文丨張桔??? 編輯丨謝長艷

在政策春風(fēng)的拂面下，創(chuàng)新藥板塊的階段行情一浪高過一浪：如果將百濟(jì)神州-U、康方生物等所掀起的產(chǎn)業(yè)突破作為一浪，而二浪就是“五一”后以舒泰神、三生國健等所掀起的BD驅(qū)動行情走強(qiáng)，那么三浪則是當(dāng)前的廣生堂、蓮花藥業(yè)引領(lǐng)的創(chuàng)新藥擴(kuò)散潮，其主要特點(diǎn)就是表現(xiàn)出色的標(biāo)的不再局限于抗癌細(xì)分領(lǐng)域，艾滋病、心腦血管、肝膽等多領(lǐng)域創(chuàng)新藥潮起。

Wind資訊顯示，7月1日以來，廣生堂的月線漲幅已經(jīng)逼近70%，創(chuàng)下近十年來的月度漲幅新高；與之對照的是，老牌藥企聯(lián)環(huán)藥業(yè)本月已經(jīng)連續(xù)收出兩個(gè)漲停，最新年內(nèi)的漲幅已經(jīng)超過了25%。在這兩只領(lǐng)軍標(biāo)的的背后，包括眾生藥業(yè)、百奧泰、艾利斯、前沿生物等一批“廣義”創(chuàng)新藥也已經(jīng)股價(jià)上行，或者萬事俱備、只欠東風(fēng)！

從消息面看，中金發(fā)布研報(bào)稱，短期ASCO眾多臨床數(shù)據(jù)披露，以及三生為代表的大額BD落地，進(jìn)一步證實(shí)中國創(chuàng)新藥開始具備國際化競爭力。下半年ESMO會議的召開，以及圍繞會議前后的數(shù)據(jù)披露與BD將對創(chuàng)新藥有較為積極催化。同時(shí)，6月30日，國家醫(yī)保局和國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合印發(fā)了《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，旨在推動創(chuàng)新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，破解創(chuàng)新藥研發(fā)與市場應(yīng)用中的結(jié)構(gòu)性矛盾。

在新一輪政策利好的推動下，創(chuàng)新藥板塊的全面崛起也在預(yù)料之中。在書面回復(fù)時(shí)，一位不愿具名的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)圈人士指出，創(chuàng)新藥的行情并不會短時(shí)間終結(jié)，在新一輪政策推動下，賽道的行情從一線往二三線擴(kuò)散，同時(shí)從相對窄眾的抗癌藥向更廣闊的創(chuàng)新藥領(lǐng)域發(fā)散，投資上需要關(guān)注這些公司在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域潛在的突破爆點(diǎn)。他舉例提醒：“比如7月以來的三浪創(chuàng)新藥行情中表現(xiàn)不俗的微芯生物，其突破在于西達(dá)本胺針對一線治療彌漫大B細(xì)胞淋巴瘤關(guān)鍵性三期臨床試驗(yàn)，已獲得最終結(jié)果的頂線分析數(shù)據(jù)。“

廣生堂定增募資補(bǔ)血創(chuàng)新藥研發(fā)

聯(lián)環(huán)藥業(yè)糖尿病創(chuàng)新研發(fā)取得進(jìn)展

天風(fēng)醫(yī)藥分析師楊松在研報(bào)中指出，今年以來創(chuàng)新藥市場表現(xiàn)突出，醫(yī)藥基金凈值增長顯著，核心觀點(diǎn)是“買全球最好的中國創(chuàng)新藥”，意味著中國創(chuàng)新藥品種參與全球市場競爭，二級市場上的關(guān)注點(diǎn)從PE估值轉(zhuǎn)向臨床數(shù)據(jù)比較。中國創(chuàng)新藥爆發(fā)得益于技術(shù)路徑演進(jìn)（單抗到多抗）、CXO產(chǎn)業(yè)支撐、持續(xù)高研發(fā)投入（2016到2024年CAGR約為25%）。

