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5月23日晚間，名創優品集團（NYSE:MNSO，HKEX:9896）公布2025年第一季度財務報告。

雖整體業績增長，但當日美股開盤后股價卻大幅下跌，截止發稿時，最大跌幅超過19%。

究其原因，是業績數據與市場預期的博弈。

財報顯示，第一季度名創優品集團總營收達到44.3億元，同比增長19%，展現出市場拓展的積極成效。

其中，中國內地營收24.9億元，同比增長9%，同店日均銷環比改善，經營質量穩步提升；海外營收15.9億元，同比大增30%，收入占比提升3個百分點，海外市場依舊是增長的重要引擎。

潮玩品牌TOPTOY表現亮眼，一季度總營收3.4億元，同比增長59%。

然而，在營收增長的同時，利潤指標卻出現下滑。

歸母凈利潤為4.165億元，較上年同期的5.86億元下降28.8%；調整后凈利潤5.872億元，低于市場預估的6.613億元；經調整EBITDA利潤率23.4% ，而2024年同期為25.9%。

利潤下滑主要歸因于成本費用的上升，IP授權費用投入同比提升40%，海外直營店租金及折舊費用同比飆升71%，營銷費用率從去年同期的18.7%漲至23.1% 。

盡管名創優品第一季度營收超出市場預估的44.1億元，但利潤的下滑以及費用的大幅增加，使得市場對其盈利能力產生擔憂，進而引發股價暴跌。

投資者原本期待公司在營收增長的同時，能保持利潤的同步增長，此次業績報告打破了這一預期，導致資金流出，股價承壓。

值得一提的是，近些年來，名創優品的IP授權費用的持續走高，加重了名創優品的成本負擔。

隨著市場對IP聯名產品的競爭愈發激烈，獲取優質IP資源的價格不斷攀升。

若不能有效控制這部分成本，利潤空間將被進一步壓縮。

此外，海外直營店成本的大幅上漲，也對海外擴張戰略的盈利能力提出考驗，如何在不同市場實現成本與收益的平衡，成為關鍵問題。

另外，在國內，名創優品面臨著九木雜物社、番茄口袋、KKV、GreenParty等綜合零售店的激烈競爭。

這些對手在產品種類、店鋪裝修、營銷策略等方面各有特色，不斷分食市場份額。在IP聯名領域，同行紛紛引入熱門IP，專業IP代理公司的快閃業務也沖擊著名創優品的高頻率IP快閃模式。

名創優品需進一步挖掘自身差異化優勢，提升產品創新能力與品牌獨特性。

名創優品此前依靠快速開店實現規模擴張，但目前單店表現出現天花板跡象。

2024年國內同店GMV增速下滑，海外同店增速放緩，單純依賴門店擴張的模式難以為繼。

雖然公司計劃2025年優化門店質量與結構，但如何在保證門店數量適度增長的同時，提升單店運營效率和盈利能力，是實現可持續發展的重要課題。