三年虧損50億。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

當你用AI工具生成一幅山水畫卷，或是在電競游戲中體驗4K畫質的流暢渲染時，背后運轉的GPU芯片正悄然改變著數字生活。

6月30日，GPU賽道“四小龍”之首的摩爾線程正式沖刺科創板，以80億元募資額創下年內科創板最大IPO紀錄。

這家國產GPU領軍企業成立僅5年，營收雖從2021年的0.46億元飆升至2024年的4.38億元，但同期虧損分別為18.4億元、16.73億元、14.92億元，累計虧損50億元。

此次IPO也正式拉開資本盛宴的序幕。《招股書》顯示，聯想、騰訊、深創投、紅杉資本、厚雪資本等均為摩爾線程的投資方。此外2022-2024年，公司向724名員工支付股份激勵費用達7.68億元，人均超百萬元，覆蓋64%的員工。

三年虧損50億，

研發花了38億

中信證券最新研報指出，中國GPU市場規模2025年預計將突破1200億元，三年增長近50%。

摩爾線程便在GPU賽道上，主要從事GPU及相關產品的研發、設計和銷售。目前已成功推出四代GPU架構，并形成了覆蓋AI智算、高性能計算、圖形渲染、計算虛擬化、智能媒體和面向個人娛樂與生產力工具等應用領域的多元計算加速產品矩陣。

圖源：罐頭圖庫

摩爾線程最早出名的就是游戲顯卡業務，其2022年11月推出的國產游戲顯卡MTT S80，被譽為“國產游戲第一卡”，不僅支持DX12，還是業內首款配備PCIe Gen5接口的顯卡，傳輸帶寬高達雙向128GB/s。

除此之外，去年以來AI的爆火，也帶動摩爾線程的營收大爆發。《招股書》顯示，2022年-2024年營收分別為4609萬元、1.24億元、4.38億元，年復合增長率超200%。其中2024年，AI智算板塊就貢獻了3.36億元、77.63%的營收。

“公司AI智算產品2024年增長較大主要由于市場對大模型訓練、推理部署、GPU 云服務等需求大幅提升。”摩爾線程表示。

除AI智算外，專業圖形加速、桌面級圖形加速領域，分別為摩爾線程貢獻了19.58%、2.48%的營收。“公司在國內GPU領域處于領先地位，基于自主研發的MUSA架構，公司率先實現了單芯片架構同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真和科學計算、超高清視頻編解碼的技術突破，有力推動了我國GPU產業的自主可控進程。”摩爾線程表示。

圖源：罐頭圖庫

雖然GPU的前景一片美好，但擺在摩爾線程面前更為重要的，是盈利之路。

《招股書》顯示，2022年-2024年，摩爾線程分別虧損18.4億元、16.73億元、14.92億元，累計虧損超50億元。截至2024年12月31日，摩爾線程累計未彌補虧損約為12.07億元。

“當前虧損主要源于在GPU技術研發上的巨大投入，2022年-2024年累計研發投入達38.1億元，占這三年累計營業收入的比例約為626.03%。GPU行業技術迭代迅速，為構建自主可控技術和產品體系，保持技術競爭力，現階段高強度研發投入十分必要。”摩爾線程表示。

《招股書》顯示，2022年至2024年，摩爾線程的研發費用分別為11.16億元、13.34億元和13.59億元。占營業收入的比例為2422.51%、1076.31%和309.88%。

中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平認為，摩爾線程在技術研發上投入了大量資金和精力，已經積累了一定的技術實力和研發經驗。這些技術實力和經驗在短期內可以支持摩爾線程在市場中快速建立自己的品牌和市場份額。最后，摩爾線程還可以利用資本市場提供的融資渠道，不斷擴大技術研發和市場推廣方面的投入，加快產品的研發和上市速度。

724名員工享資本盛宴，

募資80億補流10億

除了研發費用外，摩爾線程另外兩大支出為管理費用和銷售費用。

2022年-2024年，管理費用分別為6.02億元、2.1億元和2.84億元，管理費用率分別為1306.69%、169.59%和 64.71%。銷售費用分別為 8364.57萬元、1.14億元和1.35億元，銷售費用率分別為181.49%、91.59%和30.71%。

三大費用中，均含有一項股份支付費用。《招股書》顯示，2022至2024年間，公司確認的股份支付費用分別達5.25億、1.2億和1.23億元，三年合計7.68億元。

IPO前，摩爾線程已經制定或實施的股權激勵方式為，激勵對象通過杭州華傲、杭州眾傲、杭州京傲及以“加速X號”為名的26家員工持股平臺間接持有公司股份。

26家員工持股平臺中，有董事、審計委員會委員、高級管理人員、核心技術人員共計7人，其他員工702人，離職員工15人。共計724人。

截至2024年12月31日，摩爾線程共有員工1126人，以此計算，激勵覆蓋率高達64.3%。這意味著，平均每位員工獲得的股權激勵價值超過100萬元。

圖源：《招股書》

“股權激勵在短期內或因股份支付費用對凈利潤產生一定影響，但從長期來看，會有積極效果。公司將員工利益與公司長期發展深度綁定，提升了團隊凝聚力，推動業務增長、技術創新與產品落地，促進公司長期盈利能力提升。未來，公司將視業務發展、人才戰略及市場競爭情況，合理規劃股權激勵，為公司長期穩定發展提供堅實保障，助力未來實現盈利并提升盈利水平。”摩爾線程表示。

