昨天的股市相當撕裂，原因主要跟兩件事情有關(guān)：

一是上周五的財政政策影響，二是周末的臺積電禁令發(fā)酵。

先說第一件事。

上周五的政策出臺后，市場爭議極大，觀點也南轅北轍，這是造成周末至今資本市場內(nèi)外分化的核心。

外資普遍認為不及預期，散戶普遍認為超預期，內(nèi)資機構(gòu)則大多認為符合預期。

外資不滿意，主要原因有兩點：

第一，此前外媒小作文盛傳的是“12萬億增量政策”，重點是“增量”，中央掏錢出來花的。

但現(xiàn)在呢，“12萬億”這個數(shù)字確實沒錯。

但端出來的這盤菜呢，僅是“債務(wù)置換方案”，依然是“借新債還舊債”，地方還欠著債，只是還款期限從近幾年變成了許多年以后。

中央一分錢都沒從兜里掏出來，失望。

第二，滿眼只有“化債”兩個字，此前預期的消費補貼、地產(chǎn)收儲等內(nèi)容都不見了蹤影。

這兩點，是外資失望的核心。

因此周五晚上至今天早上，納斯達克中國金龍指數(shù)大跌4.74%，A50期指、恒生指數(shù)、離岸人民幣匯率等均錄得大跌，反映了外資普遍失望的情緒。

尤其是地產(chǎn)和消費板塊，更是被外資重點拋售，失血嚴重。

散戶則普遍認為超預期。

很簡單，12萬億啊，多大的數(shù)字！

周五政策信息出來后，隨著6萬億、10萬億、12萬億等數(shù)字不斷疊加出現(xiàn)，散戶很快沸騰起來。

在各大股票論壇上，都能看到散戶們“周一加油干”、“全倉殺入”的發(fā)言。

這也是今天A股能夠扛住主力資金的流出，滬指最終收漲0.51%，中小盤全面飄紅，兩市3900只個股上漲的關(guān)鍵。

君臨和主流內(nèi)資機構(gòu)的觀點一致，認為“符合預期”。

邏輯有二：

第一點是關(guān)于化債，符合預期。

媒體上有6+4+2=12萬億的說法，即6萬億本次會議審批通過的新增專項債，4萬億調(diào)整用途的化債專項資金，2萬億專項債放寬債務(wù)期限。

表面上合計是12萬億，但實際上本次審議通過的新增化債資金就是“6萬億”。

跟之前君臨文章分析到的12萬億中的“6萬億用于化債”，完全一致。

雖然如外資分析的，中央沒有直接撒錢，但通過這輪操作，地方債危機確實基本解決了。

按照新政策，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，不到原來的六分之一，化債壓力基本不存在了。

這次的新政將重點完全落在“化債”上，體現(xiàn)了“畢其功于一役”的決心。

地方債危機這個最大的“雷”被拆掉了，地方政府就能夠輕裝上陣，重新開始推動新一輪的經(jīng)濟建設(shè)。

這樣，地方上的基建、消費等環(huán)節(jié)就能夠重新活起來，這是重啟內(nèi)需消費活力的關(guān)鍵一步。

第二點是關(guān)于未來的政策空間，符合預期。

此前文章中的12萬億套餐，這次雖然只滿足了6萬億，但財政部長在會上也說了——

1，現(xiàn)在只是政策發(fā)力的開始，明年還將繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債；

2，擴大專項債券發(fā)行規(guī)模，擴大投向領(lǐng)域；

3，積極利用可提升的赤字空間；

4，加大以舊換新力度；

5，加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付的力度；

6，發(fā)行特別國債補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本等工作正在加快推進中；

7，專項債券支持回收閑置存量土地、新增土地儲備，以及收購存量商品房用作保障性住房，推動加快落地。

你看，該有的都會有，你不能光看這次的會議，希望一頓就吃撐了。

明年將實施“更加給力”的財政政策，很多方案都在積極研究“細則”，需要時間和報批。

接下來的12月zzj會議、中央經(jīng)濟工作會議至明年的兩會，重要方案會一個一個的出爐，請耐心等待。

周末市場上開始流傳，12月的會議上，可能就會討論將赤字率從3%上調(diào)到4%，正式突破3%的約束。

另外，預計新增專項債4.5萬億左右+1萬億超長期特別國債，廣義赤字率能夠提升1.5%左右。

本來之前的預期，就是12萬億方案將在未來幾個月逐步披露真容的。

所以財政部長的“會后預期管理”，跟君臨的想法基本一致，也就不存在“失望”的說法了。

正因為如此，君臨在上篇文章《據(jù)說特朗普上個任期，半導體涌現(xiàn)了最多10倍股》的結(jié)尾寫道——

“下周的A股，穩(wěn)了。”

