文/梧桐瑞雪

2025年4月30日，美芯晟（688458）發布2024年年報，公司實現營業收入4.04億元、同比下降14.43%，實現歸母凈利潤-6656.71萬元、同比下降320.76%。該公司于2023年5月22日上市，上市次年就出現業績變臉巨額虧損，著實讓人尷尬！

一、收入毛利率雙雙下降，毛利率對比同行顯著異常

美芯晟專注于高性能模擬及數模混合芯片領域，核心產品涵蓋無線充電芯片、照明驅動芯片、有線快充芯片、信號鏈光學傳感器以及汽車電子產品等領域，是國內無線充電龍頭企業，也是無線充電領域首家A股上市公司。2024年，公司主營產品模擬電源芯片和無線充芯片收入都出現大幅下滑。

對于收入的大幅下滑，公司解釋為電源管理芯片市場價格下降，無線充電部分終端客戶產品節奏有所調整，導致無線充電收入下降所致。

在盈利能力方面，美芯晟各類產品毛利率也持續走低，相比上市前的巔峰時期已近腰斬。

毛利率方面，在上市前后相比同行上市公司都有明顯的差距，且變動趨勢明顯不同。

2024年，公司芯片的生產和銷售量也出現了一定的下滑，而庫存量同比大幅提升。

二、經營現金流長期為負，應收賬款、存貨大量占用資金

除業績突然變臉外，美芯晟經營現金流長期為負也是廣受詬病的一個問題。2020-2024年的五年時間里，公司經營活動累計現金凈流出2.22億元，除2022年現金凈流入外，其余年份均為凈流出狀態，與公司的凈利潤背道而馳。

導致經營現金流持續流出的核心原因是應收賬款和存貨長期大量占用資金。2024年末，公司應收賬款1.91億元，均為當年業務產生，占收入比重高達47.28%。近五年來，公司應收賬款占收入比重持續增加，并在上市后顯著提升，有近一半的銷售業務都無法及時回款。

在存貨方面，2024年末公司存貨金額達到1.27億元、同比增長6%，創歷史新高，存貨周轉天數也不斷增加。

應收賬款和存貨，已成為公司除貨幣資金、理財產品以外，占總資產比重最大的單項資產。客戶賬期、庫存周轉慢，占用資金從而影響公司經營現金流。

三、客戶集中度高、多為小微企業

資料顯示，2020-2024年公司前五客戶收入占比分別為：55.65%、54.70%、70.87%、65.20%、60.22%，客戶集中度高。而這些客戶大多為小微企業。

①深圳市隆富晟科技有限公司，美芯晟對其銷售金額在2019-2022年分別為1060.42萬元、1269.31萬元、2961.48萬元和7,277.86萬元，2022年為美芯晟第二大客戶。企查查顯示，該公司成立于2017年，注冊資本500萬元，至今尚未實繳。

2018年社保繳納人數為3人，2020年、2022年為0人，2023年為14人。

②佛山市順德區文亮電子科技有限公司，美芯晟對其銷售金額在2019-2022年分別為：2,086.47萬元、1,403.53萬元、3,224.14萬元和5,888.84萬元，穩居美芯晟第三大客戶。招股書稱雙方合作開始于2011年，但工商資料顯示，該公司設立于2013年，較其合作晚了2年。

社保繳費人數方面，2019年為11人、2020年8人、2021年9人、2022年7人、2023年11人。

③麥斯創新技術（深圳）有限公司，成立于2022年9月、注冊資本4000萬元。報告顯示，美芯晟在其成立的第二年即2023年，便對該公司實現銷售8,310.94萬元，占收入比17.6%，一躍成為2023年美芯晟第二大客戶。目前公開資料無法查詢該公司的社保實繳人數和實繳資本情況。

④智恩商貿（杭州）有限公司，成立于2018年、注冊資本500萬元，現已更名為安捷達電子（杭州）有限公司。招股書顯示，美芯晟對該公司在2022年末的應收賬款為449.24萬元，而該公司未曾進入公司前五客戶序列。

2018-2023年，公司社保繳費人數分別為：3人、5人、9人、10人、12人和1人。

四、募投項目進展緩慢、募集資金閑置買理財

招股書顯示，美芯晟計劃上市募集10億元，其中用于各類芯片研發及產業化項目約8億元、補充流動資金約2億元。其中各類芯片研發及產業化項目均計劃在3年內完成。

公司實際募集資金超15億元，扣除發行費用后凈額為13.76億元、超募3.76億元。截止2024年末，上述募投項目均進展緩慢，遠不及預期。

上述項目的完工時間均從2025年4月被延期至2027年4月，各項目的工程建設費用也都被大幅縮減。募投項目論證質量堪憂。

而募集資金凈額13.76億元自2023年5月到賬，至今僅支出了3.77億元，有近10億元都閑置用于存款和購買理財產品。

資產負債表顯示，24年末美芯晟擁有貨幣資金5.89億元、交易性金融資產-理財產品9.02億元、其他非流動資產-大額存單1026.06萬元，合計15.01億元，大多來自于募集資金。而這些閑置的募集資金為公司帶來利息和理財收益0.36億元。若是沒有這部分的收益，2024年美芯晟的虧損將進一步擴大，虧損金額超1億元。

五、兩輪問詢、發審會均關注盈利水平和持續經營能力

在遞交招股書后，美芯晟收到來自交易所的兩輪問詢，均對公司的財務情況進行了詳細的問詢。

第一輪問詢：

問題3. 關于銷售模式和主要客戶

問題4. 關于收入

問題5. 關于采購和供應商

問題7. 關于關聯交易

問題10. 關于成本和毛利率

問題11. 關于期間費用

問題12. 關于存貨

第二輪問詢：

問題1.關于市場格局及營業收入增長

問題2.關于客戶

2022 年 11 月 3 日召開的第84次發審會上，現場又再次對公司盈利能力和持續經營提出問題：

六、2025年一季度收入大增卻繼續虧損

2025年一季度報告顯示，美芯晟實現營業收入1.25億元，同比大幅增加32.18%，得益于光學傳感器業務和無線充電產品放量增長。而剔除理財產品帶來的收益后，歸母扣非凈利潤為-162.35萬元。

存貨規模進一步提升至1.38億元，存貨周轉天數也不斷被拉長，至152.49天，周轉效率越來越慢。而存貨所面臨的積壓、損毀等風險加劇，引發存貨跌價準備的增加。

2025年一季度美芯晟計提資產減值損失402.08萬元，均為存貨跌價準備，金額相比上年同期大幅增加。表明美芯晟的產品庫齡進一步拉長，產品的未來可變現能力持續減弱。積壓的庫存和持續減慢的周轉效率，美芯晟在持續增長、盈利能力和經營效率上都面臨著巨大的壓力。