最近A股持續(xù)調(diào)整，萬綠叢中唯有芯片板塊一點(diǎn)紅。

芯片板塊能夠扛住調(diào)整壓力，跟行業(yè)的漲價(jià)潮、業(yè)績(jī)強(qiáng)勁有著密不可分的關(guān)系。

從最新披露的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，據(jù)上證報(bào)的統(tǒng)計(jì)，截至7月7日，共有18家電子產(chǎn)業(yè)鏈公司披露了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中17家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

17家公司中，又有6家公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?00%以上。

分別為：韋爾股份（+819%）、瀾起科技（+661%）、佰維存儲(chǔ)（+211%）、方正科技（+257%）、鼎龍股份（+130%）、南芯科技（119%）。

在之前的系列文章中，君臨就給大家重點(diǎn)跟蹤了芯片板塊，也梳理了相關(guān)邏輯。

整個(gè)全球芯片行業(yè)，其實(shí)從去年二季度就開始反轉(zhuǎn)了。

最早是7nm以下的先進(jìn)制程，以臺(tái)積電為代表，一家獨(dú)大壟斷性強(qiáng)，再加上AI革命需求強(qiáng)勁，3nm的全部產(chǎn)能已經(jīng)被英偉達(dá)、AMD等企業(yè)包圓，預(yù)期訂單滿至2026年。

第二輪漲價(jià)潮由高性能存儲(chǔ)芯片接力，代表是三星、海力士、美光等大廠，從去年三季度開始陸續(xù)上調(diào)價(jià)格。

主要原因，一個(gè)是壟斷度也很高，三家份額占比高達(dá)95%。

高度壟斷=產(chǎn)能去化容易+高自主定價(jià)權(quán)。

另一個(gè)是AI革命對(duì)HBM、DDR5 DRAM等存儲(chǔ)芯片需求強(qiáng)勁，去年增長(zhǎng)了4-5倍。

從今年一季度到二季度，存儲(chǔ)芯片的漲價(jià)開始向外圍環(huán)節(jié)蔓延，逐漸形成了推動(dòng)我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)反轉(zhuǎn)的第三波浪潮。

存儲(chǔ)模組、NOR Flash、EEPROM、MCU、功率芯片（IGBT、MOSFET）等，都陸續(xù)出現(xiàn)了漲價(jià)趨勢(shì)。

漲價(jià)是由于存儲(chǔ)大廠將產(chǎn)能優(yōu)先向高性能芯片傾斜，導(dǎo)致成熟芯片的產(chǎn)能減少；

另外，一些意料之外的需求爆發(fā)，比如AI服務(wù)器、高端智能車的銷量快速增長(zhǎng)，也加速了產(chǎn)能利用率的上升。

跟蹤調(diào)研顯示，許多相關(guān)公司的產(chǎn)能利用率在二季度都已達(dá)到90%-100%以上。

重點(diǎn)公司包括——

存儲(chǔ)模組：江波龍、佰維存儲(chǔ)、德明利

NOR Flash和EEPROM：兆易創(chuàng)新、普冉股份、聚辰股份

功率芯片和晶圓代工：華虹公司、華潤(rùn)微、圣邦股份、晶合集成、揚(yáng)杰科技、捷捷微電、新潔能、上海貝嶺

因此這些公司，隨著漲價(jià)潮的擴(kuò)散，今年整體都會(huì)有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

今天君臨重點(diǎn)跟大家講兩個(gè)存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的黑馬企業(yè)：

德明利和普冉股份。

表面上來看，兩個(gè)公司分屬于不同領(lǐng)域，差別很大。

德明利是做NAND型存儲(chǔ)模組的，國(guó)內(nèi)排名第三，跟他對(duì)標(biāo)的應(yīng)該是江波龍和佰維存儲(chǔ)。

普冉股份是做利基型存儲(chǔ)芯片的，國(guó)內(nèi)排名第二，跟他對(duì)標(biāo)的應(yīng)該是兆易創(chuàng)新和聚辰股份。

但是，這兩個(gè)公司之所以放到一塊兒講，當(dāng)然是有原因的。

首先在各自的領(lǐng)域內(nèi)，雖然它們還不是老大，但它們的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣己鼙牒罚瑢儆诤髞碚呔由系某?jí)黑馬。

