當(dāng)上證指數(shù)在2025年7月突破3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，兩市成交額連續(xù)30個(gè)交易日維持在萬(wàn)億級(jí)別，投資者開(kāi)戶數(shù)半年激增1260萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)32.77%，一個(gè)清晰的信號(hào)正在資本市場(chǎng)回蕩——A股新一輪牛市已然來(lái)臨。

回顧歷史，2007年牛市半導(dǎo)體板塊漲幅達(dá)493%，2015年牛市互聯(lián)網(wǎng)金融板塊飆升68倍，2021年牛市新能源賽道平均收益超200%。牛市既是財(cái)富增值的黃金期，也是檢驗(yàn)投資智慧的試金石。對(duì)于普通投資者而言，牛市中的板塊輪動(dòng)猶如潮汐漲落，把握節(jié)奏者盆滿缽滿，踏錯(cuò)節(jié)拍者則可能顆粒無(wú)收。

本文將通過(guò)復(fù)盤(pán)A股過(guò)去20年五輪牛市的輪動(dòng)規(guī)律，結(jié)合2025年"適度寬松貨幣政策+新質(zhì)生產(chǎn)力政策"的雙重驅(qū)動(dòng)背景，為投資者揭示牛市不同階段的領(lǐng)漲主線，并提供可落地的板塊配置策略。

我們將解答：當(dāng)前牛市處于哪個(gè)階段？金融與科技能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)？消費(fèi)、周期等傳統(tǒng)板塊何時(shí)迎來(lái)修復(fù)？如何利用宏觀指標(biāo)捕捉輪動(dòng)信號(hào)？無(wú)論你是追求高彈性的激進(jìn)投資者，還是偏好穩(wěn)健的價(jià)值派，都能在本文找到適合自己的答案。

本文邏輯：

一、歷史復(fù)盤(pán)：五輪牛市驗(yàn)證的輪動(dòng)規(guī)律

二、當(dāng)前坐標(biāo)：2025年牛市的驅(qū)動(dòng)因素與新催化變量

三、實(shí)戰(zhàn)指南：本輪牛市各階段配置策略

四、結(jié)論：把握時(shí)代脈搏，布局確定性機(jī)會(huì)

一、歷史復(fù)盤(pán)：五輪牛市驗(yàn)證的輪動(dòng)規(guī)律

通過(guò)對(duì)2005年至2021年五輪牛市的解構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)A股牛市通常遵循"啟動(dòng)期-主升期-擴(kuò)散期-終結(jié)期"的四階段演進(jìn)規(guī)律，每個(gè)階段的領(lǐng)漲板塊和驅(qū)動(dòng)邏輯各具特征。

（1）啟動(dòng)期：市場(chǎng)情緒從低迷逐步回暖，成交量溫和放大，整體漲幅在15%-30%之間，此時(shí)券商、銀行等金融板塊與政策驅(qū)動(dòng)的科技題材率先發(fā)力，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自政策寬松與流動(dòng)性注入。

（2）主升期：市場(chǎng)信心全面恢復(fù)，賺錢(qián)效應(yīng)顯著擴(kuò)散，漲幅可達(dá)30%-100%，科技成長(zhǎng)與消費(fèi)板塊成為主線，產(chǎn)業(yè)政策支持與企業(yè)盈利改善形成共振。

（3）擴(kuò)散期：市場(chǎng)情緒達(dá)到亢奮狀態(tài)，熱點(diǎn)全面開(kāi)花，漲幅突破100%，資金開(kāi)始向周期股與低價(jià)題材股輪動(dòng)，補(bǔ)漲需求主導(dǎo)市場(chǎng)。

（4）終結(jié)期：則伴隨政策收緊與估值高企，防御板塊如公用事業(yè)、黃金等開(kāi)始受到資金青睞，流動(dòng)性拐點(diǎn)與通脹壓力成為市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)。

以2019-2021年牛市為例，啟動(dòng)期從2019年1月持續(xù)至2020年3月，券商板塊率先上漲42%；主升期覆蓋2020年4月至2021年2月，半導(dǎo)體和新能源板塊分別上漲202%、189%；擴(kuò)散期在2021年3月至12月期間，周期股補(bǔ)漲，煤炭板塊漲幅達(dá)87%。

