《電鰻財經(jīng)》文/李炳瑤

4月18日，技源集團股份有限公司(以下簡稱技源集團)滬主板IPO注冊生效。招股書顯示，技源集團是一家專業(yè)從事膳食營養(yǎng)補充產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的國際化企業(yè)集團。該公司堅持以科學研究和臨床試驗為基礎(chǔ)，不斷為全球膳食營養(yǎng)補充行業(yè)提供原創(chuàng)性和定制化的營養(yǎng)原料及制劑產(chǎn)品。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，技源集團計劃2.1億元募集資金用于“技源集團營養(yǎng)健康原料生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，其中包括100 噸 N-乙酰氨基葡萄糖的生產(chǎn)設(shè)施。然而值得注意的是，報告期內(nèi)，該公司的氨基葡萄糖的產(chǎn)能利用率僅為六成多一點兒，未來新增產(chǎn)能如何消化?此外，技源集團計劃1.5億元募資補流，而該公司的六位高管平均薪酬超200萬元，且實控人夫婦在IPO之前大量套現(xiàn)。報告期內(nèi)，技源集團的應(yīng)收賬款占比高，業(yè)績含金量不高。

產(chǎn)能利用率64%庫存占比66% 卻要2.1億募資擴大產(chǎn)能

招股書顯示，此次IPO，技源集團計劃2.1億元募集資金用于“技源集團營養(yǎng)健康原料生產(chǎn)基地建設(shè)項目”。該項目在江陰生產(chǎn)基地現(xiàn)有廠區(qū)布局，擬新增年產(chǎn)1,200噸HMB、300噸硫酸軟骨素、10 噸 7-Keto 和 100 噸 N-乙酰氨基葡萄糖的生產(chǎn)設(shè)施，并且配置相應(yīng)的環(huán)保設(shè)備，來滿足膳食營養(yǎng)補充行業(yè)不斷擴張的下游市場需求。本項目的實施，有利于突破公司產(chǎn)能瓶頸，改善生產(chǎn)條件，提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率，實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢，提升企業(yè)競爭力。

由此可見，上述募資項目完成后，該公司的氨基葡萄糖產(chǎn)能至少增加100噸。然而，值得注意的是，從2022年至2024年(以下簡稱報告期)，該公司的氨基葡萄糖的的產(chǎn)能利用率分別為48.78%、64.98%和63.78%，可見該公司的氨基葡萄糖的產(chǎn)能利用率僅為六成多一點兒，未來新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

此外，報告期內(nèi)，技源集團的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.07次/年、2.66次/年和2.93次/年，呈總體下降的趨勢，而且低于同行可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值，報告期內(nèi)，同行可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為5.91次、5.34次和-。

另外，值得注意的是，該公司的庫存商品占存貨的比率超過六成。報告期內(nèi)，技源集團的庫存商品金額分別為1.3億元、1.12億元和1.4億元，占當期存貨的比例分別為62.76%、61.94%和65.72%。

1.5億元募資補流 六高管平均薪酬超200萬 實控人夫婦大量套現(xiàn)

招股書顯示，此次IPO，技源集團計劃用1.5億元募集資金補充流動資金，幾乎占到該公司總募集資金的四成。

在計劃使用募集資金補充流動資金的同時，報告期內(nèi)，該公司的高級管理人員享受著不菲的薪酬。報告期內(nèi)，該公司的董高監(jiān)等高管的薪酬總額分別為1943.93萬元、1912.11萬元和1614.35萬元，占當期利潤的比例分別為11.55%、10.35%和8.07%。

2024年，技源集團的董事長周京石的薪酬為380.01萬元，董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員龍玲的薪酬為166.29萬元，董事Larry Kolb的薪酬為281.88萬元，董事、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書汪燕的薪酬為111.99萬元，副總經(jīng)理吉世雄的薪酬為193.95萬元，副總經(jīng)理張耀華的薪酬為111.99萬元。上述六位高管的薪酬合計為1246.12萬元。

報告期內(nèi)，技源集團的研發(fā)費用分別為4241.99萬元、4302.55萬元和4972.5萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.48%、4.82%和4.96%。

技源集團的研發(fā)費用率落后于同期銷售費用率和管理費用率。報告期內(nèi)，該公司的銷售費用率分別為4.64%、6.08%和6.34%，同期管理費用率分別為11.16%、12.29%和12.09%，均高于該公司同期的研發(fā)費用率。

報告期內(nèi)，技源集團的研發(fā)費用率落后于同行可比公司均值，同期同行可比公司均值分別為5.4%、5.8%和-。

書簽署日，周京石、龍玲夫婦持有 TSI Group 58.91%股權(quán)、TSI Holdings 62.82%股權(quán)，TSI Group 和 TSI Holdings 分別持有技源香港 90.91%和9.09%股權(quán);同時龍玲持有技源咨詢 83.33%合伙份額，并擔任執(zhí)行事務(wù)合伙人，技源咨詢持有公司 5.71%股份。周京石、龍玲夫婦通過技源香港和技源咨詢合計控制公司 84.47%表決權(quán)，系公司實際控制人。

2021年9月份，技源集團的控股股東技源香港通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式引入了10家外部投資者，技源集團在問詢函回復(fù)中的解釋是為了優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，且投資者看好公司未來發(fā)展前景。

然而，值得注意的是，招股書披露的信息顯示，2021年9月份的10家外部投資者合計增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額達到了近3.12億元，其中涉及的老股轉(zhuǎn)讓金額達到了近2.42億元，轉(zhuǎn)讓方均為技源香港，技源香港為技源集團的控股股東，而TSI Group 和 TSI Holdings分別持有技源香港90.91%和 9.09%股權(quán)，通過此次老股轉(zhuǎn)讓分別獲的2.20億元和0.22億元的轉(zhuǎn)讓款。

而根據(jù)董事長周京石和總經(jīng)理龍玲夫婦持股情況就可以計算得出：2021年9月份的10家外部投資者中2.42億老股轉(zhuǎn)讓金額中，周京石與龍玲夫婦兩人分別獲的了1.296億元和0.138億元的老股轉(zhuǎn)讓金。由此可見，周京石與龍玲夫婦兩人在公司IPO前夕通過引入外部投資者便累計套現(xiàn)金額達到1.43億元。

應(yīng)收賬款占比高 業(yè)績含金量不高

招股書顯示，報告期內(nèi)，技源集團實現(xiàn)營業(yè)收入9.47億元、8.92億元、10.02億元，同比變化分別為18.2%、-5.8%及12.3%;歸母凈利潤分別為1.4億元、1.6億元及1.7億元，同比增長分別為29.3%、12.6%及9%。

值得注意的是，技源集團對出口市場依賴嚴重，該公司的境外銷售收入占比超過九成。報告期內(nèi)，該公司境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.40%、95.25%和93.93%，其中對美國市場的銷售金額超過三成，未來存在一定的風險。

此外，技源集團的應(yīng)收賬款余額占比較高，報告期內(nèi)該公司的應(yīng)收賬款余額金額分別為1.36億元、1.73億元和1.78億元，占當期流動資產(chǎn)的比例分別為23.6%、26.98%和23.3%，占比僅次于存貨，可見，該公司的應(yīng)收賬款金額較大，業(yè)績含金量并不高。

此外，報告期內(nèi)，技源集團的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈持續(xù)下降趨勢，報告期內(nèi)，分別為6.61次/年、5.78次/年和5.71次/年。可見，該公司的業(yè)績含金量在下降。