7月3日，撥康視云（CloudBreak Therapeutics）于香港交易所主板敲鐘上市，股票代碼：02592.HK，發(fā)行價(jià)10.10港元/股。此次IPO市值達(dá)84.73億港元，募集資金凈額約5.22億港元。這不僅宣告了一家創(chuàng)新眼科藥企成功登陸資本舞臺(tái)，更是為全球億萬(wàn)被眼科疾病困擾的患者敲響了希望之鐘。本次上市募集的資金將加速撥康視云核心產(chǎn)品管線的研發(fā)進(jìn)程，特別是針對(duì)翼狀胬肉的全球首創(chuàng)性藥物CBT-001，正有望改寫(xiě)全球眼科治療指南。

圖1：撥康視云創(chuàng)始人倪勁松博士（左二），倚鋒資本創(chuàng)始人&董事長(zhǎng)朱晉橋先生（右二）

撥康視云的上市標(biāo)志著港股市場(chǎng)迎來(lái)了國(guó)際化眼科創(chuàng)新藥第一股。這也是倚鋒資本繼亞盛醫(yī)藥（06855.HK）之后，在2025年收獲的第二個(gè)IPO。

01 十年磨劍，源于一個(gè)使命

時(shí)間撥回到2015年，一顆創(chuàng)新的種子正在美國(guó)加州爾灣悄然播下。撥康視云，這家以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的臨床眼科生物技術(shù)公司，以確保沒(méi)有人因眼睛健康狀況不佳而受到阻礙為使命，在中國(guó)大陸和中國(guó)香港也設(shè)立了運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。十年磨一劍，撥康視云致力于開(kāi)發(fā)創(chuàng)新性及差異化療法，目前已建立起廣泛且創(chuàng)新的管線，包括八種藥物候選物，涵蓋眼球前后部的主要疾病，四款處于臨床階段，四款處于臨床前階段。

值得注意的是，自2022年倚鋒資本投資撥康視云開(kāi)始，其核心管線研發(fā)進(jìn)展迅速。治療翼狀胬肉的CBT-001，從臨床早期，到完成國(guó)際多中心III期臨床試驗(yàn)全部患者入組；治療青少年近視的CBT-009；治療干眼癥的CBT-006和治療血管化瞼裂斑的CBT-004，從IND階段到陸續(xù)完成臨床二期試驗(yàn)，進(jìn)入臨床三期。

02 翼狀胬肉，改寫(xiě)全球創(chuàng)新治療指南

CBT-001是一種研究階段滴眼劑治療方法，有可能減緩或阻止翼狀胬肉的進(jìn)展。翼狀胬肉，作為一種常見(jiàn)的慢性炎癥增生性眼表疾病，通常發(fā)生于眼角部結(jié)膜，逐漸侵襲至角膜，引起散光或遮擋瞳孔，從而導(dǎo)致視力下降甚至致盲。據(jù)世界衛(wèi)生組織發(fā)布的《世界視覺(jué)報(bào)告》所示，翼狀胬肉的全球患病率為10.2%，中國(guó)農(nóng)村地區(qū)高達(dá)33%。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，中國(guó)40歲及以上人群患病率為13.4%，且隨著年齡增長(zhǎng)而不斷升高。目前并沒(méi)有治療翼狀胬肉的專(zhuān)門(mén)藥物，臨床以人工淚液、非甾體類(lèi)、糖皮質(zhì)激素滴眼液等標(biāo)簽外用藥為主，但現(xiàn)有的治療藥物未顯示確切療效且存在長(zhǎng)期用藥安全性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。嚴(yán)重患者可通過(guò)手術(shù)治療，但翼狀胬肉采用鞏膜切除術(shù)后，術(shù)后復(fù)發(fā)率為30-80%，多次復(fù)發(fā)可造成瞼球粘連，影響眼球運(yùn)動(dòng)。可以說(shuō)，翼狀胬肉治療還是一片未被滿足的醫(yī)療荒漠。

