今日聚焦

先說大事，昨天中央城市工作會議召開了，此前的預期得到了證實。

這個會議，是房地產領域的最高規格，幾乎可以看作是指導未來很長一段時間的頂層設計文件。

歷史上只召開過五次，上一次還要追溯到十年前，重要性可見一斑。

我學習了一下通稿，有一句話很重要，可以奠定房地產當下發展的總基調，即：

城鎮化正從快速增長期轉向穩定發展期，城市發展正從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段。

簡言之，要開始精耕細作存量了，曾經的大干快上已經淪為歷史，這點不要再心存幻想。

那具體要如何開展這精致化發展呢，文件給出了七個任務，也可以理解為七個步驟。

①優化城市體系，發展城市群和都市圈，促進城鄉融合發展。

②建設創新城市，搞新質生產力，做城市更新。

③打造宜居城市，城中村和危舊房改造，提高公共服務。

④構建美麗城市，環保綠化和水源保護。

⑤強化韌性城市，基礎設施維護升級，老舊管線改造，提高建筑安全性。

⑥培育文明城市，人文和自然景觀的管理，提高城市軟實力。

⑦建設智慧城市，更好的服務市民。

看完這些內容，我的感受是，地產鏈中的基建、建材這些還有結構性機會，因為后邊地產的著力點就是全方位的更新和改造，這塊也將作為拉動投資的關鍵一環。另外地產配套的物業服務、環保治理也會愈發得到重視。

但依靠蓋樓賣房的傳統開發商將步履維艱，甚至將進入地產版的魷魚游戲，剩者為王。當然還有一個另辟蹊徑的方法，就是趕緊從開發商轉型為"服務商"。

還有件大事，昨天公布了上半年的經濟數據，GDP增速5.3%，這成績還算不錯，顯著好于去年同期，而且也穩定在今年5%的全年目標之上，給下半年留了不少余地。當然，這也側面反映出，短期政策大幅轉向甚至加碼的必要性不大，要對月底的會議有合理的預期。

從6月的各項數據來看，喜憂參半，大家討論度比較高的是社零數據，因為相比上個月增速收窄較多，我具體拆解看了下，發現主要拖累是餐飲收入，直接從5.9%崩到了0.9%。。

究其原因，除了去年的高基數和新統計口徑的問題，近期的外賣補貼大戰應該也形成了不少擾動，可能造成了商家的實際收入下降。。

商品零售這塊，受益于國補的家電、通訊、家具等依然保持著高于平均的增速，但幅度開始收斂，和部分地區額度的受限或有一定關系。汽車相比上月增速小幅上升，價格戰叫停使得觀望情緒降低，釋放了部分需求。

下半年汽車的韌性估計還會較強，因為這可能是未來幾年最好的置換窗口了，且不說補貼力度還能否延續，至少從明年開始，新能車的購置稅就要重新開始征收了，雖說給了5折優惠(5%)，但相比近兩年的0，體感上還是有較大差異。比如一輛30萬的車，明年買就要多花1.5萬。

其他方面，金銀珠寶在金價趨穩后增速回落，化妝品、服飾、日用品等也在618活動前置后有所回落。

總之，6月在高基數和618活動提前等影響下，算是個社零的小月。不過上面還是挺敏感的，馬上給了定心丸，表示上半年促消費擴內需效果不錯，下半年消費的政策依然會繼續加力。

最后說下市場，昨天主要體現了兩個層面。一是業績的分化，在光模塊龍頭新易盛的帶動下，整個通信板塊狂飆5%，并帶動AI基礎設施和應用方向集體異動，反之新能源、白酒等業績偏弱的方向，全天都比較低迷。

二是風格的分化，銀行、紅利、地產等偏保守和傳統的方向領跌，而另一頭的科技方向直接起飛了，我們前幾天說的部分資金切換跡象仍然在演繹。除了AI為代表的科技方向全天領漲外，港股的恒科和生物科技也大幅上漲。

