文|翠鳥資本

8月5日，日本股市帶領(lǐng)全球市場遭遇“黑色星期一”。

諸多中國基民體會到了海外市場的“血腥”，持有的基金一天內(nèi)就跌停了。第二天，又趕上了幾乎漲停的節(jié)奏。

怎么一只基金漲跌類似于股票？

其實，這并非什么新鮮事，卻讓很多投資者懵圈，這就不得提一提投資者對QDII基金的認知誤區(qū)。

基金凈值“天地板”

8月5日，日本股市“大泄水”，日經(jīng)225指數(shù)遭遇到歷史上最大單日點數(shù)跌幅，當日下跌12.4%。

各方資金憂心忡忡，擔心日元走強以及美國可能陷入衰退。

日本股市的火速拋售場景，直接觸及了熔斷機制，同時間蔓延到韓國股市，也出現(xiàn)了暫停交易的情況。

部分中國基民也親身感受到了這種讓人始料未及的拋壓，國內(nèi)公募有四只追蹤日經(jīng)225指數(shù)的ETF產(chǎn)品，凈值跌幅與寬基指數(shù)相當。

如下圖所示，過去一年日經(jīng)225指數(shù)經(jīng)歷了一輪牛市行情，但一天之內(nèi)的下跌，可謂回到“解放前”。

投資者持有的日股ETF，跌出了股票一字跌停的味道，令很多后期追漲買入的基民損失慘重。

讓人沒有想到的是，大跌后的第二天（8月6日），日經(jīng)225指數(shù)大幅反彈，收盤漲幅達到10個百分點。

這讓中國基民醒悟到：原來QDII基金漲跌之間，與A股的“天地板”非常相似！

指數(shù)投資的另一面

梳理中國公募發(fā)行的日本股市產(chǎn)品，當前易方達、華安、工銀瑞信等均發(fā)行了針對日股指數(shù)的ETF產(chǎn)品。

此外，摩根基金運作了一只名為日本精選股票的產(chǎn)品。

上述ETF產(chǎn)品是明確跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的產(chǎn)品。這個指數(shù)代表著什么？或許諸多投資者并不十分清楚。

這個指數(shù)亦稱為“日經(jīng)平均股價指數(shù)”，從東京證券交易所上市的股票中選出225家最具代表性的股票，采用價格平均法，用日元計價也是該指數(shù)的特點。

然而，一只中國設立的日股ETF是直接投向了225家公司嗎？

其實不然。

以華安基金為例，投資者的資金由基金經(jīng)理投向了另一只基金，名為“MAXIS NIKKEI225 ETF”，這個ETF基金的管理人是三菱日聯(lián)資產(chǎn)管理公司，而且出現(xiàn)了一家境外資產(chǎn)托管人中國銀行(香港)有限公司。

相當于一種“基金買基金”的模式，這并非鼓勵。

易方達同類型產(chǎn)品則注明：投資日興資管日經(jīng)225ETF來實現(xiàn)對基準指數(shù)的跟蹤。

華安基金在運作報告寫道：“本基金為主要投資于日本的境外證券投資基金，需要承擔匯率風險、日本等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險。”

匯率風險自然是一個重要因素，但特別投資風險的表達卻語焉不詳。

上述ETF的基金經(jīng)理也在報告中直言：二季度受日元匯率影響，指數(shù)本季度表現(xiàn)不佳。

這句話言簡意賅，卻信息量極大，即匯率直接影響著寬基指數(shù)本身的表現(xiàn)。

所以，國內(nèi)公募發(fā)行圍繞A股的指數(shù)ETF，與QDII形式的指數(shù)ETF有著截然不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，后者顯得相對“復雜”。

容易忽略的報價

日經(jīng)225指數(shù)ETF本質(zhì)是交易所買賣基金，是一種場內(nèi)交易品種，與股票買賣無異，需要開通證券交易賬戶。

交易所提供給投資者什么呢？

自然就是價格，投資者根據(jù)場內(nèi)的報價情況，進行交易。

有基金二季報則披露：部分證券公司被確認為本基金的流動性服務商。

實際上，流動性服務商的功能就是不斷報出ETF的買賣價格，投資者可以依照這些價格進行交易。

理論上，流動性服務商能有效穩(wěn)定市場價格，減少異常波動。

換言之，雖然是投向海外的QDII基金，但ETF的交易機制則會讓投資者對瞬息萬變的交易價格十分敏感，在溢價折價等場景中，很容易造成投資失誤。

投資海外需謹慎

國內(nèi)公募、信托等金融機構(gòu)設立了相當數(shù)量的QDII策略基金，在A股表現(xiàn)不佳的情況下，投資者可謂踴躍申購。

這里容易產(chǎn)生一個重大的認知誤區(qū)：A股低迷，那就投資海外就穩(wěn)了。

特別是看到美股總在漲、日本走出失去的30年的言論，投資者總是不斷地找機會，希望越大，那么失望可能也就越大。

日經(jīng)指數(shù)ETF的事情帶給如下啟示：

其一，跨境投資涉及匯率風險，在美聯(lián)儲降息步伐依然不明確的市況下，投資者不能以過重的倉位投資。

其二，由于國內(nèi)QDII投資有諸多限制，公募機構(gòu)開發(fā)的產(chǎn)品則涉及很多特殊的設計問題。

其三，ETF交易需要投資者有著股票交易經(jīng)驗，新手貿(mào)然參與，很容易遭遇投資挫折。

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