圖2：翼狀胬肉

“過(guò)往全球眼科制藥企業(yè)的藥物研發(fā)工作，主要集中在開(kāi)發(fā)已獲批藥物的改良工藝或劑型，而不是發(fā)現(xiàn)新的靶點(diǎn)或作用機(jī)制，創(chuàng)新藥較缺乏。”倚鋒資本CEO朱湃道出了行業(yè)的痛點(diǎn)，“很多眼科疾病進(jìn)展在全球范圍都沒(méi)有對(duì)應(yīng)藥物，沒(méi)辦法控制和延緩疾病進(jìn)展，發(fā)展到一定嚴(yán)重程度，不得不進(jìn)行手術(shù)，翼狀胬肉便是如此。”正是基于行業(yè)的洞察與臨床需求的研究，倚鋒資本敏銳地捕捉到了撥康視云及其CBT-001帶來(lái)的突破性希望。

據(jù)悉，CBT-001已在美國(guó)完成了2期臨床試驗(yàn)，目前正在美國(guó)、中國(guó)、澳洲、新西蘭和印度開(kāi)展大規(guī)模的全球多中心3期臨床試驗(yàn)。根據(jù)臨床試驗(yàn)結(jié)果，CBT-001在翼狀胬肉治療中展現(xiàn)出顯著療效：不僅顯著減少翼狀胬肉血管和結(jié)膜充血方面表現(xiàn)出色，且耐受性良好，未出現(xiàn)嚴(yán)重不良反應(yīng)。

這一系列跨國(guó)臨床試驗(yàn)的高效推進(jìn)，充分體現(xiàn)了撥康視云兼具全球化視野與高效執(zhí)行力團(tuán)隊(duì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這也讓倚鋒資本對(duì)其始終保持充足的信心。目前，撥康視云憑借過(guò)往豐富的全球化眼科新藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，已加快重點(diǎn)管線推進(jìn)臨床中后期，并取得令人滿意的臨床數(shù)據(jù)。

2020年4月，遠(yuǎn)大醫(yī)藥發(fā)布重磅消息：公司在眼科領(lǐng)域又?jǐn)孬@一款全球創(chuàng)新在研產(chǎn)品CBT-001。公告顯示：公司總計(jì)以不高于7450萬(wàn)元獲得撥康視云開(kāi)發(fā)的全球創(chuàng)新產(chǎn)品CBT-001在中國(guó)大陸、香港、澳門(mén)及臺(tái)灣地區(qū)（“大中華地區(qū)”）的獨(dú)家生產(chǎn)（含技術(shù)轉(zhuǎn)移）及商業(yè)化權(quán)利，授權(quán)范圍涵蓋CBT-001包括翼狀胬肉在內(nèi)的全部適應(yīng)癥。根據(jù)協(xié)議，遠(yuǎn)大醫(yī)藥也將享有撥康視云其他管線在研產(chǎn)品大中華地區(qū)權(quán)益的優(yōu)先合作權(quán)。為進(jìn)一步加強(qiáng)合作，遠(yuǎn)大醫(yī)藥還以約563萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)撥云開(kāi)曼若干股份，完成重組后遠(yuǎn)大醫(yī)藥持約6.5%的股份，并獲得撥云開(kāi)曼的一個(gè)董事席位。

2024年8月，撥康視云與日本藥企參天制藥就CBT-001簽署合作協(xié)議，授權(quán)參天制藥在日本、韓國(guó)、越南、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡和印度尼西亞在內(nèi)的東南亞地區(qū)進(jìn)行開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。根據(jù)協(xié)議，撥康視云將獲得總額高達(dá)9100萬(wàn)美元（超6.5億人民幣）的首付款及里程碑付款。此外，撥康視云還將獲得產(chǎn)品未來(lái)凈銷(xiāo)售額的兩位數(shù)百分比，作為該產(chǎn)品的特許權(quán)使用費(fèi)。這不僅是對(duì)CBT-001價(jià)值的認(rèn)可，更是對(duì)撥康視云整體創(chuàng)新管線未來(lái)前景的強(qiáng)力押注。

