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引言：

“ 從主板折戟到北交所闖關，業績失速、區域困局與創新指標高壓下，南方乳業的上市之路如何破局？”

本文為財鯨眼原創

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

上市之路坎坷，戰略頻繁調整

公開資料顯示，南方乳業作為貴陽市農業農墾投資發展集團有限公司控股子公司，其前身可追溯至1953年成立的“花溪奶牛場”。為推進乳業板塊發展和上市，解決同業競爭問題，南方乳業經歷了一系列股權及資產劃轉。2020年起，南方乳業開啟上市之路，從最初擬申報上交所主板，到2023年12月轉而掛牌新三板并計劃沖擊北交所，其上市路徑不斷調整。2024年，南方乳業成功調入新三板創新層，如今完成北交所上市輔導，看似離上市目標更近一步，實則挑戰重重。

圖片來源：南方乳業官網

業績增速放緩，區域依賴凸顯

從業績表現來看，南方乳業近年來增速明顯放緩。2021-2024年，其營收分別為13.26億元、15.75億元、18.05億元、18.17億元，凈利潤分別為1.42億元、1.73億元、2億元、2.09億元。2024年營收增幅僅為0.65%，凈利潤增速也只有4.36%，與此前雙位數增長形成鮮明對比。分產品來看，主營的低溫乳制品、常溫乳制品營收增長微弱；分區域而言，貴州省內營收占比高達約92%，盡管實施“走出去戰略”，但2024年省外營收占比僅約4.63%，與全國性乳企相比，品牌在全國市場知名度低，銷售區域集中風險突出。其重要子公司重慶光大集團乳業股份有限公司2024年虧損4217.54萬元，盡管籌劃收購重慶本土乳企，試圖進軍川渝市場，但能否打破區域依賴仍未可知。

圖片來源：東方財富公開數據

政策收緊施壓，創新指標存疑

南方乳業上市之路的坎坷，與上市政策收緊密切相關。2023年，A股全面實施注冊制，主板突出大盤藍籌特色，南方乳業難以達到相關標準。同年8月“827”新政提出“階段性收緊IPO節奏”，眾多企業轉戰北交所，導致北交所上市門檻提高。北交所2024年10月發布的《發行上市審核動態》對創新性提出量化指標，如研發投入、知識產權、參與標準制定等方面的要求，南方乳業是否滿足這些指標尚未明確，公司也表示正在論證，暫時無法答復。

前車之鑒重重，未來迷霧難散

事實上，在南方乳業之前，已有不少新三板掛牌乳企試圖沖擊北交所，但結果并不理想。騎士乳業雖成功上市，卻在 2024 年迎來十年首虧并受到通報批評；牧同科技連續虧損，險些觸發降層風險；駿華農牧連續虧損且面臨預重整；達諾乳業業績不達標；百菲乳業則因上市門檻提高撤回申請，擬再次沖擊滬市主板。這些案例都為南方乳業的上市之路蒙上一層陰影。

（注意：文中數據主要來源于公司公告，部分觀點來源于新京報等權威媒體公開報道。提醒：文中觀點僅供參考、不作為投資建議。投資有風險，入市需謹慎。）

尾聲：

“ 南方乳業的困境，是眾多區域乳企的縮影。在政策與市場的雙重考驗下，它們該如何撕掉“區域標簽”，在資本與創新的賽道上實現突圍，不僅關乎企業自身命運，更牽動著乳業格局的未來走向。”

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