2025上半年，A股市場穩中有升，港股表現領跑全球，債券市場進入10年國債“1%”時代，全球各類資產和資本市場在地緣沖突、關稅政策等風險因素影響中變化震蕩。

與此同時，在《推動公募基金高質量發展行動方案》的指引下，公募基金的“賺錢”效應開始回暖，主動權益、固收、多元資產、指數及指數增強等各類基金均有可圈可點的表現。

7月18日，招商基金旗下321只基金2025年第2季度報告發布，上半年業績回報揭曉的同時，也為下半年投資開啟新的展望。

近1年權益類中型公司業績一，主動權益啞鈴特征明顯

2025年上半年股票市場震蕩上行，主動權益投資漸漸回暖，wind數據顯示，萬得偏股混合型基金指數上半年上漲7.86%、近1年漲幅17.86%，同期滬深300指數漲幅分別為0.03%、13.71%。與此同時，招商基金權益基金整體表現亮眼，根據國泰海通證券數據，截至6月30日，招商基金近1年權益投資收益率為23.54%，在權益類中型公司中排名第一（1/10）。同時，五年期和十年期股票投資能力均獲國泰海通證券五星評級。（業績及評級數據來源：國泰海通證券，排名數據來源：國泰海通證券-基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜-權益類基金中型公司絕對收益排行榜，招商基金權益類基金最近一年收益率排名為1/10。業績數據截至：2025.6.30，榜單2025.7.1發布；評級數據截至2025年4月末。）

上半年權益市場結構性行情明顯，“科技+紅利”的啞鈴配置策略成為主線。招商核心競爭力混合基金近一年漲幅36.59%、排名同類前11%，基金經理朱紅裕表示，二季度市場結構呈現顯著的啞鈴型特征，某種意義上是在關稅等不確定性外部因素之下，市場博弈安全邊際及交易短期動量的結果，或許在三季度及之后，能逐漸看到一些信號的落地，市場結構亦可能有所變化，但更為重要的是，可能高估了未來經濟或市場的波動性，低估了市場內在發生的趨勢性的變化。（排名及來源：390/3751，國泰海通證券，分類：強股混合型，截至2025.6.30。基金過往業績不代表未來表現，產品收益存在波動風險，基金經理管理的部分基金業績不作為其他基金業績的保證。評價結果并不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。）

上半年AI、半導體、創新藥、銀行等行業板塊均有階段性突出表現。科技及新消費方向上，近1年回報38.42%、同類排名前10%的招商科技動力3個月滾動持有基金經理張林指出，兩新政策支持的家電和汽車領域保持了韌性，其他新興消費開始陸續走強，成為市場追捧的對象。例如，受年輕人追捧的IP消費和寵物消費，受益于悅己經濟的化妝品和醫美等。汽車的需求也出現了不少亮點，一方面搭載智駕的中低端車型銷量不錯，另一方面設計亮眼的中高端車型銷量表現也非常亮眼。（排名及來源：89/899，國泰海通證券，分類：主動股票開放型，截至2025.6.30。基金過往業績不代表未來表現，產品收益存在波動風險，基金經理管理的部分基金業績不作為其他基金業績的保證。評價結果并不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。）

深度布局AI產業鏈，近1年回報45.29%、同類排名前7%，招商體育文化休閑股票基金經理文仲陽表示，海外的外部宏觀環境不確定性逐步增加，內部資產的估值性價比有優勢，尤其是AI的產業周期已經開啟，未來或將迎來更好的投資機會。（排名及來源：58/899，國泰海通證券，分類：主動股票開放型，截至2025.6.30。基金過往業績不代表未來表現，產品收益存在波動風險，基金經理管理的部分基金業績不作為其他基金業績的保證。評價結果并不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。）

