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作者 | 段明珠

頭圖 | AI生圖

“滬上白富美”匯添富迎來“娘家人”。

14日匯添富宣布更換董事長，老將李文離崗不離家，仍在匯添富但“另有安排”；魯偉銘接棒，后者同時還是東方證券總裁，而東方證券是匯添富第一大股東。

其實匯添富領導層交接是業內早有預期的事。

預兆一：不卷。有點諷刺，但在各家公募卷ETF欲生欲死時，匯添富的猶猶豫豫有點與眾不同。最明顯的是，去年各家搶發A500ETF，匯添富在同一批中也硬是要落到最后一名。當時就有推測，匯添富可能面臨高管變動，所以路線上有些糾結。

預兆二：大股東換帥。2024年11月，東方證券換帥，金文忠到齡退休，55歲龔德雄接任；12月魯偉銘出任副董事長，同時任命了5位副總裁；大投行、大財富、大機構體系并線推進的逐步落實?！鞍职帧弊隽诵碌募彝ヒ巹潱昂⒆觽儭币怖響浜?。

預兆三：預先埋棋。2025年1月，魯偉銘加入匯添富基金擔任黨委書記。此刻匯添富管理層會變已基本明晰，外界也有傳言，李文卸任后會掛名名譽董事長的職位（1967年人，未到退休年齡）。

所以，此次匯添富換帥是既定安排，旨在實現平穩的權力交接，而非突發事件。

但高層變動，背后必定有意圖，有權衡，有影響。

大家都能想到的，換帥肯定是要解決近年來匯添富的發展困境，但這次有何不尋常之處？現在的人員配置是最優解嗎？

最關鍵的，觸動利益比觸動靈魂還難，對整天接受金錢考驗的金融圈，人事變動后，股權、控制權會向何處流動？

#01不尋常之處

通常基金公司搭建新領導班子有兩種模式：

1、內部提拔。內部挑選資歷深厚、業績卓著的總經理接任董事長，再順次提拔下面人，典型的如易方達由劉曉艷接任董事長；

2、空降?！肮蓶|董事長 + 內部總經理”模式（是的，公募基金大多有自己的“爸爸”）。

十年前，匯添富改變了既往由東方證券高管兼任董事長的做法，首次設立專職董事長，并從內部選拔元老李文擔任。也即，從模式二切換到模式一。

但此次，匯添富又切換回模式二。

走回老路，匯添富及東方證券的用意自然不同。

簡單來說，內部提拔意味著“穩定和傳承”，空降則意味著“變革與協同”。

2015年匯添富因非貨躋身同業前7，規模突破千億量級，業務復雜度提升，加之行業、監管等外界因素，由內部創始團隊管理可能是當下權衡后的選擇。

如今，匯添富面臨“主動權益發展不順”和“錯失指數發展機遇”兩大挑戰，這直接導致了其行業地位的松動。加上公募行業也不是十年前清新可愛的模樣，在上一波牛市又消耗不少基民的信任，監管收緊，行業內卷，謹防被甩下車，也就只有不破不立了。

匯添富這次引入外援，顯然是希望有所革新。

其實從細節處也能看出，匯添富早就在嘗試用新人突破。近一年，頭部十家權益大廠的新發權益經理年限均值中，匯添富的平均年限最短僅為1.4年，不到景順長城的1/7。

從協同角度看，在東方證券的發展三主線中，已明確將匯添富納入財富管理主線?！按蛟煲粋€東方財富管理品牌，銷售端、產品端、資產端有機融合，資源共享，整體發力。東證資管、匯添富要提升投研能力和產品業績，發揮品牌優勢，支持和融入公司的大財富管理體系。”

某種意義上，在李文時代，匯添富更像東方證券旗下的一家“明星子公司”，擁有很高的自主權。而在新時代，匯添富的角色可能轉變為東方證券“大資管版圖”中的一個“核心事業部”或“戰略支點”，其獨立性可能會相對減弱，但作為集團整體一員的協同性會大大增強。

