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缺錢的地方文旅集團(tuán),瞄上美元債

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近期,知酷文旅注意到,缺錢的地方文旅集團(tuán)正在大力開發(fā)“美元債”這一融資渠道。

據(jù)知酷文旅不完全統(tǒng)計,僅2025年6月,就有黃山旅游集團(tuán)、龍南旅游發(fā)展投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司、蓬萊閣(煙臺市蓬萊區(qū))旅游有限責(zé)任公司三家進(jìn)行美元債發(fā)行。



其中,黃山旅游集團(tuán)發(fā)債1億元,息票率4.7%;龍南旅游發(fā)展投資集團(tuán)發(fā)行9480萬美元,息票率6.3%;蓬萊閣旅游公司發(fā)行5700萬美元,息票率5.3%。

實際上,當(dāng)前發(fā)行美元債并不是一項好的選擇。目前我國央行不斷降息降準(zhǔn),刺激經(jīng)濟(jì),鼓勵企業(yè)借錢,而國內(nèi)銀行也有大把的資金借不出去,信用優(yōu)良的企業(yè)借款、發(fā)債,其利率普遍低至3%以下。

而美聯(lián)儲為了控制通脹,利率保持在較高的水平,美元債融資成本普遍在5%以上,大幅高于國內(nèi)人民幣債。從融資成本角度,地方文旅集團(tuán)發(fā)行美元債非常不劃算。況且,美元債還有匯率波動的風(fēng)險,未來一旦美元升值,償還美元債的成本將大幅提高。

地方文旅集團(tuán)不借國內(nèi)的低息資金,跑去海外發(fā)行利率高、風(fēng)險大的美元債,到底是為什么?



地方文旅集團(tuán)為何要借美元債?

其實,地方文旅集團(tuán)不借人民幣債,不是不想借,而是借不了。地方文旅集團(tuán)本質(zhì)上與地方城投企業(yè)性質(zhì)相近。“類城投企業(yè)”在融資方面有兩個“雷區(qū)”。

其一,是房地產(chǎn)。地方文旅集團(tuán)多少都有一些房地產(chǎn)業(yè)務(wù),房地產(chǎn)業(yè)務(wù)融資有很多限制,例如三道紅線、嚴(yán)控開發(fā)貸、房地產(chǎn)貸款集中度管理、房地產(chǎn)融資白名單等等。



其二,是嚴(yán)控地方政府隱性負(fù)債。近兩年,中央加大化解地方債務(wù)風(fēng)險的力度,作為隱性債務(wù)主體的城投公司受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管,在遏制新增隱性債務(wù)大背景下,城投公司新增融資受限。城投企業(yè)目前想融資,募集資金必須用于手續(xù)合規(guī)、收益良好的項目建設(shè)。

但是,類城投企業(yè)手里哪有這么多收益好的項目呢?借新還舊、短借長用、以貸養(yǎng)貸,是類城投企業(yè)常見的發(fā)展模式。這種情況下,不給一些類城投企業(yè)融資,等于是“要了他們的命”。



以黃山旅游集團(tuán)為例,截至2025年3月底,黃山旅游集團(tuán)總負(fù)債86億元,資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)60%。其中有50億元是流動負(fù)債,一年內(nèi)需要到期償還的債務(wù)至少有30億元。

這些錢怎么還呢?靠業(yè)務(wù)經(jīng)營本身肯定是還不上,2025年1-3月黃山旅游集團(tuán)營收7.04億元。7.04億看似不少,但這些收入要給員工發(fā)工資、交社保,要給供應(yīng)商付款,要支付各種原材料、物料賬單,要交稅,七扣八扣下來,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅有1716萬元,這點(diǎn)錢大概還利息都不夠。

而且,黃山旅游集團(tuán)還在不斷擴(kuò)大投資,其目前有多個大項目在持續(xù)建設(shè)中,包括接駁高鐵客流的黃山高鐵綜合客運(yùn)站、耗資7.6億元黃山東海景區(qū)項目、花山謎窟的花海藝境項目、月潭湖,以及多個房地產(chǎn)樓盤。這些項目的開發(fā)建設(shè),一刻都離不了資金投入。1-3月,黃山旅游集團(tuán)投資活動現(xiàn)金流凈額-7.37億元。