目前來看，判斷基本準確，甚至連主線邏輯都一致，半導體板塊得到了資金的重點關(guān)注，以6.87%的漲幅遙遙領(lǐng)先。

半導體相關(guān)板塊中，有晶合集成、上海合晶、國芯科技、芯原股份、中科飛測、華虹公司、江豐電子、中微公司、飛凱材料、晶瑞電材等30多只股票漲幅在10%以上。

細分板塊包括光刻機、設(shè)備、材料、設(shè)計、代工制造等各環(huán)節(jié)，幾乎全部飆漲。

芯片股的爆發(fā)，主要跟周末芯片禁令的傳聞發(fā)酵有關(guān)。

據(jù)多家媒體報道，11月8日，臺積電已經(jīng)向所有中國大陸AI芯片客戶發(fā)送正式電子郵件，宣布自11月11日起，停止向中國大陸客戶供應7nm或以下先進制程芯片。

影響主要涉及高性能計算、GPU和AI計算相關(guān)客戶（汽車和手機芯片客戶暫時不受影響）。

臺積電停供7nm代工，據(jù)傳由此前的HW“白手套”事件引起，也跟特朗普施加的壓力有關(guān)。

美國大選前一周，特朗普聲稱要臺積電繳納“保護費”一事，似乎讓臺積電下定決心投誠，與美國商務(wù)部共同制定了一套更嚴苛的審查制度，全面封鎖中國大陸的先進制程產(chǎn)能。

英國《金融時報》援引知情人士稱，臺積電未來向中國大陸客戶供應任何此類半導體，都將需要華盛頓方面的批準。

另據(jù)《紐約時報》11月9日報道，美國國會向世界五大芯片設(shè)備龍頭（AMAT、LAM、KLA、日本TEL、荷蘭ASML）發(fā)出信函，要求提供主要客戶的詳細信息。

信中要求，這些公司在12月1日之前提交以下信息：按收入計算，對某些國家安全或限制貿(mào)易名單上的公司的銷售情況，以及任何將制造業(yè)務(wù)從美國轉(zhuǎn)移到海外的計劃等。

這些傳聞的發(fā)酵，都指向一個事實，隨著特朗普的當選，新一輪芯片冷戰(zhàn)已經(jīng)正式提前打響了。

這些事件對未來自主可控產(chǎn)業(yè)鏈的影響，無疑將是巨大而深遠的。

此前，臺積電在先進制程上擁有獨一無二的地位，雖然華為相關(guān)的芯片業(yè)務(wù)被禁了，但還是有很多國內(nèi)芯片設(shè)計公司的代工訂單是交給臺積電的。

現(xiàn)在好了，7nm以下的AI芯片一刀切了，這必然將導致芯片供應鏈又一次大規(guī)模重組，并且刺激中國本土芯片制造能力的研發(fā)和投資繁榮。

那么，這一波自主可控的力度會有多大呢？

按照業(yè)內(nèi)觀點，美國這輪動作主要從制造端、設(shè)備端兩條線切入，主要目的是為了打擊我國AI芯片先進制程的發(fā)展。

目前我國芯片產(chǎn)業(yè)對海外的依賴性其實已大幅減弱，2023年我國集成電路進口總額3502億美元，同比下降15.7%；貿(mào)易逆差2138億美元，同比下降18.3%。

在技術(shù)上，這幾年也實現(xiàn)了重大突破，今年7nm芯片的去美化生產(chǎn)線已基本運營成熟。

到2025-2027年，3-5nm芯片的全國產(chǎn)化生產(chǎn)線也將逐步搭建起來。

當然，現(xiàn)階段國內(nèi)芯片行業(yè)的先進產(chǎn)能還很有限，主要產(chǎn)能都被HW吃掉了。

所以短期內(nèi)，主要的影響是產(chǎn)能供給不足，以中芯國際為代表的代工環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率將進一步上漲，漲價無懸念。

中遠期的影響，則包括設(shè)備端、材料端、先進封裝和HBM等AI芯片配套環(huán)節(jié)的研發(fā)與投資加速。