再來看這里涉及的關鍵人物。

首先是魯偉銘。

其是71年生人，1998年進入東方證券就開始了打怪升級之路，2022年3月出任東方證券總裁，任內成功完成A+H配股。魯偉銘在固收和衍生品投資，有豐富的投研經驗，據說2023年華師大固收校友會就是由他召集的，匯添富和富國基金的大佬均有到場。

合理推測，從大股東的角度來看，讓魯偉銘管理匯添富，似乎是想讓公司在固收業務的發展上更進一步，不過仍需時間檢驗。

李文算得上匯添富的“靈魂人物”，雖然后續內部職位還不清楚，但參考當年林利軍離任時仍擔任匯添富公益基金會理事長一段時間，估計也會類似操作，以保證工作平穩過渡。

還有個關鍵人物張暉。早在匯添富之前，張暉就已成名，是市場第一個重倉茅臺的公募基金經理，簡直贏麻了。張暉在2005年匯添富成立之初加入，是整個公司投研體系的搭建者，也是僅次于李文的“二號人物”。

下階段“魯張配”要關注以下幾方面：

• 匯添富是否會把資源集中在有券商協同優勢的固收+和機構業務上？

• 與東方證券的協同能否真正轉化為市場份額和利潤？

• 能否在股東管控與市場化運營、風險約束與業績進取間找到平衡？

值得琢磨的是，魯偉銘作為新董事長大概率沒有匯添富股權，而李文、張暉作為匯添富股權激勵的重點對象實際上持有，這形成一種微妙制衡。

#02股權疑問

匯添富2015年就搞了股權激勵政策，后來相關的內容較少披露，只能找到些線索大致推測。而目前要搞清楚的是：

• 離任的李文持有多少股權？在其離任后，這部分股權會如何處理？

• 張暉持有多少股權？這些是否能綁定核心團隊實現平穩交接？

根據報道，匯添富當時有百人參與股權激勵，主要通過上海菁聚金投資管理合伙企業持股，2015年底持股比例為14.98%，次年增長到24.66%。

好玩的是，不僅有菁聚金，李文他們還搞出了菁聚木、菁聚水、菁聚土、菁聚火，一種集齊召喚神龍的感覺。而后面幾家為直接持股匯添富的菁聚金的股東，持股比例分別為40.93%、34.11%、13.63%、11.33%。

其中以持股比例最高的菁聚木來說，股東主要由匯添富高層組成，張暉和李文的持股比例分別是35.23%、24.10%，這個數字至今變動不大。

總之，張暉、李文測算下來間接持有匯添富的股權比例分別為3.56%、2.43%，加上另外3位高管，合計持股超10%。

當然，菁聚金在2022年6月15日正式退出匯添富，而東方證券、上報資產、東航金控在2021年底均增持匯添富，說明是有統一推動，目前天眼查中匯添富的股東只有上述3家，占比分別為47%、26.5%和26.5%。

但退出不意味著持股沒了，更可能的是從臺前轉到幕后。

員工持股的幾種方式中有一種是，員工（隱名股東）委托原有股東（顯名股東）代持公司股份，即“國資顯名+員工間接持股”架構。而菁聚金等確實仍在存續狀態。

所以只能推測，當前張暉、李文等高管對匯添富的持股比例不變。

而李文離任后持有的股權如何處理，可能要看具體的協議細節，這種通常不會披露，仍然只能根據常理推測，可能他持有部分會被以約定價格進行回購，形成“股權激勵池”在公司內部實現“新陳代謝”。

至于現在仍在船上的高管，單從金錢角度，穩定性應該無憂。

當年高管入股匯添富價格為23.57元/股，基于此得出的公司估值為27.73億元，而2015年匯添富凈資產29.75億元；如果和同期進行股權激勵的基金公司比較，匯添富的持股成本約為同行的1/3，顯然買得很劃算。

之后匯添富確實進入發展快車道，當時有媒體算賬，參與股權激勵的員工只需三年就回本。

而在股權激勵完成后，匯添富就開始了慷慨的分紅，2017年分紅比例高達98.36%，據統計，截至2024年底已向股東分紅幾十億元。

所以接下來，股東意志與經營層專業性的平衡，是匯添富未來治理的核心挑戰。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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