科股寶VIP是北京商報聯(lián)合鈦媒體共同推出的新聞資訊產(chǎn)品，包括科股一線解讀、大事件必讀、并購一線、精華研報等數(shù)個欄目，圍繞新聞及政策動態(tài)，提供媒體視角的解讀。

以下是近期復盤及欄目發(fā)稿回顧：一、科股一線拆解1

7月1日21:01，欄目組發(fā)文《【科股一線拆解】重磅支持文件出臺！創(chuàng)新藥成果轉化與政策扶持實現(xiàn)雙擊，出海景氣度持續(xù)提升》。

文章指出，6月30日，經(jīng)國務院同意，國家醫(yī)保局聯(lián)合國家衛(wèi)生健康委出臺《支持創(chuàng)新藥高質量發(fā)展的若干措施》，《若干措施》提出5方面16條措施，對創(chuàng)新藥研發(fā)、準入、入院使用和多元支付進行全鏈條支持，實現(xiàn)“真支持創(chuàng)新、支持真創(chuàng)新、支持差異化創(chuàng)新”目標。

在7月1日召開的新聞發(fā)布會上，國家醫(yī)保局指出，《若干措施》的出臺將進一步推動構建創(chuàng)新藥多元支付體系，拓寬創(chuàng)新藥的支付渠道。一方面堅持常態(tài)化調整醫(yī)保目錄，將符合條件的創(chuàng)新藥以合理的價格納入醫(yī)保藥品目錄，另一方面增設商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥目錄，充分發(fā)揮多層次醫(yī)療保障體系功能，提高創(chuàng)新藥多元支付能力。同時采取有力措施，鼓勵創(chuàng)新藥“走出去”，積極開拓全球市場。

2015年藥審改革后，國內藥企開始了大規(guī)模的創(chuàng)新藥研發(fā)投入，經(jīng)過10年的研發(fā)，多個方向已經(jīng)進入了成果收獲階段，疾病領域方面的突破以GLP-1、AD、NASH等為代表，有望打開在腫瘤之外的大市場空間適應癥。技術平臺創(chuàng)新方面的突破以ADC、CAR-T、核藥、基因編輯等為代表，全球前沿進展不斷映射國內。

隨著研發(fā)成果的顯現(xiàn)，作為配套的支持政策也在今年加速落地，6月16日，國家藥品監(jiān)督管理局出臺征求意見稿，提到“對符合要求的創(chuàng)新藥臨床試驗申請在30個工作日內完成審評審批”，加快創(chuàng)新藥審評審批速度，進一步從政策上鼓勵創(chuàng)新藥研發(fā)上市。光大證券指出，短期看，審批效率提升將加速優(yōu)質管線價值釋放，提振市場對創(chuàng)新藥板塊的風險偏好。中長期看，政策通過“扶優(yōu)汰劣”機制，助力中國創(chuàng)新藥從“仿創(chuàng)結合”向“全球原研”升級。

另根據(jù)醫(yī)保局規(guī)劃，第一版丙類目錄將于年內發(fā)布，將主要聚焦創(chuàng)新程度高、臨床價值巨大的藥品，支持商業(yè)健康險在多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮更重要的作用，藥品的商業(yè)健康保險結算價格將由國家醫(yī)保局組織保險公司與醫(yī)藥企業(yè)協(xié)商確定，并探索更嚴格的價格保密措施。

2、AI應用、算力（1）7月8日12:44，欄目組發(fā)文《【科股一線拆解】GB300正式出貨，英偉達產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績超預期，機構認為國產(chǎn)算力演進正出現(xiàn)新方向》。

文章指出，GB200加速出貨，GB300順利量產(chǎn)，高端PCB、光模塊、服務器ODM等英偉達產(chǎn)業(yè)鏈相關模塊景氣度上升。

字節(jié)跳動“豆包”大模型日均 Tokens消耗量在5月底已達16.4萬億，較去年同期增長約137倍，但對標海外頭部CSP接近500億的日均消耗，仍有較大的增長空間。