從資金流向的角度看，牛市中的資金傳導(dǎo)呈現(xiàn)清晰的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。啟動(dòng)階段，北向資金和社保基金等"聰明錢(qián)"率先加倉(cāng)低估值金融股，2025年一季度北向資金增持券商板塊360億元，正式本輪牛市開(kāi)始的征兆。主升階段，公募基金發(fā)行規(guī)模激增，2025年一季度偏股基金新發(fā)1101億元，同比增長(zhǎng)102%，推動(dòng)科技成長(zhǎng)股估值擴(kuò)張。擴(kuò)散階段，新增開(kāi)戶數(shù)達(dá)到新高，2025年3月單月開(kāi)戶307萬(wàn)戶，題材股和低價(jià)股雞犬升天。

需要警惕的是，當(dāng)兩融余額占流通市值比突破2.5%時(shí)通常預(yù)示市場(chǎng)進(jìn)入后期，當(dāng)前這一比例為2.34%。在歷史上，2015年6月該指標(biāo)達(dá)到3.2%后，牛市迅速終結(jié)，這一信號(hào)值得密切關(guān)注。

二、當(dāng)前坐標(biāo)：2025年牛市的驅(qū)動(dòng)因素與新催化變量

2025年牛市由貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策雙輪驅(qū)動(dòng)。貨幣政策方面，央行實(shí)施"適度寬松"基調(diào)，5月降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)釋放1萬(wàn)億元流動(dòng)性，7天逆回購(gòu)利率降至1.4%，社會(huì)融資成本處于歷史低位，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率降至3.2%。

產(chǎn)業(yè)政策上，"新質(zhì)生產(chǎn)力"成為核心抓手，人工智能、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人等領(lǐng)域獲得專項(xiàng)再貸款支持，科技金融工具額度擴(kuò)容至8000億元。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，GDP增速穩(wěn)定在5%左右，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率回升至65%，新能源汽車(chē)滲透率突破51%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為牛市提供基本面支撐。

以AI為代表的新興板塊為本輪牛市的新催化變量。AI革命推動(dòng)國(guó)產(chǎn)大模型商業(yè)化落地，帶動(dòng)算力芯片需求激增，邊緣計(jì)算芯片訂單增長(zhǎng)300%。人形機(jī)器人領(lǐng)域，頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，核心部件諧波減速器市占率突破25%。能源變革方面，HJT電池效率達(dá)26%，度電成本0.15元/度，風(fēng)電海風(fēng)裝機(jī)量三季度預(yù)計(jì)增長(zhǎng)50%。

2025年上半年，科技板塊（AI+半導(dǎo)體）漲幅達(dá)45%，顯著超越歷史同期科技板塊表現(xiàn)，顯示出新興板塊對(duì)本輪牛市的催化作用。

三、實(shí)戰(zhàn)指南：本輪牛市各階段配置策略

（1）啟動(dòng)期：金融搭臺(tái)，科技唱戲。當(dāng)前市場(chǎng)處于啟動(dòng)期，政策底已現(xiàn)，流動(dòng)性寬松，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。上證指數(shù)突破3500點(diǎn)，券商板塊PB修復(fù)至1.43倍，歷史中樞為1.75倍。配置上建議重點(diǎn)關(guān)注券商板塊與AI算力領(lǐng)域。券商板塊中，頭部券商投行市占率超20%，互聯(lián)網(wǎng)券商基金代銷(xiāo)規(guī)模顯著增長(zhǎng)；AI算力領(lǐng)域，智算中心市占率領(lǐng)先企業(yè)與AI服務(wù)器代工龍頭具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

防御配置可關(guān)注高股息藍(lán)籌與消費(fèi)白馬。電力、能源等板塊股息率普遍超4%，提供穩(wěn)定收益；乳制品、調(diào)味品等必選消費(fèi)龍頭估值回落至歷史低位，具備安全邊際。技術(shù)面上，能量潮指標(biāo)（簡(jiǎn)稱OBV）突破30日均線，MACD在零軸上方金叉，確認(rèn)資金入場(chǎng)。