先說德明利。

德明利在存儲(chǔ)模組市場(chǎng)排名第三，次于江波龍和佰維存儲(chǔ)。

之所以不如后兩者，僅僅是由于起步晚。

佰維存儲(chǔ)1995年創(chuàng)立，江波龍1999年創(chuàng)立，都是上個(gè)世紀(jì)九零年代起步的。

而德明利，直到2008年金融危機(jī)的時(shí)候才成立，整整晚了十多年。

雖然晚，但發(fā)展速度驚人。

以2023年的營(yíng)收增速為例，江波龍+21.55%，佰維存儲(chǔ)+20.27%，德明利+49.15%。

2023年可是芯片行業(yè)下行的一年啊，能保持不負(fù)增長(zhǎng)就不錯(cuò)了，老大老二靠著蠶食尾部企業(yè)的份額才實(shí)現(xiàn)了20%的營(yíng)收增速。

德明利，一個(gè)二線企業(yè)，竟然實(shí)現(xiàn)了49.15%的營(yíng)收增速，簡(jiǎn)直逆天。

再看今年一季度，今年Q1模組板塊業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，個(gè)個(gè)喜上眉梢。

凈利潤(rùn)同比增速：江波龍+236.93%，佰維存儲(chǔ)+232.97%，德明利+546.49%。

德明利再次遙遙領(lǐng)先。

憑什么？

憑的是毛利率漲幅更大，提價(jià)能力更強(qiáng)。

江波龍從去年一季度的1.27%上升至24.39%，+23.12個(gè)百分點(diǎn)。

佰維存儲(chǔ)從去年一季度的-4.48%上升至24.74%，+29.22個(gè)百分點(diǎn)。

德明利從去年一季度的5.87%上升至37.29%，+31.42個(gè)百分點(diǎn)。

德明利不僅毛利率漲幅最大，而且現(xiàn)在的毛利率比老大老二高了13個(gè)百分點(diǎn)以上。

都是做下游模組生意的，憑啥德明利就比另兩家多賺那么多呢？

再說普冉股份。

普冉股份是做利基型存儲(chǔ)芯片的，這個(gè)領(lǐng)域最大的兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)是NOR Flash和EEPROM。

在NOR Flash市場(chǎng)，普冉股份排第二，次于兆易創(chuàng)新；

在EEPROM市場(chǎng)，普冉股份也是排第二，次于聚辰股份。

跟前面的德明利相似，普冉股份之所以份額落后，僅僅是起步晚而已。

兆易創(chuàng)新成立于2005年，聚辰股份成立于2009年，而普冉股份直到2016年才成立。

起步晚，但發(fā)展速度卻更快。

同樣看幾個(gè)數(shù)據(jù)——

2023年的營(yíng)收增速，兆易創(chuàng)新-29.14%，聚辰股份-28.25%，普冉股份+21.87%。

看到?jīng)]，當(dāng)兩個(gè)老大都在負(fù)增長(zhǎng)20%以上的時(shí)候，它卻是正增長(zhǎng)20%+，鶴立雞群啊。

今年一季度的凈利潤(rùn)增速，兆易創(chuàng)新+36.45%，聚辰股份+138.05%，普冉股份+277.41%。

普冉股份明顯更快。

論漲價(jià)能力（毛利率變化）：

兆易創(chuàng)新從去年一季度的38.25%變化至38.16%，-0.09個(gè)百分點(diǎn)。

聚辰股份從去年一季度的47.51%上升至54.62%，+7.11個(gè)百分點(diǎn)。

普冉股份從去年一季度的22.16%上升至31.80%，+9.64個(gè)百分點(diǎn)。

這幾家公司屬于上游的芯片設(shè)計(jì)公司，輕資產(chǎn)屬性，因此毛利率比上面的模組板塊要高一些，不好直接對(duì)比。

但同板塊中，普冉股份的提價(jià)幅度比另外兩個(gè)龍頭同樣要更大。

現(xiàn)在，我們回答開篇的問題——

作為黑馬，德明利和普冉股份憑什么比行業(yè)老大跑的更快？

答案是：站在了物聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口上。

過去和未來的幾年，我國(guó)芯片行業(yè)能夠像海外的芯片龍頭一樣，在AI賽道上吃到紅利的企業(yè)，其實(shí)并不多。

華為憑借著昇騰芯片+美國(guó)制裁的意外收獲，確實(shí)吃到了一波紅利。

但華為并未上市，因此市場(chǎng)也就只能炒炒一些周邊的概念股，良莠不齊，泡沫成份居多。

大多數(shù)A股公司，真正吃到了肉的，還是集中在物聯(lián)網(wǎng)這一塊上。

比如德明利和普冉股份（其實(shí)還有很多，以后有機(jī)會(huì)再展開）。

德明利的主打產(chǎn)品是移動(dòng)存儲(chǔ)，營(yíng)收占比60%左右，包括各種SD卡、Micro SD卡等，以及現(xiàn)在重點(diǎn)拓展的嵌入式存儲(chǔ)eMMC產(chǎn)品。

