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PTA價格大漲 成本驅動+庫存結構改善雙重發力

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導語:本周受地緣爭端“黑天鵝”事件疊加阿曼灣海域意外事故影響,引發成本及供應擔憂,原油大幅上漲,一度漲超12%,商品情緒一路上升。上端有裝置被動降負,PTA亦有意外損失量,市場價格大幅、快速上漲。周三,聚酯計劃啟動第三輪減產,加劇市場對需求衰退的擔憂,然成本韌性良好支撐產業鏈估值,市場價格高位整理。

核心邏輯:

成本:地緣爭端仍持續,始于原料的上行驅動終將減退,PXN至260附近,PTA又一新裝置投產臨近,PX延續去庫;

供需:高成本向下轉嫁,高負荷、高虧損的聚酯板塊計劃減產,終端負反饋下的結構性庫存矛盾仍在;

一、 產業利潤分配:原料端集中 聚酯延續分化


截至本周(20250612-0619),聚酯原料大漲,石腦油、PX、PTA環比分別+9.09%、+5.72%、+3.45%。聚酯產品價格跟漲原料,短纖、瓶片、切片、短纖環比分別+2.20%、+2.08%、+1.95%、+1.82%。利潤方面,PXN周均環比-1.95%至244.4美元/噸,PTA加工費收窄,環比-18.77%至349.56元/噸。聚酯板塊多虧損,多有減產計劃,長絲利潤壓縮,瓶片、短纖高負荷、高虧損。

二、 供應環境:檢修與重啟并存 產量小幅收窄


本周,PTA方面,裝置檢修、計劃外損失量與裝置重啟、新裝置提負并存。至本周三,PTA產能利用率至81.15%,較上周三-1.85%。目前來看,PTA貨源流通性集中,基差大幅走強后隨月差回落。6月主港交割09升水270-330成交,7月主港交割09升水250-300成交,8月主港交割09升水110-145成交。

三、 需求環境:聚酯計劃減產 引發需求衰退擔憂


繼聚酯瓶片計劃6月底至7月初計劃減產20%,滌綸短纖企業亦是計劃減產、減合約,長絲主導企業計劃啟動第三輪減產,預計后續聚酯產能利用率下降或超5%。周內來看,至周三,聚酯周均產能利用率環比89.28%,環比+0.55%,主因金綸前期檢修的長絲以及短纖裝置重啟。受成本推動,聚酯產銷連續放量,緩和持續累庫壓力。

綜合來看,始于突發的成本驅動延緩了產業結構性矛盾,短線歸于成本良好及自律引導下的聚酯板塊仍具強勢預期。中長期隨著地緣風險溢價逐步釋放、回吐,終端負反饋疊加關稅風險再度回歸,產業空配節奏或有添磚加瓦。

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