導(dǎo)語：本周受地緣爭端“黑天鵝”事件疊加阿曼灣海域意外事故影響，引發(fā)成本及供應(yīng)擔(dān)憂，原油大幅上漲，一度漲超12%，商品情緒一路上升。上端有裝置被動降負(fù)，PTA亦有意外損失量，市場價格大幅、快速上漲。周三，聚酯計劃啟動第三輪減產(chǎn)，加劇市場對需求衰退的擔(dān)憂，然成本韌性良好支撐產(chǎn)業(yè)鏈估值，市場價格高位整理。

核心邏輯：

成本：地緣爭端仍持續(xù)，始于原料的上行驅(qū)動終將減退，PXN至260附近，PTA又一新裝置投產(chǎn)臨近，PX延續(xù)去庫；

供需：高成本向下轉(zhuǎn)嫁，高負(fù)荷、高虧損的聚酯板塊計劃減產(chǎn)，終端負(fù)反饋下的結(jié)構(gòu)性庫存矛盾仍在；

一、 產(chǎn)業(yè)利潤分配：原料端集中 聚酯延續(xù)分化

截至本周（20250612-0619），聚酯原料大漲，石腦油、PX、PTA環(huán)比分別+9.09%、+5.72%、+3.45%。聚酯產(chǎn)品價格跟漲原料，短纖、瓶片、切片、短纖環(huán)比分別+2.20%、+2.08%、+1.95%、+1.82%。利潤方面，PXN周均環(huán)比-1.95%至244.4美元/噸，PTA加工費收窄，環(huán)比-18.77%至349.56元/噸。聚酯板塊多虧損，多有減產(chǎn)計劃，長絲利潤壓縮，瓶片、短纖高負(fù)荷、高虧損。

二、 供應(yīng)環(huán)境：檢修與重啟并存 產(chǎn)量小幅收窄

本周，PTA方面，裝置檢修、計劃外損失量與裝置重啟、新裝置提負(fù)并存。至本周三，PTA產(chǎn)能利用率至81.15%，較上周三-1.85%。目前來看，PTA貨源流通性集中，基差大幅走強后隨月差回落。6月主港交割09升水270-330成交，7月主港交割09升水250-300成交，8月主港交割09升水110-145成交。

三、 需求環(huán)境：聚酯計劃減產(chǎn) 引發(fā)需求衰退擔(dān)憂

繼聚酯瓶片計劃6月底至7月初計劃減產(chǎn)20%，滌綸短纖企業(yè)亦是計劃減產(chǎn)、減合約，長絲主導(dǎo)企業(yè)計劃啟動第三輪減產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)聚酯產(chǎn)能利用率下降或超5%。周內(nèi)來看，至周三，聚酯周均產(chǎn)能利用率環(huán)比89.28%，環(huán)比+0.55%，主因金綸前期檢修的長絲以及短纖裝置重啟。受成本推動，聚酯產(chǎn)銷連續(xù)放量，緩和持續(xù)累庫壓力。

綜合來看，始于突發(fā)的成本驅(qū)動延緩了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，短線歸于成本良好及自律引導(dǎo)下的聚酯板塊仍具強勢預(yù)期。中長期隨著地緣風(fēng)險溢價逐步釋放、回吐，終端負(fù)反饋疊加關(guān)稅風(fēng)險再度回歸，產(chǎn)業(yè)空配節(jié)奏或有添磚加瓦。