近日，為提振市場活力，廣州在優(yōu)化房地產(chǎn)政策上又邁出了重要一步。

6月13日，廣州市發(fā)布《提振消費專項行動實施方案（征求意見稿）》，其中明確提出要“有序減少消費限制。優(yōu)化房地產(chǎn)政策，全面取消限購、限售、限價，降低貸款首付比例和利率。”這似乎是釋放出了一個強烈信號：一線城市的政策風(fēng)向，可能真的要變了。

廣州這招絕非心血來潮。早在去年，這座城市就已經(jīng)悄悄試水松綁政策，如今不過是把"窗戶紙"徹底捅破。更重要的是，此時出手，既是救市，更是自救。

我們細看廣州這步棋就會發(fā)現(xiàn)，這絕非簡單的政策調(diào)整，更像是一面照妖鏡，照出了地方財政的饑渴，也照見了中國經(jīng)濟的暗傷。大家知道，廣州對土地財政依賴度非常高，在如今這一波操作的背后，極有可能是錢袋子出了問題。

近幾年整個的國際經(jīng)濟形勢都不好，歐美日等為拉動經(jīng)濟瘋狂向居民和企業(yè)“撒錢”，唯獨我們選擇了截然不同的路徑。更致命的是前幾年美國金融戰(zhàn)鐮刀揮下，資本外逃導(dǎo)致市場嚴重受挫。雖然只是短短幾年的時間，但私營部門現(xiàn)金流如退潮般凈流出，企業(yè)斷臂求生，家庭節(jié)衣縮食，各種“消費降級”。如今民間不是缺投資和消費的機會，而是缺錢——口袋里沒有真金白銀，再低的利率也撬不動冷凍的需求。

現(xiàn)在很多人將中國經(jīng)濟現(xiàn)狀類比日本，事實上兩者本質(zhì)上完全不同。日本是資產(chǎn)負債表崩盤后的長期蕭條，而我們是被困在了“現(xiàn)金流量表危機”的暴風(fēng)眼里：企業(yè)內(nèi)卷利潤極度壓縮，居民消費畏首畏尾，產(chǎn)業(yè)升級推高債務(wù)……所有矛盾都指向同一個死結(jié)：現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題。

從這個視角來看廣州的這次救市政策，大家可能會有這樣一種感覺：政策看似猛烈，實則仍是“無水解近渴”。最根本的原因就是沒有大規(guī)模輸血居民收入，僅靠放松限購就像給重病患者貼退燒貼，治標不治本。當(dāng)然，政策的放松可能只是個前提，后續(xù)也不排除其他相關(guān)措施陸續(xù)落地，對此我們?nèi)孕璩掷m(xù)關(guān)注。

但不管怎么說，只要老百姓口袋里沒錢，經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期沒有真正向好，那再花哨的政策都不過是旱地行舟。

回顧過去，在經(jīng)濟發(fā)展相對比較樂觀的時期，限購松綁、利率下調(diào)，哪一次不是立竿見影？因為那時候民間不缺錢，缺的是投資機會。可如今呢，企業(yè)內(nèi)卷、內(nèi)需疲軟，老百姓的現(xiàn)金流早已千瘡百孔。樓市不是獨立于經(jīng)濟的空中樓閣，當(dāng)微觀經(jīng)濟陷入負反饋循環(huán)，房價再低、政策再松，也很難激起浪花。

在之前的文章中我已多次分析過，就我們的現(xiàn)狀而言，救市的藥方其實很明確：一是開閘放水，把真金白銀注入居民家庭，用全民福利托底消費。二是拉升資產(chǎn)價格，主要是房地產(chǎn)和股市，用財富幻覺刺激居民錢包。

就拿廣州來說，政策松綁只是開始，真正的考驗還在后頭。樓市能否企穩(wěn)，還要看供需關(guān)系是否健康，居民收入預(yù)期能否改善。最為關(guān)鍵的是，若沒有流動性支持，頂多換來兩三個月的“回光返照”。

而如果真是這樣，那更令人憂心的實際上還是地方財政的困局。

如果土地收入銳減，一時之間又沒有什么好的辦法，那地鐵、環(huán)衛(wèi)、教育等公共開支誰來兜底？會不會全體居民共擔(dān)漲價？發(fā)達國家靠房產(chǎn)稅“細水長流”，我們靠土地出讓“一錘子買賣”。如今買賣做不動了，公共品的漲價幾乎已成定局。廣州這輪刺激若無效，下一步或許不排除公交票價上漲、垃圾處理費飆升……

所以我們常說，樓市低迷只是表象，深層危機在于居民資產(chǎn)負債表受到重創(chuàng)。政策可以短期托市，但治本之策永遠是修復(fù)民力。

而從中國經(jīng)濟發(fā)展的視角來看，實際上現(xiàn)在我們正卡在一個尷尬的齒輪上，一邊要維持世界級基建和城市運轉(zhuǎn)，另一邊錢袋子的窟窿卻越撕越大。后續(xù)拿什么補？錢從哪來？要么靠土地財政，要么靠房產(chǎn)稅，要么靠舉債。可現(xiàn)實是，土地賣不動了，房產(chǎn)稅不敢收，地方債已經(jīng)堆成山。

于是我們就陷入了一個死循環(huán)：不往居民口袋里塞錢，內(nèi)需就起不來；內(nèi)需起不來，資產(chǎn)價格就趴著；資產(chǎn)價格趴著，老百姓就更不敢花錢。這么轉(zhuǎn)下去，經(jīng)濟這臺機器遲早要冒煙。

樓市曾是中國人最信賴的財富保險箱，如今卻成了燙手山芋。有人說早該捅破這個泡沫，可他們忘了問：泡沫破了，里頭的真金白銀怎么辦？美國次貸危機時，華爾街寧可被罵“救市無恥”，也要撒錢托住房價。不是資本家良心發(fā)現(xiàn)，而是他們比誰都清楚中產(chǎn)家庭財富蒸發(fā)引發(fā)的連鎖反應(yīng)遠比樓市泡沫破裂更可怕。

這幾年我們一邊摁住房價，一邊指望消費和科技突圍，放在大國博弈日益嚴峻的背景下，這種做法和邏輯沒有錯。但事實是，這套模式真正落地還需要一定的時間，而短期內(nèi)我們?nèi)孕枰康禺a(chǎn)市場的助力，才能更快地走出通S。

更關(guān)鍵的是，中國經(jīng)濟需要一個“財富容器”。過去是樓市，現(xiàn)在樓市被按住了，那總得有個替代品吧？股市？大A要是能像美股那樣十年長牛，自然沒人死磕房子。實體經(jīng)濟？成本漲得比利潤快。新興產(chǎn)業(yè)？多數(shù)人連門檻都摸不著。

說到底，經(jīng)濟不是道德判斷題，而是算術(shù)題。你可以不喜歡房地產(chǎn)，但不能否認它曾經(jīng)托住了內(nèi)需、穩(wěn)住了地方財政、撐住了居民資產(chǎn)負債表。如今，我們面臨的選擇很簡單：要么找到新容器，要么重新激活舊引擎。如果兩者都做不到，那就只能眼睜睜看著購買力一點點蒸發(fā)。后續(xù)等到弱美元周期啟動，外資回流美國，我們會不會又被迫回到老路？答案或許不遠了！