作者 |鄭理

來源 | 獨(dú)角金融

湖北證監(jiān)局一紙警示函，將湖北本土券商長江證券(000783.SZ)推至聚光燈下。

這份警示函直指長江證券在財(cái)富管理?xiàng)l線存在合規(guī)管理漏洞，尤其在證券投資顧問業(yè)務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)暴露出問題。

這一事件無疑給長江證券的投顧業(yè)務(wù)蒙上陰影，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其合規(guī)運(yùn)營能力的質(zhì)疑。此前在2025年3月底，證監(jiān)會(huì)還因其投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)過程中的問題，對(duì)其亮出“責(zé)令改正”的監(jiān)管罰單。

合規(guī)管理無小事，每一個(gè)流程細(xì)節(jié)的規(guī)范都至關(guān)重要，而長江證券卻在3個(gè)月內(nèi)2次被監(jiān)管點(diǎn)名，此前這家老牌券商的股權(quán)和高管也經(jīng)歷了較大調(diào)整，這些變化的背后本應(yīng)是公司謀求發(fā)展的新契機(jī)，然而，合規(guī)上存在疏漏能否引起高管的足夠重視并整改？

截至7月4日，長江證券收?qǐng)?bào)6.92元/股，較前一交易日下跌0.14％，總市值382.68億元。

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投資顧問關(guān)鍵環(huán)節(jié)暴露問題，

對(duì)業(yè)務(wù)影響多大？

經(jīng)湖北證監(jiān)局查實(shí)，長江證券對(duì)證券投資顧問業(yè)務(wù)推廣、客戶回訪環(huán)節(jié)記錄留存不完整。

監(jiān)管要求，長江證券應(yīng)充分吸取教訓(xùn)，杜絕此類行為再次發(fā)生。這一看似細(xì)微的“留痕”問題，實(shí)則觸碰了監(jiān)管紅線。

圖源：罐頭圖庫

回溯相關(guān)法規(guī)，2010年版《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》明確要求，證券公司需對(duì)業(yè)務(wù)推廣、協(xié)議簽訂、服務(wù)提供、客戶回訪、投訴處理等全流程實(shí)行留痕管理，向客戶提供的投資建議相關(guān)信息，必須以書面或電子文件形式留存，業(yè)務(wù)檔案保存期自協(xié)議終止起不少于5年。

十年后的2020年修訂版規(guī)定，雖在條款序號(hào)上略有調(diào)整，但對(duì)留痕管理的核心要求絲毫未減，再次強(qiáng)調(diào)了各環(huán)節(jié)記錄留存的必要性。值得注意的是，《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》第三條明確指出，證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)的合規(guī)管理需覆蓋所有業(yè)務(wù)、全部門及全體人員，貫穿決策到反饋的每個(gè)環(huán)節(jié)，不留任何死角。

基于此，湖北證監(jiān)局對(duì)長江證券采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并將該情況記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。同時(shí)要求其深刻吸取教訓(xùn)，嚴(yán)防此類問題再度發(fā)生。

投顧是直接服務(wù)投資者的業(yè)務(wù)，在執(zhí)業(yè)中如果存在違規(guī)現(xiàn)象極有可能導(dǎo)致投資者權(quán)益受到損害，引發(fā)各類糾紛及爭(zhēng)議。

事實(shí)上，這并非長江證券首次在投資顧問業(yè)務(wù)上“栽跟頭”。

2023年7月，安徽證監(jiān)局就曾點(diǎn)名長江證券的證券投資顧問吳萬鋆，其向客戶提供投資建議時(shí)未提示潛在風(fēng)險(xiǎn)，也未提供合理依據(jù)，最終被采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

