文|翠鳥(niǎo)資本

近日，公募圈的一則公告引來(lái)重大關(guān)注。

一位“大姐大”級(jí)別的人物退休了。

如今，中國(guó)公募行業(yè)的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理，陸續(xù)到了退休養(yǎng)老的年齡。這位新聞主角就是華泰柏瑞基金的田漢卿，她曾憑借獨(dú)特的策略和穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，成為公募基金領(lǐng)域的“一顆明珠”。

隨著核心人物田漢卿的退休，團(tuán)隊(duì)的未來(lái)走向愈發(fā)引人關(guān)注。曾經(jīng)的輝煌是否能延續(xù)？新的接班人能否扛起大旗？

量化“大姐大”退休

田漢卿可謂中國(guó)公募行業(yè)的關(guān)鍵人物，她此前任華泰柏瑞的副總經(jīng)理，2010年初她從海外機(jī)構(gòu)跳槽至這家內(nèi)地公募。

實(shí)際上，那個(gè)年代無(wú)論是公募還是私募，都是做多的操作，而田漢卿同時(shí)擅長(zhǎng)多空操作。

這與其投資策略定位有關(guān)，她早年在量化巨頭巴克萊全球投資任職，成為那個(gè)年代能進(jìn)入到海外量化機(jī)構(gòu)的少數(shù)華人之一，離職前一度擔(dān)任亞洲市場(chǎng)投資負(fù)責(zé)人。

田漢卿可謂是中國(guó)公募圈量化投資的“大姐大”，得益于她的加盟，華泰柏瑞開(kāi)始搭建了量化投資團(tuán)隊(duì)。

如今，投資者總能聽(tīng)到九坤幻方等量化私募的新聞，而這些機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人的資歷卻遜于田漢卿，這位“大姐大”有著超過(guò)十年的公開(kāi)業(yè)績(jī)曲線，而且產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻屬于普惠模式。

田漢卿升任華泰柏瑞副總經(jīng)理的同時(shí)，依然參與著公募產(chǎn)品的操盤(pán)，她此次卸任之前在管資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)30億元人民幣。

接替者都有誰(shuí)？

因此，田漢卿卸任之后，是否能讓產(chǎn)品繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)呢？

我們來(lái)看一下華泰柏瑞的量化梯隊(duì)構(gòu)成。

其一是盛豪，早年曾任職于海外機(jī)構(gòu)，2012年加入華泰柏瑞量化投資部，他現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模超過(guò)30億元，成為了田漢卿的核心接替者。

其二是徐帥宇，2017年開(kāi)始加入量化投資部，現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模17.61億元。

其三是笪篁，他現(xiàn)管資產(chǎn)規(guī)模為12億元，2020年開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理。

其四是曾鴻，管理規(guī)模不及1億元，2017年開(kāi)始成為量化對(duì)沖產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

凈值曲線呈“疲態(tài)”

以華泰柏瑞量化先行混合A為例，作為投資主力的田漢卿“離職檔口”前后時(shí)點(diǎn)，凈值曲線已經(jīng)出現(xiàn)了顯著的“疲態(tài)”。

公開(kāi)信息中，田漢卿參與管理上述量化產(chǎn)品的最后日期是2025年4月27日。這個(gè)時(shí)點(diǎn)為止的過(guò)去三年多，她與其搭檔盛豪以共管的模式進(jìn)行操盤(pán)。

2015-2021年的六年多時(shí)間，田漢卿曾單獨(dú)管理上述產(chǎn)品。

也就是說(shuō)，田漢卿對(duì)這只產(chǎn)品的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)曲線有著至關(guān)重要的作用。

如上圖所示，華泰柏瑞量化先行近6個(gè)月凈值收益為0.2%（截至5月14日），在天天基金網(wǎng)上給出的同類(lèi)平均收益為1.77%。

再來(lái)看近一年維度的比較收益，基金收益為7.93%，而滬深300指數(shù)收益為7.83%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)僅有0.1%。

來(lái)看看基金費(fèi)率，年度管理費(fèi)為1.2%，每年還有0.2%的托管費(fèi)。很明顯，投資者至少在近一年的時(shí)間周期里，沒(méi)有賺取到“實(shí)惠”。

造成上述凈值表現(xiàn)的原因中，自然有基金經(jīng)理梯隊(duì)交替的原因，當(dāng)老將決定退休，投資事務(wù)的交接勢(shì)必在數(shù)月前就已經(jīng)開(kāi)始。

管理規(guī)模“吐露實(shí)情”

截至2025年一季度末，華泰柏瑞量化先行混合A的管理規(guī)模為3.44億元，2010年6月開(kāi)始運(yùn)作。

熟悉資本市場(chǎng)的投資者，看到這個(gè)基金成立時(shí)點(diǎn)，想必會(huì)非常驚訝，2010年可謂中國(guó)量化投資的“元年”，滬深300股指期貨正是在這一年正式推出，基金經(jīng)理終于可以使用對(duì)沖工具了。

有了對(duì)沖工具，才算真正有量化對(duì)沖產(chǎn)品。

然而，這只產(chǎn)品過(guò)了十余年，并未晉升到10億元以上的規(guī)模區(qū)間。

據(jù)天天基金網(wǎng)，上圖中標(biāo)紅的部分是基金凈資產(chǎn)的變化，2017年6月末有7.85億元，比如今規(guī)模都要高，而當(dāng)年投資者對(duì)量化依然屬于懵懂期。

2018年9月末，這只基金規(guī)模一度高達(dá)45億元，超過(guò)10億元規(guī)模體量一直保持至2020年6月末。

如此對(duì)比，華泰柏瑞量化先行一度是公募量化界的熱門(mén)產(chǎn)品，如今規(guī)模下降明顯。這個(gè)下降的時(shí)間區(qū)間，恰恰是中國(guó)投資者對(duì)量化策略認(rèn)知上升的階段。

策略開(kāi)始失效？

結(jié)合目前凈值曲線，華泰柏瑞的量化團(tuán)隊(duì)或遇到了些許難題，亟待進(jìn)行解決，當(dāng)然，這是AI大模型爆火之后，越來(lái)越多人擠進(jìn)量化行業(yè)造成的競(jìng)爭(zhēng)局面。

其一，常見(jiàn)的量化多因子（如動(dòng)量、波動(dòng)率、估值、盈利預(yù)期等）出現(xiàn)了階段性失效的局面。若華泰柏瑞團(tuán)隊(duì)未及時(shí)調(diào)整因子權(quán)重或引入新因子，凈值曲線會(huì)持續(xù)受到影響。

其二，同質(zhì)化的無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)，比如市場(chǎng)上很多機(jī)構(gòu)使用相似量化策略可能導(dǎo)致信號(hào)擁擠，削弱策略有效性，量化模型會(huì)持續(xù)失效，甚至導(dǎo)致量化機(jī)構(gòu)之間的互相割韭菜。

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