03 創(chuàng)新管線，全面發(fā)力

撥康視云的創(chuàng)新利刃，遠(yuǎn)不止CBT-001一把，另一款創(chuàng)新藥物CBT-004也展現(xiàn)出巨大潛力。CBT-004是一種局部滴眼液，采用多激酶抑制劑，靶向血管內(nèi)皮生長(zhǎng)因子受體及血小板衍生生長(zhǎng)因子受體，適用于治療血管化瞼裂斑。瞼裂斑是一種圓形、淡黃色的隆起組織，長(zhǎng)在角膜附近的結(jié)膜上。一般而言，無(wú)癥狀的瞼裂斑無(wú)需治療，但其淡黃色和隆起的輪廓可能會(huì)引起機(jī)械性或與淚膜不良有關(guān)的眼表刺激。紫外線的累積照射則是導(dǎo)致瞼裂斑的主要原因，當(dāng)病變部位出現(xiàn)血管化或發(fā)炎時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致眼部充血、不適、疼痛、異物感、流淚和瘙癢等癥狀。目前并無(wú)獲美國(guó)藥管局批準(zhǔn)適用于血管化瞼裂斑的藥物療法。

2023年9月，CBT-004遞交美國(guó)藥監(jiān)局申請(qǐng)并獲批進(jìn)行治療血管化瞼裂斑的臨床II期研究，此項(xiàng)臨床實(shí)驗(yàn)已于2025年4月在美國(guó)完成，初步數(shù)據(jù)分析顯示CBT-004眼部安全性優(yōu)異。作為一種小分子多激酶抑制劑，CBT-004在非臨床藥效動(dòng)物模型以及動(dòng)物毒理實(shí)驗(yàn)中均顯示出良好的有效性和安全性。

CBT-009是一種獨(dú)特的阿托品局部眼藥制劑，適用于治療青少年近視。作為非水劑阿托品滴眼劑，CBT-009與水劑阿托品不同的是，CBT-009具有更高的穩(wěn)定性，不含防腐劑，并且具有更高的生物利用度。

CBT-006是用于治療瞼板腺功能障礙引發(fā)的干眼癥新藥，臨床資料表明，CBT-006能迅速顯著改善癥狀，停藥后效果持久，安全性極佳。目前已在美國(guó)完成治療瞼板腺功能障礙相關(guān)干眼癥的II期臨床試驗(yàn)（CBT-CS102），最后一個(gè)受試者已經(jīng)順利出組。

支撐這些突破性成果的，是撥康視云自主研發(fā)的專(zhuān)有技術(shù)平臺(tái)MKI平臺(tái)、ADS平臺(tái)，它們分別針對(duì)靶向眼表疾病和靶向眼底疾病，構(gòu)建了差異化研發(fā)體系，如同公司的“創(chuàng)新引擎”，不僅持續(xù)產(chǎn)出特色研發(fā)管線、鞏固技術(shù)壁壘，更是通過(guò)可擴(kuò)展的研發(fā)模式，持續(xù)釋放撥康視云的商業(yè)潛力。

04 資本助力，躍升國(guó)際舞臺(tái)

從實(shí)驗(yàn)室的潛心鉆研到港交所的榮耀敲鐘，撥康視云的征程離不開(kāi)資本的堅(jiān)定護(hù)航與深度賦能。自2018年起，撥康視云累計(jì)融資11.3億港元，獲得遠(yuǎn)大醫(yī)藥、中銀國(guó)際、鼎暉百孚等機(jī)構(gòu)支持。倚鋒資本作為陪伴者與賦能者，于2022年以數(shù)千萬(wàn)資金參與其C輪融資，見(jiàn)證并助推其從臨床開(kāi)發(fā)到正式上市的關(guān)鍵躍升。

談及投資決策邏輯，倚鋒資本董事總經(jīng)理周勤勇分享道：“我們團(tuán)隊(duì)持續(xù)研究和關(guān)注眼科創(chuàng)新藥領(lǐng)域，尤其是新機(jī)制、新療法。接觸到撥康視云后，被以倪博士為首的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)深深吸引，為公司‘國(guó)際眼科新銳’的目標(biāo)所振奮。經(jīng)深入了解公司全球首創(chuàng)的翼狀胬肉、快速起效的干眼癥、更舒適近視藥等一系列特色管線和進(jìn)展，我們便迅速推進(jìn)投資合作。”