機構認為，傳統(tǒng)以單卡性能為核心的優(yōu)化方式，將逐步讓位于對萬卡級訓練集群、調度體系、能效比控制與基礎設施協(xié)同能力的全面要求，AI產(chǎn)業(yè)鏈重構的核心邏輯已從模型躍遷走向基礎設施躍遷。

國產(chǎn)算力方面，機構認為，國產(chǎn)AI大模型和應用的持續(xù)迭代，尤其是多模態(tài)應用的升級，將提升對算力的需求。在美國限制先進芯片出口中國的行業(yè)大背景下，國產(chǎn)算力替代的緊迫性持續(xù)提升，在國產(chǎn)算力在AI應用持續(xù)迭代鋪開的情況下，可用性大幅提升，龍頭企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢將更加明顯。

（2）7月9日9:15，欄目組發(fā)文《【科股一線拆解】馬斯克即將發(fā)布Grok 4，大模型應用推動大廠資本開支高增》。

文章指出，當?shù)貢r間7月8日凌晨，馬斯克在X平臺發(fā)布消息稱，Grok 4將于當?shù)貢r間7月9日晚8點進行直播發(fā)布。根據(jù)多家媒體報道，Grok 4預計將包含多個變體，包括專注于商業(yè)任務的grok-4-prod-mimic和專門針對編碼能力優(yōu)化的Grok 4 Code等。隨著Grok 4的發(fā)布，市場預期GPT-5也可能在7月發(fā)布。

2025年上半年，全球領先大模型廠商持續(xù)更新或發(fā)布新版大模型，海外OpenAl(o3-mini、o3、o4-mini、o3-pro)、谷歌(Gemini 2.0 Flash Thinking、Gemini 2.5 Pro、Gemini 2.5 Flash)、Anthropic (Claude 3.7 Sonnet、Claude 4)、X(Grok 3)等新模型陸續(xù)發(fā)布，國產(chǎn)大模型也持續(xù)跟進，陸續(xù)發(fā)布DeepSeek- R1、QwQ-32B、Qwen 3系列、豆包1.5、豆包1.6、Kimi k1.5、訊飛星火X1等大模型。國證國際指出，需求端加速釋放，大模型迭代周期呈現(xiàn)縮短趨勢。

以DeepSeek為代表的國產(chǎn)大模型的開源、低成本和高性能能夠大幅降低大模型的獲得、部署和應用成本，將加快大模型在B端和C端應用場景的落地，大模型應用正逐步從云端向終端設備延伸，從通用模型向垂直行業(yè)的定制化解決方案轉變，據(jù)高盛預測，基于大模型的生成式AI將推動未來10年全球GDP增長7%，約合近7萬億美元，IDC預計，2024年以來，我國大模型解決方案市場五年內將以54.5%的年均復合增長率持續(xù)擴張。

當前，DeepSeek大模型已經(jīng)應用在我國政務、金融、運營商、醫(yī)療、教育、辦公、能源、電力、汽車、游戲等多個行業(yè)應用場景，華泰證券認為，AI應用的落地節(jié)奏或與行業(yè)數(shù)字化程度成正比，AI大模型在互聯(lián)網(wǎng)(搜索+廣告營銷)、辦公、金融等領域有望率先迎來“iPhone 時刻”。平安證券也建議重點關注金融、辦公、Agent三大大模型應用落地方向。

（3）7月18日16:10，欄目組發(fā)文《【科股一線拆解】ChatGPT Agent正式發(fā)布，這一應用方向受關注》。

文章指出，數(shù)據(jù)顯示，全球超50%用戶將在2025年將AI智能體作為日常信息檢索首選工具，68%的消費者在2024年根據(jù)AI推薦完成過購買。

根據(jù)eMarketer數(shù)據(jù)預測，2028年我國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模將達到1995億美元，2024-2028年年均復合增長率約為9.24%。

