現在市場所有的資金，都在屏息等待9月份的美聯儲降息。

在當下冷清寂寥的行情里，降息被認為是改變未來周期邏輯的最大變量之一。

根據歷史經驗，降息對大A的影響有好有壞，但無疑都代表著——

“周期拐點的到來”。

看上面這張圖，2000年以后，美國歷史上出現過3次降息周期。

第一次是2001年，對應的是互聯網泡沫破裂。

當時恰逢911事件+納斯達克崩盤，股市大幅下跌，美聯儲進行了11次降息，將聯邦基金利率從 6.5%逐步降到了1.75%。

后果，就是美股2000-2002年連續3年的大衰退，以及A股2001-2004年的4年大熊市。

第二次是2008年，對應的是次貸危機。

次貸危機導致美國房地產市場崩盤，GDP迎來21世紀后的首次負增長，大量金融機構倒閉，影響相當深遠。

這次降息持續了15個月，是三輪降息周期中最長的一次，以及最大幅度（500BP），并創下首次“零利率”。

后果，就是2008年美股和A股的同時大跌，以及隨后2009年的強勁反彈。

第三次是2019-2020年，對應的是經濟下行和新冠疫情。

這輪降息在2019年8月1日就開始了，當時經濟形勢有下行的跡象，屬于“預防性”降息，新冠疫情后則開啟無限子彈的量化寬松模式，再度將利率打到零。

后果，大家也知道了，經歷短暫恐慌性下跌后，無論美股、A股都迎來了一輪大牛市。

縱觀最近20多年的三次降息周期，市場表現差異極大。

但無一例外，都是進入新周期的一個拐點。

之所以造成了不同的后果，主要差異在于，降息的背景、出手時機和力度的不同。

第一次，互聯網泡沫破裂，后果是最糟糕的。

無論美股、A股，都經歷了幾年漫長的熊市，股民們被折磨得痛不欲生。

主要原因在于：

納斯達克崩盤來得又快又猛烈，但美聯儲的降息太慢了，力度也不夠。

崩盤起于2000年3月，911事件后加速下跌，直到2001年初美聯儲宣布降息時，納指已經整整下跌了9個月，指數跌去一半以上（-54.6%）。

出手太晚了，而且最低利率仍然維持在1.75%，力度也不夠，因此導致全球性的熊市持續了好幾年。

第二次，次貸危機，后果雖然嚴重，但救市足夠堅決，算得上及格。

這輪危機從基本面上看，是最深重的，對地產和金融都造成了近乎毀滅性的打擊。

但由于美聯儲降息及時、堅決，并維持了長期的零利率，因此無論美股、還是A股，都很快走出了困境，并隨后迎來了新一波的牛市。

第三次，2019年經濟下行+2020年新冠疫情，出手快，力度狠，股市表現最牛。

如果說，前兩次都是“救市式降息”，那么2019年開始的這一輪降息，更多屬于“預防式降息”。

當時的美國經濟，實際GDP增速并不差，仍然在2.2%，僅僅比2018年的3%左右的水平下來了一點。

但未雨綢繆的美聯儲，當機立斷開始了“降息加油”，轉年疫情出現后，更是直接將利率降到了零。

出手快，力度狠，經濟和股市的表現自然生猛。

總的來看，美國經濟的基本面+降息的出手時機與力度，直接決定了下一個周期的股市表現。

基本面好，出手快，力度猛，后期很有可能迎來大牛市；

基本面差，出手慢，力度弱，后期久病不愈、拖拖拉拉，便是漫長的熊市。

目前的情況看，這輪預計9月份即將開始的降息，更多屬于預防式降息，跟2019年的情況比較相似。

因此，一旦降息開始，美國股市獲得加油，繼續“維穩”上行的概率是比較大的。

相對來說，這輪降息對A股的意義要更大。

畢竟，A股的熊市已經持續了有3年，從估值的角度看，基本上算是進入30年歷史上的罕見底部了。

股價持續下跌的主要原因有三個：

第一個是人口問題，出生人口下降+老齡化+城市化結束，導致需求不足；

第二個是產業問題，制造業產能擴張過快，價格戰激烈，導致利潤率下滑；

第三個是金融問題，中美利率差距大，資本從中國流向美國，導致A股估值偏低。

這三個問題，除了人口問題短期難解之外，另外兩個——產業和金融都是中期問題，反轉的概率正在逐步加大。

產業問題，我們在其它文章中再談，這里重點講一下金融問題。

這輪美聯儲降息，君臨認為會對A股帶來的好處，主要有三個方面——

第一個，是最直接的，肉眼可見的好處。

外資流入，估值提升。

中美利差縮小之后，一部分資金肯定會從海外回流國內，直接帶來估值的修復。

以上一次2019年8月的美聯儲降息為例，開啟降息后，19 年 8-12 月北上資金累計凈流入 2434 億元，月均 487 億元，顯著高于 1-7月的155 億元。

降息之后，外資凈流入規模是降息前的3倍，對估值提升的影響是顯而易見的。

另外，外資買入的邏輯和內資也有很大不同，這是需要重視的。

外資以機構資金為主，更偏向持有核心資產，集中在大盤股、紅利型資產，以及電力設備、電子等中國核心產業龍頭上。

下面是今年前8個月外資重點持倉的板塊和龍頭一覽：

第二個，間接影響，存在超額收益的板塊。

美聯儲降息，會導致美元貶值，人民幣相對升值，這種情況下，兩大板塊將獲得超額收益。

一個是進口型行業。

人民幣升值意味著中國購買力的提升，同樣的錢能買到更多的海外商品。

另一個是外債型行業。

有些行業外債占比大，人民幣升值可以直接降低還款壓力，好處也是立竿見影的。

最后一個方面，是潛在的好處，也是很多人沒有注意到的。

當美國降息后，資金流出的壓力減少，國內在政策上不用再擔心人民幣貶值，自然就有了更大的放水政策空間。

國內完全可以根據市場需要，實施更大力度的流動性寬松政策，進一步推動內需回暖。

這種情況下，內需板塊將猶如大地降甘露，枯木逢春。

歷史上來看，人民幣升值期間，內需型板塊（食品飲料、家電、有色鋼鐵建材等）跑贏出口型板塊（紡織服裝、輕工制造、造船航運等）是一個大概率事件。

這里面，既有人民幣升值帶來購買力提升，壓制出口競爭力的原因，也有政策發力的關系。

總的來說，美聯儲降息對市場的影響是非常巨大的。

這通常是一個新周期的開始。

如果是救市式降息，海外爆發大型經濟危機，那么不僅美股不行，由于出口下行、國內基本面進一步被帶崩，A股只能繼續向十八層地獄尋底。

但如果是預防式降息，像2019年那樣，美國經濟在軟著陸后維持穩定增長，那么對A股還是好處多多的。

外資流入，估值提升，人民幣升值，購買力提升，政策空間打開，內需杠桿能力提升。

簡而言之：

一旦9月降息開啟，整個A股的投資邏輯都將迎來翻天覆地的改變。

關于相關行業的部分板塊及公司，我會在后續文章和 中和大家繼續深入分享。

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