目前AI產業是否到了一個關鍵階段？
AI已經走到了海外AI鏈提估值和國內AI鏈基本面拐點的共振機會階段。

近期海外產業鏈的表現如何？
近期海外產業鏈公司發布了亮眼的業績預告，如旭創、新易盛超預期的Q2業績，臺積電二季度營收同比增長39%，凈利潤同比增長61%，這些都驗證了海外AI行業的高景氣度。

為什么海外AI進入估值提升階段？
AI的閉環逐漸打通，這將大幅增強市場對未來海外AI產業鏈業績持續增長的可見度。

當前有哪些支持海外AI發展的積極變化？
首先，海外推理端的token調用量持續增長，谷歌、OpenAI等的日均token量大幅增長，距離AI應用更進了一步；其次，科技巨頭加大對AI算力基礎設施的投資，如亞馬遜、谷歌、Meta等在ASIC芯片研發和算力建設上大舉投入，例如近期Meta表示將投入數千億元用于算力建設，建設多個千兆瓦級的算力集群；最后，GPU迭代加速，隨著NV的GB300出貨，海外算力相關公司業績期臨近，指引應該是不錯的，業績起碼要延續到8月底。此外，GPT5的發布預計也將形成一定的催化。

對于未來海外AI鏈業績增長的預期是什么樣的？
站在當前時間點，對明年的增長預期更為清晰，尤其光模塊光通信板塊將維持高度業績增長，而隨著ASIC放量、硅光和液冷等技術方向的推進，整個海外AI產業鏈將實現強勁的估值修復和業績增長。

光模塊、硅光和CPO為何值得關注？
在光模塊領域，明年隨著ASIC的放量，800G光模塊會大幅增長，目前的預期是3000-4000萬只，明年1.6T的光模塊也會是進入爆發元年，明年可能也會有600-800萬只，且仍然具備上調空間。后面到2027年，有可能800G光模塊又會向1.6T轉變，1.6T光模塊可能會放量，帶動相關光模塊公司在2027年依舊實現顯著增長。此外，明年硅光滲透率可能會大幅提升，明年CPO交換機可能也會小規模出貨。

液冷為何值得關注？
隨著GB300出貨，液冷滲透率可能會大幅提升。從GB300的NL72來看，明年預計全市場可能會有4-5萬臺的NVL72出貨。單臺如果對應六十多萬的液冷價值量， GB300的NVL72的液冷空間可能會達到300多億元人民幣。未來隨著NV芯片的不斷迭代，整個液冷的滲透率也有望持續提升。

海外AI鏈可以關注哪些廠商？
光模塊方面，如旭創、新易盛、東山、博創等；光芯片如源杰等；液冷如英維克等；CPO如仕佳、天孚、太辰光、致尚等；DCI如德科立等；銅連接如沃爾核材等；電源如麥米等。

國內AI產業鏈為什么迎來基本面拐點？
今年下半年Q3、Q4隨著H20銷售恢復，以及英偉達RTX芯片重新在國內銷售，同時，HWJ、HW、海光、平頭哥等國產卡在Q3、Q4可能實現規模出貨，芯片出貨量會比上半年更好，出貨節奏更快。此外，巨頭因Q2斷供而減少的招標，在Q3Q4隨著芯片恢復將逐步恢復并加快招標速度。

國產算力機會有哪些催化因素？
一是阿里等巨頭的tokens DAU提升；二是英偉達H20及RTX pro芯片在國內的銷售兌現；三是巨頭持續的招標落地，以及新的國產大模型如DeepSeek R2等的發布。

如何看待國產AIDC全產業鏈的發展前景？
對于國產AIDC全產業鏈，只要芯片持續增長，對AIDC的需求也會持續增長。基本上50萬張芯片對應1G瓦的AIDC需求，包括服務器電源、液冷、交換機、光模塊等在內的整體價值量巨大。而且，高功耗的國產卡（如平頭哥PPU和HWJ690等）將全面拉動整個AIDC板塊。

國產AIDC產業鏈包含哪些具體方向？
AIDC機房如光環、奧飛、世紀互聯、萬國數據、大位、潤澤、寶信、數據港等；AI服務器和電源如華勤、歐陸通等；HVDC或UPS等AIDC供電如中恒、科華等；AIDC制冷如英維克、申菱、同飛、銀輪、思泉等；交換機如銳捷、紫光、中興等；光模塊如源杰、華工、光迅等。隨著下半年招標推進，國產AIDC產業鏈將面臨基本面形成拐點和估值提升的雙重利好。