秦創(chuàng)原創(chuàng)新資本發(fā)展大會，大概率是陜西“創(chuàng)新驅(qū)動”的分水嶺。

7月3日，“秦創(chuàng)原科技創(chuàng)新投資股份有限公司”（簡稱“秦創(chuàng)投”）正式揭牌，《秦創(chuàng)原公司改革升級戰(zhàn)略規(guī)劃》、前期100億科創(chuàng)母基金、全球選聘總裁等一系列信息同步披露，陜西科轉(zhuǎn)就此全面加速。

現(xiàn)場出席嘉賓的分量，已證明了省委、省政府對“改革升級”的期待。

副省長李鈞、交通銀行行長張寶江、西安交通大學(xué)黨委書記盧建軍等均有出席，使其成為近期陜西關(guān)于“科技金融”的一場重磅會議。

01

秦創(chuàng)投：三年沖“一流”

面對“秦創(chuàng)投”這個命名，很難不想到深創(chuàng)投這個“國資頂流”。但事實上，“秦創(chuàng)投”設(shè)立初衷并非單一GP，而是一個必須激活全省科技成果轉(zhuǎn)化的“總抓手”。

這個新主體由長安匯通整合“秦創(chuàng)原發(fā)展股份有限公司”而來，定位是“科技金融賦能陜西創(chuàng)新發(fā)展核心載體”。

眾所周知，2021年以來，陜西全面啟動秦創(chuàng)原創(chuàng)新驅(qū)動平臺建設(shè)，推出了職務(wù)科技成果單列管理、技術(shù)轉(zhuǎn)移人才評價和職稱評定制度、橫向科研項目結(jié)余經(jīng)費出資科技成果轉(zhuǎn)化“三項改革”，經(jīng)過數(shù)年探索，“三項改革”碩果累累，“職務(wù)科技成果資產(chǎn)單列管理”、“先使用后付費”等重要舉措被寫入二十屆三中全會《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》，西安獲批建設(shè)綜合性國家科學(xué)中心和科技創(chuàng)新中心，成為第四個獲批“雙中心”的城市，陜西創(chuàng)新發(fā)展邁上更高臺階。

而2021年10月成立的秦創(chuàng)原發(fā)展公司，作為秦創(chuàng)原“一中心一平臺一公司”布局中的重要一環(huán)，是秦創(chuàng)原創(chuàng)新驅(qū)動平臺市場化運營主體，由省屬骨干企業(yè)陜投集團(tuán)（83.33%）及西咸新區(qū)（16.66%）聯(lián)合成立，4年多的嘗試中，在科技經(jīng)紀(jì)人隊伍、股權(quán)直投、搭建子基金等方面都做出了重要探索，為秦創(chuàng)原建設(shè)和“三項改革”深化提供了重要支撐。

隨著陜西科技強省建設(shè)邁上新的臺階，“三項改革”行至了需要“以科技金融疊加賦能”的窗口期。

長安匯通在秦創(chuàng)原創(chuàng)新資本發(fā)展大會上發(fā)布的《秦創(chuàng)原公司改革升級戰(zhàn)略規(guī)劃》中提出，體系化升級與市場化轉(zhuǎn)型成為實現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。我們詳細(xì)看看升級后“秦創(chuàng)投”的四大主營業(yè)務(wù)。

1：科創(chuàng)基金管理：核心是創(chuàng)立百億級科創(chuàng)母基金，下文詳表。

2：科創(chuàng)股權(quán)投資：明確是“直投”。首當(dāng)其沖是投向“產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)”，即技術(shù)壁壘高、產(chǎn)能缺口大、國產(chǎn)化率低等堵點斷點。其次是“培育產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)”，包括招大引強及上市公司的并購重組。同時我們也注意到，專精特新“好苗子”亦在此列，意味著中小型科創(chuàng)企業(yè)也有機會獲得直投。