（2）主升期：科技成長(zhǎng)與消費(fèi)共振。主升期的觸發(fā)信號(hào)包括社融增速回升至10%以上，外資月度凈流入超500億元，創(chuàng)業(yè)板指突破年線。此階段應(yīng)聚焦科技主線、消費(fèi)升級(jí)與新能源賽道。科技主線中，半導(dǎo)體設(shè)備板塊國(guó)產(chǎn)化率突破45%，平臺(tái)化設(shè)備商技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著；機(jī)器人核心部件領(lǐng)域運(yùn)動(dòng)控制精度達(dá)±0.01°，諧波減速器全球市占率提升至25%，成長(zhǎng)空間廣闊。

消費(fèi)升級(jí)賽道中，預(yù)制菜滲透率達(dá)18%，潮玩IP領(lǐng)域增長(zhǎng)穩(wěn)健；醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域，創(chuàng)新藥海外授權(quán)金額突破50億美元，CXO全球市占率提升至18%，具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。新能源板塊中，光伏板塊HJT技術(shù)路線效率領(lǐng)先，儲(chǔ)能系統(tǒng)市占率超30%；新能源車(chē)智能化領(lǐng)域，智能座艙滲透率提升至28%，線控底盤(pán)技術(shù)加速迭代。

（3）擴(kuò)散期：周期補(bǔ)漲與題材輪動(dòng)。擴(kuò)散期的特征包括低價(jià)股指數(shù)漲幅超越大盤(pán)，成交量創(chuàng)歷史新高，散戶開(kāi)戶數(shù)周增超100萬(wàn)。配置重點(diǎn)轉(zhuǎn)向周期板塊、政策題材與防御配置。周期板塊中，工業(yè)金屬銅受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下的需求回升，鋁則受新能源汽車(chē)輕量化需求驅(qū)動(dòng)；化工領(lǐng)域MDI價(jià)差擴(kuò)大，煉化一體化企業(yè)盈利改善顯著。

政策題材方面，低空經(jīng)濟(jì)、軍工轉(zhuǎn)民用等領(lǐng)域潛力大；國(guó)企改革主題中具備重組預(yù)期的地方國(guó)企值得關(guān)注。防御配置可關(guān)注貴金屬與公用事業(yè)，黃金礦產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)顯著，綠電裝機(jī)占比超40%的企業(yè)提供組合安全墊。

（4）終結(jié)期：現(xiàn)金為王，防御優(yōu)先。終結(jié)期的預(yù)警信號(hào)包括央行重啟加息，CPI突破3%，基金發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降50%。此時(shí)應(yīng)采取防御策略，配置黃金ETF和短期國(guó)債，規(guī)避高估值科技股和周期股，保存牛市收益。

四、結(jié)論：把握時(shí)代脈搏，布局確定性機(jī)會(huì)

2025年A股牛市既是對(duì)歷史規(guī)律的延續(xù)，也因科技革命和政策導(dǎo)向呈現(xiàn)新特征。投資者需摒棄"一刀切"思維，在不同階段采取差異化策略。短期1-3個(gè)月內(nèi)聚焦券商、AI算力、半導(dǎo)體等政策敏感型板塊；中期3-6個(gè)月時(shí)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的消費(fèi)升級(jí)和新能源賽道；長(zhǎng)期6-12個(gè)月后關(guān)注周期股補(bǔ)漲和防御性資產(chǎn)配置。

在風(fēng)險(xiǎn)方面，重點(diǎn)關(guān)注三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)方面，警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期與國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策收緊；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，留意兩融余額增速過(guò)快與北向資金大幅流出；產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面，關(guān)注AI技術(shù)迭代不及預(yù)期與新能源產(chǎn)能過(guò)剩。

總而言之，牛市中最大的風(fēng)險(xiǎn)不是波動(dòng)，而是踏空和追高。保持理性判斷，結(jié)合AI、機(jī)器人、新能源等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和消費(fèi)、高股息的估值安全邊際，方能在這場(chǎng)財(cái)富盛宴中笑到最后。記住，2005年股權(quán)分置改革催生6124點(diǎn)牛市，2013年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板5倍漲幅，2025年的新質(zhì)生產(chǎn)力革命，或許正在孕育下一批牛股。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員張思遠(yuǎn)。