圖源：罐頭圖庫

不過，多項費用的疊加，以及未盈利依然導致摩爾線程的經營性現金流始終為負。

2022-2024年，經營活動現金流凈額分別為-14.35億元、-11.29億元、-18.28億元，三年累計凈流出43.9億元。

截至2024年12月31日，摩爾線程的流動負債達20.08億元，其中短期借款為9.18億元，主要為銀行借款，用于公司短期營運資金需求。

2022年-2024年，摩爾線程的資產負債率分別為18.08%、62.15%和36.6%。這遠高于同行均值，同期，同行業均值分別為15.95%、13.54%和15.46%。

圖源：《招股書》

“公司2023年末、2024年末資產負債率顯著高于同行業可比公司，主要系可比公司均為上市公司，股權融資渠道多元化；待公司實現上市后，預計資產負債率會相應降低。”摩爾線程表示。

此次IPO，摩爾線程預計募資80億元，其中25億元用于摩爾線程新一代自主可控 AI 訓推一體芯片研發項目，25億元用于摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發項目，19.8億元用于摩爾線程新一代自主可控AISoC芯片研發項目，10億元用于補充流動資金。

“面對短期償債風險，公司一方面將本次募資中的10億元用于補充流動資金，以增強資金流動性；另一方面，公司業務規模持續增長，2022-2024年營業收入復合增長率達208.44%，隨著業務拓展、產品銷售增加及盈利水平提升，經營活動現金流有望逐步改善，進而緩解短期償債壓力。同時，公司也在不斷優化資金管理，合理規劃資金使用，提高資金使用效率，以此規避短期償債風險。”摩爾線程表示。

創始人為英偉達前高管

和爾泰投資收益率達920%

摩爾線程自誕生起，便在國產GPU領域掀起波瀾，其發展進程與創始人的卓越履歷及資本的強力助推緊密相連。

摩爾線程的創始人張建中堪稱行業內的資深大咖。1990年5月至1992年3月，他于冶金自動化研究設計院國家計算機實驗室擔任高級研究員，在此積累了扎實的技術基礎。2001年6月至2006年3月，張建中在戴爾（中國）有限公司全球客戶部出任總經理。

圖源：罐頭圖庫

2006年4月，張建中加入英偉達，開啟了職業生涯的高光時刻。在長達 15年的任職期間，他一路晉升至全球副總裁兼大中華區總經理。在英偉達，他帶領團隊成功開拓并建立了GPU在中國的完整生態系統，將中國市場打造成英偉達全球最重要的市場之一，對GPU技術的推廣、應用以及市場培育貢獻卓著。

2020年，張建中辭去英偉達的高位，回國創立摩爾線程，全身心投入到國產GPU的研發與創新事業中。

張建中的創業得到了許多知名投資機構的支持，天眼查顯示，2020年成立的摩爾線程至今，共經歷了6輪融資，眾多投資方中，五源資本和紅杉中國多次參投，騰訊、字節跳動等互聯網大廠以及深創投等機構也紛紛入局。

圖源：天眼查

2020年12月，成立僅2個月的摩爾線程便開啟天使輪融資，投資方包括五源資本、紅杉中國、聞名投資、和而泰金和一創創芯投資。這一輪融資未披露具體金額。

2021年2月，摩爾線程完成數十億人民幣的Pre-A輪融資。此輪融資陣容強大，由深創投、紅杉資本中國基金、GGV 聯合領投，招商局創投、字節跳動、小馬智行、陽光融匯資本、海松資本、聞名投資、第一創業、五源資本、和而泰、明浩等聯合參投。

同年11月，摩爾線程宣布完成A輪20億元融資。該輪融資由上海國盛資本、五源資本、中銀國際旗下渤海中盛基金聯合領投，建銀國際、前海母基金、招商證券和湖北高質量發展產業基金等九家機構聯合參投。

2022年12月27日，摩爾線程完成15億元B輪融資，本輪融資由中移數字新經濟產業基金、和諧健康保險領投，典實資本跟投。

2023年11月，摩爾線程完成新一輪超20億元B+輪融資，新增股東包括厚雪資本、中和資本、拓鋒投資、策源資本和恒基浦業。至此，摩爾線程累計融資金額超65億元。

據胡潤2025全球獨角獸榜顯示，摩爾線程以高達310億元的估值排名第212位。

圖源：《招股書》

截至目前，摩爾線程共有86個股東。創始人、董事長兼總經理張建中直接、間接控制公司36.36%的股份，國盛資本旗下相關基金持股 4.9%，紅杉資本通過旗下投資實體持股4.79%。

A股上市公司和而泰通過直接和間接方式持有摩爾線程約2.044%股權，

截至2024年上半年，和而泰對摩爾線程的投資期末余額為3.06億元，投資收益率達920%。

隨著公司上市進程的推進，眾多投資機構也有望迎來一場資本盛宴。隨著科創板鐘聲的臨近，這場由員工、資本、技術共同編織的造富神話，終將接受市場的終極檢驗。你對摩爾線程的故事還有何了解？歡迎下方留言討論。