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引言：

“ 江西齊云山食品股份有限公司沖擊港交所IPO，其面臨的產品結構單一、產能利用率不足卻計劃擴產等問題引發市場關注?！?/strong>

本文為財鯨眼原創

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

圖片來源：港交所披露易

繼溜溜果園遞表港股 IPO 后，又一家果類零食企業江西齊云山食品股份有限公司（下稱 “齊云山食品”）向港交所發起了沖擊。這家以南方酸棗糕、南方酸棗粒為核心產品矩陣的企業，在 2022-2024 年報告期內業績穩步增長，行業市占率位居第一。

圖片來源：齊云山食品招股書

業績增長背后，產品結構單一問題突出

從業績數據來看，齊云山食品在報告期內實現的營收分別為 2.17 億元、2.47 億元和 3.39 億元，年內溢利及年內全面收益總額為 2563.4 萬、2370.5 萬和 5319.9 萬元，呈現出增長態勢。然而，其營收結構單一的問題較為突出。招股書顯示，主力產品南酸棗糕收入貢獻超 80%，2022-2024 年各期南酸棗糕貢獻的收入分別為 1.92 億元、2.09 億元和 2.94 億元，南酸棗粒等其他產品收入占比相對較低，南酸棗凝、軟糖等構成的其他產品市場表現平淡，2024 年其他產品收入為 1301.5 萬元，營收占比下跌至 3.8%。

圖片來源：齊云山食品招股書

量販渠道影響雙重：拉動銷售的同時暗藏毛利率壓力

在銷售渠道方面，量販渠道對公司產生了雙重影響。2023 年下半年，齊云山食品與客戶 G 開啟深度合作，該客戶在 2024 年首次躋身公司前五大客戶名單并成為第一大客戶，單年貢獻銷售額 7799.5 萬元，占營收比重達 22.9%，超過其余四家前五大客戶的銷售總額之和，極大地拉動了南酸棗糕的銷量，使得 2024 年南酸棗糕銷量增速達 45.07%，較 2023 年 10.31% 的增速有顯著提升。但量販式渠道通過規?；少徟c精簡流通環節實現低價銷售，也讓品牌商面臨供應鏈壓價的困境，同行業的溜溜果園就出現零售商毛利率從 2022 年 48.2% 下跌至 2024 年 36.3% 的情況，有友食品 2024 年線下模式毛利率 27.69%，遠低于線上 54.50% 的毛利率水平。

產能利用率不足仍計劃擴產

產能方面，齊云山食品的情況同樣引發討論。報告期內，公司擁有年產11000噸產能，其中南酸棗糕、南酸棗粒以及其他產品設計的年產能分別為8000噸、1100噸和1100噸。2024年，南酸棗糕的實際產能為7200噸，距原設計的8000噸產能仍差800噸才實現滿產，產能利用率僅達到78.2%；南酸棗粒的產能利用率小幅增長至64%，但仍顯不足。即便如此，公司計劃借助此次IPO新增5000噸產能，使新增后產能達到16000噸。公司表示，現有產能在旺季無法滿足客戶需求，新車間能提高產量及生產效率，但市場對新增產能能否有效消化存在疑問，擔心淡季產能利用率不足的問題會進一步凸顯，導致設備閑置率攀升、單位生產成本提高。

嘗試豐富產品矩陣，新業務推進面臨競爭壓力

此外，齊云山食品也在嘗試豐富產品矩陣，計劃開發南酸棗片、南酸棗布丁及南酸棗飲品等新形態產品，截至報告期內擁有六款預商業化儲備產品。不過，由于南酸食品市場競爭加劇，新業務推進存在成效難達預期的風險。

（提醒：內容來自證券之星。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。投資有風險，入市需謹慎。）

尾聲：

“ 齊云山食品IPO之路上面臨的產品結構、產能等問題，有待市場進一步觀察與檢驗。”

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