3：科創(chuàng)綜合服務(wù)：科創(chuàng)服務(wù)驛站（多種金融產(chǎn)品）、全品類服務(wù)（戰(zhàn)略咨詢、場景撮合、供應(yīng)鏈嫁接、人才引薦等投后管理）及多元化科技經(jīng)紀(jì)人隊伍（落實激勵機制）等。

4：原創(chuàng)技術(shù)策源：撬動省屬企業(yè)共建中試平臺、撬動省屬企業(yè)開拓新技術(shù)應(yīng)用示范場景、搭建產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新聯(lián)合體等。

從規(guī)劃看，上述業(yè)務(wù)外省同類機構(gòu)也有布局，但為什么市場對“秦創(chuàng)投”寄以厚望呢？我們的觀察點在于：

一：科創(chuàng)投資與國資運營天然的協(xié)同關(guān)系：作為省屬國有資本運營公司，長安匯通背靠省屬國企，龐大的省屬國資體系（國有資產(chǎn)3萬億元）將天然地更貼近秦創(chuàng)原，能夠?qū)萍夹推髽I(yè)提供最關(guān)鍵的場景支撐；考慮到省國資委直接控股的上市公司多達(dá)16家，打通“國資體系育新難”與“財政資金退出難”的瓶頸，僅在并購重組領(lǐng)域就值得期待。

二：撬動能力完全不同：作為國有資本市場化運營的專業(yè)機構(gòu)，長安匯通資本運作工具箱豐富，與省內(nèi)外一流的投資機構(gòu)均有密切合作，將能更好地帶動社會資本。

在巨變之中，長安匯通也為“秦創(chuàng)投”立下了軍令狀：一年形成行業(yè)影響，兩年躋身西部前列，三年爭創(chuàng)全國一流。

02

2027：基金矩陣“超千億”

當(dāng)天，首期100億元科創(chuàng)母基金發(fā)布。

在我們的觀察中，“科創(chuàng)母基金”近期大熱，各地均在密集設(shè)立，且主發(fā)起人正逐步由財政體系擴大到國資國企之中。

2023年，廣州“科創(chuàng)母基金”設(shè)立，總規(guī)模500億元，由廣州產(chǎn)投資本（廣州市政府持股91%）。截至2024年一季度，已設(shè)立子基金總規(guī)模超470億元。

2024年，中國誠通“科創(chuàng)母基金”設(shè)立，總規(guī)模達(dá)300億元，首期規(guī)模不低于100億元。請注意，2016年中國誠通即被確定為國有資本運營公司試點單位。

2025年，中國銀行宣布將旗下“科創(chuàng)母基金”規(guī)模擴容至超500億元，在“子基金+直投”模式中，70%資金將用于出資科創(chuàng)子基金，30%用于直接投資優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)項目。

我們注意到，“陜西版科創(chuàng)母基金”的運營策略與上述探索者基本一致。

首要是以設(shè)立子基金的方式，“突出支持初創(chuàng)期的科技型企業(yè)”，強調(diào)聚焦前沿領(lǐng)域搭建“天使基金”，所涉領(lǐng)域或?qū)ㄎ磥碇圃臁⑽磥硇畔ⅰ⑽磥聿牧霞拔磥砟茉吹任磥懋a(chǎn)業(yè)。

其次將強化省市區(qū)協(xié)同聯(lián)動，在多地市設(shè)立“專項子基金”，目標(biāo)是形成省級基金“領(lǐng)頭”、市區(qū)基金“雁行”、社會資本“競跑”的小矩陣。

但“科創(chuàng)母基金”只是秦創(chuàng)投基金管理板塊的局部，秦創(chuàng)投“三年沖一流”的規(guī)劃中，大矩陣要達(dá)到1000億管理規(guī)模，其中：

2025年底“小矩陣”要全面落地，管理規(guī)模要達(dá)到300億元。

2026年：大矩陣要達(dá)到600億元。

2027年：大矩陣要達(dá)到1000億元。

達(dá)到這一目標(biāo)，單靠科創(chuàng)母是不夠的。下圖才是秦創(chuàng)投“大矩陣”的全貌，外界可以清晰地捕獲兩條主線。

其一：以產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向，推動“基金群”成型成勢。包括“未來產(chǎn)業(yè)基金群”、“戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)基金群”和“特色基金群”，才是全部火力的釋放點。

