張坤，是國內最頂流、最有影響力的基金經理。

張坤前幾年憑借白酒股的上漲登上神壇，但這幾年又因為白酒股的下跌而飽受基民詬病，真是“成也白酒、敗也白酒”。

幾乎腰斬，張坤重倉股曝光

白酒股之外，張坤還特別喜歡持有消費股，他重倉了旗下有肯德基、必勝客等品牌的百勝中國，本地消費的巨頭美團，高端箱包品牌新秀麗，美妝品牌巨子生物。

目前，張坤掌管的基金有4只，分別是易方達藍籌精選混合、易方達優質精選混合、易方達優質企業三年持有期混合、易方達亞洲精選混合。

別看張坤的幾個基金成立以來漲幅似乎不錯，甚至有漲400%以上的，但很多基民都是看到鋪天蓋地的宣傳營銷之后，在高位買的張坤基金，之后損失慘重。

以張坤管理規模最大的易方達藍籌精選混合為例，2021年初單位凈值一度高達3.5，但現在只有1.8，幾乎腰斬。

易方達藍籌精選混合規模最大時約700億，目前為375億左右。

3月底，易方達藍籌精選混合基金披露了年報，前10大重倉股分別是：騰訊控股、阿里巴巴、五糧液、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、中國海洋石油、美團、百勝中國。

第11-20大重倉股分別是：新秀麗、分眾傳媒、巨子生物、邁瑞醫療、香港交易所、順豐控股、中國國貿、蘇州天脈、天和磁材、上大股份。

由于不像前10大重倉股那樣曝光率高，一般來說，11-20名的重倉股被稱為“隱形重倉股”。

從下圖的重倉明細可以看出，第14名邁瑞醫療之后的重倉股，占基金資產凈值的比例就很低了，均在1%以下。

如果邁瑞醫療勉強算重倉股的話，那么這只張坤最重要的基金，其實也就重倉了14家公司。

張坤，狂買新秀麗

這些公司大家都耳熟能詳，稍微陌生點的可能就是第11大重倉股新秀麗。

新秀麗1910年起源于美國科羅拉多州丹佛市，1997年進入中國內地市場，目前總部在瑞士。

新秀麗旗下品牌有Samsonite（新秀麗）、Tumi（途明）、American Tourister（美旅），以18%市占率排在全球旅行箱市場的第一名，遠超第二名的Rimowa（日默瓦）。

此外，新秀麗還是易方達優質精選混合的第15大重倉股、易方達優質企業三年持有期混合的第11大重倉股，易方達亞洲精選的第17大重倉股。

目前，新秀麗的市值不到200億港元，跟張坤重倉的那些幾千億、上萬億的白酒、科技巨頭根本沒法比。盡管市值如此之小，但它在張坤管理的4只基金中都有重要戲份，可見張坤對新秀麗很看重。

筆者梳理，張坤買賣新秀麗的時間線如下：

2023年第四季度，易方達亞洲精選首次建倉新秀麗，持股數量約1830萬股，這也是張坤旗下基金首次公開披露持有新秀麗。

2024年第二季度，張坤進一步增持新秀麗，并首次將其納入易方達藍籌精選的前10大重倉股，排在第9名，持股量達8430萬股。同期，易方達亞洲精選加倉至423萬股，較一季度末大幅增加。

2024年3月至7月，易方達旗下的基金通過多次增持新秀麗，持股比例從5.09%升至9.23%，成為其第一大股東，持有新秀麗約1.35億股。

2025年1月9日，易方達減持新秀麗150萬股，持股比例降至8.97%；3月3日，易方達再度減持新秀麗90萬股股份，減持后持股數量為1.11億股，持股比例降至7.97%。

目前能查到的最新數據是，摩根大通在2025年4月3日以每股17.075港元增持新秀麗120.75萬股，持股比例從7.99%升至8.08%。

因此，易方達雖然略有減持，但依然是新秀麗第二大股東，稍微再“努力”一下，就又會成為新秀麗第一大股東。

高位重倉后，股價暴跌

張坤為何看重新秀麗？他之前在基金報告中提到，加倉新秀麗這種消費品牌是基于對“競爭力強的公司投資價值”的長期看好，認為市場對內需的悲觀預期可能被證偽。

2020-2023年，新秀麗營收的復合增長率高達33.7%；2023年，新秀麗在亞洲市場營收首次超越北美，成為最大收入來源，其中中國增速達78.7%。

2024年一季度，新秀麗銷售額8.6億美元，同比增長0.9%；經營利潤1.5億美元，同比增長3.5%。

以上數據，或許是張坤開始看好新秀麗，并逐步對其大舉加倉的重要原因。

2024年前三季度，新秀麗營收同比下滑3.21%，毛利率也出現下降。

以上數據，或許又是張坤在2025年之后又小幅減倉新秀麗的邏輯基礎。

那么，新秀麗的股價表現如何呢？

2020年3月到2024年3月，新秀麗股價從4.4港元一路大漲到30.8港元以上。

也正是在新秀麗股價最高的2024年3月，易方達大舉增持新秀麗，到7月持股比例從5.09%升至9.23%。

在3月-7月易方達大買的這個時間段，新秀麗股價是整體大跌的，大致從30港元跌到20港元，跌去三分之一。

2024年9月-10月，2025年1月-3月，恒生指數經歷了兩波大漲，但新秀麗股價表現明顯弱于港股大盤。

2025年2月之后，恒生指數繼續節節攀升，新秀麗股價卻率先掉頭向下，從23港元附近一度跌到13港元以下，跌幅高達45%！

（2024年7月以來，新秀麗和恒生指數對比走勢圖）

尤其是4月3日和7日，新秀麗分別大跌近7.94%和22.46%。

盡管3月份新秀麗宣布回購1942.65萬港元股份，意圖穩定股價，但依然難擋4月初的暴跌。

4月3日和7日，全球股市都因為特朗普的關稅大棒而出現下跌，恒生指數分別下跌1.52%和13.22%。但新秀麗的跌幅跟恒生指數比，還是跌的太多太多了。

兩天暴跌超過30%后，新秀麗元氣大傷，這種“暴雷級”的大跌，背后是什么原因？

3月份，新秀麗發布了2024年年報，銷售凈額為35.89億美元，較2023年的36.82億美元下降2.5%。下降主要受全球消費疲軟及競爭對手促銷活動增加的影響。

比銷售額降幅更大的是經營溢利（相當于A股公司的營業利潤指標），從7.44億美元減少至6.29億美元，降幅為15.4%。

這也不難解釋為何2月后新秀麗股價就先于港股大盤開跌，市場已經提前預判新秀麗業績不會好。

而4月初新秀麗的暴跌，背后的邏輯可能是這樣：新秀麗箱包價格要比國產普通箱包品牌貴得多，在貿易保護主義抬頭的大背景下，高端消費可能會更加疲軟，全球化消費品公司會更加受到沖擊。

張坤2024年3月大幅加倉新秀麗以來，到現在的2025年4月下旬，其股價已經從30港元跌到了13港元，跌幅大約為55%，而同期恒生指數上漲了30%。

這么一比，新秀麗簡直太慘了。

或許，張坤的底層邏輯出了問題。

只不過，買單的是基民。而張坤，繼續大賺管理費！