就在萬達商管困于上市之途時，王健林資本版圖再添新風險。

前段時間，據工商信息顯示，王健林的股權又雙叒一次被凍結了……

這次新增的3.04億元股權凍結，涉及萬達的商業核心平臺——大連萬達商管。

截止目前，王健林名下已累計5條股權凍結信息，累計數額超4.4億元。

而萬達集團被執行總金額已經超過75億，累計被凍結股權數額則超過了160億元。

相比巨額的累計數量，這次被凍結的3億多股權雖然不算多，卻牽出了一個故人，一樁舊案。

確切地說，這一次，老王是被曾經的好兄弟坑苦了。

01

“老伙計”坑了王健林一把？

先來看看這3億股權究竟怎么回事？

據企業預警通顯示，這些股權是被大連西崗區法院凍結的，雖然沒披露申請人，但根據關聯的執行文書編號，可以發現這場官司牽涉到兩個關鍵角色：

一個是永輝超市，另一個則老王的“難兄難弟”，此次同樣被凍結了近2.2億元的孫喜雙。

大佬王健林和干超市的永輝為何產生糾紛，另一位孫老板又是何方神圣？事情還要從去年永輝公開催款說起。

去年10月，永輝超市發公告，大連御錦貿易有限公司（下稱“大連御錦”）未在約定時間內支付一筆3億元的股權轉讓款。

公告里，永輝除了要求立即付款，并聲稱要向仲裁機構提起仲裁，追究大連御錦及王健林等擔保人的法律責任。

這筆轉讓款涉及的股權，正屬于大連萬達商業管理集團股份有限公司（下稱“萬達商管”），而大連御錦的實控人，正是孫喜雙。

孫喜雙（圖源網絡）

坊間多有傳言，王健林和孫喜雙是上世紀90年代一起在大連打天下的“鐵哥們”，兩人屬于割頭換頸的過命交情。

兄弟倆在大連西崗區的地產開發中挖到第一桶金后，一路開疆拓土，打造了龐大的商業帝國。二人不僅在多個領域互相合作，也在多起并購案上互相打配合，搭梯子。

就像我們平時常說的，誰手頭寬了，就搭兄弟一把，下次你有事兒，招呼一聲我也義不容辭。

這種同進同退的利益聯盟，順周期當然無往不利，但逆周期也是一損俱損。

就拿這次和永輝的交易來說，2023年底的時候，永輝超市向大連御錦出售了所持3.89億股萬達商管股份，轉讓價格為45.3億元。

可以說，孫老板是拿真金白銀給友情“充值”，幫老伙計王健林“撐場子”。

原本雙方約定，這筆錢由孫老板的大連御錦分八期支付，結果大連御錦順利支付了首期轉讓款3億元之后，從第二期開始便出現了逾期情況。

去年7月，永輝調整了付款方式，寬限了付款時間，王健林等人也在此時成為擔保人，結果大連御錦到期仍沒能順利掏出錢來。

一分錢難倒英雄漢，3億元難倒孫喜雙，王健林或許也沒料到，自己的好兄弟會被“3個小目標”給絆倒，連帶自己做的擔保也一起“背鍋”。

嚴格來說，王健林屬于“躺槍”，但問題的核心，全部聚焦于：

萬達商管的股權交易。

這筆股權如何到了永輝手里？孫喜雙為何要為王健林出頭撐場子？

這背后，就涉及到萬達商管磕磕絆絆的上市之路了。

02

三次“對賭危機”

