炸鍋了！

48小時停牌背后的控制權風暴

7月10日晚間，良品鋪子一則停牌公告攪動資本市場。

公告稱，公司近日收到控股股東寧波漢意創業投資合伙企業（有限合伙）通知，其正在籌劃重大事項，該事項可能導致公司控制權發生變更。鑒于該事項正在洽談中，尚存在不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，避免造成公司股價異常波動，經公司向上海證券交易所申請，公司股票（證券代碼：603719，證券簡稱：良品鋪子）自2025年7月11日上午開市起停牌。預計停牌時間不超過2個交易日。

7月14日，良品鋪子再次發布公告表示繼續停牌，公告稱，預計無法在7月15日開市起復牌，申請繼續停牌不超過3個交易日。

耐人尋味的是，7月9日，公司股價已離奇漲停，收報13.71元/股（市值54.98億元），上交所隨即發出監管工作函，直指重大事項披露前的異常波動。

這場突如其來的停牌，暴露了這家“高端零食第一股”背后的資本暗涌。

作為持股35.23%的控股股東，寧波漢意的股權結構直指核心，創始人楊紅春持股60.03%、楊銀芬持股22.73%。此次控制權變更籌劃，距2023年11月楊銀芬啟動“史上最大降價”（300款產品最高降45%）僅18個月，距2024年5月首次減持計劃（僅完成0.15%）剛滿14個月，顯然是創始團隊在業績泥潭中的無奈之舉。

業績崩塌

從巔峰到虧損的三級跳

2020年上市即巔峰的良品鋪子，正經歷“上市即變臉”的殘酷現實：

• 2023年凈利潤暴跌46.26%

• 2024年首現年度虧損4610萬元

• 2025年上半年預虧7500萬-1.05億元（扣非凈虧1億-1.3億元）

毛利率從2019年的31.87%跌至2025年一季度的24.64%，門店數量從3293家銳減至2581家，線上收入較2021年峰值直接腰斬。曾經的“高端零食神話”，正在加速褪色。

面對量販零食的渠道革命，2023年啟動的“降價不降質”策略徹底失靈，500余款產品降價雖短期提振銷量，卻直接壓垮毛利率。疊加線上流量成本飆升、2025年上半年政府補助同比少收3000萬元，虧損雪球越滾越大。

更致命的是代工模式埋下的隱患，2024年“藕粉摻木薯淀粉”等質量爭議被調查，持續消耗品牌溢價，最終陷入“高端失守、大眾難敵”的尷尬境地。

三年五換帥

管理層的“權力接力賽”

2022年至今，良品鋪子的管理層變動堪稱魔幻，平均每7個月換一次帥的頻率，暴露了創始團隊在“高端化”與“性價比”戰略間的嚴重分歧。

• 2022年9月：楊紅春重掌總經理

• 2023年11月：楊紅春卸任董事長，楊銀芬接棒

• 2025年3月：楊銀芬辭職，程虹出任董事長

• 2025年4月：楊紅春再度兼任總經理

政策連貫性蕩然無存，2024年力推的“品質食品”戰略（建立14個原料基地、啟動“尋味中國”計劃）剛起步就因控制權變更停滯。

內部信心危機愈演愈烈，員工持股計劃被迫提前終止，核心團隊集體減持股份比例高達6%。

資本市場作出負面反饋，公司市值從300億元歷史高點急劇下跌，累計蒸發超240億元。

誰來接盤？

兩大資本勢力的暗戰

目前，市場上的潛在接盤方主要分為兩類：

其一為量販零食巨頭，如零食很忙、趙一鳴零食等行業領軍者。它們憑借萬店規模優勢與極致性價比模式，若成功接盤，或將推動良品鋪子戰略轉型，從“高端直營”模式轉向“下沉加盟”路線；

其二是產業資本，這類投資者更看重良品鋪子深厚的品牌積淀與全渠道網絡布局。數據顯示，2024年其團購業務實現18.66%的逆勢增長。產業資本接盤后，或通過深度供應鏈整合，助力品牌重塑高端定位。

無論哪類資本入局，都意味著良品鋪子將徹底告別“創始人時代”。

從業績崩塌到控制權變更，良品鋪子的困境是整個傳統高端零食行業的縮影。在量販零食萬店擴張、消費分層加劇的當下，舊有商業模式正遭遇系統性沖擊。

這場停牌談判背后，不僅是創始團隊對過往戰略的止損，更是資本市場對零食行業價值的重新定義。中國休閑零食的洗牌大幕，已悄然拉開。