這場(chǎng)黃金狂潮的本質(zhì)，是一場(chǎng)關(guān)于“信任”的終極定價(jià)實(shí)驗(yàn)。

文/每日資本論

全球黃金狂潮正在拼命狂奔。

2025年2月5日，美黃金期貨價(jià)格已經(jīng)突破了2906美元/盎司。也就在同一天，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)稱，2024年全球黃金總需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4974噸，超過上一年的4899噸。

好吧，那些等待低位入手的投資者恐怕真的要失望了。過去的一年，全球金融市場(chǎng)已經(jīng)見證一場(chǎng)歷史性的資產(chǎn)博弈——黃金價(jià)格自年初以來已飆升超過30%，突破每盎司2400美元大關(guān)，距離2020年8月的歷史高點(diǎn)（2075美元）僅用不到四年便刷新紀(jì)錄。

這場(chǎng)漲勢(shì)不僅令華爾街措手不及，更引發(fā)全球投資者追問：黃金的瘋狂上漲是短期避險(xiǎn)情緒的爆發(fā)，還是全球經(jīng)濟(jì)秩序重構(gòu)的預(yù)兆？它能否在可預(yù)見的未來突破每盎司3000美元？曲線陡峭化的背后又暗藏什么玄機(jī)？

根據(jù)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）數(shù)據(jù)，2024年第二季度黃金日均交易量同比激增58%，達(dá)到892億美元，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)期貨交易規(guī)模。這種流動(dòng)性井噴直接反映在價(jià)格上：黃金在4月單月漲幅達(dá)11.7%，創(chuàng)1974年石油危機(jī)以來最強(qiáng)月度表現(xiàn)。

更驚人的是，本輪上漲幾乎無視傳統(tǒng)利空因素——美元指數(shù)同期上漲2.3%，10年期美債收益率維持在4.5%高位，按照經(jīng)典"零息債券"定價(jià)模型，黃金本應(yīng)承壓下跌至少15%。

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新報(bào)告或許揭示了一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。央行購(gòu)金量連續(xù)8個(gè)季度超過300噸，2023年全球央行凈購(gòu)金量達(dá)到1136噸，創(chuàng)55年來新高。中國(guó)、波蘭、土耳其等新興市場(chǎng)央行成為主力買家，其持倉(cāng)目的已從單純的儲(chǔ)備多元化轉(zhuǎn)向"去美元化"戰(zhàn)略工具。

與此同時(shí)，黃金ETF持倉(cāng)量卻同比下降7%，暗示驅(qū)動(dòng)本輪行情的并非散戶追漲，而是主權(quán)資金與機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略性布局。

本能的問題是，黃金為何會(huì)大漲？

毫無疑問，地緣政治裂變重塑了資產(chǎn)定價(jià)邏輯。俄烏沖突延宕、中東局勢(shì)升級(jí)等地區(qū)沖突加劇，全球安全格局正經(jīng)歷冷戰(zhàn)結(jié)束以來最劇烈的重構(gòu)。美國(guó)智庫(kù)戰(zhàn)略與國(guó)際研究中心（CSIS）模擬顯示，若臺(tái)海爆發(fā)沖突，全球貿(mào)易鏈中斷可能導(dǎo)致黃金在6個(gè)月內(nèi)飆升至3500美元。

這種極端風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)已提前反映在市場(chǎng)——黃金與比特幣的相關(guān)性從2021年的-0.2躍升至2024年的+0.65，顯示投資者正在構(gòu)建"去主權(quán)化"資產(chǎn)組合。

貨幣體系信任危機(jī)也在很多程度上催生“實(shí)物貨幣”回歸。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表在2024年5月再度突破9萬億美元，較2020年疫情前膨脹117%。同時(shí)，全球外匯儲(chǔ)備中美元份額從2001年的73%降至58%，創(chuàng)布雷頓森林體系解體以來新低。

這種“去美元化”浪潮與黃金貨幣屬性的復(fù)興形成共振：國(guó)際清算銀行（BIS）允許黃金作為合格流動(dòng)性資產(chǎn)計(jì)入LCR（流動(dòng)性覆蓋率），實(shí)質(zhì)上承認(rèn)了其在現(xiàn)代金融體系中的準(zhǔn)貨幣地位。

容易忽視的是，人工智能巨大進(jìn)步引發(fā)的通脹結(jié)構(gòu)性質(zhì)變。可以佐證的是，英偉達(dá)H100芯片的算力成本在過去18個(gè)月下降90%，但全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮推高銅、稀土等實(shí)物資源需求。

