在資本市場持續(xù)關注的目光中，房地產(chǎn)巨頭萬科正在經(jīng)歷一場深刻的資金鏈修復戰(zhàn)。

5月14日，萬科企業(yè)股份有限公司（000002.SZ）發(fā)布公告稱，公司第一大股東深圳市地鐵集團有限公司（“深鐵集團”）擬向公司提供一筆不超過15.52億元的股東借款，用于償還萬科在公開市場發(fā)行債券的本金及利息。

這是繼2月和4月分別獲得28億元、42億元和33億元借款之后，深鐵年內(nèi)第四次向萬科“輸血”。

雖非深鐵第一次借款，但卻是萬科在嚴峻債務壓力下的又一次喘息機會。背靠深鐵，萬科雖未脫險，卻似乎已站穩(wěn)腳跟。

據(jù)萬科公告，此次借款期限為三年，借款利率基于1年期LPR減76個基點，目前為2.34%，明顯低于萬科現(xiàn)階段從金融機構借款的利率水平。

更為靈活的是，借款可協(xié)商提前歸還，或在到期后展期。

累計近120億元的資金支持，是典型的“股東增信”動作，其信號意義不容忽視。

事實上，除直接借款外，深鐵還通過認購印力消費基礎設施REIT、接盤深圳灣超級總部基地項目、受讓紅樹灣項目投資收益權等方式，協(xié)助萬科盤活資產(chǎn)，優(yōu)化其資產(chǎn)負債表。

這些操作不僅緩解了企業(yè)流動性壓力，也體現(xiàn)出深鐵對萬科“脫困計劃”的系統(tǒng)性支持。

就在本次公告發(fā)布前的5月12日，萬科完成了一筆關鍵的債務兌付：總額4.23億美元的境外美元債本息按時足額支付。

這筆債券是萬科2025年唯一一筆到期的美元債，票面利率為3.15%。

據(jù)彭博社報道，兩名債權人已收到兌付款項，債券到期日的報價為每1美元99.7美分。

這筆還款的意義不僅在于金額本身，更在于對外界信心的提振。

除了深鐵“輸血”15.52億元，萬科同日還披露了一筆債務延期事項。

其控股子公司“云南浙萬”前期通過保險資金不動產(chǎn)債權投資計劃形式向新華資產(chǎn)融資26億元，公司為該筆融資提供連帶責任保證擔保。

萬科公告顯示，原定投資期限已獲延期一年至2026年5月12日，最長期限可延至2033年5月12日。

投資計劃的順利展期，有助于萬科分期釋放壓力，并保障經(jīng)營資金穩(wěn)定性。

截至目前，萬科對外擔保總額約為788.16億元，占2024年末經(jīng)審計歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的38.89%，未達50%“紅線”。

2024年初，隨著深圳政府主導的重組進程推進，萬科高層完成重大更替。

原董事會主席郁亮辭去職務，深鐵董事長辛杰接任；原總裁祝九勝也已卸任所有公司職務。

管理層更替的背后，是控股股東對公司治理結構的重塑，亦是應對行業(yè)信心危機的重要舉措。

新管理層在3月底公開表示：“公司有信心、有能力去應對挑戰(zhàn)，保持經(jīng)營穩(wěn)定，確保項目如期交付，妥善化解到期債務。”

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年萬科如期歸還到期公開債292億元，順利完成18.2萬套房屋交付，實現(xiàn)“保交房”和“保兌付”的目標。

而今年，萬科仍面臨232億元人民幣在岸債券的到期考驗。

值得注意的是，盡管近期兌付表現(xiàn)良好，但評級機構仍對萬科前景保持謹慎。

5月14日，惠譽評級將萬科的長期外幣及本幣發(fā)行人主體評級自'B-'下調(diào)至'CCC+'。

與此同時，惠譽將其全資子公司萬科地產(chǎn)（香港）的長期發(fā)行人主體評級、高級無抵押評級以及其未償付高級票據(jù)的評級自'CCC+'下調(diào)至'CCC'。

據(jù)悉，萬科地產(chǎn)香港是萬科唯一的境外融資平臺。

惠譽表示，本次評級下調(diào)是基于，萬科2025年第一季度的銷售額和現(xiàn)金流生成低于惠譽預期，導致其2025年將到期大量資本市場債務的流動性緩沖進一步減少。

隨著房地產(chǎn)行業(yè)仍處筑底階段，萬科雖展現(xiàn)出“兌付意愿強、資金調(diào)度靈活”的特點，但在融資渠道尚未完全恢復、行業(yè)整體銷售回暖仍乏力的背景下，其信用風險尚未完全解除。

萬科的困境并非個案，而是行業(yè)結構性調(diào)整下的縮影。

然而，相較于其他民營房企，萬科的最大優(yōu)勢在于其“背后有人”：深鐵的多輪實質(zhì)性支持，既為資金解困注入信心，也讓市場看到了政府背景企業(yè)在維穩(wěn)行業(yè)方面的制度性作用。

在穿越地產(chǎn)寒冬的過程中，信心甚至比資金更稀缺。

對萬科而言，“活下來”只是第一階段，“活得穩(wěn)、活得好”才是長遠目標。

接下來，如何通過經(jīng)營修復、資產(chǎn)盤活、融資多元化真正恢復自主“造血”能力，將成為其能否重回一線標桿房企行列的關鍵考驗。