此次留痕問題被監(jiān)管部門查處，也反映出長江證券在內(nèi)部合規(guī)管控方面未能與業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐同步匹配。盡管公司在年報(bào)中多次強(qiáng)調(diào)“客戶體驗(yàn)”“專業(yè)服務(wù)”，并在2025年展望部分提及“以客戶立場(chǎng)和賬戶視角為客戶提供粘性更高的專業(yè)投顧服務(wù)，優(yōu)化投顧業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化管理”，但實(shí)際行動(dòng)卻未能達(dá)到監(jiān)管要求。

此次事件也為整個(gè)行業(yè)敲響警鐘，合規(guī)管理無小事，每一個(gè)流程細(xì)節(jié)的規(guī)范都至關(guān)重要。

從人員配置與行業(yè)排名來看，近年來長江證券在加大投資顧問團(tuán)隊(duì)建設(shè)投入較多。2023年，公司注冊(cè)投顧人數(shù)達(dá)到2268名，在行業(yè)中排第10位。到了2024年，這一數(shù)字增長至2274名，不過行業(yè)排名微降至第11位。人數(shù)的增長體現(xiàn)出公司對(duì)投顧業(yè)務(wù)的重視，持續(xù)擴(kuò)充專業(yè)隊(duì)伍，以期望為客戶提供更全面的服務(wù)。

作為財(cái)富管理轉(zhuǎn)型重要抓手的投顧業(yè)務(wù)，在銷售額上有過亮眼成績(jī)。以2023年為例，根據(jù)母公司口徑數(shù)據(jù)，長江證券金融產(chǎn)品代銷收入為2.7億元，同比增長20.54%，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上揚(yáng)。這一增長反映出其在投顧業(yè)務(wù)推動(dòng)金融產(chǎn)品銷售方面具備一定成效，客戶對(duì)其推薦產(chǎn)品的接受度有所提升。

客戶資源與市場(chǎng)份額方面，長江證券在財(cái)富管理領(lǐng)域不斷進(jìn)階，客戶數(shù)量持續(xù)增長。2023年客戶數(shù)量達(dá)到896萬戶，資券總值達(dá)到1.04萬億，代理買賣收入市占率（不含席位）為1.91%，創(chuàng)近年來新高。

到2024年，代理買賣收入市占率（不含席位）雖有所下滑，為1.83%，但客戶數(shù)量依舊保持增長趨勢(shì)。這表明公司在客戶拓展上有一定成果，不過在市場(chǎng)份額的穩(wěn)固與提升上，面臨著一定挑戰(zhàn)。

長江證券副總裁肖劍，是財(cái)富管理業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人。

據(jù)媒體報(bào)道，肖劍在2024年12月舉辦的首期“投顧高質(zhì)量發(fā)展·研修班”活動(dòng)中公開表示：“加強(qiáng)合規(guī)管理，對(duì)提升客戶的財(cái)富管理體驗(yàn)也至關(guān)重要”。2025年6月20日，肖劍還榮獲”財(cái)富管理領(lǐng)軍人物“稱號(hào)。短短10天后便收到監(jiān)管的“黃牌”警告，讓“客戶體驗(yàn)”、“專業(yè)服務(wù)”這些反復(fù)出現(xiàn)的高頻詞，蒙上了一層尷尬的陰影。

在“嚴(yán)監(jiān)管”成為常態(tài)的資本市場(chǎng)，榮譽(yù)加身后的合規(guī)補(bǔ)課，或許比業(yè)務(wù)擴(kuò)張的數(shù)字增長更為迫切。

２

劉益謙讓位第一大股東，

新帥開啟新“征途”

在證券行業(yè)的動(dòng)態(tài)版圖中，長江證券的一系列變革正吸引著市場(chǎng)的高度關(guān)注。從股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整，到管理層的新老交替，再到各項(xiàng)業(yè)務(wù)的起伏表現(xiàn)，長江證券正站在一個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展路口。

圖源：罐頭圖庫

長江證券成立于1991年，2007年在深圳證券交易所上市，是A股第6家上市券商，也是昔日十大券商品牌之一。此前，長江證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)三足鼎立，公司沒有控股股東及實(shí)際控制人。

