近日，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院（高金/SAIF）金融學(xué)教授、高金講席教授潘軍，金融學(xué)副教授洪玉蓉與合作者魯小萌共同撰寫的論文“Financial Inclusion via FinTech: From Digital Payments to Platform Investments”（《通過金融科技實(shí)現(xiàn)普惠金融：從數(shù)字支付到平臺(tái)化投資》）獲國(guó)際頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊Management Science（《管理科學(xué)雜志》）接受，即將正式發(fā)表。目前該論文的谷歌學(xué)術(shù)引用數(shù)已達(dá)146次。

在金融科技時(shí)代，數(shù)字支付借助“一站式”的超級(jí)應(yīng)用，與各類金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)了深度融合。在此背景下，研究團(tuán)隊(duì)提出假設(shè)：由數(shù)字支付推動(dòng)的金融科技的普及，能夠降低家庭參與金融市場(chǎng)的非貨幣性成本（例如心理障礙）。研究結(jié)果表明，金融科技的應(yīng)用越廣泛，家庭在共同基金投資中的參與度就越高，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿也隨之增加。為進(jìn)一步驗(yàn)證數(shù)字支付與風(fēng)險(xiǎn)基金投資之間的因果關(guān)系，該論文采用了兩種研究方法：

◎ 一是將與螞蟻集團(tuán)總部的地理距離作為衡量金融科技滲透程度的工具變量；

◎ 二是結(jié)合深圳市公交二維碼支付的外生性推廣的自然實(shí)驗(yàn)，最終提供了明確的因果證據(jù)。

此外，研究還發(fā)現(xiàn)，這一效應(yīng)在金融受限程度更高、風(fēng)險(xiǎn)偏好更強(qiáng)，或居住在銀行服務(wù)覆蓋不足地區(qū)的用戶中表現(xiàn)得更為顯著。

研究緣起

潘軍教授與洪玉蓉教授長(zhǎng)期致力于中國(guó)金融科技與公募基金相關(guān)問題的研究。此項(xiàng)研究源于她們對(duì)該領(lǐng)域的持續(xù)關(guān)注。研究啟動(dòng)于2019年，當(dāng)時(shí)中國(guó)數(shù)字支付市場(chǎng)正處于高速增長(zhǎng)期。依托與螞蟻集團(tuán)的合作，研究團(tuán)隊(duì)獲取了涵蓋居民消費(fèi)、投資及數(shù)字支付行為的多維度數(shù)據(jù)，并由此聚焦于探究電子支付普及對(duì)居民投資行為的影響。

與其他國(guó)家類似，中國(guó)居民參與資本市場(chǎng)投資的比例顯著偏低（約為總?cè)丝诘?0%左右）。在股票市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)為正的情況下，居民不參與金融市場(chǎng)的主要原因在于存在一定的心理壁壘。研究團(tuán)隊(duì)據(jù)此提出，金融科技平臺(tái)通過將居民生活的多個(gè)場(chǎng)景整合到一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)（即“超級(jí)APP”），能夠有效降低投資者參與金融市場(chǎng)的心理壁壘和隱性成本，從而有望提升其在公募基金等領(lǐng)域的投資參與度。

值得一提的是，此項(xiàng)研究是兩位教授及其合作者在相關(guān)領(lǐng)域的又一重要成果。她們此前合著的論文“Fintech Platforms and Mutual Fund Distribution”（《金融科技平臺(tái)與公募基金分銷》）已于2025年1月發(fā)表于Management Science。

創(chuàng)新之處

該項(xiàng)研究的主要?jiǎng)?chuàng)新在于聚焦處于全球領(lǐng)先地位的中國(guó)金融科技實(shí)踐——以螞蟻集團(tuán)為代表的“超級(jí)APP”平臺(tái)模式。與歐美國(guó)家不同，該模式深度整合了支付、消費(fèi)、投資等高頻生活場(chǎng)景于“一站式”的應(yīng)用。該項(xiàng)研究深入剖析了這種中國(guó)特有的金融科技平臺(tái)的商業(yè)模式，闡明了其不同功能模塊之間的協(xié)同效應(yīng)如何運(yùn)作，并實(shí)證檢驗(yàn)了這種整合如何有效降低投資者的心理壁壘和隱性成本，從而提升普惠金融水平。

主要貢獻(xiàn)

該項(xiàng)研究為探討技術(shù)進(jìn)步如何解決金融市場(chǎng)參與率低這一難題的既有文獻(xiàn)作出了貢獻(xiàn)。同時(shí)，該項(xiàng)研究深化了對(duì)中國(guó)獨(dú)特的金融科技商業(yè)模式的理解，更通過實(shí)證數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：該模式對(duì)特定用戶群體的普惠效果尤為顯著——包括金融可得性較低、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，或身處銀行服務(wù)覆蓋不足地區(qū)的用戶。這為精準(zhǔn)提升金融服務(wù)覆蓋面、優(yōu)化資源配置提供了重要依據(jù)。

教授簡(jiǎn)介

/潘 軍 /

高金金融學(xué)教授、高金講席教授

潘軍教授現(xiàn)任上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授、高金講席教授，曾任麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院金融學(xué)講席教授。

她的研究領(lǐng)域包括中國(guó)金融市場(chǎng)、金融科技、資產(chǎn)定價(jià)、金融衍生品市場(chǎng)、信用風(fēng)險(xiǎn)模型、金融危機(jī)、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、固定收益市場(chǎng)，在國(guó)際頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊如Econometrica，Journal of Finance, Review of Financial Studies，Journal of Financial Economics等發(fā)表論文20余篇。截至2025年5月，谷歌學(xué)術(shù)引用超17,700余次，最高單篇4,236次，6篇入選高被引論文，研究成果具有廣泛的國(guó)際影響力。

從2022年起，潘軍教授擔(dān)任國(guó)際金融領(lǐng)域一流期刊Review of Finance主編和Journal of Finance副主編。2014年至今擔(dān)任亞洲金融經(jīng)濟(jì)研究局 (ABFER) 的高級(jí)研究員，2024年6月起擔(dān)任該研究局的執(zhí)行委員會(huì)委員。2021-2024年潘軍教授連續(xù)4年入選愛思唯爾（Elsevier）“中國(guó)高被引學(xué)者”榜單。她還曾擔(dān)任美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局 (NBER) 的Faculty Research Fellow和研究員，曾任Review of Financial Studies副編輯。潘軍教授獲得的眾多獎(jiǎng)項(xiàng)中包括2015年的The Stephen A. Ross Prize in Financial Economics、2021年的中國(guó)金融國(guó)際年會(huì)（CICF）最佳論文獎(jiǎng)等。

潘軍教授1995年獲得紐約大學(xué)物理學(xué)博士學(xué)位，2000年獲得斯坦福大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位。

/洪玉蓉 /

高金金融學(xué)副教授

洪玉蓉教授現(xiàn)任上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)副教授。她的主要研究領(lǐng)域?yàn)橘Y產(chǎn)定價(jià)，資產(chǎn)管理及公司內(nèi)幕交易。其論文發(fā)表在Journal of Financial and Quantitative Analysis，Management Science等國(guó)際一流學(xué)術(shù)期刊。2021年獲得國(guó)家自然科學(xué)基金青年科學(xué)基金支持。洪玉蓉教授為MBA和MF學(xué)生講授固定收益證券課程。

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