文/王新喜

“汽車產業里面的恒大已經存在了”魏建軍一言激起千層浪，讓汽車界恒大引起廣泛猜測，畢竟恒大的爆雷對中國經濟影響巨大，基本直接干廢一個行業。那么這家所謂的汽車界恒大到底是誰？

汽車界恒大，要看資產負債率。以下是部分中國新能源汽車前十車企的負債率情況：

1. 比亞迪：截至2025年Q1，負債總額5943億元，資產總額8405億元，資產負債率70.7%。

2. 吉利控股：截至2025年Q1，負債總額4981億元，以2024年末資產總額7173億元計算，資產負債率約69.4%。

3. 上汽集團：截至2025年Q1，負債總額5729億元，資產總額9273億元，資產負債率61.8%。

4. 長安汽車：截至2025年Q1，負債總額1193億元，資產總額1999億元，資產負債率59.7%。

5. 北汽集團：截至2025年Q1，負債總額2700億元，資產總額3990億元，資產負債率67.7%。

6. 廣汽集團：截至2025年Q1，負債總額927億元，資產總額2131億元，資產負債率43.5%。

7. 賽力斯：截至2025年Q1，公司主營收入191.47億元，資產負債率76.83%。

8. 蔚來：截至2024年底，現金儲備419億元，流動負債達623億元，資產負債率高達87%。

9. 小鵬汽車：2025年第一季度資產負債率為62.19%。

10. 小米汽車：據預測，其資產負債率在55%-60%。

從資產負債率來看，最高的蔚來，從資產負債總額來看，最高的比亞迪。

根據魏建軍的說法，這家企業的畫像是：

1 .有些主機廠，在追求市值，抬高股價，在這上面下的功夫太大。

2.制造“0公里二手車”。

3.通過財務造假或偷工減料來壓低成本。

4.部分車企將產品價格從22-23萬元大幅降至12-13萬元。什么樣的工業產品能降10萬還得到質量保證？

5.部分車企選擇通過壓榨供應鏈來轉嫁成本壓力，主機廠拖欠供應商貨款和強制降價。

從大家的猜測來看，大致也是聚焦到比亞迪與蔚來兩家企業身上，從畫像來看，業內猜測可能更多指向比亞迪。

但客觀來看，比亞迪不會也不可能是汽車界的恒大。首先魏建軍說的是純電車車企，比亞迪一直是混動大戶。而且公開看第一季度財報，人家已經把負債率大幅度降低了。

其次，比亞迪這近6000億負債，和恒大的2萬億不是一回事。

恒大那都是高息杠桿，員工跟投的錢蓋樓，一天利息3個億，年利率10個點都算低的了。而比亞迪負債里面大部分都是欠供應商的錢、客戶的預付款以及蓋廠房買設備的錢，這些錢基本都是無息負債。真正付利息的，只有200多億。比亞迪現在一年能賣出去400萬輛車，24年光現金流入就有6100億，賬上還躺了1200多億。就算還清要付利息的300多億，還有1000多億。

更何況近期央視也報道了比亞迪在歐洲純電銷量超越特斯拉的消息，從王傳福和華為任正非作為民營企業家代表處于C位受到國家領導人的接見，到屢屢被動出現在新聞聯播、央視新聞等報道中足見國家的認可。從現實情況來看，比亞迪不會也不可能是魏建軍口中的汽車界的恒大。

此外是銷售模式不一樣，汽車的供應鏈和恒大不一樣，包括比亞迪在內的很多車企目前都不是預售制。但是地產是預售制，一旦爆雷，是消費者承受巨大損失。

小米是搞預售制的，但是小米的體量也達不到恒大在房地產的體量標準與影響力，再說，小米即便賬期問題暴雷，損失在b端，不在c端（消費端），就不是大問題，與房地產爆雷依然存在很大不同，汽車是供應鏈金融，暴雷是整體風險可控。

其次看蔚來。確實和恒大一樣負債累累，但是蔚來但沒有那么大影響力，況且它的換電站資產很值錢，能拉到投資，也不會是理想與小鵬，理想已經實現盈利，小鵬一季度汽車毛利率10.5%，在今年應該能實現盈利了。

總體來看，魏建軍口中所說的汽車界恒大，中國暫時還沒有出現。魏建軍這套說辭背后，有他自己的焦慮。畢竟2021年年中，長城汽車從年初的3000多億市值，暴漲到5057億，成為河北A股王。當年被資本萬千寵愛，不過四年，市值從5000億跌到現在的2000億。

長城2025年目標400萬輛，營收6000億，新能源占比80%。但2025Q1長城凈利潤同比大幅下滑，長城經營凈現金流-89.8億，好在投融資凈現金流有差不多100億，剛好覆蓋前面的缺口。

長城的焦慮在于價格戰對長城的生存與盈利帶來的壓力很大。因此，魏建軍不止一次的反對國內廠商打價格戰，“賣一輛，虧一輛。”長城汽車董事長魏建軍道出了行業的尷尬現狀。他理解消費者喜歡便宜車的需求，但他的質疑尖銳且現實：“大家都在虧錢，這樣的市場結構能持續嗎？”魏建軍把這一切歸因于“資本裹挾下商業邏輯的扭曲”。“資本套現之后，留下的是一個個賠本賺吆喝的殼公司。

對于魏建軍這番話，中國新能源車為什么越賣越虧？其實也是道出了行業實情，指出了中國車企造車不可持續的危機之源。

也就是說，魏建軍直指國內汽車界恒大，或希望這番言論能給行業頭部公司提個醒，避免價格戰傷人傷已。但是沒想到魏建軍前腳發聲，后腳比亞迪開始大降價。

業內指出，這就是比亞迪對魏建軍的回應。6.38萬的秦plus，14.38萬的漢，這還沒疊加國補，如果再減去2萬的國補，這讓友商怎么玩。唐dmi一個7座suv賣15萬，第一批買唐的車主現在應該有想跳黃浦江的心了，當年可是30萬級別的車。

這么打下去，一個結果很可能就是，洗牌會更快。到時中國活下來的5家車企會更快見分曉。

魏建軍指出，在持續內卷的市場環境下，部分車企過度追求市值和股價，通過偷工減料、犧牲質量安全的方式進行低價競爭，嚴重威脅行業健康發展和產業安全。

某些程度上，魏建軍這番話也需要兼聽，“降價10萬如何保證質量？”避免價格戰帶來減配與降低質量問題，導致行業發展陷入低質量的增長循環，也是值得警惕的問題。

當然了，比亞迪是在打價格戰，但它的安全性與車身剛性、質量數據、產品力在同價位都做到了一定的高度，這是比亞迪在持續投入與確保競爭力的地方。

但價格戰無疑也可能波及到部分新勢力，打掉其他車企的利潤與研發投入成本，同時也讓供應商生存艱難，影響供應商零部件品質，對行業的長期健康發展隱患不可忽視。

與此同時，汽車廠商的負債問題也不能輕視，有業內人士指出，供應商不來討債，只是因為相信一個快速發展的行業不可能真的拖欠貨款，可一旦出現負面風聲，可能會集體來要賬，瞬間發生擠兌，會比恒大暴雷更快，所以類似極越的倒閉會在一瞬間，看似毫無征兆，但卻是在前期積累了很大的隱患。

在如今“虧損換增長”的敘事邏輯里，這種聲音顯得格格不入，但兼聽則明，如何持續平穩健康的發展，而不是一味的陷入打價格戰的泥潭里，事關整個行業的前途與持續競爭力。

作者：王新喜 TMT資深評論人 本文未經許可謝絕轉載