對于萬科來說，煙臺市百潤置業有限公司是個“吹哨人”——其幾次三番地同行業帶頭大哥抗衡，把我們所無從了解的萬科的另一面無情地揭露出來，讓我們得以一窺冰山一角。

彼時，對于國資為萬科站臺的事，市場普遍解讀為萬科代表著行業的底線，所以萬科不能倒。

但煙臺市百潤置業有限公司卻將之形容為農夫救了一條凍僵的蛇。

如今，對比萬科和深鐵的現狀，與其說蘇醒的蛇咬了農夫一口，毋寧說救助溺水者卻被溺水者拖入了水底。

壹

煙臺市百潤置業有限公司的實名舉報信，多次將萬科推入輿論漩渦。

舉報方指控萬科存在稅務操作、資金管理及利益分配等方面的重大爭議。

根據舉報材料，萬科被指通過非公開交易轉移資產價值。

例如，部分項目車位、儲藏室等資產以顯著低于市場價的方式出售給特定關聯方，后期再通過二次流轉實現溢價收益，但相關差價未納入正規財務體系。

此外，舉報信提及某海外合作項目中，存在工程款結算與施工進度不匹配的情況，合作方質疑資金未被專項用于項目建設。

舉報方進一步指出，萬科部分項目公司存在稅務申報價格與實際交易價格差異的現象。

例如，某商業地塊轉讓過程中，備案合同金額較真實交易金額低約40%，差額部分通過其他渠道流轉。此類操作被舉報方定義為“系統性規避稅務監管”。

對于國資股東的角色，舉報信中隱晦提及“部分國有資本在風險處置中未能有效制衡”，暗指萬科利用混合所有制企業的特殊性，將政策支持資源向少數利益方傾斜。舉報方以“資源錯配”形容此類操作，認為其損害了中小股東權益。

爆款電視劇《隱秘的角落》和《沉默的真相》等的原著作者紫金陳，因為重倉萬科的股票，總虧損超過100萬，還曾揚言要把萬科寫進自己的小說。

至于國資救助萬科，舉報方則比喻為農夫救了一條凍僵的蛇。

貳

自從于2023年出現危機以來，萬科一直在積極自救。

2024年3月底，郁亮、祝九勝和解凍自愿將月薪降至1萬元。

萬科發布了管理層增持計劃，在很多自媒體人的筆下，這種行為充滿了英雄主義的悲壯色彩，被稱為“1862人托舉萬科”。

郁亮曾表示萬科將堅決不躺平,未來兩年目標是削減1000億元債務,以降低財務風險，為此萬科還制定了業務重整和化解風險的“一攬子方案”——除綜合住區開發、物業服務、租賃公寓三項主業外,萬科逐步退出其他業務,清理和轉讓非主業的財務投資。

但是，業績卻與口號背道而馳。

2024年的財報顯示，萬科營收3431.8億元，同比下降26.3%；凈利潤巨虧494.8億元，同比暴跌506.8%。

這是萬科自1991年上市以來的首次年度虧損，而這個虧損金額也刷新了A股的虧損紀錄。

回頭看，站在不同的時間線上，那些彼時稱得上絕地反擊的大動作，也許只不過是苦苦掙扎。

叁

2017年，正值中國房地產行業高歌猛進之際。

深鐵以664億元總價從華潤置地、恒大集團等10家股東手中收購了萬科29.38%股份，一舉成為萬科第一大股東。

彼時萬科股價正處于歷史峰值區間，機構普遍看好行業帶頭大哥的發展前景。

這場"白衣騎士"式的注資也被視為混合所有制改革的標志性事件。

深鐵和萬科的命運從此緊緊地維系在一起，成為了異父異母的親兄弟，同生死，共患難，誰也掙脫不了誰的羈絆。

自萬科開始出現危機以來，深鐵就不斷地開始給萬科輸血。

萬科旗下中金印力消費REITs在深交所上市之際，32.6億元的發行規模中，深鐵占了近三分之一。

萬科以22.35億元轉讓深圳灣超級總部基地T208-0053宗地的使用權、地上建筑物及附著物，也是由深鐵與深圳百碩投資聯合競得。

紅樹灣物業開發項目49%投資收益權，以及其他附屬權益的未來收益權作價12.92億元，也被轉讓給了深鐵集團，同時把所持目標項目管理經營公司深圳地鐵萬科投資發展有限公司49%的股權，價格為人民幣5824.72萬元。

大筆一揮，深鐵集團借給萬科28億元，用于償還萬科在公開市場發行的債券的本金與利息，期限為三年，利息顯著低于市場平均水平。

肆

深鐵集團借給萬科這28億元，對深鐵意味著什么？

深鐵集團在2023年的團營收為251.54億元，凈利潤為7.89億元。

換言之，以2023年的水平來看，深鐵集團一次性拿出了大約四年的凈利潤來為萬科輸血，說義薄云天也罷，說破釜沉舟也罷，其結果都不美妙。

當深鐵集團在萬科的持股比例從27.8%提升至42.5%，深鐵系高管全面接管戰略決策權，萬科進入“深鐵時代”以來，我們所期望看到的雙贏局面并沒有出現。

在萬科的虧損金額刷新了A股虧損紀錄的同時，深鐵集團的虧損也創下了中國地鐵行業的歷史紀錄——2024年全年虧損高達334.61億元，，相當于深鐵2023年末凈資產的10.46%。

對于這一慘淡業績，深鐵也直言不諱，在公告中聲稱主因是萬科2024年業績虧損導致的長期股權投資損失及減值計提。

環環不止一次提過，萬科屹立不倒的大前提是能夠擁有穩定的造血能力，減少對外部融資的依賴，通過自身的運營活動絕地重生，而不是靠持續輸血，甚至是器官移植而活著。