無論是此前賽道中領(lǐng)漲的港股18A公司還是內(nèi)地股市屹立潮頭的恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州-U等公司，大多和抗癌這一主題有關(guān)；不過在歷經(jīng)前兩浪的排山倒海后，最新一輪的行情從賽道屬性來看趨于分散，多病種領(lǐng)域的創(chuàng)新藥都開始被充分關(guān)注，例如廣生堂和聯(lián)環(huán)藥業(yè)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，廣生堂創(chuàng)建于2001年6月，是重點(diǎn)聚焦抗病毒及肝病領(lǐng)域的國家高新技術(shù)企業(yè)，深耕抗病毒藥物領(lǐng)域20余載，是中國在抗乙肝病毒藥物領(lǐng)域產(chǎn)品線最全的企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涵蓋肝病、男科、心血管、中成藥等。公司堅(jiān)持創(chuàng)新藥發(fā)展戰(zhàn)略，致力于成為抗病毒和肝臟健康藥物領(lǐng)域領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企業(yè)。

今年5月下旬，廣生堂對外發(fā)布正式公告，將定向增發(fā)擬募集資金總額不超過9.77億元，其中擬使用募集資金中的5.98億元用于乙肝創(chuàng)新藥的研發(fā)項(xiàng)目。回眸公司的發(fā)展歷史，實(shí)際上從產(chǎn)業(yè)層面來看，此前公司的首款創(chuàng)新藥泰中定（阿泰特韋片/利托那韋片）在2023年成功上市，不過這款目的明確的創(chuàng)新藥后隨時(shí)間推移而受歡迎程度下降。

大約兩年后，公司又一款創(chuàng)新藥或迎來破繭成蝶的機(jī)會，公司寄予厚望研發(fā)的GST-HG141已納入國家突破性治療品種名單。公開的資料顯示，6月28日，GST-HG141（奈瑞可韋）三期臨床試驗(yàn)啟動會在重慶隆重舉行。GST-HG141（奈瑞可韋）三期臨床試驗(yàn)正式進(jìn)入實(shí)施階段，標(biāo)志著該藥物向上市邁出關(guān)鍵一步，有望成為全球首個(gè)同類機(jī)制乙肝治療藥物（First in class項(xiàng)目）。

對比來看另一家沖鋒在前的聯(lián)環(huán)藥業(yè)，其同樣是一家近期在產(chǎn)業(yè)層面有突破的創(chuàng)新藥公司。從Wind的對外介紹來看，公司主要產(chǎn)品有泌尿系統(tǒng)藥、抗組胺藥、心血管藥、甾體激素、抗生素等幾大系列，涵蓋化學(xué)原料藥和注射劑、凍干制劑及固體制劑多種藥物劑型，擁有135個(gè)品種規(guī)格，包含國家一類新藥愛普列特、二類新藥依巴斯汀以及非洛地平等核心產(chǎn)品。

而該公司近期股價(jià)起勢與其研發(fā)的LH-1801項(xiàng)目有關(guān)。聯(lián)環(huán)藥業(yè)在2025年7月2日的調(diào)研中表示，LH-1801項(xiàng)目是公司與中國科學(xué)院上海藥物研究所合作開發(fā)的治療糖尿病的SGLT2抑制劑。該項(xiàng)目憑借創(chuàng)新的分子結(jié)構(gòu)和完善的臨床前研究，免除Ⅱ期臨床試驗(yàn)直接進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)。

“兩個(gè)試驗(yàn)組分別于今年1月和3月完成受試者入組工作，目前處于臨床數(shù)據(jù)清理階段，預(yù)計(jì)于明年一季度獲取關(guān)鍵數(shù)據(jù)，并于2026年向國家藥監(jiān)局提交上市許可申請。”公司方進(jìn)一步表示。

眾生藥業(yè)變更募集資金攻堅(jiān)創(chuàng)新藥

百奧泰多款產(chǎn)品海外銷售進(jìn)展順利

一位要求匿名的券商醫(yī)藥首席分析，最近的一波創(chuàng)新藥行情能夠得以擴(kuò)散，其實(shí)邏輯上也很簡單，只要公司有全球領(lǐng)先或者國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品，然后只要它的籌碼結(jié)構(gòu)很好，那么資金就樂意去參與這家公司的股票投資機(jī)會，將中長期的股價(jià)表現(xiàn)體現(xiàn)到現(xiàn)在。

從這層意義上看，上述的眾生堂和接下來要提到的眾生藥業(yè)，雖然創(chuàng)新藥產(chǎn)品未必石破天驚，但是由于行情的擴(kuò)散和賽道內(nèi)個(gè)股的雨露均沾，它們也成了行情的受益者。Wind資訊顯示，眾生藥業(yè)從四月以來已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了月線四連漲，從公司的基本面來看，其變更億元資金募集資金攻堅(jiān)創(chuàng)新藥的舉措頗為吸睛。