這些產(chǎn)品主要用在手機(jī)、平板、無人機(jī)、攝像頭、安防監(jiān)控、機(jī)頂盒、智能家居、車機(jī)系統(tǒng)等地方。

德明利能抓住這些市場(chǎng)機(jī)會(huì)，跟他的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有關(guān)系。

我國(guó)存儲(chǔ)模組三強(qiáng)能夠崛起，各自都是有自己的殺手锏的——

江波龍，學(xué)的是三星，擅長(zhǎng)逆周期投資+資本并購(gòu)。

當(dāng)年蛇吞象買下美光不要的消費(fèi)類存儲(chǔ)品牌Lexar（雷克沙），一舉拿下了龐大的海外市場(chǎng)，做到營(yíng)收規(guī)模最大。

佰維存儲(chǔ)，學(xué)的是海力士，構(gòu)筑研發(fā)封測(cè)一體化模式。

因此規(guī)模雖然不是最大，但成本上也有一定優(yōu)勢(shì)，并且AI賽道火熱的當(dāng)下，能夠率先加碼先進(jìn)封測(cè)，力求在HBM存儲(chǔ)芯片上贏得先機(jī)。

德明利則是技術(shù)能力最強(qiáng)的。

它在主控芯片的研發(fā)上投入力度最大，研發(fā)營(yíng)收占比高于另外兩家。

存儲(chǔ)模組的下游，是各種各樣的應(yīng)用場(chǎng)景，尤其是物聯(lián)網(wǎng)，各種電子設(shè)備千奇百怪，需求非常分散、零碎。

很多模組廠為了實(shí)現(xiàn)成本控制，都會(huì)從外面采購(gòu)第三方主控芯片公司的方案回來，自己就干點(diǎn)整合的活。

但這有一個(gè)問題，面向規(guī)模較大，且成熟的市場(chǎng)，是可以的。

但面向長(zhǎng)尾特征，且升級(jí)迭代很快的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，傳統(tǒng)的方式就有點(diǎn)力不從心了。

德明利因?yàn)橛凶匝兄骺匦酒膬?yōu)勢(shì)，因此通過快速反應(yīng)，為客戶提供定制化方案上，就有了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

這是其能夠在4G、5G興起后，大量吃下物聯(lián)網(wǎng)的移動(dòng)存儲(chǔ)市場(chǎng)的關(guān)鍵。

又因?yàn)樵诤芏嚅L(zhǎng)尾細(xì)分市場(chǎng)上，德明利的移動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)品都具有較大的份額，導(dǎo)致其收獲了比另兩家更高的毛利率。

普冉股份也是類似的。

普冉股份主打NOR Flash和EEPROM兩種利基型存儲(chǔ)芯片。

所謂利基型芯片，指的是相對(duì)于市場(chǎng)規(guī)模較大的內(nèi)存、閃存而言，它們屬于技術(shù)門檻不高，更邊緣化的產(chǎn)品。

在20年前，這類芯片主要用在電腦主板上，用來保存一些基礎(chǔ)信息。

由于利潤(rùn)空間小，三星、海力士等大廠看不上，相繼退出，才給了中國(guó)芯片廠商崛起的機(jī)會(huì)。

這幾年，由于物聯(lián)網(wǎng)的興起，各種新興智能設(shè)備蓬勃生長(zhǎng)，讓利基型存儲(chǔ)芯片的需求也意外的迎來了一輪大爆發(fā)。

利基型存儲(chǔ)芯片的兩個(gè)細(xì)分門類——

NOR Flash以超低功耗為特點(diǎn)，在無線耳機(jī)、智能手環(huán)、智能手表等可穿戴設(shè)備上有著廣泛應(yīng)用；

EEPROM以高可靠性為特點(diǎn)，在手機(jī)攝像頭、車規(guī)芯片上的使用也非常廣泛。

兆易創(chuàng)新之所以能夠成為NOR Flash領(lǐng)域的老大，主要是入局早，并且跟上面的江波龍一樣，擅長(zhǎng)逆向投資。

2008年金融危機(jī)時(shí)，芯片市場(chǎng)下行，許多大廠虧損嚴(yán)重，三星等龍頭都退出了NOR Flash業(yè)務(wù)。

兆易創(chuàng)新趁機(jī)逆向殺入，因此得以抓住機(jī)會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)上占有了一席之地。

