導(dǎo)讀

智元機(jī)器人21億控股上市公司引熱議，人形機(jī)器人賽道資本暗戰(zhàn)升級。在政策支持與資本包容下，企業(yè)需在技術(shù)研發(fā)與商業(yè)化之間找到平衡。

近日，科創(chuàng)板上市公司上緯新材一紙公告震動資本市場：成立僅兩年的人形機(jī)器人明星企業(yè)上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（智元機(jī)器人），擬斥資21億元收購其至少63.62%的股份，成為控股股東。這場交易被外界視為智元布局資本市場的關(guān)鍵一步，盡管智元否認(rèn)"借殼上市"意圖，但這場收購仍被視為人形機(jī)器人賽道資本運(yùn)作的新標(biāo)桿。

在行業(yè)融資規(guī)模不足AIGC領(lǐng)域三分之一、技術(shù)路徑尚未明朗的背景下，智元以"硬件+軟件+生態(tài)"三線并進(jìn)的燒錢模式，正引發(fā)市場對具身智能賽道商業(yè)化前景的深度討論。

借殼疑云與資本棋局

7月8日晚，上緯新材公告披露，智元機(jī)器人通過其持股平臺“智元恒岳”及關(guān)聯(lián)方，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購的方式，擬拿下公司63.62%-66.99%的股份。按7.78元/股的收購價計算，總交易額約21億元。交易完成后，智元創(chuàng)始人鄧泰華將成為上緯新材實際控制人，持股平臺將掌握超2/3表決權(quán)，實現(xiàn)絕對控股。

這一操作引發(fā)市場對“借殼上市”的猜測。根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，若收購方12個月內(nèi)注入資產(chǎn)并滿足營收、凈利潤等指標(biāo)，即可構(gòu)成借殼。但智元緊急回應(yīng)稱：“暫無未來12個月內(nèi)對上市公司主營業(yè)務(wù)調(diào)整或資產(chǎn)重組的明確計劃”，強(qiáng)調(diào)此次收購僅為“注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、賦能內(nèi)部孵化”。

盡管如此，市場仍將其視為智元資本戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。一方面，手握上市公司平臺后，智元可通過定增、資產(chǎn)注入等方式拓寬融資渠道，緩解燒錢壓力；另一方面，若未來選擇IPO，其已掌握的殼資源可提供備選路徑。一位接近智元的投資人透露：“智元至少握有兩張牌——借殼或獨(dú)立IPO，何時出牌取決于市場環(huán)境和自身發(fā)展節(jié)奏。”

資本市場已用真金白銀投票。公告發(fā)布后，上緯新材股價連續(xù)兩日漲停，市值從26億飆升至45億，接近智元自身150億估值的三成。這場資本聯(lián)姻，讓智元在尚未真正上市前，已通過控股上市公司獲得間接融資能力。

成立兩年完成9輪融資，估值達(dá)150億元，智元的融資速度堪稱行業(yè)奇跡。投資方包括高瓴、騰訊、比亞迪等巨頭，以及上海國資等戰(zhàn)略投資者。但對比大模型領(lǐng)域動輒百億的融資規(guī)模，人形機(jī)器人行業(yè)的資本熱度仍顯不足。

智元之所以成為焦點(diǎn)，與其“軟硬一體化”的激進(jìn)戰(zhàn)略密不可分。不同于多數(shù)人形機(jī)器人企業(yè)側(cè)重硬件或算法單點(diǎn)突破，智元從成立之初便堅持“全棧自研”：同時開發(fā)機(jī)器人本體（硬件）與具身智能模型（軟件），并布局?jǐn)?shù)據(jù)采集、操作系統(tǒng)等全鏈條。

這種模式導(dǎo)致其成本高企。據(jù)估算，智元年投入或達(dá)20億元，遠(yuǎn)超以硬件為主的宇樹科技（年營收超10億）。為支撐燒錢速度，智元成立兩年完成9輪融資，投資方涵蓋高瓴、騰訊、比亞迪等巨頭，最新估值達(dá)150億。但對比AIGC領(lǐng)域，其融資規(guī)模仍顯遜色——同為“AI+”賽道，大模型公司智譜累計融資超160億，是智元估值的1.07倍。

