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來(lái)源：?jiǎn)稳市?/p>

01

在前些天的經(jīng)濟(jì)論壇上，有專家學(xué)者做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)汽車(chē)制造業(yè)到今年6月的產(chǎn)值利潤(rùn)率只有5%，三千萬(wàn)輛汽車(chē)賣(mài)出來(lái)的利潤(rùn)還不如日本的豐田汽車(chē)一家。

如果把中國(guó)七大車(chē)企上汽、一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、廣汽、比亞迪、吉利都算上，利潤(rùn)只有豐田的三分之一左右，可見(jiàn)中國(guó)汽車(chē)的大而不強(qiáng)。

實(shí)際上，我們?nèi)ゲ榱艘幌拢鋵?shí)把中國(guó)18家上市車(chē)企都算上，2024年的整體利潤(rùn)不到900億，只有豐田2024年凈利潤(rùn)（2358.86億人民幣）的40%不到。

那么，問(wèn)題來(lái)了，豐田的盈利能力為什么這么強(qiáng)大？中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)真的是大而不強(qiáng)嗎？

02

我們梳理了豐田最新的財(cái)報(bào)，這也是我們的強(qiáng)項(xiàng)，把財(cái)報(bào)結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)，找到超越財(cái)務(wù)數(shù)字的深度視角。

豐田的盈利確實(shí)是一個(gè)神話，但背后也是一個(gè)復(fù)雜、矛盾的綜合體，它既是豐田過(guò)去成功的巔峰，也蘊(yùn)藏著未來(lái)轉(zhuǎn)型的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

首先我們來(lái)看豐田2025財(cái)年（2024年4月1日至2025年3月31日）的成績(jī)，嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，這個(gè)比2024財(cái)年的巔峰稍微差了一些，但也是豐田歷史上最好的成績(jī)之一。

豐田2025財(cái)年?duì)I收達(dá)到48.04萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng)6.5%，創(chuàng)下歷史新高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.79萬(wàn)億日元，同比2024財(cái)年的歷史巔峰下降10.4%，但仍是一個(gè)極高水平，凈利潤(rùn)4.77萬(wàn)億日元，同比小幅下降3.6%。

匯率我們就不換算了，大家可以記一個(gè)口訣，日元去個(gè)0除以2，就差不多是人民幣了。

那么，是什么驅(qū)動(dòng)了豐田的利潤(rùn)風(fēng)暴呢？

我們認(rèn)為有三大原因。

第一是混合動(dòng)力 （HEV）的紅利。

雖然今天整個(gè)中國(guó)汽車(chē)企業(yè)都聚焦于純電動(dòng)汽車(chē)的競(jìng)賽，但在全球許多市場(chǎng)，特別是在純電基礎(chǔ)設(shè)施不完善、消費(fèi)者存在里程焦慮的時(shí)候，混合動(dòng)力成為了一個(gè)廣受歡迎的中間選項(xiàng)。

我們可以看到，在豐田2025財(cái)年銷(xiāo)售的935萬(wàn)輛汽車(chē)當(dāng)中，燃油車(chē)占到總銷(xiāo)量的53.8%，電動(dòng)化汽車(chē)占到總銷(xiāo)量的46.2%，而混合動(dòng)力汽車(chē) （HEV）是電動(dòng)化車(chē)型中的絕對(duì)主力，占到了9成之多，純電占比很少。

特別是北美成為了豐田的關(guān)鍵利潤(rùn)市場(chǎng)，在2024年，豐田在美國(guó)混合動(dòng)力車(chē)市場(chǎng)的份額接近60%，為了鞏固優(yōu)勢(shì)，豐田甚至讓北美主力車(chē)型凱美瑞放棄燃油版，只提供混合動(dòng)力，

這也暫時(shí)驗(yàn)證了豐田前社長(zhǎng)豐田章男堅(jiān)持的“多路徑戰(zhàn)略”。

他認(rèn)為在實(shí)現(xiàn)碳中和的道路上，不能把所有賭注押在單一的純電技術(shù)上，燃油、混合動(dòng)力、氫燃料都應(yīng)該發(fā)展，這種保守的策略，在目前的市場(chǎng)過(guò)渡期轉(zhuǎn)化為了實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)。