港股同樣上半年走勢亮眼，近1年回報28.04%的招商港股通核心精選基金經理晏磊、胡文韜認為，從流動性角度看，在關稅對美國經濟沖擊下，美元走弱，且降息預期上升，港股市場將趨勢性受益，估值有望修復。從基本面角度看，短期外需有韌性，內需政策節奏或微調，但全年政策加碼基調不變。在國內財政政策時刻準備對沖的情況下，穩增長仍是全年重要目標，港股基本面有望得到支撐。

固定收益“1%”時代，關注可轉債修復行情

2024年以來債券利率中樞大幅下行，今年10年國債全面進入“1%”時代，截至2025年6月30日，10Y國債到期收益率為1.65%。回顧宏觀經濟和債市表現，招商雙債增強債券基金經理劉萬鋒表示，2025年二季度，地緣政治環境有較大波動，但國內經濟運行基本平穩。受美國全球加征對等關稅后又暫緩、央行降準降息并帶動資金面寬松、銀行調降存款利率等因素影響，債市收益率先下后上再下，季末收益率再度回到年內偏低水平，收益率中樞下行，信用利差大體收窄。

2025年上半年可轉債表現可圈可點，招商安瑞進取債券基金過往主投可轉債，基金近1年回報19.47%、排名同類前2%，基金經理況沖表示，在信心修復與資金持續流入的雙重影響下，二季度末中證轉債指數率先創出年內新高。展望下半年，我們依然對市場較為樂觀，盡管2025年，內外部環境仍存在極端變化的可能性，但不要浪費任何一次短暫的危機。堅定的持有具備中長期競爭優勢的企業也是平穩度過危機的有效應對方式之一。在2025年，我們預計在大部分時間內仍將保持較高倉位以及相對均衡的布局。并持續挖掘具備全球競爭力的中國企業，科技成長、制造、醫藥、消費等領域的優秀公司依然是我們布局的重點。（排名及來源：21/1088，國泰海通證券，分類：偏債債券型，截至2025.6.30。基金過往業績不代表未來表現，產品收益存在波動風險，基金經理管理的部分基金業績不作為其他基金業績的保證。評價結果并不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。）

多元資產關注度提升，絕對收益目標產品凈值修復

在全球關稅沖突再起、境內外股債市震蕩行情下，多元資產配置能力成為“勝負手”，以“固收+”為代表的多元資產投資市場關注度提升。招商基金近年來持續夯實多元資產配置團隊，持續通過組合管理優化風險收益比。根據國泰海通證券數據，截至6月30日，招商基金偏債類基金絕對收益率近3年10.96%、近5年23.08%，均在全市場排名前1/4分位。（業績及評級數據來源：國泰海通證券，排名數據來源：國泰海通證券-基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜-偏債類基金絕對收益排行榜，招商基金偏債類類基金近3年排名為31/139，近5年排名為25/116。業績數據截至：2025.6.30，榜單2025.7.1發布）

“瑞”系列基金招商瑞文混合近期基金凈值創成立以來新高，基金經理吳瀟、余芽芳在二季報中表示，2025年二季度，美國的關稅大棒對全球的金融市場都產生了較大的波動，我國的據理抗爭和對等反制起到了很好的效果，也給其他世界各國做出很好的表率作用，最后談判的結果好于預期，關稅造成全球性衰弱的可能性減弱，全球權益市場基本走出了深V的走勢。國內二季度的經濟數據相對平淡，等待內需的政策出臺。整個二季度宏觀經濟基本面基本保持了穩定的運行，表現了較強的經濟韌性，特別是在4月初中美貿易戰之后，“搶出口”效應使得提升了凈出口對GDP的總量貢獻。報告期內，組合維持中性配置，在6月份資金明顯轉松后，提升了組合久期，增加了對有色的配置，減倉了農業，醫藥，也增配了大盤銀行轉債。