智元的應(yīng)對策略是“生態(tài)化擴(kuò)張”。2024年，其發(fā)布5款機(jī)器人產(chǎn)品，覆蓋B端工業(yè)巡檢、C端消費(fèi)級市場及上游數(shù)據(jù)采集；自建4000平米數(shù)據(jù)工廠，成為國內(nèi)首個數(shù)采基地；更通過合資公司模式，與軟通動力、臥龍電驅(qū)等企業(yè)共建生態(tài)，試圖成為行業(yè)“基礎(chǔ)設(shè)施”。

然而，激進(jìn)布局也帶來管理挑戰(zhàn)。目前，智元內(nèi)部并行多個技術(shù)路線：CTO彭志輝主導(dǎo)的X-Lab研發(fā)靈犀系列消費(fèi)級機(jī)器人；前蔚來自動駕駛總監(jiān)姚卯青負(fù)責(zé)具身智能研究院；美國PI公司創(chuàng)始人弟子羅劍嵐則探索強(qiáng)化學(xué)習(xí)方向。三大產(chǎn)品線分駐上海、深圳、北京，組織架構(gòu)復(fù)雜度遠(yuǎn)超同業(yè)。

智元意在構(gòu)建全棧技術(shù)生態(tài)。但這一愿景需要持續(xù)輸血——2025年1月，智元宣布量產(chǎn)第1000臺機(jī)器人，但這一數(shù)字僅為宇樹2024年交付量的零頭。在C端市場尚未爆發(fā)的情況下，如何將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，成為智元必須解決的難題。

人形機(jī)器人資本熱潮下的生存競賽

智元的資本動作并非孤例。2025年上半年，人形機(jī)器人領(lǐng)域融資事件與規(guī)模已超2024全年，總規(guī)模首破百億。然而，熱鬧背后難掩商業(yè)化難題。但行業(yè)繁榮背后，是“燒錢”與“缺錢”的矛盾：據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2023-2025年，人形機(jī)器人領(lǐng)域投資事件190起，年均融資75億，僅為AIGC領(lǐng)域的三分之一。

資本寒意中，IPO成為突圍關(guān)鍵。除智元外，宇樹科技已啟動科創(chuàng)板IPO流程，目標(biāo)2025年底遞表。作為智元最直接的競爭對手，宇樹科技這家以四足機(jī)器人起家的公司，2024年人形機(jī)器人交付量突破1500臺，并手握2.37萬臺機(jī)器狗訂單。創(chuàng)始人王興興在達(dá)沃斯論壇透露，宇樹年營收超10億元，這為其上市增添了底氣。

與智元的全棧自研不同，宇樹選擇"硬件優(yōu)先"策略：通過規(guī)模化生產(chǎn)降低本體成本，再逐步補(bǔ)足軟件能力。這種模式雖技術(shù)壁壘較低，卻能更快實現(xiàn)商業(yè)化。2025年春晚，宇樹機(jī)器人登臺表演，進(jìn)一步提升了品牌知名度。

此外，樂動機(jī)器人、仙工智能等企業(yè)則瞄準(zhǔn)港股。不過，人形機(jī)器人商業(yè)化尚未大規(guī)模落地，多數(shù)企業(yè)仍處技術(shù)投入期，二級市場融資是其維持研發(fā)的必選項。而智元的“控股上市公司+生態(tài)擴(kuò)張”的模式，能否破解行業(yè)困局？

在AI大模型重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局的當(dāng)下，人形機(jī)器人企業(yè)需在技術(shù)突破、資金續(xù)航與商業(yè)閉環(huán)間尋找平衡。無論最終借殼還是IPO，這場競賽的勝負(fù)手，或許不在于資本市場的標(biāo)簽，而在于誰能率先讓機(jī)器人走出實驗室，真正融入人類生活。