第二點(diǎn)可能很多人都想不到，是匯率的紅利。

豐田利潤(rùn)膨脹的一大關(guān)鍵，就是日元的持續(xù)貶值。

作為一家跨國(guó)的汽車(chē)巨頭，豐田的產(chǎn)品賣(mài)向了全球，但這些海外收入在換算回日元的時(shí)候，就會(huì)因?yàn)槿赵馁H值變得更多了。

根據(jù)豐田自己的測(cè)算，日元兌美元每貶值1日元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)就會(huì)被推高500億日元。

而在2025財(cái)年，日元兌美元的平均匯率為153日元，相比上一財(cái)年的145日元進(jìn)一步貶值，這就給豐田的利潤(rùn)做了很大的貢獻(xiàn)。

第三點(diǎn)就是豐田精益生產(chǎn)帶來(lái)的卓越運(yùn)營(yíng)和成本控制能力。

豐田盈利能力的基石，是享譽(yù)全球的“精益生產(chǎn)”模型，它的核心目標(biāo)就是消除生產(chǎn)過(guò)程中的一切浪費(fèi)。

精益生產(chǎn)有兩大核心，一個(gè)叫“準(zhǔn)時(shí)生產(chǎn)”（Just in Time），也就是把庫(kù)存壓到最低水平，只有我有了具體的生成計(jì)劃的時(shí)候，才會(huì)通知供應(yīng)商和工廠生成和運(yùn)輸所需數(shù)量的零部件，從而大幅削減倉(cāng)儲(chǔ)和資金占用成本。

另一個(gè)叫做“自働化”（Jidoka），其實(shí)就是智能化，讓機(jī)器裝上自我檢視的功能，能夠在生產(chǎn)出次品的時(shí)候立即叫停，避免大規(guī)模次品帶來(lái)的浪費(fèi)。

當(dāng)然，我也要強(qiáng)調(diào)的是，精益生產(chǎn)不僅僅是一套工具、一個(gè)模式，更是一種全員參與的文化。

表面上看，它很簡(jiǎn)單，就是工具加機(jī)器，但實(shí)際上，精益生產(chǎn)經(jīng)過(guò)了豐田英二、大野耐一這些領(lǐng)導(dǎo)者從上至下數(shù)十年的普及和完善，才真正實(shí)現(xiàn)了每一位員工都有成本意識(shí)，能夠主動(dòng)解決工作中的問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)流程的不斷優(yōu)化。

所以，精益生產(chǎn)本質(zhì)上是一種經(jīng)營(yíng)的哲學(xué)和文化，是豐田最難被對(duì)手超越的護(hù)城河，也是豐田能夠保持高盈利的根本能力。

目前從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，比亞迪模式在某種意義上是“精益生產(chǎn)”在電動(dòng)化、智能化時(shí)代的再現(xiàn)和超越。

比亞迪通過(guò)垂直整合，對(duì)供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)了極致控制，所有關(guān)鍵部件全部自己造，它比豐田更能控制成本，同時(shí)，比亞迪所崇尚的“工程師文化”和“技術(shù)為王、創(chuàng)新為本”又實(shí)現(xiàn)了成本、效率和技術(shù)的完美結(jié)合，形成了一個(gè)比豐田更恐怖的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

所以，我們不否認(rèn)豐田現(xiàn)在的強(qiáng)大，但這種強(qiáng)大絕不是無(wú)懈可擊。

03

實(shí)際上，連豐田自己都不敢這么自信。

豐田在財(cái)報(bào)里發(fā)布了自己對(duì)2026財(cái)年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，所有指標(biāo)幾乎全線下滑，這暴露了豐田潛藏在水面之下的巨大壓力。

豐田預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將下降20.8%，到3.8萬(wàn)億日元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)大幅下滑34.9%，到3.1萬(wàn)億日元。

為什么豐田自己要大幅下調(diào)這么好的數(shù)據(jù)呢？

我們認(rèn)為有三大原因。

第一、接班人的風(fēng)格差異。2023年，豐田章男卸任社長(zhǎng)，把接力棒交給了佐藤恒治，這兩個(gè)人在戰(zhàn)略方向并不相同。

豐田章男堅(jiān)定地推行“多路徑戰(zhàn)略”，對(duì)電動(dòng)化乃至智能化始終抱有懷疑的態(tài)度，也自嘲自己是一個(gè)守舊的人。

