文員 | 源Sight

作者 | 王言

枕頭賣得越來越好，但亞朵酒店的房價卻還在下跌。

3月25日，連鎖酒店品牌亞朵集團（下稱“亞朵”）披露了2024年第四季度及全年業(yè)績報告。

財報顯示，2024年第四季度，亞朵的凈收入約20.84億元，同比增長38.5%；調(diào)整后凈利潤約3.33億元，同比增長49.9%；經(jīng)調(diào)整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）約4.43億元，同比增長76.5%。

整體看，亞朵2024年實現(xiàn)收入約72.48億元，同比增長55.3%；調(diào)整后凈利潤約13.06億元，同比增長44.6%；經(jīng)調(diào)整EBITDA約17.72億元，同比增長46.8%。

業(yè)績持續(xù)增長的另一面，是這個曾以“人文”概念改寫行業(yè)邏輯的“新貴”，正經(jīng)歷著規(guī)模擴張與盈利能力的劇烈碰撞——2024年，亞朵日均房價、平均可出租客房收入（RevPAR）以及入住率等關鍵指標仍在下滑。

資本市場也在用腳投票，財報發(fā)布次日，亞朵股價下跌超4%。這場始于消費升級浪潮的行業(yè)盛宴，正在供需錯配的寒流中出現(xiàn)變數(shù)。

房價還在降

眼下，亞朵仍處于門店規(guī)模的狂奔期。

亞朵線下酒店

2024年第四季度，亞朵新開業(yè)111家門店，全年新開業(yè)471家，同比增長63%。截至2024年末，亞朵在營酒店數(shù)量達到1619家，同比增長33.8%。

分業(yè)務看，加盟管理酒店業(yè)務仍是營收主力，營收為41.49億元，同比增長53.3%；自營租賃酒店收入為7.02億元，同比下降16.4%，公司稱主要因優(yōu)化產(chǎn)品結構，減少直營店數(shù)量所致。

在財報發(fā)布后的電話會上，亞朵創(chuàng)始人兼CEO王海軍表示，2025年將繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結構，經(jīng)過整改后仍未達到預期標準的，會根據(jù)合同予以解決。

在整個酒店行業(yè)，平均可出租客房（RevPAR）收入由入住率乘以日均房價得出，可以反映酒店整體及單個房間的收入潛力。而在2024年，如果以RevPAR等指標作為考量因素，亞朵的表現(xiàn)并不算樂觀。

從住宿行業(yè)指標看，2024年第四季度，亞朵的ADR（日均房價）為420元，同比減少4%；平均可出租客房收入（RevPAR）為337元，同比減少5.95%；入住率為77%，同比減少1.4個百分點。

2024年全年，亞朵的ADR為437元，同比減少5.78%；RevPAR為351元，同比減少6.77%；入住率（OCC）為77.4%，同比下降0.4個百分點。

而在國內(nèi)商旅需求還未完全恢復的情況下，亞朵的RevPAR可能受到一定的影響。

財報顯示，2024年第四季度，亞朵企業(yè)協(xié)議銷售間夜占比提升至21.1%。相比之下，華住集團的企業(yè)客戶間夜占比在10%上下；如家、漢庭等經(jīng)濟型酒店的企業(yè)客戶間夜占比在6%-8%之間。

而在整個2024年，房價下滑成為酒店業(yè)的常態(tài)。根據(jù)“酒店之家”數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)酒店整體平均可出租客房收入（RevPAR）同比下降9.7%；入住率（OCC）同比下降2.5個百分點；ADR同比下降5.8%。

供需關系依舊失衡是其中的主原因之一。目前，中國酒店市場供應量依然偏高，且隨著“報復性消費”紅利的褪去，一些酒店項目、酒店管理公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，酒店業(yè)依然面臨挑戰(zhàn)。
據(jù)酒店之家數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，全國在營酒店68.19萬家，較6月底增加0.4%，全部酒店客房數(shù)量2058萬間，較6月底增加2.3%。同期，國內(nèi)出游人次42.37億，比上年同期增加5.63億，同比增長15.3%，但仍未恢復至2019年同期水平。

很明顯，亞朵在這樣的大環(huán)境下難以獨善其身。在此情況下，亞朵近年來卻在不斷加速滲透中高端與細分領域。

2024年6月，亞朵4.0見野落地西安；10月，亞朵上線高端生活方式品牌薩和酒店；12月，第100家輕居3.0酒店（中端品牌）落成；截至2025年3月21日，亞朵4.0已開業(yè)16家酒店。

但需要指出的是，行業(yè)價格戰(zhàn)下，亞朵將面臨降價沖量還是堅持漲價升級的兩難選擇。

還不能停止狂奔

2024年，“年輕人都去酒店薅羊毛”的話題多次沖上網(wǎng)絡平臺熱搜，這其中，就有不少關于大學生集體去亞朵開房“蹭”免費洗衣服務的故事。

這類話題雖讓亞朵不斷在新一代消費群體當中出圈，但也無形增加經(jīng)營成本。

2024年，在成本端，亞朵各項支出增長明顯。其中，2024年，酒店運營成本為31.08億元，2023年為22.41億元，增長38.69%；零售成本為10.84億元，2023年為5.13億元。