高盛大宗商品研報(bào)顯示，AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張可能在未來五年額外拉動(dòng)3.2%的全球通脹率。當(dāng)技術(shù)通縮與資源通脹并存，黃金作為“抗混亂資產(chǎn)”的配置價(jià)值被重新發(fā)現(xiàn)——其與科技股的相關(guān)性從負(fù)轉(zhuǎn)正，顯示投資者正用它對(duì)沖科技革命帶來的結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。

隨之而來的問題是，黃金期貨能沖破3000美元大關(guān)嗎？

樂觀的投資者認(rèn)為這是必然，原因有三個(gè)方面。首先是若新興市場(chǎng)央行繼續(xù)以當(dāng)前速度增持，到2027年其黃金儲(chǔ)備占比將從12%升至18%，對(duì)應(yīng)年需求增量達(dá)800噸，相當(dāng)于全球年礦產(chǎn)量的20%。

其次是，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)利息支出占GDP比例將在2025年突破3.5%，超過國(guó)防開支。摩根士丹利模型顯示，債務(wù)/GDP比每上升10%，黃金長(zhǎng)期均衡價(jià)格需上調(diào)8%。

再次是，國(guó)際能源署（IEA）估算，全球碳中和需累計(jì)投資150萬億美元，遠(yuǎn)超現(xiàn)有主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模。黃金作為“終極抵押品”的需求將持續(xù)擴(kuò)張。

當(dāng)然，悲觀的投資者也有說辭。CME黃金期貨未平倉(cāng)合約的空頭持倉(cāng)占比降至9%，接近2020年歷史極值，RSI指標(biāo)連續(xù)47天處于超買區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)若重啟“扭曲操作（賣出短債買入長(zhǎng)債）”，可能壓制實(shí)際利率而不引發(fā)縮表恐慌，從而削弱黃金吸引力。還有數(shù)字貨幣立法加速（如歐盟MiCA框架）可能分流部分避險(xiǎn)需求。

《每日資本論》認(rèn)為，未來影響黃金價(jià)格大幅波動(dòng)存在四大不確定因素。核心因素是，美元信用錨的松動(dòng)速度。美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，外國(guó)投資者持有美債比例已從2015年的43%降至30%。若沙特等石油出口國(guó)在原油交易中全面接受非美元結(jié)算，可能觸發(fā)“石油-美元-黃金”鏈條的重新定價(jià)。

國(guó)內(nèi)央行數(shù)字貨幣（CBDC）的競(jìng)爭(zhēng)維度也是重要因素。中國(guó)人民銀行的數(shù)字人民幣已嵌入黃金兌換協(xié)議試點(diǎn)，若更多央行將黃金作為CBDC儲(chǔ)備資產(chǎn)，可能形成“數(shù)字黃金貨幣”新生態(tài)。

此外，歐洲議會(huì)正在審議的《關(guān)鍵原材料法案》要求黃金開采企業(yè)披露全產(chǎn)業(yè)鏈碳排放數(shù)據(jù)，這可能導(dǎo)致供應(yīng)收縮與生態(tài)溢價(jià)抬升。

值得一提的是，谷歌量子AI團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2030年前量子計(jì)算機(jī)可能破解現(xiàn)有加密算法，黃金作為物理性安全資產(chǎn)的價(jià)值將獲得指數(shù)級(jí)提升。

基于此，《每日資本論》認(rèn)為，黃金博弈核心元素要關(guān)注紐約聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)規(guī)模變化，當(dāng)其跌破5000億美元時(shí)，流動(dòng)性外溢可能推動(dòng)黃金加速上漲。長(zhǎng)期投資者則可以，采用“黃金-比特幣-銅”三角組合，對(duì)沖法幣貶值與能源轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

敲黑板！一旦美債收益率突破6%而導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，黃金或在3個(gè)月內(nèi)沖上3000美元。更大的黑天鵝，是爆發(fā)意想不到的全球話語權(quán)的直接沖突，黃金期貨價(jià)格或?qū)⒖焖偻黄?000美元以上。

總之，當(dāng)一枚金幣同時(shí)承載著南非礦工的汗水、瑞士精煉廠的技術(shù)壁壘、新加坡金庫(kù)的安防系統(tǒng)，以及紐約交易員的算法指令，黃金早已超越普通大宗商品的范疇。3000美元或許只是一個(gè)數(shù)字符號(hào)，但其背后折射的是全球經(jīng)濟(jì)治理權(quán)再分配的史詩(shī)級(jí)較量——這場(chǎng)黃金狂潮的本質(zhì)，是一場(chǎng)關(guān)于“信任”的終極定價(jià)實(shí)驗(yàn)——人類是否還能找到比黃金更純粹的共識(shí)載體？

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