低利率勢不可擋，國有大行“打頭陣”啟動今年首次人民幣存款利率下調。

5月20日，在國有大行宣布存款掛牌利率下調后，新一期貸款市場報價利率（LPR）迎來年內首次下調。

其實，市場對本次存款利率和LPR的下調顯然早有預期。中國人民銀行行長潘功勝5月7日在國新辦發布會上宣布推出包括降準、降息在內的一攬子貨幣政策措施，本月LPR報價下調已成定局。

在預定利率動態調整機制下，人身險產品預定利率參考三個重要指標為5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率。因此，在前兩個重要指標明確迎來下調后，人身險產品預定利率也變得敏感和緊張起來，下一步調降可以說是“板上釘釘”。

從短期來看，壽險產品預定利率上限的下調短期會帶來保險產品的促銷，即“炒停售”或許再次來襲。但是，從中長期來看，人身險產品的吸金能力減弱，如何產生一定量的規模效應難以預料，沒有了一定的規模效應，如果去匹配合適的資產項目；再則，此前人身險產品在很大規模上的高預定利率產品如何應對低利率環境，資產端更進一步需要戰略配置得當才能覆蓋相當規模的負債端成本。

年內首次雙調降

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在寬松貨幣政策主導下，調降存款利率和LPR似乎已在意料之中。

5月20日，國有大行率先發布消息，下調人民幣存款利率，最大降幅25個基點。其中活期利率下調5個基點至0.05%；定期整存整取三個月期、半年期、一年期、二年期均下調15個基點，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下調25個基點，分別至1.25%和1.3%。

與此同時，繼去年10月后，LPR迎來再次下調。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2025年5月20日，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.00%，5年期以上LPR為3.50%，均較前期下調10個基點。

LPR由各報價行按公開市場操作利率（公開市場7天期逆回購利率）加點形成的方式報價，由全國銀行間同業拆借中心計算得出，為銀行貸款提供定價參考。

從兩者的下調幅度來看，此次存款利率下調幅度大于LPR降幅。分析來看，這有助于降低銀行負債成本，同時也為LPR報價的下調創造空間。

中國人民銀行5月9日發布的2025年第一季度中國貨幣政策執行報告顯示，下階段，將實施好適度寬松的貨幣政策。根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節奏，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，如果下半年國內經濟增長壓力加大，有效需求未明顯提振，不排除會再度實施貨幣寬松，進而帶動LPR報價相應下調。但短期看，伴隨中美宣布達成階段性關稅共識，以及5月一攬子政策的逐步顯效，政策再度寬松的時點或相應后移。在銀行息差壓力仍大、貨幣政策“四重平衡”約束下，后續將從“推動企業融資和居民信貸成本下降”轉為“推動社會綜合融資成本下降”，或更多關注非息成本壓降，暢通利率傳導。

預定利率下調無懸念

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伴隨著存款利率和LPR的下調，人身險產品預定利率三季度調降的可能性大增。

今年1月，金融監管總局向中保協和各人身險公司下發《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（下稱《通知》），明確建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，引導公司強化資產負債聯動，科學審慎定價。

《通知》要求，中國保險行業協會定期組織人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會成員召開會議，結合5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業資產負債管理情況，研究人身保險產品預定利率有關事項，每季度發布預定利率研究值。

4月21日，中保協組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年一季度例會，保險業專家積極建言獻策，并對人身保險產品預定利率研究值發表了意見，認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.13%（前值為2.34%）。

現在，在動態調整機制下，兩個重要參考指標的下調，預示著今年二季度普通型人身險產品預定利率研究值會比一季度研究值還要低，那么壽險新產品預定利率最高值在三季度的下調幾乎可以說是“沒有懸念”。

中保新知綜合機構觀點來看，人身險產品三季度預定利率上限的下調是極大概率事件。

比如，東吳證券認為，根據預定利率動態調整機制，若下季度研究值繼續低于2.25%將觸發預定利率下調，今年三季度再次下調可能性較大，這將進一步提升分紅險產品相對吸引力，利好險企新單銷售改善和負債成本繼續優化。

在東方證券看來，綜合考慮4月以來國債收益率表現以及降息落地，今年三季度保險預定利率進一步下調25—50BP的可能性較大。

光大證券表示，若低利率環境延續，短期研究值仍面臨下行壓力。若7月公布的研究值仍然低于2.25%，預計保險公司將在8—9月左右再次下調預定利率。今年三季度預定利率或再次迎來調整窗口期，預計傳統險預定利率下降50BP至2%。

如何善用“雙刃劍”

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人身險產品預定利率動態調整機制，是監管助力險企防范利差損風險的重要舉措。

本輪保險產品的“降息”序幕，從2023年7月開始，當時保險預定利率從3.5%降至3%。一年后的2024年9月，再降至2.5%。盡管保險產品的預定利率上限一降再降，但前期存量保險產品利率依然在較高位置，這對于保險資產端背負著很大的壓力。國金證券研報指出，當前保險業約78%的資產負債成本位于3%—4.025%區間。

負債成本、險種結構與久期結構均對資產端形成約束，這也是為什么近一段時間以來，監管鼓勵險資入市，“長線長投”的重要原因。

也有機構認為，從中長期來看，傳統險預定利率將降至上個世紀90年代以來的最低水平，分紅險等浮動收益型產品將更具發展土壤。未來隨著險企浮動收益型產品占比逐漸提升，負債成本的壓力緩釋及投資風險的有效分散將有助于險企進一步提高權益配置比例，加大入市力度；同時，新金融工具準則下險企亦將通過高股息策略系統性提升OCI股票占比，降低利潤波動的同時增加確定性分紅收入，以彌補票息收入的減少。

東方證券進一步表示，保險產品預定利率的下調，疊加政策積極引導險資入市，利好銀行股表現。保險預定利率或于今年三季度再度下調，險資股息率容忍度有望進一步抬升，呵護銀行絕對收益。2019年以來，保險預定利率已多次下調，其中2024年四季度預定利率下調50BP，推動保險密集舉牌A+H上市銀行。

此外，每一次保險產品預定利率上限下調之際，都會出現“炒停售”行為。但隨著多次調降，業內預計下一次預定利率下調時“炒停售”效應較此前有所減弱。

常言道：人無遠慮，必有近憂。對于保險行業來說也是，預定利率上限的調降有助于降低負債端成本，對于保險產品的短期銷售，也有一定的助推作用。但從中長期來看，如何應對低利率態勢下的“利差損”風險至關重要。這也是為何監管層陸續出臺一系列政策舉措，從資產端為險資“松綁”的原因。

在低利率環境下，保險產品創新的空間被大幅擠壓，比拼保底+收益的時代不復存在，增值服務、附加值服務成為健康險、養老險探索的方向，不斷創新營銷場景，構建生態將成為營銷的一大王道。

撰文：胡婉香

編輯：一諾

設計：曉瀅

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院