quán)，收益增長前景大，風(fēng)險(xiǎn)一樣更大，能否上市、多久上市都是風(fēng)險(xiǎn)所在。

例如現(xiàn)在深陷困境的哪吒汽車，在早期也設(shè)立員工持股平臺(tái)。當(dāng)初哪吒汽車設(shè)立四個(gè)員工持股平臺(tái)承接了《2017年雇員持股計(jì)劃》《2019年雇員持股計(jì)劃》《2022年雇員持股計(jì)劃》，激勵(lì)工具均以受限制股權(quán)單位為主，只有《2019年雇員持股計(jì)劃》同時(shí)輔以購股權(quán)，但授予（行權(quán)）價(jià)格均為2元。

雖然行權(quán)價(jià)非常優(yōu)惠，但是如果有員工大額吃進(jìn)，那也是不小的投資。

目前陷入生存困境的哪吒，上市更是遙不可及，除了受限制股權(quán)單位（Restricted Stock Units, RSUs）本身無行權(quán)價(jià)以外，2019年持股計(jì)劃中的員工行權(quán)成本大概率也將變成了員工的直接損失。

再如，已經(jīng)破產(chǎn)的合創(chuàng)汽車，其在2018年至2021年間實(shí)施了員工持股計(jì)劃，參與跟投人員達(dá)50余人，涉及金額超過1億元。這部分員工離職時(shí)被拒絕退還投資款，這也導(dǎo)致了他們后期的維權(quán)行為。

與哪吒、合創(chuàng)汽車不同的是，“蔚小理零”成功上市，持有股份的員工，無疑都有機(jī)會(huì)賺一筆不小的錢，至少是紙面財(cái)富。

以理想汽車的股權(quán)激勵(lì)為例，該激勵(lì)計(jì)劃自2019年啟動(dòng)。2019年和2020年，理想汽車分別推出了兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，旨在激勵(lì)員工并滿足長期戰(zhàn)略發(fā)展需求。在這兩期計(jì)劃中，理想汽車?yán)塾?jì)授予了2180名員工9200萬股A類普通股購股權(quán)，行權(quán)價(jià)格為0.1美元/股，以確保員工能夠分享公司成長的成果。

作為理想汽車的聯(lián)合創(chuàng)始人，已經(jīng)離職的理想汽車前執(zhí)行董事兼總裁沈亞楠，2022年9月份，其先后兩次拋售股票，共減持100萬股。兩次拋售共套現(xiàn)1316.38萬美元，約合人民幣9113萬元。這可能也是沈亞楠自行創(chuàng)業(yè)的底氣所在。

類似地，小鵬汽車的早期核心成員夏珩、何濤、楊春雷，在何小鵬接管并重組核心管理層之后，雖然陸續(xù)掛冠而去，但是股權(quán)收益盡收囊中，甚至足以支撐他們?cè)俣葎?chuàng)業(yè)的啟動(dòng)資金。

可見，對(duì)于創(chuàng)業(yè)的未上市企業(yè)來說，員工持股更像是風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，如果公司給出行權(quán)價(jià)格比較低，或者有兜底條款，那么即使公司沒有上市，員工的損失也會(huì)小一些；如果企業(yè)成功上市，業(yè)績表現(xiàn)突出，股價(jià)不斷上漲，那么這部分股權(quán)也很可能為員工帶來財(cái)務(wù)自由。

但是能否成功上市除了企業(yè)自身?xiàng)l件外，時(shí)間窗口等不可控因素也非常多，這也就要求企業(yè)員工在面對(duì)持股計(jì)劃時(shí)，大額投資一定要非常慎重。