紅黃藍三色大戰，消費者一片狂歡，資本卻潑了一盆冷水。

瘋狂補貼下的虛假繁榮，究竟能持續多久？

2025年7月5日傍晚，無數打工人正習慣性地點開黃色外賣軟件，卻被卡在加載頁面上動彈不得。

單日訂單量首次突破1.2億單，美團迎來了自己的高光時刻，也迎來了一條熱搜：美團崩了！

同一時間，阿里巴巴旗下的餓了么正發動一場突襲，發放“滿25減21元”的超級紅包，甚至部分外賣還能“零元購”。

京東則以“百億補貼”聚焦奶茶賽道，單日賣出2500萬杯飲品。

這場突如其來的“紅黃藍外賣大戰”，將行業單日總訂單量推至驚人的1.6億單，卻也意外揭開了行業狂歡下的深層危機。

資本市場反應冰冷。7月7日港股開盤，美團股價應聲下跌超4%，創下去年9月以來新低，阿里也跌去2.5%。

訂單暴漲，股價暴跌，這場看似矛盾的資本反應，映射出投資者對行業底層邏輯的清醒認知。

當“滿18減18元”的零門檻券滿天飛時，每張優惠券都在侵蝕平臺的盈利根基。

美團服務器崩潰并非偶然。

技術復盤顯示，其系統仍依賴2018年的單體架構，代碼迭代效率低下，無法承載瞬時億級訂單的沖擊。

相比之下，阿里依托自有云服務的彈性擴容能力，在流量洪峰面前更顯從容。

這場持續約一小時的技術故障，意外成為觀察外賣平臺核心競爭力的放大鏡。

系統崩潰背后，暴露的是行業戰略重心的失衡。

過去三年，美團將大量資源投入市場份額爭奪，技術升級相對滯后。

直到2025年6月美團優選關停全國大部分業務后，資源才加速向即時零售技術研發傾斜。

其正在開發的新一代智能調度系統，正是為應對未來更高頻次的訂單峰值而生，但技術債的償還，顯然需要時間。

零元購在消費者中間掀起一片狂歡，但是商家感受更多的，卻是被擠壓利潤的焦慮。

茶飲店店員“干到冒煙”，但兩杯奶茶售價0元、商家結算后反虧3元的案例比比皆是。

低價訂單沖擊正常定價體系，有品牌商直言擔憂“補貼透支消費需求”，爆單的喜悅很快被利潤擠壓的焦慮取代。

新增訂單中50%以上是奶茶、咖啡等低客單價商品，部分用戶單日下單13次僅消費45元。

補貼期間的爆單遠遠超過了門店負荷，也超過了外賣站點運力。

騎手被顧客催單，門店被騎手催單，門店全員無休還是手忙腳亂。

平臺原想通過高頻外賣培養用戶習慣、進而導流至高利潤品類。

沒想到補貼大戰，讓用戶養成了

“只為薅羊毛”

的消費模式。

一旦補貼退坡，用戶能否留存仍是未知數。

高盛在最新報告中勾勒出三種可能的終局。

一是美團依靠用戶忠誠度和配送網絡守住5.5成份額。

二是阿里借淘寶流量整合餓了么，形成與美團4.5：4.5的平分局勢。

三是京東憑全職騎手和茶飲突破，拿下20%市場。

現實似乎正朝著第一種情形演進。

當前美團占據70%市場份額，但阿里系已明確目標：2到3個月內訂單量對齊美團。

京東則依靠茶飲品類異軍突起，其50%以上訂單來自奶茶、咖啡，在細分賽道撕開突破口。

阿里將餓了么并入淘天集團，試圖用高頻外賣為低頻電商導流。

美團以“30分鐘送萬物”反攻電商腹地，連服裝、美妝都能外賣送達。

京東則依托供應鏈優勢，在3C數碼即時配送領域構筑壁壘。

外賣大戰的本質，早已升維成全品類即時零售的爭奪戰。

真金白銀的投入讓三巨頭現金流承受巨大壓力：

阿里現金儲備1893億，美團1150億，京東1061億，看似充足的彈藥庫，在千億級補貼面前仍顯局促。

阿里近期發行120億港元零息可交換債券，市場解讀為“輸血補貼戰”，進一步加劇投資者對股東回報減弱的擔憂。

監管態度則呈現微妙轉變。與早年反“無序擴張”的基調不同，商務部此次罕見肯定500億補貼“減輕內卷”。

但政策紅利能否持續存疑，一旦監管部門認定低價傾銷，罰款可達年營收2%，這個達摩克利斯之劍始終高懸。

當恒生科技指數跌破24000點，資本市場用腳投票的姿態已然清晰。

這場外賣混戰的終局不會由補貼力度決定，而取決于三個關鍵變量：

第一個是技術底座能否承載億級訂單洪流？美團新一代調度系統、阿里云架構的穩定性將經受考驗。

第二是生態造血能力可否替代補貼依賴？美團閃購覆蓋60余類商品的能力，京東設想的革命性配送模式都是破局方向。

最后也是最重要的是資本忍耐期限與政策容忍邊界什么時候達到閾值？

若長期虧損難解，行業或重演社區團購式整合，阿里整合餓了么與高德地圖資源的可能性正在上升。

7月5日那個傍晚，美團服務器崩潰的警報聲，恰似這個行業的清醒劑。

當“1.2億訂單”的光環褪去，資本市場更愿相信樸素的真理：沒有健康的單位經濟模型，所有流量神話終將是鏡花水月。

外賣戰爭的幸存者，只會屬于那些用技術降本增效、用生態創造真實價值的玩家。

而這一天，或許比想象中來得更快。

參考資料

1.格隆匯：《“外賣混戰”重啟？高盛構建三種競爭情形評估未來格局》

2.新浪財經：《美團系統突發崩潰，億級訂單壓垮服務器》

3.新浪看點：《京東美團港股股價大跌，外賣“二選一”爭議持續發酵》

4.東方財富網：《外賣行業遇京東攪局 美團股價一度下跌超6%》

5.Investing.com：《阿里大戰美團，股價雙雙低開！美團一度跌超4%，創去年9月以來新低》

6.新浪科技：《美團服務突發異常，下單高峰觸發系統短暫中斷》

7.Today US Stock：《餓了么百億補貼引外賣大戰加劇：美團跌超1%，京東港股下挫近2%》

8.AASTOCKS：《高盛：市場低估內地外賣配送業競爭持續時間、阿里對相關業務投資規模》

9.新浪新聞：《美團外賣補貼大戰升級，虧損金額或超百億》

10.搜狐科技：《美團服務器異常背后的流量博弈》

（小可 老A）