恒科的催化有兩個，一是關于外賣競爭的反內卷呼聲也出來了，來自于遵義市的餐飲商會，其表示近期的補貼大戰造成當地餐飲企業陷入不參與無流量，參與了虧損的惡性循環中。這里剛好可以呼應上面社零中餐飲收入的驟降。。

二是英偉達放開H20的出口限制，給巨頭們營造了一個又可以開始燒算力訓練模型，大搞AI應用的環境，或者說預期。這兩個放一起，自然讓市場覺得巨頭將會從外賣的內卷泥潭中出來，回歸科技創新的星辰大海中，心中的估值體系自然要上一個臺階了。。

咋說呢，感覺市場很多時候線性外推太嚴重，巨頭卷外賣就覺得會一直卷下去不顧死活，業績要廢廢，進而看衰。。其實往遠點看，難道大廠能不知道AI才是勝負手？能不清楚復蘇才是大貝塔？反正我們這波利用恒科的調整，頂著不低的浮盈又定投了好幾車，還是挺舒服的

今天信息量有點大，就這些吧。

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1、第十一批集采啟動，55個品種納入報量范圍，規則總體將堅持"穩臨床、保質量、防圍標、反內卷"的原則。相比過去拼命的卷價格，現在要把質量擺在首位，會對低價中選、委托生產藥品等開展針對性檢查。集采這么多年，規則完善至今比較成熟了。

值得一提的是，這次還特別強調了集采的范圍，表示堅持"集采非新藥、新藥不集采"的原則，集采藥品都是已經上市多年、過了專利保護期、多家企業生產的品種，也就是說臨床使用成熟的"老藥"才會納入集采范圍，創新藥不會被納入集采。

這種定調非常重要，說明政策鼓勵支持的態度不變，一款新藥上市背后有著巨大的投入，應該賺到足夠的溢價。國產創新藥經過長期的沉淀，產品力在今年迎來爆發，市場層面反饋也非常積極，昨天港股和A股創新藥板塊都創了階段新高。

2、美國6月CPI同比增長2.7%，高出預估的2.6%。數據波動不是太大，但只要不是超預期的低，即便瘋王加碼施壓，7月也是很難降息的。利率工具顯示，最早還是要等到9月，目前降息概率為60%多一點，但就不知道這兩個月老特能不能等了。。

3、中國人壽擬清倉式減持杭州銀行不超過0.7%公司股份。人壽09年入股杭銀，從2021年到今年四次減持逐步清倉，也算得上長期投資了。。這次選擇把剩的一點賣了，可能就是因為杭銀漲太多了，去年漲了60%，今年又漲了15%，確實太猛了。。

同時由于快速上漲，股息率降到了4%以下，性價也不是太高了。。就市場層面來看，在銀行板塊不斷新高的敏感階段，險資這種操作市場關注度會非常高，甚至會被當成一個信號，情緒面臨一定的壓力，今天可以重點關注下。

4、泡泡瑪特上半年預計營收137億元，同比增長超200%，凈利預計超41億元，同比增長超350%。上半年營收和利潤均超過了去年全年，今年Labubu火遍全球，同時還有多個IP的熱度在持續提升，這種IP孵化能力才是最重要的。

泡泡瑪特作為新興消費的代表，國內坐擁深厚的文化底蘊，類迪斯尼的文化輸出模式，也是可能實現的。泡泡瑪特今年銷售目標是全年200億元，海外銷售額突破100億元，是有機會實現的，后面可以跟蹤關注下。

5、有關部門開展大規模職業技能提升培訓行動，2025年至2027年，將聚焦高精尖產業與急需行業、就業重點群體等開展補貼性培訓3000萬人次以上。先進制造、數字經濟、人工智能等新興產業未來需要大量的人才，培訓行動可以破解"有人沒活干、有活沒人干"的結構矛盾。

6、中際旭創H1預盈36億元至44億元，同比+52.64%至86.57%，符合預期。Ai浪潮下，算力基礎持續建設，光模塊這種直接受益的業績都不錯。昨天市場也正是因為相關公司預報太頂，5G板塊逆勢大漲。。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

數據來源：choice

盤前必讀

【隔夜數據】

數據來源：iFinD

【新債上市】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

今天無大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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