“安”系列“固收+”之一招商安康債券作為中低波產品風險收益比較好，基金經理鄧童、尹曉紅指出，報告期內，報告期內本組合股票部分依然采取紅利低波選股策略，二季度紅利指數相較一季度有所反彈，同時本組合使用量化方式力爭進一步增強組合收益。債券投資方面，短端由于資金面邊際緩解導致利率下行，長端由于關稅的不確定性導致利率下行，同時疊加降準降息落地，債券二季度收益率表現較好。組合在報告期內組合提升久期和杠桿，同時加大信用債配置來獲取債券收益。（排名及來源：6/717，國泰海通證券，分類：偏債債券型，截至2025.6.30。基金過往業績不代表未來表現，產品收益存在波動風險，基金經理管理的部分基金業績不作為其他基金業績的保證。評價結果并不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。）

二級債基中，招商安本增利債券近1年回報14.34%、排名同類前4%，基金經理滕越、王娟娟回顧二季度市場表示，2025年二季度對資本市場發生的重要的事件，就是美國和各國之間，特別是中美之間的貿易沖突，對A股、H股以及其他外圍市場都造成了極大的情緒波動。基于我們對中國近些年出海企業產品力的認可，以及長時間經濟發展歷史的認知，我們在市場下跌的時刻果斷進行了今年上半年最重要的一次倉位變動：加倉。債券投資方面，本組合在市場收益率波動過程中積極調整倉位，順應市場趨勢，優化資產配置結構，努力提高組合收益。在股票投資方面，我們在市場震蕩過程中積極尋找個股機會，對組合進行適度分散、動態調整和優化配置結構，持續關注估值與成長性匹配度較好的優質公司。（排名及來源：43/1088，國泰海通證券，分類：偏債債券型，截至2025.6.30。基金過往業績不代表未來表現，產品收益存在波動風險，基金經理管理的部分基金業績不作為其他基金業績的保證。評價結果并不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。）

量化與指數增強表現亮眼，小盤風格走強后基金經理提示風險

從市場風格來看，據wind基金風格指數，小盤風格基金上半年以23.9%的漲幅遙遙領先，萬得微盤股指數大漲36.4%，北交所、專精特新等主題風格漲幅顯著。招商基金在中小盤及主動量化方面均有布局，旗下產品也為投資者帶來不錯的回報。

招商北證50成分指數基金今年上半年漲幅36.84%、近1年漲幅達91.45%，基金經理韓冰、鄧童在二季報中表示，展望后市，外部環境的不確定性加大，市場信心可能有一定反復，博弈情緒較重的背景下需要密切觀察市場波動率同時做好風險應對。隨著北交所的不斷擴容成分股構成將更加均衡，北證50作為與滬深指數相關性較低且風格獨特的指數依然具有較好的配置價值。

受益于小盤風格的強勢表現，招商中證2000增強策略ETF、招商中證2000指數增強基金上半年漲幅均超20%、近1年漲幅約60%，基金經理王平表示，受益于當前偏弱現實，高流動性的市場環境，中證2000指數今年以來表現強勢，但也要清晰地認知在估值端該指數已經累積了一定的風險，若未來環境中資金流動性發生改變那么有可能迎來一定的回撤。展望下一季度，政策端對權益市場的支持延續，經濟基本面端有改善的預期，流動性寬松的大背景也有較大概率延續，這些因素也將對整體權益資產形成較大支撐。

主動量化方面，招商量化精選以近5年122.59%的收益率排名同類第3，近一年回報35.76%，不同時間維度均為投資者創造了不錯的回報。基金經理王平在二季報中進一步提示小市值風險：期間超額收益大幅波動，主要原因為策略在出口鏈暴露較高，受關稅戰影響較大，好在隨著關稅戰的緩和，策略超額收益得到修復。另外該產品策略持倉市值偏小，非常受益于今年以來的小市值行情，也懇請投資者高度關注小市值風險。（排名及來源：3/376，國泰海通證券，分類：主動股票開放型，截至2025.6.30。基金過往業績不代表未來表現，產品收益存在波動風險，基金經理管理的部分基金業績不作為其他基金業績的保證。評價結果并不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。）

