近日，舍得酒業(yè)（SH600702）發(fā)布2025年第一季度報告。報告期內(nèi)，舍得酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入15.76億元，環(huán)比增長75.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.461億元，超過2024年全年。經(jīng)歷連續(xù)三個季度的理性降速后，舍得酒業(yè)業(yè)績強勢呈現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)。這份成績單也獲得了資本市場的回應(yīng)，4月28日，舍得酒業(yè)股價盤中漲幅一度達2.49%，位居板塊前列。

　　近一年來，舍得酒業(yè)以不破不立的決心主動“踩剎車”，全面實施控量挺價策略。在堅守長期主義的戰(zhàn)略定力下，舍得酒業(yè)聚焦核心市場、深化渠道改革、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整成效穩(wěn)步落實，向上拐點已現(xiàn)。

　　深蹲起跳，一季度多項核心數(shù)據(jù)重回增長軌道

　　歷經(jīng)多年的規(guī)模式擴張，白酒行業(yè)正面臨渠道堰塞、價格倒掛等系統(tǒng)性風險。在存量競爭與強分化疊加的產(chǎn)業(yè)變局中，唯有主動釋放結(jié)構(gòu)性壓力，方能在新周期窗口期構(gòu)筑起可持續(xù)增長的戰(zhàn)略支點。

　　一季度報數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)經(jīng)營動能提速，多項核心數(shù)據(jù)大幅改善，為2025年業(yè)績?nèi)嫘迯偷於ɑA(chǔ)。

　　經(jīng)營質(zhì)效雙升，強化發(fā)展韌性。2025年第一季度，舍得酒業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.242億元，同比增幅達106.76%，造血能力顯著增強。同時，通過精細化成本管控，營業(yè)成本與管理費用同比分別下降11.25%和25.24%，形成“現(xiàn)金流倍增+費率雙降”的良性財務(wù)狀態(tài)，進一步夯實抵御市場波動的安全屏障。

　　渠道動能釋放，雙線協(xié)同增效。2025年第一季度，舍得酒業(yè)堅定“聚焦打造N個小區(qū)域、高占有的基地市場”策略，優(yōu)化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，集中資源扶持優(yōu)質(zhì)合作伙伴，有效恢復渠道信心。截至報告期末，合同負債2.061億元，較2024年末增加0.413億元。線下精耕的同時，線上渠道打開了增量空間，電商銷售額突破至2.05億元，同比增速36.71%。雙渠道勢能共振，為市場拓展注入持久動力。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利修復企穩(wěn)。2025年第一季度，舍得酒業(yè)繼續(xù)聚焦核心大單品，以“高端突破+次高端穩(wěn)盤+大眾覆蓋”的多軌并行策略拓展多元消費場景。同步發(fā)布舍得中國智慧系列等新品，強化關(guān)鍵價位帶布局。在核心單品去庫存，堅決落實量價平衡的情況下，中高檔、普通酒分別實現(xiàn)銷售收入12.34億元和2.08億元。報告期內(nèi)毛利率達69.36%，環(huán)比改善明顯。

　　面對行業(yè)從“增量競爭”向“存量博弈”轉(zhuǎn)變的趨勢，率先理性降速的舍得酒業(yè)通過優(yōu)化經(jīng)營策略和深化品牌布局，在2025年第一季度已展現(xiàn)出觸底回升的積極態(tài)勢。在承壓前行中，舍得酒業(yè)資產(chǎn)規(guī)模也持續(xù)增厚，為發(fā)展積攢底氣。截至2025年一季度末，公司總資產(chǎn)121.79億元，較上年度末增長3.2%；歸母凈資產(chǎn)為71.01億元，較上年度末增長4.3%。

　　庫存加速出清，盤活終端消費，經(jīng)營銳意進取效果顯著

　　深度觀察分析，一季度舍得酒業(yè)能抗住周期壓力，拉動業(yè)績迅速走出低谷，得益于全面踐行“渠道向下、品牌向上、全面向C”的經(jīng)營策略，有效激活渠道效能，強化消費粘性，釋放品牌價值勢能。具體來看：

