出品丨虎嗅汽車組

作者丨肖漫

頭圖丨視覺中國

馬斯克還是堅稱特斯拉將會是全球最有價值的公司。只不過這次他沒有之前嘴硬了，給這個判斷加了個前提：“只要我們把計劃執行到位。”

今年二季度，特斯拉業績的每個指標都在下滑，營收創下近 10 年來最大單季度降幅。這可能還不是谷底，特朗普計劃取消 7500 美元的電動車免稅補貼，特斯拉將會是最大受害者。

馬斯克將特斯拉的現狀歸結為，公司正處于“不尋常的轉型期”。特斯拉正在從一個汽車制造公司轉型為現實世界 AI 公司。這基本也是華爾街認可的故事。只不過這個故事從特斯拉2016 年宣傳自動駕駛開始，也講了快 10 年了。

本期車圈脈動（VOL.07），聚焦特斯拉的二季度的業務情況，分析特斯拉當下經歷的危機和未來的想象空間。

【一份業績糟糕但符合預期的財報】

特斯拉的想象空間還有哪些？

Robotaxi

• 目前仍按照原計劃進行，6月已經在美國德州正式啟動，首批20臺未經特殊改裝的Model Y已經投入小范圍的試運營。特斯拉正在推進舊金山，內華達等多地監管審批，目標年底覆蓋美國約一半人口，服務區域和車型將呈現超指數級增長。

• 預計年底推廣至美國多個城市，目標是在幾個月內達到1000輛Robotaxi，同時向美國的舊金山、洛杉磯和圣安東尼奧擴展，預計明年下半年對報表端開始貢獻顯著影響。

• 有分析師認為，自動駕駛出租車和自動駕駛軟件最終將比銷售汽車產生更多的營收和利潤，特斯拉自動駕駛出租車預計到2026年底將實現可觀的利潤。

FSD

• 特斯拉計劃2025年四季度開始推 FSD V14 alpha版內部測試，2026年一季度正式推出V14正式版，馬斯克表示“HW 5.0 + V14 是通向L5的最后一塊拼圖，2026年特斯拉車主可在車內睡覺”。

• 此前曝光的HW 5.0（最新叫AI 5）版本的硬件算力預計達到了2000 + TOPS以上，其支持的FSD 14.0版本的模型參數將達到現在數倍，預計性能表現會再次躍升一個臺階，從而帶動FSD滲透率的提升，以及Robotaxi的繼續擴展。

• 特斯拉擁有比其他車企更強大的算力支持，其打造的Dojo 2將在明年實現規模化運營，規模大約相當于10萬臺H100芯片。

Optimus業務

• 按照特斯拉在一季度電話會中的規劃，2025年底會有數千臺機器人在特斯拉工廠投入試用，有信心在4 - 5年內實現年產量達到100萬臺，預計在2029年或2030年達成這一目標。

• 此次業績會增量信息提到Gen 3.0版本設計完善，3個月內推出原型機，明年量產，目標4年實現年產100萬臺，進度基本也和之前規劃一致。預計2025年10月AI DAY推出Gen - 3代完整功能，Gen - 3版本相比Gen - 2版本實現了性能的大幅提升以及繼續降本（成本降幅預計達1.65萬美元），在生產規劃上預計2026年一季度實現小批量試產，以及在2026年三季度開始大規模量產，量產和發布的拐點可能同樣也在四季度到來。

• 目前Optimus在工廠里執行任務，未來擴大產量后有望對外銷售，為公司開辟新的收入來源。本周，Optimus 已開始嘗試在特斯拉餐廳中賣爆米花。

整車萎靡，新興業務還沒跟上

汽車業務

• Model 2.5量產與上市：Model 2.5量產再次延遲到四季度，其生產和交付進度對特斯拉今年賣車基本面至關重要，可能導致整體2025年賣車銷量預期進一步下調。

• 政策帶來的經營壓力：美國IRA 7500美元補貼將在9月30日退坡，四季度美國地區現有車型銷量下滑趨勢不可避免。排放法規調整使監管積分下滑，關稅成本對賣車的影響后續會完全顯現，可能導致毛利率短期繼續承壓。

• 整車業務與新興業務平衡：整車業務是特斯拉的根基，但目前持續萎靡不振，而新興業務尚未能完全彌補整車業務的下滑，如何在推動新興業務發展的同時，重振整車業務，實現兩者的良性循環是特斯拉面臨的挑戰。

Robotaxi/FSD

• 監管審批：Robotaxi業務需要推進多地監管審批，如特斯拉正在推進舊金山，內華達等多地監管審批，審批不確定性強，影響業務推廣進度。

• 市場接受度：自動駕駛技術包括Robotaxi和FSD在實際應用中可能面臨市場接受度的問題，如消費者對其安全性的擔憂等。今年上半年，Waymo車輛就曾在在洛杉磯被惡意破壞，這些潛在問題也是特斯拉不可避免的。

• Robotaxi規模化運營難題：Robotaxi 一旦開始規模化運營，背后需要車隊調度與高峰管理等極為精細的運營能力支持，另外，保險、清潔和維護成本高昂也是維系運營的必要動作。

【虎嗅汽車點評】

馬斯克依舊是那個最會講“未來故事”的人，但如今，他也意識到要先把故事“做出來”才能贏回來資本市場的信心。特斯拉不是沒有想象力，而是執行路徑復雜、周期漫長；不是沒有能力，而是節奏把控和風險管理比過去更重要。

決定特斯拉未來命運的，不是馬斯克說了什么，而是這些承諾到底真正落地多少，又兌現得有多快。資本市場正在等一個結果，而不是一句承諾。

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