2024年，全球經(jīng)濟在通脹高企、地緣沖突與利率波動中艱難復(fù)蘇，中國經(jīng)濟雖呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但“有效需求不足”與“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的挑戰(zhàn)仍存。

在此背景下，保險行業(yè)作為經(jīng)濟“減震器”的功能愈發(fā)凸顯，卻也因資產(chǎn)端收益承壓、負(fù)債端成本剛性而面臨前所未有的轉(zhuǎn)型陣痛。

中國太平洋保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“太保”）交出了一份營收突破4,000億元、凈利潤同比增長64.9%的業(yè)績答卷，財產(chǎn)險綜合成本率攀升至98.6%，觸及承保盈虧平衡臨界點；投資端雖以5.6%的總收益率跑贏行業(yè)，但3.8%的凈收益揭示出低利率環(huán)境下“穩(wěn)收益”與“防風(fēng)險”的持久博弈。

當(dāng)“償二代二期”穿透式監(jiān)管重塑行業(yè)游戲規(guī)則，ESG從戰(zhàn)略選項升級為生存剛需，太保的這份年報不僅是一張成績單，更是一面棱鏡，折射出傳統(tǒng)保險巨頭在不確定性時代轉(zhuǎn)型求生的典型困境與破局曙光。

當(dāng)前困境：多維壓力下的增長瓶頸

2024年太保財產(chǎn)險業(yè)務(wù)（含產(chǎn)險、農(nóng)險及香港業(yè)務(wù)）綜合成本率達(dá)98.6%，同比上升0.9個百分點，距離承保盈虧平衡線（100%）僅一步之遙。

細(xì)分來看，車險業(yè)務(wù)受新能源車滲透率提升（占比達(dá)17%）及極端氣候影響，綜合賠付率上升2.7個百分點至73.3%；非車險中，健康險、責(zé)任險綜合成本率分別高達(dá)104.3%和103.7%，顯示部分業(yè)務(wù)線風(fēng)險定價能力不足。

值得注意的是，盡管非車險保費同比增長10.7%，但賠付增速更快，導(dǎo)致增量難增收益。

這種結(jié)構(gòu)性矛盾在農(nóng)業(yè)險領(lǐng)域尤為突出，雖然原保費增長8.8%至192.78億元，但承保利潤率僅1.3%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，折射出政策性業(yè)務(wù)占比過高對盈利能力的侵蝕。

壽險新業(yè)務(wù)價值同比增長20.9%至132.58億元，但剔除經(jīng)濟假設(shè)調(diào)整（長期投資收益率從4.5%下調(diào)至4.0%、風(fēng)險貼現(xiàn)率從9.0%降至8.5%）后，實際內(nèi)生增長率僅為57.7%。

這種“技術(shù)性增長”背后，代理人渠道月均人力同比下降12.4%至18.4萬人，核心人力規(guī)模僅勉強企穩(wěn)，人均產(chǎn)能提升（30.4%）難以完全抵消人力流失的影響。銀保渠道雖貢獻新業(yè)務(wù)價值4.35億元（占比32.8%），但新保期繳保費增速（20.5%）低于行業(yè)頭部公司，且渠道費用率攀升可能侵蝕長期價值。

更深層的隱患在于，壽險合同服務(wù)邊際余額增速（5.6%）低于新業(yè)務(wù)價值增速，預(yù)示未來利潤釋放動能可能放緩。

2024年太保實現(xiàn)總投資收益率5.6%（同比+3.0pt），主要受益于權(quán)益市場波動帶來的37.71億元公允價值變動收益。然而，凈投資收益率下滑0.2個百分點至3.8%，反映低利率環(huán)境下固收類資產(chǎn)收益持續(xù)承壓。

截至年末，債權(quán)類資產(chǎn)占比75.9%（同比+1.4pt），但信用債中AAA級占比96.7%，顯示風(fēng)險偏好極度保守，可能犧牲收益彈性。更嚴(yán)峻的是，壽險負(fù)債久期缺口達(dá)12.1年（資產(chǎn)久期11.4年），在利率長期下行趨勢下，利差損風(fēng)險正在累積。

此外，非標(biāo)資產(chǎn)收益率降至4.4%（同比-0.3pt），且基礎(chǔ)設(shè)施類項目占比39.9%，在經(jīng)濟增速換擋期可能面臨現(xiàn)金流壓力。

盡管太保在“數(shù)智太保”戰(zhàn)略下取得DCMM5級認(rèn)證、AI數(shù)字人等成果，但財務(wù)數(shù)據(jù)顯示科技投入產(chǎn)出比有待優(yōu)化，2024年第三方管理費收入僅21.66億元（同比+7.0%），遠(yuǎn)低于21.2%的資管規(guī)模增速，顯示科技賦能的外部變現(xiàn)能力不足。

內(nèi)部運營方面，健康險自動化理賠率85%的亮眼數(shù)據(jù)背后，仍有15%復(fù)雜案件依賴人工處理，且審計數(shù)字員工月均完成任務(wù)2,000余次，僅釋放傳統(tǒng)審計人力約20%，表明人機協(xié)同深度仍需提升。

更值得警惕的是，數(shù)據(jù)安全投入增加推高運營成本，2024年其他資產(chǎn)減值損失增長60.5%至4.06億元，部分源于IT系統(tǒng)升級導(dǎo)致的資產(chǎn)重置。

破局之道：重構(gòu)增長邏輯的四大支點

針對綜合成本率攀升，太保需從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險精算驅(qū)動”，在車險領(lǐng)域，應(yīng)加速構(gòu)建新能源車專屬定價模型，整合電池?fù)p耗、智能駕駛數(shù)據(jù)（如已承保460萬輛新能源車的行駛數(shù)據(jù)），開發(fā)基于UBI的動態(tài)保費產(chǎn)品。