萬達商管上市之路歷盡坎坷

事情還要從2016年9月說起，當時，王健林將港股上市的萬達商業私有化，試圖通過借殼“回A”。

但這條路走的并不順利，幾次沖擊A股上市未果不說，眼看對賭協議的最終日期一天天逼近，如果未能如期上市，萬達需要連本帶息回購私有化投資人的股份。

2018年初，王健林迎來“救兵”，騰訊作為主發起方，聯合蘇寧、融創、京東340億元入股萬達商業，接盤了私有化投資人手中的股權，渡過了第一次對賭危機。

王健林的好兄弟孫喜雙，其個人和掌控的公司大連一方，原本是萬達商管的重要股東。

同年年底，永輝超市也入局，以總價35.31億元，從大連一方集團、孫喜雙手中，受讓了萬達商管股份。

后續爭議和糾紛的種子，就此埋下。

2021年3月，回A“進度條”遲遲不見動靜后，萬達商業一紙公告宣布撤回A股IPO申請，從從排隊近六年之久的IPO隊伍中撤退。

隨即轉而重組輕資產管理平臺，以“珠海萬達商管”的名義繼續沖擊港股，試圖在港股IPO。

但扎心的是，珠海萬達商管在港股的IPO仍然不順利，在四度遞交招股書且距其在港股上市最后的截止時間越來越近之時，王健林又為珠海萬達商管找來了白衣騎士。

由太盟、碧桂園、中信資本等16家投資人，于2021年10月組團成為萬達商管的股東，并簽下對賭協議，萬達渡過了第二次對賭危機。

2年之后的2023年底，“賭約”到期，太盟聯合其他投資者通過先贖回后重新認購的方式，又幫萬達渡過了第三次對賭危機。

但這筆“救命錢”代價不菲，按照新協議，大連萬達商管對珠海萬達商管的持股比例大幅下降至40%，太盟等外部投資人持股比例升至60%。

次年3月，太盟等投資人與萬達的投資協議正式簽訂，將向大連萬達商管新設立的子公司——新達盟投資約600億，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。珠海商管即為新達盟的子公司。

王健林一手創立的萬達商管，主導權似乎正在悄然改變。

有人登堂入室，有人則悄然撤離，一些昔日的老戰投，則在2023年底萬達商管的股權變局中選擇了退出，上文提到的碧桂園，就在此時套現離場。

同一時期，永輝超市也選擇以45.3億元對價，將萬達商業股權轉讓給大連一方子公司大連御錦。

至此，所有交易閉環，永輝超市2018年從孫喜雙手中接過的萬達商業股份，5年之后又賣還給了孫老板。

當時媒體認為，此舉將意味著萬達能夠回籠一部分萬達商管的股權，頗有一種孫喜雙為好兄弟王健林“找回場子”的意味。

但問題是，幫人出頭容易，關鍵自己身板要硬；找回場子簡單，但后續也要能鎮得住。

誰能料到這場股份回購后續落得一地雞毛的下場，連帶王、孫兩位老板在萬達商管的股份雙雙凍結呢？

03

萬達商管已成

最大“利潤奶牛”？

回到這次股權糾紛的焦點——珠海萬達商管，上文提到，珠海萬達商管是王健林2021年計劃重返港股時重組而成。

彼時，珠海萬達商管與大連萬達商業進行了一輪輕重資產調配，重資產歸大連萬達，輕資產部分物管和商管則拆分至珠海萬達商管。

按照機構分析，珠海萬達商管的輕資產模式，主要分為委托管理和租賃運營兩種：

萬達集團商業廣場均采用委托管理模式管理，珠海萬達商管主要提供管理團隊及運營人員，收取運營管理費等，沒有租金收入。

第三方項目則主要是租賃運營管理，從業主處租賃物業，再出租給商戶。

這種“一內一外”兩種商業邏輯發展之下，萬達商管輕資產管理規模加速增長。

數據顯示，截至2024年底，珠海萬達商管管理商業廣場513家，管理面積約7090萬㎡，覆蓋全國超228個城市，每年創造就業崗位超200萬個，客流超46億人次。

具體的財務數據方面，目前珠海萬達商管未上市，不過在2024年大連萬達商管曾在上交所披露債券年度報告，其中也披露過分拆上市主體“珠海萬達商管”經營情況。

報告顯示，珠海萬達商管2023年主營收入為295.6億元，占母公司總營收超56%；主營業務利潤為154.56億元，占母公司利潤總額的近80%。

也就是說，珠海萬達商管憑借一半左右的營收，貢獻了近8成的利潤！輕資產板塊的盈利能力可見一斑。

此外，根據其已失效的第四次招股書更新的信息，也可以交叉驗證珠海萬達商管的財務水平。

據招股書顯示，2020年、2021年及2022年，珠海萬達商管的收入分別為171.96億元、234.81億元及271.2億元，同比均實現了兩位數增長。

與此同時，毛利、凈利潤增幅也很驚人，上述三年時間里，珠海萬達商管的凈利潤分別為11.12億元、35.12億元及75.34億元，2022年相較于2021年增長114.52%，直接翻了1倍多。

另一邊，在太盟入主后，珠海萬達商管也配齊了一個強大的管理團隊底盤。

黃德煒出任新達盟董事長兼珠海萬達商管董事長，黃德煒的身份是太盟投資合伙人、太盟私募股權業務聯席主管及太盟中國總裁，是投資圈里的名頭很大。

黃德煒（圖源官微）

同時，珠海萬達商管引入戰投方并未觸及組織架構的大調整，其管理團隊基本上沿用原班人馬。

肖廣瑞、王志彬、高益民分別任職首席執行官、常務副總裁、高級副總裁；張晶、許承寧、韓揚、孫亞洲、潘韜男、許粉任職副總裁或兼任分區公司總裁。

這幾位干將均是司齡超過10年的“萬達老臣”。

有全球最大的消費市場、最大的在管商業面積、市場化的商管運營人才、營收和利潤穩健增長，在艷姐看來，曾困于上市之途珠海萬達商管，未來仍有相當大的潛力。

主編：張艷

責編：浩浪

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