但佐藤恒治在上任的時(shí)候就明確表示，自己的核心任務(wù)是“繼承與進(jìn)化”，所謂進(jìn)化就是發(fā)展電動(dòng)化。

要知道在目前豐田汽車(chē)的銷(xiāo)量里，純電汽車(chē)的占比連1%都不到，更別提智能化，可見(jiàn)豐田之前缺課缺的多嚴(yán)重。

所以，豐田宣布到2030年，要給電動(dòng)車(chē)的開(kāi)發(fā)投入總計(jì)370億美元。

2026財(cái)年利潤(rùn)的大幅下滑，就是給過(guò)去的缺位進(jìn)行補(bǔ)課，短期利潤(rùn)終究還是要為未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展去買(mǎi)單。

這也代表著豐田的領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)電動(dòng)化達(dá)成了共識(shí)，公司的戰(zhàn)略方向開(kāi)始轉(zhuǎn)型。

當(dāng)然，說(shuō)句題外話，我非常佩服豐田的傳承，日本企業(yè)的管理層總是在“封閉”和“開(kāi)放”這個(gè)矛盾中徘徊。

像豐田章男從小就被當(dāng)作豐田接班人培養(yǎng)，豐田家的孩子未來(lái)自然要繼承豐田，很多高管也都以家臣自處，這是日本企業(yè)封閉的地方。

但是，豐田章男又偏偏選擇了一個(gè)跟自己戰(zhàn)略方向不同的接班人。

按道理來(lái)說(shuō)，哪怕是中國(guó)企業(yè)，兩個(gè)戰(zhàn)略方向完全不同的人別說(shuō)接班，相處都難，我指東，你打西，那總有一方要被踢出局。

但豐田在這里表現(xiàn)出了極其的開(kāi)放和包容，這確實(shí)是一個(gè)非常有意義的地方。

第二個(gè)原因就是匯率問(wèn)題。

這就是典型的時(shí)來(lái)天地皆同力，運(yùn)去英雄不自由。

助推豐田利潤(rùn)的日元貶值東風(fēng)，現(xiàn)在開(kāi)始轉(zhuǎn)向了。

豐田預(yù)測(cè)2025財(cái)年的153日元將會(huì)升值到145日元，日元的升值就會(huì)對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)負(fù)面影響，同時(shí)，美國(guó)又恰恰在這個(gè)時(shí)候盯上了豐田。

這也是特朗普的風(fēng)格，我今天出門(mén)沒(méi)撿錢(qián)都算運(yùn)氣差了，你豐田在美國(guó)賺了這么多錢(qián)，給我交點(diǎn)關(guān)稅很合理吧？

豐田預(yù)計(jì)，美國(guó)關(guān)稅政策初步可能導(dǎo)致1800億日元的利潤(rùn)損失。

賺錢(qián)終究還是沒(méi)有搶錢(qián)快，錢(qián)拗不過(guò)權(quán)。

第三個(gè)原因就是豐田在中國(guó)市場(chǎng)的衰落。

中國(guó)不僅是全球最大的汽車(chē)市場(chǎng)，也是電動(dòng)化和智能化變革的前沿陣地，任何車(chē)企在中國(guó)市場(chǎng)的失敗，不僅意味著失去一個(gè)重要市場(chǎng)，更意味著失去對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的感知和競(jìng)爭(zhēng)力。

豐田專門(mén)給中國(guó)市場(chǎng)列了一張表，我們也補(bǔ)充一點(diǎn)信息進(jìn)來(lái)。

在2024年，日系車(chē)在中國(guó)的市場(chǎng)份額從2020年的23.1%的高點(diǎn)暴跌到11.2%的歷史新低，同期中國(guó)自主品牌的市場(chǎng)份額上升到61%。

豐田在中國(guó)市場(chǎng)也是逐年下滑，賣(mài)車(chē)的利潤(rùn)還沒(méi)有貸款賺的多，根本原因在于豐田的產(chǎn)品力跟不上今天的中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)需求。

跟今天中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)智能駕駛、智能座駕的科技感相比，豐田在電動(dòng)化以及智能化上的體驗(yàn)都顯得有點(diǎn)落后。