然而，這段上市征途充滿挑戰(zhàn)。回顧這一歷程，創(chuàng)新藥研發(fā)需要持續(xù)投入，在沒(méi)產(chǎn)生商業(yè)化收入前，需要持續(xù)融資維持現(xiàn)金流。撥康視云主要產(chǎn)品皆為美中雙報(bào)，相比僅做國(guó)內(nèi)臨床研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用支出要大得多。公司在產(chǎn)生持續(xù)的商業(yè)化收入之前，必須資本市場(chǎng)和BD拿到充足的資金。歷經(jīng)重重挑戰(zhàn)與精心籌備，撥康視云最終憑借過(guò)硬的核心價(jià)值和清晰的發(fā)展路徑，迎來(lái)了本次順利上市的里程碑時(shí)刻。

展望未來(lái)，倚鋒資本CEO朱湃強(qiáng)調(diào)：“作為長(zhǎng)期價(jià)值投資者，倚鋒資本將始終以推動(dòng)生物科技成果產(chǎn)業(yè)化為使命。此次助力撥康視云上市，不僅印證倚鋒資本對(duì)眼科賽道的戰(zhàn)略判斷，更體現(xiàn)深度賦能創(chuàng)新企業(yè)的投資理念。未來(lái)，隨著撥康視云核心產(chǎn)品陸續(xù)上市，中國(guó)眼科創(chuàng)新藥有望在全球市場(chǎng)占據(jù)重要席位，為全球眼疾患者提供更優(yōu)解決方案。”

05 光明使命，未來(lái)可期

2025年上半年港股IPO市場(chǎng)熱潮涌動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)（截至5月31日），港股IPO募資總額已突破776億港元，較去年同期激增逾7倍，接近去年全年募資總額的90%。5月恒瑞醫(yī)藥和寧德時(shí)代的登陸更是矚目---恒瑞醫(yī)藥成功登陸香港聯(lián)交所，實(shí)現(xiàn)A+H股兩地上市；寧德時(shí)代開(kāi)啟鋰電企業(yè)港股上市新紀(jì)元，創(chuàng)下年內(nèi)最大IPO紀(jì)錄。在這波港股上市浪潮中，創(chuàng)新生物科技企業(yè)成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)，其中眼科市場(chǎng)正被投資者視為“黃金賽道”，眼科創(chuàng)新藥領(lǐng)域更是誕生重磅品種的重地。

據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，目前全球眼科市場(chǎng)整體正呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)、集中度較高的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)到2030年，全球眼科藥物市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)739億美元。這一趨勢(shì)下，具備突破性療法的企業(yè)正加速價(jià)值釋放，撥康視云的上市也再次證明：持續(xù)擴(kuò)張的賽道正吸引著越來(lái)越多創(chuàng)新企業(yè)加入，而真正的臨床價(jià)值終將獲得市場(chǎng)認(rèn)可，專(zhuān)注創(chuàng)新的企業(yè)也必將贏得長(zhǎng)期回報(bào)。

圖3：全球眼科藥物市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)圖

從農(nóng)村高發(fā)的翼狀胬肉到困擾全球的眼科難題，撥康視云的上市遠(yuǎn)不止于一次商業(yè)成功。它承載著的，是為億萬(wàn)患者守住光明的使命。展望未來(lái)，撥康視云自主研發(fā)的產(chǎn)品將為全球數(shù)以億計(jì)深受眼科疾病困擾的患者帶來(lái)革命性的治療突破。倚鋒資本也將繼續(xù)支持撥康視云發(fā)展，配合公司的全球化資本和業(yè)務(wù)布局，期待見(jiàn)證其從港股“國(guó)際化眼科創(chuàng)新藥第一股”到“國(guó)際化眼科新銳”的進(jìn)階。