文丨蔣金麗 編輯丨蔣詩舟

上半年的主動權益基金，打了一個漂亮的“翻身仗”。

一方面，整體賺錢效應不錯。據Wind統計，普通股票型基金、偏股混合型基金平均收益率分別為7.72%、7.53%。

另一方面，打破了近年來“跑不贏指數”的局面。增強指數型基金、被動指數基金平均收益率分別為5.61%、4.58%，表現不及普通股票型基金、偏股混合型基金。此外，公募基金上半年業績TOP10，全部是主動權益基金。

一個有意思的對比是：上半年表現最好的主動權益基金和指數基金均來自匯添富，且都是港股醫藥主題基金。匯添富香港優勢精選以85.64%的收益率位列主動權基金益第一，匯添富國證港股通創新藥ETF以58.77%位列指數基金第一，兩者業績相差26.87%。

醫藥主題基金領跑

如果細看公募基金上半年業績榜單，會發現這不僅是主動權益基金的逆襲，也是醫藥主題基金的狂歡。

排名前十的基金中，有7只是醫藥主題基金。

除了前面提到的匯添富香港優勢精選，長城醫藥產業精選以75.18%的收益率排在第三。中銀港股通醫藥、永贏醫藥創新智選、華安醫藥生物分別位列第五、第六、第八，收益率分別為70.08%、69.39%、66.44%。

平安核心優勢、諾安精選價值雖然名稱上沒有“醫藥”標簽，但一季報顯示，這兩只基金的前十大持倉均為醫藥股。上半年業績表現來看，前者以63.76%的收益率排在第九，后者以61.88%的收益率排在第十。

回顧上半年的行情演繹，先是由AI掀起第一波浪潮，之后北交所、新消費、創新藥輪番登場。最終創新藥后來居上，強勢霸榜。AI未能在“半決賽”體現存在感，北交所、新消費則榜上有名。

兩只北交所主題基金躋身前五。中信建投北交所精選兩年定開以82.45%的收益率排在第二，和排在第一的匯添富香港優勢精選僅3.19%的差距；華夏北交所創新中小企業精選兩年定開以72.16%的收益率排在第四。

廣發成長領航一年持有則是新消費的代表，以68.29%的收益率位列第七。一季報顯示，這只基金的前兩大持倉，正是今年大熱的泡泡瑪特和老鋪黃金。

創新藥的“戴維斯雙擊”

上述業績領跑的醫藥主題基金，持倉關鍵詞都指向創新藥。

“回顧今年上半年醫藥板塊的表現，政策支持與業績分化為板塊股價的核心驅動因素。”摩根士丹利基金經理趙偉捷總結道。

他提到，今年1-4月板塊整體承壓，基本面來看，受去年高基數影響，今年一季度醫藥上市公司收入同比下降4.7%，歸母凈利潤同比下降11.0%；此外，4月受關稅擾動，出口強相關的CXO、原料藥、器械等細分方向在情緒面上受負向沖擊較大。

5月以來，板塊實現強勢反彈，創新藥、CXO表現突出。一方面，國內創新藥行業迎來多維度政策支持，從研發、審批到支付、商業化，國內創新藥全鏈條政策支持體系加速推進。另一方面，今年以來國內藥企BD總金額持續增長，截至今年6月初BD總金額超過500億美元，多方因素共振下，醫藥板塊尤其是創新鏈相關的創新藥、CXO方向領漲。

華安基金經理桑翔宇認為，當前的創新藥行業，正在迎來政策面、產業面、技術面和基本面這四重利好共振。

從政策面來看，去年以來，支持創新藥發展的政策持續推出，以往醫保是單一大客戶，創新藥定價受限，現在療效好的暢銷產品可定更高價格，打開了創新藥價格天花板。同時，集采政策也在超預期糾偏，不再以價格作為唯一參考因素。此外，國家醫保局改進了創新藥預付款回款等問題，解決了創新藥研發管線資金壓力大的問題。

從產業面來看，中國在大分子領域已成為全球研發和制造中心。在制造方面，前幾年中國CXO產業在大分子和小分子生產及臨床外包中占據全球較大份額。在研發領域，從2020年開始，5000萬美元以上的BD（商務拓展）來自中國的比例只有5%，但2024年提高到30%，今年一季度進一步提高到40%，反映了全球藥企更加關注中國創新藥優質資產。

從技術面來看，以往創新藥多來自美國或歐洲，未來5到10年，不少免疫治療基礎用藥將來自中國。

從基本面來看，今年是創新藥強基本面兌現的年份。三、四月份的國內創新藥公司數據良好，五、六月份的ASCO（美國臨床腫瘤學會）會議數據更超預期，BD金額也超出預期，這都表明中國創新藥企業的表現比想象中更強且可持續。

對于創新藥板塊后市，桑翔宇判斷，2025年將是行業復蘇之年，當前市場還處于關注BD階段，國內創新藥在臨床機理設計和數據上表現良好，一旦在海外數據上得到驗證，中國創新藥公司將真正獲得全球市場青睞。

趙偉捷則看好研發能力強、出海能力強及年內存在重磅管線BD預期的Biotech和Pharm公司。此外，他認為CXO方面受益國內工程師紅利，年初以來訂單高增速，全年業績兌現度高，“對生命科學上游保持關注，優選小而美賽道中業績保持高增速的‘賣水人’”。