杉杉集團面臨行業景氣度下行、經營業績下滑、產能擴張帶來的投融資壓力等風險。

01

評級展望負面

7月24日，上海新世紀報告稱，維持杉杉集團有限公司（以下簡稱“杉杉集團”）主體信用等級AA，評級展望調整至負面，同時維持債券AA信用等級。

報告顯示，杉杉集團面臨行業景氣度下行、經營業績下滑、產能擴張帶來的投融資壓力等風險。

2023年2月10日，杉杉集團原實控人、董事長鄭永剛因突發心臟疾病逝世，其所持杉杉股份（600884.SH）股份及相關權益擬將按相關法律法規進入繼承程序。

但目前，杉杉集團仍未確認公司新實際控制人，實控人長期缺位。

《小債看市》統計，目前杉杉集團存續債券5只，存續規模51.22億，均將于1-3年內到期。

服裝公司起家，后轉型鋰電材料，2020年通過收購LG化學再進軍偏光片領域，杉杉集團在一系列跨界后，已表現出債務規模高企、資金鏈緊張跡象。

02

業績大幅下滑

據官網介紹，杉杉集團創建于1989年，30年多來從單一的服裝業務穩健發展成為集新能源科技、偏光片、醫療健康、貿易物流等產業于一體的多元化產業集群。

1996年，杉杉股份（600884.SH）登陸資本市場，成為中國服裝業第一家上市公司。

杉杉集團官網

從股權結構看，杉杉集團的控股股東為杉杉控股有限公司，直接持股比例為52.75%，公司實際控制人為鄭永剛。

杉杉集團主要從事偏光片和負極材料兩大主業。

2023年，杉杉集團負極材料業務受供求階段性失衡及客戶壓價等影響，銷售價格大幅下滑，營業收入及毛利率大幅下降。

另外，杉杉集團偏光片業務受終端需求疲軟、下游面板廠商控產及降價等因素影響，產品銷售價格下降，雖然出貨面積份額提升，但營業收入和毛利率整體仍下滑。

2023年，杉杉集團實現營收226.84億元，同比下滑11.52%；實現歸母凈利潤2.91億元，同比下滑88.86%。

2024年上半年，杉杉集團負極材料和偏光片業務所屬行業仍處于行業調整期，產品價格均持續承壓，盈利水平同比下降。

截至2023年末，杉杉集團總資產為660.35億元，總負債367.8億元，凈資產292.55億元，資產負債率55.7%。

《小債看市》分析債務結構發現，杉杉集團主要以流動負債為主，占總債務的55%。

截至同報告期，杉杉集團流動負債有203.22億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務有149.37億元。

百億短債壓頂，杉杉集團流動性十分緊張，其賬上貨幣資金僅有56.37億元，無法覆蓋短債，短期存在較大償債壓力。

在備用資金方面，截至2023年末，杉杉集團銀行授信總額有446.28億元，未使用授信額度有218.85億元，其財務彈性尚可。

銀行授信

除此之外，杉杉集團還有164.58億非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計142.37億元。

整體來看，杉杉集團剛性債務有291.74億元，短期有息負債和長期有息負債規模相當，帶息債務率為79%。

從償債資金來源看，杉杉集團主要依賴于外部融資，其融資渠道較為多元，除了發債和借款，還通過股權、租賃、應收賬款以及股權質押等方式融資。

截至今年6月末，杉杉集團將所持杉杉股份7.17億股股份質押，累計質押股份占其所持股份比例的91.66%，股權質押率非常高。

在資產質量方面，杉杉集團應收賬款和其他應收款規模較大，對公司資金形成較大占用。

截至2023年末，杉杉集團應收賬款和其他應收款分別為48.79億和23.9億元，主要產生自偏光片業務，其他應收款多為關聯方占款，在當前經濟環境下，投資款收回需一定時間。

除了大量資金被關聯方占用，杉杉集團還持續為關聯方提供大額擔保，截至2023年末其為控股股東及關聯方提供擔保余額達41.59億元，占凈資產27%，存在一定擔保代償風險。

2023年末，杉杉集團受限資產合計56.09億元，占總資產的8.49%，公司受限資產規模較大。

總得來看，杉杉集團主業盈利能力弱，對投資收益依賴度高；有息負債高企，短期償債壓力較大；還存在一定商譽減值、擔保代償風險。

03

“跨界王”

1989年，31歲的鄭永剛接手虧損千萬的寧波甬港服裝廠，后更名為“杉杉”。

1996年，杉杉股份登陸A股，成為中國服裝行業首家上市公司。

此后，在國內服裝行業進入下行周期之前，1999年杉杉開始在新能源領域布局。

通過近20年的發展，杉杉在鋰離子電池正極、負極材料及電解液領域，已成為國內最大并在技術先進性和規模化方面躋身世界第二位的鋰離子電池材料供應商。

2007年，鄭永剛宣布辭去杉杉股份董事長職務，將更多精力放在杉杉集團和杉杉控股身上。

兩年后，杉杉開始探索“產融結合”新模式，從參股銀行、證券、期貨、創投等多類金融機構，直至參股正德人壽構筑綜合金融控股雛形。

杉杉控股原董事局主席鄭永剛

2019年以來，杉杉集團開始對業務進行調整，陸續出售奧特萊斯和品牌服裝業務及部分類金融業務股權，同時對儲能、充電樁、鋰離子電容和新能源整車相關業務停止新增投入，聚焦鋰電池材料主業。

更為引人注目的是，退居二線13年后，2020年鄭永剛重新掌舵杉杉股份，62歲再創業。

2020年，杉杉股份實施重大資產重組，購買LG化學旗下在中國大陸、中國臺灣和韓國的LCD偏光片業務及相關資產70%權益，交易對價為7.7億美元。

2022年，杉杉股份偏光片全球市場份額增長至29%，全球第一的領先優勢進一步擴大；人造石墨出貨量突破20萬噸，蟬聯全球第一。

值得注意的是，2015年鄭永剛兒子鄭駒出任杉杉控股總裁，主管投資、醫療、旅游等“杉杉系”業務，且重點參與了杉杉股份的主營業務鋰電池的決策管理。

2018年-2023年，鄭駒先后出任杉杉控股董事長、杉杉集團副總裁、杉杉集團總裁、寧波量化硅谷投資管理有限公司監事、寧波東方景星私募基金管理有限公司董事長等職務。

儼然，鄭永剛在世時，鄭駒的接班之路一直在循序漸進推進中。