導語：本周受地緣爭端“黑天鵝”事件疊加阿曼灣海域意外事故影響，引發成本及供應擔憂，原油大幅上漲，一度漲超12%，商品情緒一路上升。上端有裝置被動降負，PTA亦有意外損失量，市場價格大幅、快速上漲。周三，聚酯計劃啟動第三輪減產，加劇市場對需求衰退的擔憂，然成本韌性良好支撐產業鏈估值，市場價格高位整理。

核心邏輯：

成本：地緣爭端仍持續，始于原料的上行驅動終將減退，PXN至260附近，PTA又一新裝置投產臨近，PX延續去庫；

供需：高成本向下轉嫁，高負荷、高虧損的聚酯板塊計劃減產，終端負反饋下的結構性庫存矛盾仍在；

一、 產業利潤分配：原料端集中 聚酯延續分化

截至本周（20250612-0619），聚酯原料大漲，石腦油、PX、PTA環比分別+9.09%、+5.72%、+3.45%。聚酯產品價格跟漲原料，短纖、瓶片、切片、短纖環比分別+2.20%、+2.08%、+1.95%、+1.82%。利潤方面，PXN周均環比-1.95%至244.4美元/噸，PTA加工費收窄，環比-18.77%至349.56元/噸。聚酯板塊多虧損，多有減產計劃，長絲利潤壓縮，瓶片、短纖高負荷、高虧損。

二、 供應環境：檢修與重啟并存 產量小幅收窄

本周，PTA方面，裝置檢修、計劃外損失量與裝置重啟、新裝置提負并存。至本周三，PTA產能利用率至81.15%，較上周三-1.85%。目前來看，PTA貨源流通性集中，基差大幅走強后隨月差回落。6月主港交割09升水270-330成交，7月主港交割09升水250-300成交，8月主港交割09升水110-145成交。

三、 需求環境：聚酯計劃減產 引發需求衰退擔憂

繼聚酯瓶片計劃6月底至7月初計劃減產20%，滌綸短纖企業亦是計劃減產、減合約，長絲主導企業計劃啟動第三輪減產，預計后續聚酯產能利用率下降或超5%。周內來看，至周三，聚酯周均產能利用率環比89.28%，環比+0.55%，主因金綸前期檢修的長絲以及短纖裝置重啟。受成本推動，聚酯產銷連續放量，緩和持續累庫壓力。

綜合來看，始于突發的成本驅動延緩了產業結構性矛盾，短線歸于成本良好及自律引導下的聚酯板塊仍具強勢預期。中長期隨著地緣風險溢價逐步釋放、回吐，終端負反饋疊加關稅風險再度回歸，產業空配節奏或有添磚加瓦。