從公告來看，公司在6月中發(fā)布關(guān)于變更部分募集資金用途的公告稱，擬將1.03億元募集資金轉(zhuǎn)投流感與糖尿病新藥研發(fā)項(xiàng)目，公司稱此舉將豐富公司的創(chuàng)新藥產(chǎn)品系列，提升公司盈利能力。種種跡象表明，原本以中成藥作為公司核心業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和重要增長來源的眾生藥業(yè)，正在加快創(chuàng)新藥領(lǐng)域的布局。

進(jìn)一步分析，該公司與舒泰神、華海藥業(yè)、海翔藥業(yè)一起被譽(yù)為“創(chuàng)新藥四小龍”。文首那位不愿具名的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)圈人士表示，今年公司或許會用醫(yī)學(xué)研究和學(xué)術(shù)項(xiàng)目的方式來推廣創(chuàng)新藥，讓創(chuàng)新藥更快進(jìn)入市場。例如 “來瑞特韋片”和“昂拉地韋片”這些創(chuàng)新藥會加速商業(yè)化，讓更多人能用上。其創(chuàng)新藥的研發(fā)越來越有成果了，即將迎來收獲的時(shí)刻。而且，該公司的產(chǎn)品線特別齊全，像心腦血管、呼吸系統(tǒng)、眼科、消化系統(tǒng)這些大病種都有覆蓋。同時(shí)它的產(chǎn)品布局很有條理，既符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，又能滿足各種市場需求。

根據(jù)眾生藥業(yè)2025年第一季度財(cái)報(bào)披露，2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收6.34億元，同比基本持平。扣非凈利潤7,843.48萬元，同比小幅增長8.60%。眾生藥業(yè)2025年第一季度凈利潤8,144.82萬元，業(yè)績同比大幅增長67.21%。

對比來看科創(chuàng)板上市公司百奧泰，從Wind資訊的公開介紹看，公司致力于開發(fā)新一代創(chuàng)新藥和生物類似藥，用于治療腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病、眼科以及其他危及人類生命或健康的重大疾病。作為新一代抗體藥物研發(fā)的領(lǐng)導(dǎo)者，公司已推動多款候選藥物進(jìn)入后期臨床試驗(yàn)，其中格樂立?(阿達(dá)木單抗)、普貝希?(貝伐珠單抗)、施瑞立?(托珠單抗)已在中國獲批上市。托珠單抗(BAT1806)(美國商品名：TOFIDENCE?)和貝伐珠單抗(BAT1706)(美國商品名：Avzivi?)已在美國獲批。

進(jìn)一步看，在國產(chǎn)創(chuàng)新藥的國際突圍層面，百奧泰是內(nèi)地藥企中的出類拔萃者。相關(guān)的統(tǒng)計(jì)表明，今年上半年，百奧泰與復(fù)宏漢霖一樣完成了四筆授權(quán)交易，在授權(quán)數(shù)量上并列亞軍。以上述提到的托珠單抗為例，其在美國上市獲批，適應(yīng)癥為中到重度類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、多關(guān)節(jié)型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎、全身型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎。通過與在不同區(qū)域具有分銷和銷售優(yōu)勢的企業(yè)合作，百奧泰能夠快速將產(chǎn)品打入目標(biāo)市場，借助合作伙伴的渠道資源、市場推廣能力以及對當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)和市場環(huán)境的了解，降低市場準(zhǔn)入門檻和推廣成本，加速產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程，提高市場占有率。

此外，在產(chǎn)品授權(quán)方面，百奧泰將BAT1706（貝伐珠單抗）授權(quán)給MacterInternationalLimited在巴基斯坦以及阿富汗市場的獨(dú)家分銷權(quán)及銷售權(quán)；將BAT2506（戈利木單抗）、BAT2606（美泊利珠單抗）和BAT2306（司庫奇尤單抗）授權(quán)給SteinCares在巴西以及其余拉丁美洲地區(qū)市場的獨(dú)家分銷權(quán)及銷售權(quán)。在腫瘤領(lǐng)域，貝伐珠單抗（普貝希?，歐美商品名：Avzivi?，巴西商品名：Bevyx?）已在中美歐和巴西四地獲得上市批準(zhǔn)，展現(xiàn)出百奧泰在全球布局的實(shí)力。