截至2024年，長江證券前十大股東中，新理益集團(tuán)持股14.89%為第一大股東、國華人壽-分紅三號(hào)持股4.38%為第五大股東。換言之，劉益謙控制的“新理益系”合計(jì)持有長江證券19.27%的股權(quán)。

圖源：年報(bào)

2024年3月，新理益集團(tuán)讓位第一大股東就已經(jīng)注定。長江證券彼時(shí)發(fā)布一則重磅公告稱，湖北國資旗下長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)以非公開轉(zhuǎn)讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券全部8.63億股股份，占總股本15.6%。

股權(quán)變動(dòng)完成后，長江產(chǎn)投將取代“資本大佬”劉益謙的新理益集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新理益集團(tuán)”），成為長江證券第一大股東。

6月6日，長江證券股權(quán)變更獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。根據(jù)批復(fù)內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)成為長江證券主要股東，對(duì)長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)受讓占公司股份總數(shù)的15.6%的股權(quán)無異議。

回溯2015年，劉益謙為了擴(kuò)張金融版圖，斥資100億元受讓長江證券原第一大股東青島海爾投資發(fā)展有限公司持有的14.72%股權(quán)，成為長江證券第一大股東。當(dāng)時(shí)劉益謙表示，不同于以往財(cái)務(wù)投資的角度，這次是出于戰(zhàn)略投資介入長江證券。

新理益集團(tuán)成為大股東后，還在對(duì)其增持股份。例如2020年7月，新理益集團(tuán)增持5563.28萬股長江證券股份，增持比例1.01%，耗資保守估計(jì)近4億元。

圖源：罐頭圖庫

時(shí)至今日，劉益謙當(dāng)初上百億的投入也已浮虧過半。

股權(quán)變更期間，長江證券的高管團(tuán)隊(duì)就進(jìn)行了同步調(diào)整。

3月2日，擁有三峽集團(tuán)背景的金才玖，因“工作調(diào)整”辭去長江證券董事、董事長及董事會(huì)專門委員會(huì)委員職務(wù)。而早在2024年7月，劉正斌就已出任長江證券黨委書記。2025年4月3日，長江證券發(fā)布《長江證券股份有限公司第十屆董事會(huì)第十七次會(huì)議決議公告》，選舉劉正斌為第十屆董事會(huì)董事長。

圖源：罐頭圖庫

劉正斌曾任湖北省促進(jìn)中部地區(qū)崛起工作辦公室副主任（正處級(jí)），在湖北省發(fā)改委也擔(dān)任過多個(gè)重要職務(wù)，包括國民經(jīng)濟(jì)綜合處處長、資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)處處長、綜合交通處處長，還曾擔(dān)任湖北省鐵路建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任（副廳長級(jí)）以及湖北省發(fā)改委黨組成員、副主任等。

３

增利不增收，

自營、投行業(yè)務(wù)波動(dòng)大

在管理層與股東結(jié)構(gòu)變動(dòng)之外，長江證券的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦受到關(guān)注。

梳理業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可知，長江證券的業(yè)績(jī)于2021年達(dá)到峰值，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為86.23億元，同比增長10.78%；凈利潤24.1億元，同比增長15.54%。此后，長江證券業(yè)績(jī)情況起伏不定。

截至2024年末，公司總資產(chǎn)1717.89億元，同比增長0.62%。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，長江證券在2024年增利不增收，實(shí)現(xiàn)總營收67.96億元，同比下滑1.4６%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了18.52%的增長，達(dá)到18.35億元。截至2025年一季度末，公司實(shí)現(xiàn)營收25.14億元，同比增長88.81%，歸母凈利潤9.8億元，同比大增143.76％。

從主營業(yè)務(wù)來看，整體表現(xiàn)分化。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L板塊中，自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.49億元，同比激增648.46%；資管業(yè)務(wù)收入達(dá)2.84億元，同比增長86.63%；海外業(yè)務(wù)收入為0.28億元，同比增長8.9%。