對于非車險，可借鑒國際同業(yè)“風(fēng)險減量服務(wù)+保險”模式，例如在健康險領(lǐng)域，將肺結(jié)節(jié)全程管理數(shù)字化療法（已覆蓋8.3萬人）與保險產(chǎn)品深度捆綁，通過降低發(fā)病率改善賠付率；在農(nóng)險領(lǐng)域，利用衛(wèi)星遙感、氣象預(yù)警等技術(shù)實現(xiàn)精準(zhǔn)承保，將當(dāng)前1.3%的承保利潤率提升至行業(yè)領(lǐng)先的5%-7%。

同時，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，逐步壓縮綜合成本率超103%的責(zé)任險業(yè)務(wù)規(guī)模，聚焦綠色保險（已開發(fā)34款首創(chuàng)產(chǎn)品）、網(wǎng)絡(luò)安全保險等藍(lán)海市場。

面對代理人渠道收縮，太保需跳出“人海戰(zhàn)術(shù)+產(chǎn)品驅(qū)動”的傳統(tǒng)路徑，依托“太保家園”（已布局13城15園）、“百歲居”等康養(yǎng)資源，構(gòu)建“保險+服務(wù)”的生態(tài)閉環(huán)。

具體策略包括：第一，將養(yǎng)老社區(qū)入住權(quán)與年金險銷售掛鉤，參考友邦“愈從容”模式，對持有特定保單客戶提供優(yōu)先入住、費用折扣，目前8,800張已交付床位可帶動高客新單增長；第二，打通健康管理數(shù)據(jù)與核保系統(tǒng)，對參與“青青成長”青少年健康計劃（已服務(wù)30萬人次）的家庭提供保費優(yōu)惠，增強客戶黏性；第三，探索保單權(quán)益證券化，借鑒平安“保險金信托”經(jīng)驗，通過上海信托實現(xiàn)養(yǎng)老社區(qū)費用直付，緩解客戶支付壓力。

此外，銀保渠道應(yīng)聚焦高凈值客戶，開發(fā)具備資產(chǎn)傳承功能的終身壽險（如“長相伴”系列占比超20%），借助私人銀行渠道提升件均保費。

為應(yīng)對低利率環(huán)境，太保需在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中強化“風(fēng)險收益平衡”。固定收益端，可適度增配超長期地方政府債（當(dāng)前占比44.5%），利用稅收優(yōu)勢提升稅后收益；信用債投資可放寬至AA+級城投債（占比不足3%），通過區(qū)域經(jīng)濟篩選（如長三角、粵港澳大灣區(qū)）控制風(fēng)險。

權(quán)益投資端，應(yīng)延續(xù)“股息價值”策略（相關(guān)產(chǎn)品年化收益約15%），聚焦高分紅、低波動的公用事業(yè)板塊，同時通過REITs（當(dāng)前投資不足1%）布局物流倉儲、數(shù)據(jù)中心等新經(jīng)濟資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流。

另類投資方面，需提升綠色股權(quán)投資占比（目前綠色投資規(guī)模2,600億元中債權(quán)類占比超90%），重點投向新能源、儲能等領(lǐng)域，既符合“雙碳”政策導(dǎo)向，又能獲取長期資本增值。

太保的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需超越“降本增效”邏輯，探索科技能力的外部輸出，短期可借鑒平安醫(yī)保科技模式，將“智能理賠中臺”（85%案件自動處理）打包為SaaS服務(wù)，向中小險企收費；中期可依托健康醫(yī)療數(shù)據(jù)（服務(wù)超1,091萬客戶），開發(fā)健康風(fēng)險評估模型，面向藥企、醫(yī)療機構(gòu)提供數(shù)據(jù)洞察服務(wù)；長期可聯(lián)合地方政府，將“碳普惠平臺”（53萬用戶）升級為區(qū)域碳積分交易平臺，通過碳匯保險、碳賬戶運營獲取傭金收入。

內(nèi)部運營方面，應(yīng)建立科技投入ROI評估體系，重點扶持“投產(chǎn)比”超1:3的項目（如數(shù)字人營銷成本僅為傳統(tǒng)3%），削減低效IT支出。此外，需加強數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表能力，目前太保數(shù)據(jù)治理已達(dá)DCMM5級，可參考中國移動經(jīng)驗，將客戶畫像、風(fēng)險模型等無形資產(chǎn)資本化，改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。

在不確定性中尋找確定性

2024年的財報數(shù)據(jù)揭示，太保正站在傳統(tǒng)增長模式與新興業(yè)態(tài)的十字路口，短期來看，財產(chǎn)險成本控制、壽險渠道轉(zhuǎn)型、投資收益率提升仍是亟待解決的“三座大山”；但從中長期視角，其在康養(yǎng)生態(tài)、綠色金融、數(shù)字科技等領(lǐng)域的布局已顯露戰(zhàn)略前瞻性。

未來的破局關(guān)鍵在于，能否將現(xiàn)有資源稟賦轉(zhuǎn)化為差異化競爭優(yōu)勢：通過康養(yǎng)服務(wù)提升保險產(chǎn)品附加值，通過科技輸出開辟第二增長曲線，通過ESG投資獲取政策紅利。在“償二代二期”深化、利率長期下行的背景下，太保更需要強化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動管理，將風(fēng)險管控從“成本項”轉(zhuǎn)化為“競爭力”。

唯有如此，方能在行業(yè)分化加劇的格局中，實現(xiàn)從“規(guī)模領(lǐng)先”到“價值卓越”的跨越。