財聯社7月11日訊（編輯 瀟湘）人們對一款兩年后才發行的3A游戲大作的熱情，在近期正將波蘭游戲開發商CD Projekt的估值，炒入了歐洲最“貴”的行列之中，甚至在某些估值指標上，已超過了在今年炙手火熱的國防等熱門行業公司……

行情數據顯示，CD Projekt的股價在今年已累計上漲了40%，并在過去12個月內幾乎翻了一番。該股吸引投資者的原因，在于CD Projekt旗下著名的中世紀奇幻角色扮演游戲《巫師》系列，正在開發其第四部作品——盡管這款新作可能至少還要等上兩年才能面世。

對于Forte Securities負責股票銷售的高級副總裁Emmanuel Valavanis來說，CD Projekt過去幾個月的漲幅，已使該股定價了近乎完美的未來表現預期。

根據業內匯編的數據，若采用遠期市銷率來衡量，CD Projekt是目前歐洲基準的斯托克600指數成份股中最為昂貴的股票——該股的交易價格相當于未來一年預估銷售額（PS）的29倍，這一估值甚至讓一些AI領域的贏家都望塵莫及。

按照目前CD Projekt公布的游戲發行計劃，《巫師4》計劃最早于2027年推出，分析師估計這款備受游戲玩家期待的游戲，可能推動CD Projekt在該年的銷售額增長兩倍以上。

mBank SA分析師Piotr Poniatowski表示，“投資游戲開發商，本身就意味著押注未來發布的作品，鑒于《巫師》系列的高人氣，由炒作驅動的漲勢可能仍未結束。”

不過，Poniatowski本周依然將該股的評級從買入直接下調至了賣出，理由是其股價已經出現飆升，且波蘭茲羅提兌美元持續升值，盡管他在客戶報告中依然寫道，“我們仍然認為CD Projekt是波蘭游戲投資組合中質量最高的股票。”

市場熱情被《巫師4》激發

從六個月前《巫師4》首支預告片獲得的熱烈反響來看，CD Projekt的本輪上漲或許有其合理性。

《巫師4》的設定與其系列前作有著重大不同，首次將游戲主角聚焦于一位女性獵魔人希里身上——而非前作主角杰洛特。6月，CD Projekt展示了該游戲最新更新的17分鐘技術演示，游戲使用了Epic旗下的虛幻5引擎制作(與黑神話悟空同款)。

許多分析師和投資者對該演示的圖形質量表示了贊賞。Karoll Capital Management Ead的投資組合經理Emil Yanchev就表示，“這種卓越的(預告片)品質，支撐了更高的銷售預期，為當前股價的重新定價提供了依據。”

他指出，該公司自2016年以來一直持有CD Projekt，該股的股價在此期間上漲了八倍多，是其投資組合中表現最好的股票之一。

高預期能否兌現仍面臨挑戰

不過即便如此，許多CD Projekt的投資者可能仍對該公司過往游戲發行時所經歷過的挫折記憶猶新。

2020年，CD Projekt在旗下另一款游戲《賽博朋克2077》發布前的狂熱期待中曾暴漲三倍，但游戲發售后卻因大量bug和技術問題，而遭遇了玩家的猛烈差評。

這也令《巫師4》能否取得成功，對CD Projekt來說將顯得至關重要：該系列的上一部作品《巫師3》是該工作室迄今為止發布的最成功的游戲作品，自2015年發售以來累計銷量已超過了6000萬份，并曾獲得IGN 2015年度最佳游戲。近年來，該游戲還被Netflix拍成了同名美劇。

Forte的Valavanis表示，“我們以前也曾見過這種炒作情況。投資者和游戲玩家對《賽博朋克2077》同樣感到興奮，其期望值是在一個非常漫長的、持續多年的開發周期中逐步建立的。”

歷史上的不美好回憶，也令不少分析師對CD Projekt的態度，遠比普遍投資者謹慎。他們目前給出的CD Projekt平均目標價比當前股價水平低除了21%——在歐洲基準股指的成分股中，這是目標位與目前股價間的第二大落差。

值得一提的是，這家波蘭游戲廠商的估值指標，目前不僅高于許多歐洲企業，也遠高于全球范圍內的游戲業同行——如育碧、藝電和Take-Two等。其中，旗下擁有《俠盜獵車手》系列爆款游戲工作室的Take-Two，曾被Wedbush Securities分析師Joel Kulina譽為“游戲界的黃金標桿”。

對此，CD Projekt聯席首席執行官Michal Nowakowski目前拒絕就公司股價表現置評。他在近期接受采訪時表示，該公司旨在透明地向市場通報業務情況，同時在游戲發布前激發玩家興趣。

“我們屬于娛樂行業，其中激發情感和巧妙管理玩家參與度至關重要，”Nowakowski表示。“為了開展有效的營銷活動，我們需要借助驚喜元素，同時逐步提升緊張感并激發玩家的好奇心。”