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。上述觀點、看法和思路根據當前市場情況判斷做出，今后可能發生改變。基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。設置鎖定持有期的基金產品，相應基金份額在鎖定持有期內不可辦理贖回及轉換轉出業務。指數過往業績不代表其未來表現，亦不構成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數運作時間較短，不能反映市場發展的所有階段。投資者應認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品。

業績數據來源：招商基金定期報告，截至2025年6月30日。

招商核心競爭力混合A基金成立日：2022-04-13，歷任基金經理：朱紅裕(2022-04-13至今)，業績比較基準：滬深300指數收益率×60%＋恒生綜合指數收益率（經匯率調整后）×20%+中債綜合（全價）指數收益率×20%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業績比較基準收益率分別為：-18.16%/-8.78%(2023)、7.54%/14.14%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：47.31%/3.96%。

招商科技動力3個月滾動持有股票A基金成立日：2020-09-14，歷任基金經理：賈成東(2020-09-14至2024-06-15)、張林(2020-09-14至2021-10-09)、張林(2024-05-31至今)，業績比較基準：中國戰略新興產業成份指數收益率*80%+恒生綜合指數收益率（經匯率調整后）*10%+中債綜合指數收益率*10%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業績比較基準收益率分別為：-12.29%/1.11%(2021)、-11.66%/-27.24%(2022)、-1.08%/-22.28%(2023)、45.34%/9.59%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：31.46%/-23.03%。

招商體育文化休閑股票A基金成立日：2015-08-18，歷任基金經理：王寵(2015-08-18至2017-11-09)、李佳存(2016-11-04至2022-01-14)、文仲陽(2020-12-02至今)，業績比較基準：中證申萬傳媒行業投資指數收益率*70%+中證體育產業指數收益率*10%+中國人民銀行人民幣活期存款利率（稅后）*20%，最近5個完整會計年度（2020-2024）基金回報及業績比較基準收益率分別為：47.52%/21.73%(2020)、35.79%/-3.52%(2021)、-33.54%/-17.37%(2022)、13.69%/-8.71%(2023)、6.77%/13.08%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：77.40%/9.19%。

招商港股通核心精選股票A基金成立日：2021-03-23，歷任基金經理：白海峰(2021-03-23至2023-07-07)、王超(2021-03-23至2024-06-27)、晏磊(2021-11-13至今)、胡文韜(2025-02-21至今)，業績比較基準：恒生指數收益率（使用估值匯率折算）*90%+人民幣活期存款利率（稅后）*10%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業績比較基準收益率分別為：-15.63%/-6.47%(2022)、-13.47%/-11.18%(2023)、10.00%/18.35%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：-16.66%/-7.35%。

招商雙債C基金成立日：2013-03-01，歷任基金經理：張婷(2015-03-02至2015-08-05)、劉萬鋒(2015-06-09至今)，業績比較基準：中債綜合指數收益率*60%+天相可轉債指數收益率*40%，最近5個完整會計年度（2020-2024）基金回報及業績比較基準收益率分別為：3.19%/4.24%(2020)、6.33%/10.25%(2021)、1.98%/-1.80%(2022)、5.42%/2.99%(2023)、5.26%/7.22%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：87.75%/70.18%。

招商安瑞進取債券A基金成立日：2011-03-17，歷任基金經理：謝志華(2011-03-17至2012-08-30)、王景(2011-09-20至2015-10-09)、張韻(2015-10-09至2023-06-21)、尹曉紅(2017-04-08至2021-01-16)、況沖(2023-06-21至今)，業績比較基準：天相可轉債指數收益率*60%+中債綜合全價(總值)指數收益率*40%，最近5個完整會計年度（2020-2024）基金回報及業績比較基準收益率分別為：10.25%/3.56%(2020)、1.86%/11.59%(2021)、-3.75%/-5.36%(2022)、-3.17%/1.02%(2023)、-3.13%/5.91%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：102.63%/50.46%。