這也是豐田自己下調(diào)利潤(rùn)的關(guān)鍵所在。

04

當(dāng)然，要全面理解豐田的利潤(rùn)神話，還必須要跟中國(guó)車(chē)企所處的發(fā)展階段相比。

中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)嗎？

我并不這么認(rèn)可這個(gè)結(jié)論。

中國(guó)車(chē)企今天的低利潤(rùn)并不是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，而是所處戰(zhàn)略階段的必然結(jié)果。

今天所有中國(guó)車(chē)企都身處一個(gè)巨大的變革漩渦中，他們?cè)趦蓚€(gè)戰(zhàn)場(chǎng)上同時(shí)作戰(zhàn)，必然極大地壓制了利潤(rùn)。

第一戰(zhàn)場(chǎng)就是殘酷的國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)。

中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)是全球競(jìng)爭(zhēng)最激烈的角斗場(chǎng)，沒(méi)有之一。

為了在激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，搶占市場(chǎng)份額，各大車(chē)企不管是燃油車(chē)、純電、混合都在打價(jià)格戰(zhàn)，從高端到低端，無(wú)一幸免。

這種以價(jià)換量的策略必然帶來(lái)利潤(rùn)的下滑，但同時(shí)，客觀上利好了中國(guó)的消費(fèi)者，帶著智駕功能的汽車(chē)售價(jià)7萬(wàn)，甚至還有比亞迪宣布給所有搭載天神之眼車(chē)輛的智能泊車(chē)兜底，承擔(dān)一切事故損失。

沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的消費(fèi)者吃的有中國(guó)消費(fèi)者這么香，有這么多選擇，這也促進(jìn)了整體產(chǎn)業(yè)的極速進(jìn)步。

第二戰(zhàn)場(chǎng)在于面向未來(lái)的研發(fā)競(jìng)賽。

跟豐田過(guò)去長(zhǎng)期把研發(fā)重點(diǎn)放在優(yōu)化現(xiàn)有技術(shù)不同，中國(guó)車(chē)企以前所未有的強(qiáng)度投資了電動(dòng)化和智能化。

這種投資短期內(nèi)很難帶來(lái)回報(bào)，但又是贏得未來(lái)的必然關(guān)鍵。

我們舉一個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)，研發(fā)占營(yíng)收的比例。

豐田的比例長(zhǎng)期保持在3%的水平，2025財(cái)年為2.8%，而中國(guó)車(chē)企，特別是新能源車(chē)企，研發(fā)投入的強(qiáng)度要高得多。

我們客觀點(diǎn)，拿新能源車(chē)企2023年的財(cái)報(bào)對(duì)比2025年的豐田，像造車(chē)新勢(shì)力不惜虧損，也在以極高的研發(fā)投入比例換取技術(shù)上的突破。

哪怕是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利的龍頭比亞迪，研發(fā)投入占比也遠(yuǎn)超豐田。

所以，透過(guò)表面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們能看到豐田跟中國(guó)車(chē)企的不同之處。

豐田處于技術(shù)生命周期的成熟期，研發(fā)成本早已經(jīng)被攤銷(xiāo)，利潤(rùn)當(dāng)然更豐厚。

但中國(guó)車(chē)企正處于新一輪技術(shù)周期的播種期，為電動(dòng)化和智能化的未來(lái)承擔(dān)著巨額的前期投入。

所以，中國(guó)汽車(chē)真的大而不強(qiáng)嗎？

或許，在今天這個(gè)瞬間，三千萬(wàn)輛汽車(chē)?yán)麧?rùn)確實(shí)比不上豐田一家，把中國(guó)車(chē)企綁在一起也打不過(guò)。

但是，我看到的是一個(gè)舊時(shí)代的王者，正在自己看似穩(wěn)固的領(lǐng)地上享受著豐收的喜悅，而一群新時(shí)代的挑戰(zhàn)者，正在另一片土地上不計(jì)成本地播撒著未來(lái)豐收的種子。

唐朝詩(shī)人劉禹錫說(shuō)：自古逢秋悲寂寥，我言秋日勝春朝。

未來(lái)的五年一定會(huì)回答這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)汽車(chē)不僅大，更加強(qiáng)！

責(zé)任編輯 | 羅英凡