但也因?yàn)槿刖衷纾腘OR Flash采用的是傳統(tǒng)的ETOX工藝技術(shù)，主要面向的是PC電腦市場(chǎng)。

這導(dǎo)致它在后來的物聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口上，錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。

普冉股份則不同，作為后來者，它輕裝上陣，采用了不同的SONOS技術(shù)路徑。

這種技術(shù)在讀取速度、讀寫次數(shù)、保存時(shí)間等關(guān)鍵性能指標(biāo)上，具有更大的優(yōu)勢(shì)，因此更適合物聯(lián)網(wǎng)的需求。

比如2019年前后爆發(fā)的TWS無線耳機(jī)，普冉股份一躍而成為了最大的NOR Flash供應(yīng)商。

憑借著這個(gè)小風(fēng)口，從2018年至2021年，普冉的營(yíng)收從1.78億元上升至11.03億，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過21倍。

隨后，由于無線耳機(jī)滲透率見頂，普冉股份的業(yè)績(jī)也經(jīng)歷了一波回調(diào)。

現(xiàn)在的普冉，重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向EEPROM和MCU，試圖在手機(jī)的多攝像頭化、汽車智能化中找到新的機(jī)會(huì)。

智能手機(jī)攝像頭已經(jīng)進(jìn)入了多攝時(shí)代，這是現(xiàn)階段EEPROM的最大機(jī)會(huì)。

過去五年，雙攝/多攝手機(jī)對(duì)EEPROM的需求從2018年的8.68/1.12億顆增長(zhǎng)到2023年的27.93/21.03億顆，增幅分別高達(dá)3和19倍。

這個(gè)領(lǐng)域目前最大的對(duì)手，正是聚辰股份。

另一個(gè)增長(zhǎng)潛力巨大的細(xì)分市場(chǎng)是汽車智能化，車身控制系統(tǒng)、BMS電池管理、信息娛樂與車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等應(yīng)用模塊均需搭載EEPROM。

這個(gè)領(lǐng)域目前主要由外資企業(yè)主導(dǎo)，如意法半導(dǎo)體、安森美等。

這取決于普冉股份能否在技術(shù)上再一次押對(duì)注，并實(shí)現(xiàn)對(duì)頭部廠商的超越。

從幾個(gè)信息來看，這是有可能的：

第一，普冉股份極度重視研發(fā)，2023年公司研發(fā)費(fèi)用1.91億元，占營(yíng)收比例高達(dá)17%。

經(jīng)過高強(qiáng)度研發(fā)，目前公司已推出了具備400萬次擦寫能力及200年數(shù)據(jù)保存時(shí)長(zhǎng)的EEPROM芯片。

第二，這兩年公司在EEPROM市場(chǎng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭很猛。

從出貨量來看，2020年公司EEPROM出貨量為15.79億顆，同比增長(zhǎng)148.12%。

而老牌廠商聚辰股份、上海貝嶺2020年的EEPROM出貨量分別為17.13億顆和9.56億顆，同比增長(zhǎng)分別為13.69%和80.37%。

早在2020年，公司的EEPROM份額便超過了上海貝嶺，逼近聚辰股份。

今年一季度，普冉股份營(yíng)收增速為98.52%，兆易創(chuàng)新和聚辰股份分別為21.32%、72.49%，再次超越后兩者。

根據(jù)6月份普冉股份發(fā)布的公告——

“經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司2024年4月至5月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33772萬元左右，較去年同期增長(zhǎng)131%左右。

2024年以來，隨著下游市場(chǎng)的景氣度逐漸復(fù)蘇，公司產(chǎn)品出貨量及營(yíng)業(yè)收入同比均有較大幅度提升，公司2024年1月至5月出貨量累計(jì)約35億顆，較去年同期翻番，目前在手訂單1.7億元左右（含稅）。”

可以預(yù)計(jì)，二季度公司的營(yíng)收增速將比一季度再次加快。

總體來看，德明利和普冉股份都是屬于那種技術(shù)型+市場(chǎng)反應(yīng)敏捷的選手，今年的業(yè)績(jī)確定性很強(qiáng)。

隨著半年報(bào)陸續(xù)披露，必將迎來新一輪的上升行情。

關(guān)于相關(guān)行業(yè)的部分板塊及公司，我會(huì)在后續(xù)文章和 中和大家繼續(xù)深入分享。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)紛繁雜亂，如何才能在眾多的不確定性中找到確定性的主線？

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