招商瑞文混合A基金成立日：2019-09-11，歷任基金經理：王垠(2019-09-11至2023-05-08)、余芽芳(2019-09-11至今)、吳德瑄(2023-04-12至2024-05-21)、吳瀟(2024-05-21至今)，業績比較基準：滬深300指數收益率*30%＋中證全債指數收益率*70%，最近5個完整會計年度（2020-2024）基金回報及業績比較基準收益率分別為：14.45%/10.38%(2020)、8.61%/2.63%(2021)、-4.64%/-4.38%(2022)、-3.46%/0.13%(2023)、6.83%/11.08%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：26.17%/23.96%。

招商安康債券A基金成立日：2024-01-23，歷任基金經理：尹曉紅(2024-01-23至今)、鄧童(2024-01-23至今)，業績比較基準：中債綜合(全價)指數收益率*90%+中證紅利低波動指數收益率*8%+恒生綜合指數收益率(經估值匯率調整后)*2%，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：5.16%/7.07%。【基金成立以來至2025年06月30日，暫未經歷完整會計年度，不展示年度基金回報與同期業績比較基準收益率】

招商安本增利債券C基金成立日：2006-07-11，歷任基金經理：胡軍華(2006-07-11至2008-12-31)、汪儀(2008-12-31至2010-02-12)、張國強(2009-08-27至2011-10-29)、張婷(2010-02-12至2015-08-05)、王景(2011-10-29至2012-11-08)、吳偉明(2014-08-26至2015-04-14)、鄧棟(2015-07-23至2017-07-29)、康晶(2015-08-05至2017-03-11)、滕越(2017-07-29至今)、王娟娟(2022-01-14至今)，業績比較基準：三年期銀行定期存款稅后利率＋20bp，最近5個完整會計年度（2020-2024）基金回報及業績比較基準收益率分別為：7.42%/2.95%(2020)、10.11%/2.95%(2021)、-2.59%/2.95%(2022)、1.92%/2.95%(2023)、8.07%/2.95%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：217.38%/68.10%。

招商北證50成份指數發起式A基金成立日：2022-12-22，歷任基金經理：鄧童(2022-12-22至今)、韓冰(2022-12-22至今)，業績比較基準：北證50成份指數收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%，自成立以來每個完整會計年度基金回報及業績比較基準收益率分別為：15.71%/14.37%(2023)、-3.77%/-3.24%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：52.41%/48.32%。

招商中證2000指數增強A基金成立日：2024-01-02，歷任基金經理：王平(2024-01-02至今)、王巖(2024-01-02至2025-04-23)，業績比較基準：中證2000指數收益率*95%+中國人民銀行人民幣活期存款利率（稅后）*5%，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：43.85%/12.64%。【基金成立以來至2025年06月30日，暫未經歷完整會計年度，不展示年度基金回報與同期業績比較基準收益率】

招商中證2000增強策略ETF基金成立日：2024-06-19，歷任基金經理：王巖(2024-06-19至2025-04-23)、鄧童(2025-04-23至今)，業績比較基準：中證2000指數收益率，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：68.21%/39.27%。【基金成立以來至2025年06月30日，暫未經歷完整會計年度，不展示年度基金回報與同期業績比較基準收益率】

招商量化精選股票發起式A基金成立日：2016-03-15，歷任基金經理：王平(2016-03-15至今)，業績比較基準：中證500指數收益率×80%＋中債綜合指數收益率×20%，最近5個完整會計年度（2020-2024）基金回報及業績比較基準收益率分別為：43.58%/21.73%(2020)、28.50%/11.73%(2021)、-1.06%/-16.21%(2022)、9.79%/-5.47%(2023)、15.27%/6.05%(2024)，自成立以來基金總回報及業績比較基準收益率分別為：206.77%/49.64%。