2月10日，深鐵給了萬科一份見面禮：

28億的股東借款，利率2.34%，借款3年，比市場利率還低了76個基點。

這份見面禮并不簡單，要的萬物云2.12億股的股份質押。

僅僅過去11天，就在2月21日，深鐵又給了一筆42億的借款，用于償還到期公開債務。萬科要在未來三個月內，提供價值不超過60億的資產質押。

說實話，這個時候的深鐵甩出70億給萬科續口氣，實屬霸氣。

但是霸總的錢肯定不是白拿。

彩禮收了，身子就要給了。

萬科想要現金度過債務危機，但深鐵饞的卻是萬科的優質資產，外界人樂道的世紀大援助，實則是一條債務的枷鎖。

深鐵要的是什么？萬物云。

萬物云是什么？萬科的物業公司，這可是頭部房企的現金奶牛。這幾年房企無論如何暴雷，都用各種辦法保住自己的物業公司。地產是一次性買賣，但物業卻是長壽行業。

萬科這么賭，押這么大，不是死局也是僵局。

如果賭贏了，行業標桿風云再起，要是賭輸了，行業標桿化身國資下屬。

我一直強調，只要地產銷售持續低迷，國內資產價值沒能進一步推高，國內任何一家開發商都無法自我修復資產負債表。

國企、央企、地方城投是一樣，深圳地鐵接手的萬科也一樣。因此，萬科的問題本質上不是誰來管理的問題，是整個地產深層次的結構性問題。

深鐵支持的背后，無論萬科能否挺到資產重新估值的新周期，深鐵都是穩贏的姿態。

萬科挺過去了，深鐵獲得了名。

萬科沒有挺過去，深鐵不僅獲得了名，還獲得了利。

當然，這口“名利雙收”的飯想吃好并不容易。深鐵的利潤曾經很大程度依賴對萬科的投資。比如2022年深鐵從萬科分紅31.65億元。但到了2024年虧損，深鐵的投資收益也將受到沖擊。

若萬科的資金沒有改善，深鐵可能要持續輸血。但深鐵也不傻，此次救萬科都是采用股東借款和資產質押的方式。在幫助萬科的同時，最大程度的保障深鐵的安全。

當然，深鐵幫萬科，還有不得已的苦衷。

如果萬科面臨清算，深鐵的投資也會面臨清算，而只要穩住萬科，深鐵的投資就沒有到頭。

歷史是輪回的，沒想到，寶萬之爭后，深萬之殤重新走進了我們的視角。也許，2025年的萬科，將是中國地產最后的克制。

當年那句活下去，歷歷在目。在債務的風暴面前，沒有人可以獨善其身。萬科是如此，深鐵也是如此。

如果地產沒有回暖，穿著制度，一樣反噬。

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