其二：以周期為導(dǎo)向，推動“全鏈條”成型成勢。科創(chuàng)母主攻的天使基金及種子基金、戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)所應(yīng)用的VC基金及PE基金、特色基金領(lǐng)域的并購基金及S基金，已經(jīng)基本覆蓋了服務(wù)科創(chuàng)的全部門類。

為了全面支持秦創(chuàng)投，我們掌握的信息是：長安匯通旗下將把旗下基金群注入新公司。

03

市場化：“大面積”突破

用一句話評價當(dāng)日焦點詞匯——改革升級，我們想到的是：

陜西省委、省政府深度優(yōu)化生產(chǎn)關(guān)系，以市場化的方式改變要素配置，從而對新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)生革命性的解放作用。

那么，生產(chǎn)關(guān)系如何變革呢？

答案就是市場化。

在眾多突破的醞釀中，我們注意到以下數(shù)點可能：

1：考核：在“改革升級”內(nèi)容中，秦創(chuàng)投將對子基金差異化容虧率，允許單個企業(yè)項目虧損；以母基金享有超額收益向管理人讓利。在陶峰的表達(dá)中，這種“容虧有度、免責(zé)有界、激勵有效”的制度設(shè)計，將為創(chuàng)投成功安裝“避震系統(tǒng)”。

此一預(yù)期已有釋放。在《學(xué)習(xí)時報》6月5日刊發(fā)《陜西省副省長李鈞：健全同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制》一文中已經(jīng)提出：以落實免責(zé)獎懲為重點強化機制制度保障。完善容錯補償。對基金考核“算大賬”“算總賬”，不單純追求財務(wù)回報。

2：人員：經(jīng)理層面向全國招聘，管理崗位公開競聘，并計劃引進(jìn)具有工科教育背景、產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)歷豐富的復(fù)合型高層次人才。

縱觀上述變化，可以說“秦創(chuàng)投”基本是一個“非典型國企”，用市場化徹底將動能釋放出來。在這種探索中，長安匯通自身早已嘗試，例如其搭建的交大專項科轉(zhuǎn)基金中，一眾LP均為民營上市公司。

作為本土財經(jīng)觀察者，我們傾向性認(rèn)為，“秦創(chuàng)投”自身的市場化，將有效地兌現(xiàn)在科轉(zhuǎn)大市場上，并快速推進(jìn)改革任務(wù)目標(biāo)落地。

據(jù)金融棒棒糖了解，2025年余下的6個月，新主體就要完成整合匯通基金、設(shè)立科創(chuàng)母基金、完成首批子基金設(shè)立、開辦科創(chuàng)服務(wù)驛站、共建中試平臺、配合制訂母基金管理辦法引進(jìn)人才、搭建激勵體系、建立風(fēng)控系統(tǒng)、探索建立風(fēng)險補償機制、運營秦創(chuàng)原科創(chuàng)聯(lián)盟等10余項工作。

快，也是市場化的魅力。

在《陜西省副省長李鈞：健全同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制》一文中，我們還看到了這樣的一句話：

以基金整合重組為重點大力發(fā)展耐心資本。整合壯大基金規(guī)模。突出政府引導(dǎo)和政策性定位，整合財政和國企資源，吸引高校和科研院所出資，兼顧市縣科創(chuàng)投融資需求，積極爭取國家級創(chuàng)投母基金、社保基金、金融資本、社會資本，設(shè)立規(guī)模更大更專業(yè)的科創(chuàng)母基金，通過全周期投資布局，構(gòu)建“早期培育+成長期護(hù)航+成熟期助推”分層適配機制，激活規(guī)模化、均衡化支持效應(yīng)。

這樣事關(guān)生產(chǎn)關(guān)系的論述，為“秦創(chuàng)投”改革升級作了最佳注解，也成為“新秦創(chuàng)原”的啟航號角。