　　堅決執(zhí)行控量挺價，出清渠道風險。機構(gòu)調(diào)研反饋，核心大單品品味舍得依托穩(wěn)價策略，經(jīng)2024年第四季度調(diào)整，庫存已恢復至合理水平。從區(qū)域看，四川市場表現(xiàn)突出，河南實現(xiàn)充分出清，山東與河北總體保持平穩(wěn)態(tài)勢。隨著庫存去化恢復渠道生態(tài)健康，不僅為經(jīng)銷商減輕壓力，更為舍得酒業(yè)騰挪出更多戰(zhàn)略運作空間，使資源得以合理配置，促進終端動銷效率提升。

　　加強C端場景滲透，激活消費需求。在高端市場方面，通過“老酒私宴”“一舍得千年”鑒賞會等沉浸式活動，舍得酒業(yè)攜藏品舍得10年，以品質(zhì)體驗+文化賦能，有效鏈接高端圈層。在大眾市場方面，沱牌酒在禮品、餐飲場景多方出擊，并聯(lián)動五條人樂隊等沱牌老朋友，發(fā)起主題營銷。據(jù)悉，2025年春節(jié)期間，沱牌線下活動觸達85萬人，有效拉動銷售增長。數(shù)據(jù)顯示，舍得酒和沱牌酒春節(jié)期間，開瓶率同比增長達70%和87%。雙品牌開瓶率的強勢增長，也印證了品牌勢能向消費場景的深度滲透，更直觀反映了終端真實消費需求與消費者心智占位的提升。

　　渠道庫存優(yōu)化與開瓶率大幅增長，形成正向循環(huán)，讓舍得酒業(yè)更易挖掘市場潛能，加速重回增長軌跡。此外，貫徹老酒戰(zhàn)略的品質(zhì)承諾，舍得酒業(yè)持續(xù)加碼科研投入，鞏固發(fā)展壓艙石。2025年第一季度，研發(fā)費用2128萬元。據(jù)統(tǒng)計，在2019至2024年間，舍得酒業(yè)研發(fā)經(jīng)費從839萬元激增至9533萬元，年均復合增長率高達62.6%。

　　困境反轉(zhuǎn)或迎價值重估，未來發(fā)展獲多家機構(gòu)看好

　　今年以來，國家密集出臺《提振消費專項行動方案》等政策組合拳，著力擴大內(nèi)需、刺激消費回暖。作為強順周期行業(yè)，白酒板塊在政策托底與經(jīng)濟復蘇預(yù)期的共振下，正迎來確定性較強的修復機遇。憑借前瞻性的主動調(diào)整，舍得酒業(yè)經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善的態(tài)勢也將逐漸明朗。隨著消費市場復蘇勢能向酒業(yè)傳導，困境反轉(zhuǎn)的舍得酒業(yè)或?qū)⒂瓉韮r值重估。

　　值得一提的是，此前舍得酒業(yè)發(fā)布了新一期股票激勵計劃，2025年營收、凈利潤目標均高于券商機構(gòu)的預(yù)期，向市場傳遞出公司管理層對于未來發(fā)展的信心。而根據(jù)2025年一季度報數(shù)據(jù)，本年度業(yè)績目標或有望達成。這也將進一步激發(fā)團隊士氣和拼勁，為未來業(yè)績提供更多確定性。

　　舍得酒業(yè)穩(wěn)健的基本面也獲得資本市場認可。多家機構(gòu)上調(diào)公司的盈利預(yù)期，中金公司、國金證券、華泰證券給予公司“買入”評級。國信證券研報指出，伴隨第二季度進入同比低基數(shù)期，收入和業(yè)績或?qū)⒅鸩接瓉砉拯c。2024年公司額外增投費用幫助經(jīng)銷商去化庫存、提振動銷，渠道包袱已有減輕，預(yù)計今年費投精細化下，銷售費用率等有改善空間，利潤率視角或可相對樂觀。

　　戰(zhàn)略目標清晰，戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行堅決，舍得酒業(yè)主動調(diào)節(jié)經(jīng)營節(jié)奏，以品質(zhì)精研豐富產(chǎn)品內(nèi)核，借產(chǎn)業(yè)變局挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為品牌勢能蓄積。清理歷史包袱，輕裝上陣的舍得酒業(yè)，全年業(yè)績改善趨勢可期。