文|翠鳥(niǎo)資本

梁文鋒的DeepSeek猶如核彈，沖擊著華爾街資本流向。

對(duì)于中國(guó)本土的其他量化機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，“幻方+DeepSeek”組合相當(dāng)魔幻，讓量化掌門(mén)人壓力倍增。

九坤投資作為幻方量化的同業(yè)機(jī)構(gòu)，無(wú)論是萌芽、崛起、快速發(fā)展期，均一同享受了量化行業(yè)紅利。

如今，言及必稱(chēng)AI的當(dāng)下，中國(guó)量化機(jī)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)分化，最頂尖的量化對(duì)沖機(jī)構(gòu)壓力如何？存在哪些難題？

作為頂尖機(jī)構(gòu)的九坤投資，可以是我們觀察上述問(wèn)題的重要樣本。

真實(shí)定位

我們來(lái)看看九坤投資如何給自己定位。

據(jù)這家私募官方網(wǎng)站，截至2024年一季度（官網(wǎng)僅更新至此時(shí)間點(diǎn)），目前基金資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)550億人民幣，服務(wù)于國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人客戶。

換言之，九坤打理外部客戶的資金達(dá)到550億元，客戶群體要么是富裕人群，要么是機(jī)構(gòu)投資者，基金客群并不覆蓋普通老百姓。

此外，我們經(jīng)常看到量化機(jī)構(gòu)擁有自營(yíng)盤(pán)的描述，九坤在這個(gè)敏感問(wèn)題上并沒(méi)有披露相關(guān)信息和數(shù)據(jù)。

嚴(yán)格意義上，基金機(jī)構(gòu)一旦存在自營(yíng)盤(pán)，則會(huì)與旗下針對(duì)外部客戶的資管產(chǎn)品產(chǎn)生利益沖突。在部分情況下，可能導(dǎo)致利益輸送或不公平對(duì)待投資者。

除了基金管理的定位，九坤對(duì)于自身的技術(shù)價(jià)值也有著闡釋。

“九坤的內(nèi)核定位是一家以量化挖掘規(guī)律，還原價(jià)值的科技公司……以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，數(shù)學(xué)算法為支撐……依托于國(guó)際化的數(shù)學(xué)、物理、計(jì)算機(jī)等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域頂尖人才。”

上述文字中，九坤對(duì)自身定位更加清晰，而且用了“內(nèi)核定位”四個(gè)字，并標(biāo)榜自己是科技公司。

這多多少少有著一體兩面的形象：在高凈值客戶面前是“私募基金”，而公司內(nèi)部的深層認(rèn)識(shí)是“科技企業(yè)”。

業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)何在？

梳理公開(kāi)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：九坤投資相關(guān)策略在業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)并不明顯。

截至2025年2月21日，空氣指增（全市場(chǎng)選股，不對(duì)標(biāo)任何指數(shù)）近三年收益前五名并沒(méi)有九坤投資的身影。

三年是考核一家資管機(jī)構(gòu)投資水準(zhǔn)的關(guān)鍵標(biāo)尺，部分客戶甚至可能無(wú)法持有一只產(chǎn)品滿三年。即便是縮短為近兩年周期，前五名也沒(méi)有九坤的名字。

再來(lái)看2025年年內(nèi)排名，在DeepSeek效應(yīng)帶動(dòng)大量資金流入A股下，市場(chǎng)活躍度大幅提升，年內(nèi)收益超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)（截至2月21日）的量化機(jī)構(gòu)名字中也沒(méi)有出現(xiàn)這家私募。

難道收益水平與管理規(guī)模出現(xiàn)了某種錯(cuò)位？

在對(duì)沖基金圈，獨(dú)特的策略有時(shí)候會(huì)變成“易碎品”。無(wú)論是橋水的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)，還是文藝復(fù)興科技的量化模型，一旦策略被市場(chǎng)復(fù)制，超額收益就會(huì)被逐漸蠶食，難免淪為“平庸之輩”。

對(duì)于投資人來(lái)講，一旦所買(mǎi)的私募產(chǎn)品表現(xiàn)平淡，就意味著可能花了高昂費(fèi)用，卻只得到“市場(chǎng)平均數(shù)”。

畢竟買(mǎi)一只私募產(chǎn)品，至少產(chǎn)生著申購(gòu)費(fèi)、年度管理費(fèi)、托管費(fèi)等成本。特別是當(dāng)看到其他量化機(jī)構(gòu)產(chǎn)生更高收益，心理上則會(huì)不平衡，進(jìn)一步造成投資體驗(yàn)不佳。

據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案系統(tǒng)披露：截至目前，九坤投資最新一次成立產(chǎn)品的時(shí)間是2024年9月6日。

掐指一算，將近半年沒(méi)有設(shè)立產(chǎn)品，這也就意味著：沒(méi)有新資金流入了。

人工智能項(xiàng)目進(jìn)度幾何？

九坤投資官微在2024年12月曾披露：公司目前擁有三大實(shí)驗(yàn)室，包括水滴實(shí)驗(yàn)室、AI Lab 和 Data Lab。

另?yè)?jù)九坤創(chuàng)始人王琛在2022年2月的訪談，公司搭建了AI實(shí)驗(yàn)室，建立起北溟超算集群，快速完成在人工智能方向上的技術(shù)突破，另與粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院合作，并在2021年成立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，主要以金融數(shù)字化與技術(shù)創(chuàng)新為中心。

可以看出，九坤投資在人工智能賽道的布局，早已經(jīng)展開(kāi)，但成果應(yīng)用在哪些領(lǐng)域？

至少我們能夠看出，強(qiáng)大資金實(shí)力吸引各路人才的現(xiàn)狀下，九坤并沒(méi)有推出普及化的AI應(yīng)用。

難道均運(yùn)用在資管產(chǎn)品中？從投資回報(bào)上看，至少目前并沒(méi)有看出突出效果。

量化圈更卷了

九坤的案例，給諸多投資者非常多的啟示，既然布局AI賽道已久，但在DeepSeek橫空出世之后，其余量化科技公司如何參與升級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)。

換言之，量化機(jī)構(gòu)在AI技術(shù)上有所投入，需要讓這些高精尖的“寶貝”轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，否則就會(huì)造成資源錯(cuò)配。就像1990年代的部分華爾街機(jī)構(gòu)，曾擁有一流的科技團(tuán)隊(duì)，但在互聯(lián)網(wǎng)浪潮中卻沒(méi)能真正抓住機(jī)會(huì)，最終錯(cuò)失黃金發(fā)展期。

進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，量化機(jī)構(gòu)既然宣傳AI技術(shù)，就需要實(shí)際成果落地，否則就淪為資本市場(chǎng)上的“PPT技術(shù)”。比如，WeWork曾通過(guò)華麗的路演展示其“科技公司”的面貌，但最終被市場(chǎng)揭開(kāi)“紙老虎”的真相。公司如果無(wú)法將AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際應(yīng)用，終會(huì)必將失去市場(chǎng)的信任。

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