【導語：蔚來希望在今年實現盈利，但其拿什么來盈利？今年第一季度，蔚來虧損68.91億，面對當下殘酷的車市競爭，其未來在哪里？】

撰文|蔡家倫、編輯|禾 子

新勢力車企不斷經歷行業洗牌，幾乎每年都有一些車企被淘汰出局。

作為造車新勢力的“傳奇耐活王”， 蔚來挺過了“2016~2019年的大浪淘沙”，挺過了“2019~2023年市場全面新能源化”，但面對當下這么卷的車市，一直虧損的蔚來還有招嗎？

從“蔚小理”到“理小蔚”

造車新勢力十年沉浮，蔚小理變成理小蔚，這個排名無論是從市值，盈利還是市場情緒，都是出奇一致。

理想作為“蔚小理”中唯一盈利的品牌，雖然2024年之后市場增速有所放緩，這主要是由于增程市場飽和以及沖刺純電遇阻，但從今年第一季度表現來看，其凈利潤也有6.5億元，同比增長9.4%。

盡管目前小鵬仍處于虧損的狀態，但憑借低價策略，快速打開了走量市場。第一季度營收158.1億元，同比增長141.5%，凈虧損從上年同期的13.68億元收窄至6.64億元。值得一提的是，小鵬在推出走量車型和渠道改革后，銷售毛利率也從12.89%提升至15.56%。

對比之下，蔚來2025年第一季度營收120.3億元，同比增長21.46%，但凈虧損達68.91億元，同比去年激增31.06%，資產負債率升至92.55%，而行業平均負債率一般處于60%~70%之間。令人擔憂的是，蔚來賬上剩下260億現金，而去年底這一數值為419億元。另外，蔚來股東權益為73.15億元，但歸屬于母公司的股東權益降為負值，為-3.66億元。如果按照第一季度的虧損速度，留給蔚來調整的時間并不多。

蔚來創始人李斌近日在媒體溝通會上稱，汽車行業負債率從全球去看都不算低，這跟行業的特點有關系。他承認，因為虧損和高強度的研發及基建投入，蔚來的負債率相對來說更高一些，但他同時強調了資產負債表的質量和財務透明度。

蔚來的股價處于下行的通道。美東時間6月16日，蔚來在美股收盤價為3.52美元，早已大幅跌破了6.26美元的發行價，其 79.06億美元的總市值在“蔚小理”中墊底，與同日理想汽車301.86億美元、小鵬汽車177.22億美元的總市值相比已落后一大截。。

蔚來雖然在資本市場受到冷待，但令其感到欣慰的是，銷量正呈現回暖的走勢。蔚來三個品牌5月累計銷量同比增長13.1%，蔚來品牌交付新車13270臺，樂道品牌交付新車6281臺，環比增長42.8%，firefly 螢火蟲品牌首個完整交付月交付新車 3,680 臺。

用李斌的話來說“今年一季度是未來過去三年以來的最低谷，但最困難的時刻已經過去”，并且還再次喊出了“第四季度盈利”的口號。

然而擺在蔚來面前的現實問題是，如今新能源市場比2019年更卷，蔚來該如何復制2019年的仰臥起坐？如何在第四季度實現月銷5萬的目標？

蔚來的變與不變

銷量低迷、多品牌戰略、換電戰略已經讓蔚來多次備受質疑。而從這次李斌有別于過往的表現來看，沉浮10年的蔚來，或許已在中國新能源市場中找到了自己的生存之道。

雖然面對諸多不確定性，但蔚來自去年以來主動調整戰術，目前在產品更新、自研技術、渠道整合、銷售模式都作出了調整。

在產品層面，蔚來新ES6，EC6，ET5以及ET5T等車型的改款，穩住了蔚來的基本盤，尤其是針對中控大屏、智能芯片、底盤懸架的調整，以用戶需求為核心的蔚來，是真的聽勸，奉上了誠意之作。配合加量不加價的定價策略，一邊守住了蔚來的品牌形象，一邊滿足了潛在客戶的需求。

在自研技術層面，蔚來自研的「神璣 NX9031」智駕芯片、「SkyOS · 天樞」全域操作系統以及「天行智能底盤」全面量產上車新款5566，基于榕樹平臺的第一版蔚來世界模型NWM也逐步部署保有40萬輛車型上。從底層電子電氣架構，到軟件應用，蔚來已經形成了技術閉環，屬于新能源車企的100層地基已經打好。

在銷售層面，從今年開始，蔚來的銷售模式全面轉向現車庫存模式，按照每月銷量的1/2到1/3做庫存車準備。不可否認，蔚來庫存車模式確實會給到經銷商一定的壓力，但是基于蔚來、樂道前幾次“訂單火爆-交付拉胯”的情況，蔚來此次銷售模式的調整，確實很大程度加快了新車的交付周期。

至于海外市場，蔚來最早規劃是通過螢火蟲作為切入口，沿用精品小車的路線和海外品牌硬碰硬，然而由于種種原因，才將螢火蟲放到國內作為第三品牌。不過，從近期蔚來公布的消息來看，今明兩年，蔚來將加大力度拓展奧地利、比利時、捷克、匈牙利、盧森堡、波蘭和羅馬尼亞七個歐洲市場，主銷產品是蔚來和螢火蟲。

當然，實際出海效果如何，只能看蔚來后期戰報了，畢竟從現階段來看，盡管自主品牌出海的呼聲越來越大，但真正能在海外市場做出成績的自主品牌并不多。

在渠道整合層面，蔚來公司針對蔚來、樂道、螢火蟲三個品牌，進行了更加精準的分層，蔚來堅持錨定品牌高度、樂道承擔開拓市場和造血任務、螢火蟲負責增量和海外市場。在組織架構方面，樂道研發、供應鏈和質量部門全面向李斌匯報，螢火蟲事業部同樣劃入蔚來產品設計和研發集群。三個品牌重新回歸蔚來大體系，減少重復建設和加快研發進程，最明顯的成效是，樂道銷售團隊減員后銷量卻增加了40%。

隨著蔚來自研成果的落地、產品矩陣的完善以及組織效率的提升，從4、5月份情況來看，很明顯蔚來得到了良好的市場反饋，三個品牌銷量都在逐步提升。

李斌的計劃是在今年四季度三個品牌合計達到月銷5萬的規模，其中蔚來品牌預計完成2萬~2.5萬的規模，對比去年提高20%左右，樂道品牌需要月銷2.5萬輛，螢火蟲品牌則作為增量補充。

點評

“蔚五萬”的目標能實現嗎？蔚來在5月銷量為13270輛，同環比均出現了超30%的下滑，一方面是主力車型新老換代過渡期的影響，5月中下旬新款ET5、ET5T、ES6、EC6才全面上市交付，另一方面則是因舊款清庫促銷結束，實際成交價提高了10%以上，短期內抑制了部分需求。在當下新能源汽車內卷無休止的環境下，蔚來要挑戰5萬輛的月銷量，難度很高，但隨著不斷投放新車型，一旦出現爆款的明星車型，蔚來將可能柳暗花明又一村。然而還是那句話，隨著越來越多新勢力已經率先跑出虧損紅線，留給蔚來的時間不多了。

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