反觀業(yè)績(jī)下降領(lǐng)域，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及證券金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收52.79億元，同比下滑5.1%；投行業(yè)務(wù)與另類投資及私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)3.8億元、3.87億元的營收，同比分別下滑44.29%、17.68%。

圖源：年報(bào)

作為中小券商，長江證券在抓住注冊(cè)制改革機(jī)遇的同時(shí)，也受到了階段性收緊IPO和再融資政策的影響。

近一年以來（2024年7月4日至2025年7月4日），長江證券保薦17個(gè)項(xiàng)目，主動(dòng)撤回6次，撤否率為35.29%。

圖源：wind

對(duì)于券商尋找高質(zhì)量標(biāo)的，中國投資協(xié)會(huì)上市公司投資專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長支培元指出，“首先要加強(qiáng)行業(yè)研究深度和廣度，通過對(duì)不同行業(yè)的細(xì)致分析，把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)，從中篩選出具有成長潛力的企業(yè)；其次，拓寬項(xiàng)目來源渠道，積極與各地政府、科技園區(qū)、風(fēng)投機(jī)構(gòu)等建立緊密合作關(guān)系，獲取早期項(xiàng)目信息，提前布局優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。”

長江證券則表示，近年來，公司股權(quán)類投行業(yè)務(wù)積極探索轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，投行子公司長江保薦聚焦“三新一高”、生物醫(yī)藥及節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極布局優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)型企業(yè)；在區(qū)域上則以湖北為根基，同時(shí)將目光投向經(jīng)濟(jì)活躍度高、市場(chǎng)潛力較大的江浙滬以及西南地區(qū)。

2024年長江證券凈利潤逆勢(shì)增長的核心之一則來自于投資端。年報(bào)顯示，長江證券年度投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益7.27億元，同比增加6.11億元，增幅達(dá)到524.82%。

對(duì)此，長江證券表示，該收益主要系固定收益類投資業(yè)務(wù)抓住債券收益率下行的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，通過久期管理與個(gè)券挖掘增厚收益。

資管業(yè)務(wù)凈收入為2.87億元，僅同比增長逾0.83億元。根據(jù)聯(lián)合資信評(píng)級(jí)報(bào)告指出，該公司資管業(yè)務(wù)由子公司長江資管負(fù)責(zé)運(yùn)營，開發(fā)的產(chǎn)品類型包括定向資管、集合資管、專項(xiàng)資管和公募基金。全年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入主要系資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)提升和公募產(chǎn)品管理規(guī)模增長帶動(dòng)收入增長。

截至2024年末，長江資管的管理規(guī)模505.83億元，同比下降7.18%，其中定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模下降54.43%，占比21.11%；集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模增幅5.45%，占比18.08%；專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模降幅6.23%，占比8.34%；公募基金管理業(yè)務(wù)規(guī)模增幅48.28%，占比52.48%，占比較上年末上升19.63個(gè)百分點(diǎn)，外部渠道代銷創(chuàng)公募首發(fā)新高，其中公募非貨幣基金規(guī)模152.33億元，較上年末增長45.97%。

與2024年證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模突破9.7萬億元的大盤相比，如何扭轉(zhuǎn)其在資管領(lǐng)域的邊緣化，對(duì)于新任董事長來說，挑戰(zhàn)似乎不小。

新任董事長面臨業(yè)務(wù)波動(dòng)大與合規(guī)雙重挑戰(zhàn)，市場(chǎng)期待其憑借豐富的金融經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)公司強(qiáng)化風(fēng)控體系，帶領(lǐng)長江證券走向新的征程。

你認(rèn)為當(dāng)新掌舵人上任、股權(quán)轉(zhuǎn)讓落定，能否成為長江證券扭轉(zhuǎn)局面的關(guān)鍵契機(jī)？評(píng)論區(qū)聊聊吧。