從今年的一季報(bào)來看，百奧泰的營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)了同比雙雙增長，同時(shí)其一季報(bào)的十大流通股股東中基本沒有機(jī)構(gòu)的身影。對此，前述要求匿名的券商首席稱，當(dāng)創(chuàng)新藥板塊存在貝塔的時(shí)候，如果一家公司的籌碼結(jié)構(gòu)特別好且沒有機(jī)構(gòu)在其中活躍時(shí),也會吸引更多的資金來關(guān)注買起來，隨后投資者再來分析產(chǎn)業(yè)層面的亮點(diǎn)和變化，形成了一個(gè)很好的循環(huán)。

專注艾滋病創(chuàng)新藥研發(fā)

艾迪藥業(yè)攜手前沿生物另辟蹊徑路行漸寬

相對許多的大病種，專注于艾滋病創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司少之又少，但江蘇揚(yáng)州的艾迪藥業(yè)和南京的前沿生物成為這條拓荒路上的“孤勇者”，并且兩家公司還是在同一年上市。

先看上市時(shí)間更早的艾迪藥業(yè)，從相關(guān)的資料顯示，其核心產(chǎn)品艾諾韋林片（艾邦德?）和艾諾米替片（復(fù)邦德?），均為口服抗HIV創(chuàng)新藥。以艾諾米替片為例，其是國內(nèi)首個(gè)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的三聯(lián)單片復(fù)方制劑，每日僅需口服1片，顯著提升患者依從性。臨床數(shù)據(jù)顯示，治療96周病毒學(xué)抑制率達(dá)96.6%，優(yōu)于進(jìn)口同類藥物歷史數(shù)據(jù)，且在血脂、體重等代謝指標(biāo)上安全性更優(yōu)。

進(jìn)一步從這兩款藥品的情況看，兩款藥物均納入國家醫(yī)保目錄，定價(jià)僅為進(jìn)口同類藥的1/3（如艾諾米替片24.15元/片），大幅降低患者負(fù)擔(dān)。同時(shí)，2025年第一季度該公司的 HIV新藥收入達(dá)6272萬元，同比增長75.64%，創(chuàng)單季歷史新高。

從二級市場來看，月線上該股從2月以來連續(xù)收陽，而且公司在年內(nèi)的漲幅已經(jīng)達(dá)到了80%一線，目前已經(jīng)創(chuàng)下了上市以來的年度新高。同時(shí)從公司的季報(bào)十大流通股東來看，由明星公募醫(yī)藥基金經(jīng)理金笑非所管理的鵬華醫(yī)藥科技長期在列。

對比來看前沿生物，其上市時(shí)間僅比艾迪藥業(yè)晚了幾個(gè)月而已。從產(chǎn)業(yè)層面來看，其值得一提的就是公司的核心產(chǎn)品?艾可寧?（艾博韋泰），資料顯示，其是全球首個(gè)長效HIV融合抑制劑注射劑，2023年銷售額達(dá)1.29億元（同比增長13.32%），為首個(gè)國產(chǎn)抗HIV創(chuàng)新藥“億元級單品”。2024年覆蓋全國300余家醫(yī)院和200余家DTP藥房，被29個(gè)省份納入醫(yī)保“雙通道”及門慢門特目錄，顯著提升患者可及性。長效治療方案獲國際權(quán)威期刊《AIDS》認(rèn)證，新增“免疫重建不全”適應(yīng)癥進(jìn)入Ⅱ期臨床。

作為科創(chuàng)板“帶U”的非盈利企業(yè)，財(cái)務(wù)層面上該公司收入持續(xù)增長、虧損收窄。具體說來,2025年一季報(bào)營收2832.82萬元（同比+14.93%），歸母凈利潤虧損同比收窄20.80%，經(jīng)營效率顯著優(yōu)化。

這樣的變化也必然反映到二級市場層面：wind資訊顯示，僅僅7月，該股的上漲已經(jīng)超過了55%；同時(shí)從上市公司的年線來看，該股上市以來逐年下跌，但今年到目前已經(jīng)上漲接近60%，有望扭轉(zhuǎn)局面。

對于三浪中的創(chuàng)新藥公司，前述不愿意具名的券商醫(yī)藥首席提醒投資者，去分析這些公司產(chǎn)品的管線時(shí)，不管是臨床前還是一期、二期、三期，只要它的產(chǎn)品里面有個(gè)新的靶點(diǎn)，或者說新的靶點(diǎn)里面最好對應(yīng)的是一個(gè)大的病種，這樣的公司往后看還是很有機(jī)會漲起來的。

（文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不作投資建議。）