此外，亞朵的利潤率也有所下滑。據(jù)亞朵管理層透露稱，2024年集團層面的凈利率為18%，相比2023年下滑了1.4個百分點，主要是受到全年RevPAR波動及零售業(yè)務占比提升的結構性因素影響。

這意味著，在房價持續(xù)下跌的情況下，亞朵平衡成本與服務質(zhì)量的壓力，也將進一步加大。

而在房價下跌、成本提升的情況下，為了進一步推動營收、利潤規(guī)模的增長，亞朵的確需要開出更多的門店，不能停止擴張的腳步。

和當前眾多消費行業(yè)如出一轍，加盟這一輕資產(chǎn)模式已經(jīng)成為眾多品牌方的主要經(jīng)營手段。一方面，該模式可以在短期內(nèi)迅速提升門店規(guī)模，另一方面，也可以將資金、人力等成本轉嫁給加盟商。

2024年，亞朵來自管理加盟的酒店收入為41.49億元，同比提升53.32%。同期，亞朵的酒店新開業(yè)及簽約數(shù)量也均突破歷史新高，分別為471家和670家；管道項目數(shù)達到741家，同比增長20.1%。

但需要指出的是，飛速狂奔之下，如何保證門店服務質(zhì)量，是加盟門店需要面臨的長期議題。

在業(yè)績會上，亞朵管理層稱，2025年全年新開業(yè)酒店目標為500家，向2000家好店戰(zhàn)略目標穩(wěn)步推進。

但想要達成2000家門店的目標并不容易，亞朵正面臨經(jīng)濟型酒店的反攻以及高端品牌的下沉收割。

據(jù)統(tǒng)計，華住海友3.0版本房價突破300元；錦江旗下7天優(yōu)品升級版客房面積達25㎡，價格錨定280-320元。

此外，萬豪系酒店房價不斷下探低至五百元以下；希爾頓歡朋推出“精選服務” 產(chǎn)品線，價格比標準版更低；凱悅嘉寓通過特許經(jīng)營模式加速擴張，單店開發(fā)周期不斷縮短。

枕頭還能賣多久？

幫助亞朵穩(wěn)住基本盤的，是其以枕頭而聞名的零售業(yè)務。

財報顯示，2024年亞朵零售業(yè)務收入為21.98億元，同比增長126.2%，占總營收的比重從2023年的20.8%提升至30.3%。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，亞朵旗下零售品牌“亞朵星球”2024年GMV（商品交易總額）達25.92億元，同比增長127.7%；“雙11”期間突破4.2億元，同比增長超過80%。

截圖來源于淘寶

將時間推前至2年前，亞朵零售業(yè)務還并未受到如此關注。2022年，亞朵零售業(yè)務收入為僅為2.54億元，2023年，隨著產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈水平的提升，以及品牌的不出圈，亞朵零售業(yè)務創(chuàng)收能力大幅提升，當年實現(xiàn)收入9.72億元，相比2022年同期大漲超280%，在總營收中占比也達到20%左右。

不過，為零售業(yè)務進行的市場推廣也推高了營銷費用。財報顯示，亞朵全年銷售及營銷費用為9.73億元，而2023年全年為4.70億元，2024年全年銷售及營銷費用占凈收入的13.4%，2023年全年占比為10.1%。

雖然枕頭越賣越好，但隨著市場上各類“平替”產(chǎn)品的出現(xiàn)，業(yè)內(nèi)關于亞朵零售業(yè)務“吃老本”說法也甚囂塵上。

2024年，枕頭產(chǎn)品之外，亞朵也開始拓展其他零售品類，包括深睡夏涼被和深睡控溫被等。

在業(yè)績會上，王海軍表示，2024年被子品類收入占零售總收入超過20%，同比增長超過300%，預計2025年零售收入同比增長將不低于35%。

隨著銷售規(guī)模的進一步擴大，亞朵零售業(yè)務的存貨壓力也開始增加，這對其分銷能力提出了挑戰(zhàn)。財報顯示，亞朵的存貨規(guī)模從2023年的11.9億元增至2024年的16.74億元，同比增長了40.6%。

此外，2024年亞朵零售業(yè)務近26億元的GMV中，線上渠道占比持續(xù)超過90%。這也說明，盡管有著一千多家門店，亞朵零售業(yè)務在線下的布局依然有所欠缺。

2025年，亞朵面臨著新的的挑戰(zhàn)——酒店主業(yè)的如何走出價格戰(zhàn)泥沼、零售業(yè)務產(chǎn)品和渠道的多元化是能否進一步釋放，這都是它們需要思考的問題。

部分圖片來源于網(wǎng)絡，如有侵權請告知刪除