文|翠鳥(niǎo)資本

在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)需求快速迭代的沖擊之下，過(guò)去狂飆多年的光伏產(chǎn)業(yè)陷入產(chǎn)能過(guò)剩、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的困境，“凜冬”來(lái)臨。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)，在A股市場(chǎng)被ST的光伏上市企業(yè)數(shù)量已增至8家。其中，ST陽(yáng)光在經(jīng)歷28個(gè)跌停后已于7月10日正式摘牌，成為2024年光伏行業(yè)退市第一股。ST億利、ST愛(ài)康緊隨其后接連被摘牌。此外，ST航高也于近期收到股票終止上市決定，退市已是臨門(mén)一腳。

在上市公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，仍在排隊(duì)沖刺IPO的一眾光伏公司同樣遭遇困局，IPO節(jié)奏也在階段性收緊。2024年以來(lái)，陸海新能、儒興科技、百佳年代等多家企業(yè)撤回IPO申請(qǐng)。

曾經(jīng)的“香餑餑”如今變成了“鬼見(jiàn)愁”，即便是龍頭通威股份（600438.SH）也未能幸免，從去年最掙錢(qián)到今年上半年突然陷入了大幅虧損。

突陷虧損

8月30日晚間，通威股份披露2024年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入437.97億元，同比下降40.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-31.29億元，而去年同期其凈利潤(rùn)132.7億元。其中，二季度的虧損較第一季度有所擴(kuò)大，今年一季度虧損僅為7.87億元。

究其原因，通威股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括多晶硅和光伏電池，作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，兩者市場(chǎng)價(jià)格自2023年下半年開(kāi)始顯著下滑，直接導(dǎo)致收入和利潤(rùn)急劇下滑。

據(jù)CPIA等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年1-6月我國(guó)多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)約60.6%、58.9%、37.8%、32.2%，但多晶硅、硅片、電池、組件價(jià)格分別下跌40%、48%、36%、15%，各環(huán)節(jié)價(jià)格均創(chuàng)歷史新低，全面擊穿企業(yè)成本線(xiàn)，行業(yè)陷入普遍虧損。

在此背景下，通威股份的利潤(rùn)空間造成了明顯壓縮。對(duì)此，公司在半年報(bào)中特意提到，各環(huán)節(jié)價(jià)格均創(chuàng)歷史新低，全面擊穿企業(yè)成本線(xiàn)，行業(yè)陷入普遍虧損。

同樣跳水的還有通威股份的股價(jià)。

自2022年7月沖至超60元/股的歷史高位后，通威股份股價(jià)一路下行。截至9月9日，通威股份報(bào)收18.96元/股，總市值853億元，股價(jià)較巔峰時(shí)期下跌近成，市值蒸發(fā)超1800億元。

截止目前，通威股份持股散戶(hù)仍超過(guò)32萬(wàn)，而機(jī)構(gòu)投資者中，社保基金、知名基金經(jīng)理傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，均已清倉(cāng)。值得一提的是，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值2022年二季度首次出現(xiàn)在通威股份的前十大流通股東，直到今年二季度“離席”，2022年7月正是該公司的歷史性高點(diǎn)，此后便一路下跌至今，傅鵬博也不斷減持。

此外，在光伏周期反轉(zhuǎn)信號(hào)不明之際，通威股份“借錢(qián)屯糧”。財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，通威股份的短期借款較上年末增加了約23億元，達(dá)24.97億元；長(zhǎng)期借款由287.55億元上升至464.8億元。

伴隨短期與長(zhǎng)期借款規(guī)模大幅上升，通威股份的資產(chǎn)負(fù)債率為67.19%，為近五年最高值。

逆勢(shì)豪賭？

值得一提的是，由于產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌，同時(shí)，因?yàn)槊绹?guó)、印度等國(guó)家基于地緣政治的保護(hù)性貿(mào)易政策和產(chǎn)業(yè)政策，加劇了光伏企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性。

在這一背景下，光伏巨頭們過(guò)往跑馬圈地的戰(zhàn)略也開(kāi)始分化。

就光伏產(chǎn)品端而言，阿特斯正在放棄卷組件，主動(dòng)減少出貨量。而跟阿特斯相似的是，隆基綠能近年來(lái)也采取保守策略，無(wú)論是硅片、電池及組件，甚至垂直和橫向擴(kuò)張都很謹(jǐn)慎，導(dǎo)致了其資產(chǎn)負(fù)債表的相對(duì)保守。

相較于阿特斯的“穩(wěn)健”、隆基略能的“保守”，通威股份卻是選擇逆勢(shì)擴(kuò)張。

其一，逆勢(shì)加大硅料的投產(chǎn)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年通威股份硅料產(chǎn)能在45萬(wàn)噸，2024年將達(dá)85萬(wàn)噸，2025年將升至100萬(wàn)噸。

其二，加大組件的出貨量。在8月2日投資者交流活動(dòng)上，通威股份稱(chēng)，2024年上半年面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)環(huán)境，公司實(shí)現(xiàn)組件銷(xiāo)量約18-19GW，同比大幅增長(zhǎng)。

其三，擬50億收購(gòu)全球第五大電池廠潤(rùn)陽(yáng)股份。8月13日公司公告，將計(jì)劃通過(guò)增資及現(xiàn)金收購(gòu)等方式，合計(jì)取得潤(rùn)陽(yáng)股份不低于51%的股權(quán)，交易總計(jì)金額不超過(guò)50億元。如若順利完成，或?qū)⑹枪夥袠I(yè)史上最大并購(gòu)案。

2024年全球光伏裝機(jī)需求預(yù)計(jì)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速將明顯放緩。

根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，2024年全球光伏裝機(jī)需求大約在450-580GW之間，同比增速約由2023年的60%左右下降至30% 以下；國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求預(yù)計(jì)在200-255GW左右，增速由去年的148% 大幅放緩至不足20%。

目前僅隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL中環(huán)6家龍頭公司在產(chǎn)產(chǎn)能就已經(jīng)達(dá)到了513GW，況且大家還在新建產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到今年年底，組件產(chǎn)能至少有550GW，幾乎能覆蓋全球的需求，而且這還沒(méi)算國(guó)內(nèi)那么多其他光伏企業(yè)的產(chǎn)能。

所以，如此巨額的產(chǎn)能釋放，淘汰賽要多久？

很明顯，通威股份正在進(jìn)行一場(chǎng)“豪賭”，但在這輪行業(yè)周期中，通威能否如愿通過(guò)逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)守擂成功？潤(rùn)陽(yáng)股份的加入能否達(dá)到1+1>2的效果？一切還有待驗(yàn)證。

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