月潭湖

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額只有1716萬元,投資活動現(xiàn)金流凈額高達(dá)-7.37億元,資金缺口已經(jīng)很大了,再加上此前的負(fù)債正在大量到期。這日子,如果不去借錢,恐怕一天都過不下去。國內(nèi)不讓借,就去國外借,反正必須得借。

龍南旅游發(fā)展投資集團(tuán)、蓬萊閣旅游有限責(zé)任公司的情況與黃山旅游集團(tuán)類似,不過前兩者的融資成本更高,龍南旅游發(fā)展投資集團(tuán)的息票率甚至6.3%。原因是黃山旅游集團(tuán)背靠黃山這棵大樹,相比前兩者更讓投資者放心,違約和破產(chǎn)的風(fēng)險更低。



美元債不能長期使用

該如何看待地方文旅集團(tuán)紛紛發(fā)行美元債這一現(xiàn)象?

知酷文旅認(rèn)為,這其實是無奈之舉,可以作為短期內(nèi)應(yīng)急的手段,但不能長期使用。

城投企業(yè)、地方文旅集團(tuán)確實存在盲目融資、盲目上馬項目的情況,造成了許多投資浪費(fèi),增加了金融風(fēng)險。由此引發(fā)了中央的重視,從2023年起對城投企業(yè)、地方文旅集團(tuán)的融資實行嚴(yán)格監(jiān)管。

然而,也應(yīng)該看到地方文旅集團(tuán)并非都在盲目融資,有些文旅集團(tuán)的項目,有積極的一面,承載了地方公共利益,負(fù)擔(dān)了促進(jìn)當(dāng)?shù)匚穆卯a(chǎn)業(yè)繁榮的重任。

例如,黃山旅游集團(tuán)投資的黃山高鐵綜合客運(yùn)站,按理說這種旅游基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)該由政府來投,但政府沒錢投,只能由地方文旅集團(tuán)來承擔(dān)。



還有黃山旅游集團(tuán)持續(xù)投資的花山謎窟、月潭湖、黃山東海景區(qū)項目,按理說黃山旅游集團(tuán)想賺錢的話,安安穩(wěn)穩(wěn)守著黃山景區(qū)就行了,何必搞“走下山、走出去”戰(zhàn)略?但是黃山旅游集團(tuán)作為地方文旅集團(tuán),它不能只顧自己,需要承擔(dān)帶動區(qū)域文旅產(chǎn)業(yè)繁榮的使命,這就需要它承擔(dān)重資產(chǎn)投資的責(zé)任。這些項目投下去之后,為黃山市文旅產(chǎn)業(yè)注入更多休閑度假的屬性,創(chuàng)造了更多新鮮好玩的旅游體驗,它們是黃山市文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一部分。


黃山東海景區(qū)施工現(xiàn)場

所以,地方文旅集團(tuán)的情況很難一刀切。盲目融資的現(xiàn)象確實應(yīng)該嚴(yán)格監(jiān)管,但并非所有地方文旅集團(tuán)都在盲目融資。尤其是,許多地方文旅集團(tuán)在嚴(yán)格監(jiān)管前,投資的攤子已經(jīng)鋪開了,項目已經(jīng)投下去,資金一時半會收不回來,投資也不能停,停下來項目就要黃了。這種情況下,融資驟然收緊,逼迫企業(yè)“八仙過海,各顯神通”,各自鉆研新的融資門路。

于是,美元債成為了地方文旅集團(tuán)應(yīng)急的手段。

不過美元債不能過度依賴,大量發(fā)行美元債會加大中國金融體系的外部風(fēng)險,影響金融穩(wěn)定性。而且,現(xiàn)在美元債融資成本太高,匯率風(fēng)險也大,不能把美元債當(dāng)做常規(guī)的融資工具使用。

緩解地方文旅集團(tuán)的融資焦慮,最終只能靠開源和節(jié)流,砍掉一些明顯沒有市場潛力的項目,不要過多承擔(dān)公共利益、基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資責(zé)任,在主業(yè)經(jīng)營上堅持市場化原則,提升經(jīng)營效率和產(chǎn)品體驗,真正讓游客的消費(fèi)來支撐企業(yè)的未來發(fā)展。

這些無法在一朝一夕完成,這將是一項長期而艱難的轉(zhuǎn)型之路。

作者|吳莫言

編輯|小知知

設(shè)計|Joe

圖片來源|攝圖網(wǎng)、相關(guān)企業(yè)官微等

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