在AI營銷驅動下，消費者傳統(tǒng)的決策路徑正在向“自然語言提問-AI聚合分析-定制化推薦”的線性通路轉換。借助AI營銷的精準營銷及效果監(jiān)測，互聯(lián)網(wǎng)廣告已經(jīng)逐漸由合約廣告的商業(yè)模式升級發(fā)展為競價廣告和實時競價廣告的商業(yè)模式。

3、Robotaxi

7月15日13:22，欄目組發(fā)文《【科股一線拆解】Robotaxi國內市場滲透率不足1%，10年CAGR預計高達96%，或將成為未來智能車競爭重點》。

文章指出，機構預計，中國Robotaxi市場規(guī)模預計將于2035年達到445億美元，2025至2035年的CAGR高達96%。

交通運輸部已公布兩批智能交通先導應用試點項目，第一批自動駕駛項目達14個，計劃投入1500輛自動駕駛車輛；第二批自動駕駛項目達18個，計劃投入的自動駕駛車輛超2300臺；

受益于核心零部件成本持續(xù)下降以及本土供應鏈優(yōu)勢，中國Robotaxi的單車成本僅為美國代表性企業(yè)的三分之一左右。2024年我國出租車及持證網(wǎng)約車總保有量或在400-500萬臺級別，當前國內頭部企業(yè)運營Robotaxi數(shù)量不足3000臺，對應市場滲透率仍不足1%，處于規(guī)模化量產(chǎn)前夜。

二、反內卷1、光伏、鋰電

6月30日13:33，欄目組發(fā)文《反不正當競爭法》二修聚焦整治“內卷”，提出不得以低于成本價銷售商品，10月施行。

文章指出，6月27日，《中華人民共和國反不正當競爭法》通過第二次修訂，將于2025年10月15日起施行，此次修訂重點整治 “內卷式” 競爭，明確規(guī)定硅料和組件不得低于現(xiàn)金成本價格銷售。

機構指出，這一規(guī)定使得組件新簽訂單價格中樞或上移，硅料環(huán)節(jié)收并購方案進入實質推進階段，目前光伏處于全行業(yè)虧損的狀態(tài)，考慮到可能存在的優(yōu)惠政策，行業(yè)盈利改善的趨勢較為明確。

鋰電板塊由于供需格局錯配，產(chǎn)業(yè)鏈價格和盈利持續(xù)面臨較大壓力，目前處于底部盤整階段。

機構指出，2024年第三季度以來，龍頭企業(yè)產(chǎn)能稼動率提升并重啟擴產(chǎn)，海外產(chǎn)能加速落地，即將帶來設備訂單落地。鋰電池具有產(chǎn)品差異化和定制化的屬性，是一個具有長期價值的環(huán)節(jié)，各項行業(yè)進展或拉動整個產(chǎn)業(yè)鏈重回新技術周期，復合銅箔、4680大圓柱、固態(tài)電池等新技術也將帶來新增設備需求。

2、水泥鋼鐵

7月2日21:02，欄目組發(fā)文《水泥價格全球倒二行業(yè)吹響“反內卷”號角，鋼鐵去產(chǎn)能預期上升唐山限產(chǎn)“風聲再起”丨大事件必讀》。

中央財經(jīng)委員會第六次會議強調，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質，推動落后產(chǎn)能有序退出。

招商證券指出，后續(xù)政策或聚焦煉油、鋼鐵、煤化工、氧化鋁、新能源汽車、光伏等多行業(yè)。

3、煤炭

7月9日14:36，欄目組發(fā)文《國家戰(zhàn)略如何指導資源型經(jīng)濟“高端升級+新能源配套”雙軌轉型？丨大事件必讀》。

文章指出，長期以來，煤炭在我國能源結構中占據(jù)重要地位。山西作為煤炭大省，其煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況對全國能源供應格局意義重大。按照“雙碳”目標，我國力爭在2030年前，也就是“十五五”期間實現(xiàn)碳達峰，而煤炭是碳排放大戶。

全球可持續(xù)煤炭聯(lián)盟（FutureCoal）發(fā)布的《可持續(xù)煤炭價值鏈路線圖》指出，先進煤炭技術不僅能提供清潔能源，減少高達99%的碳排放，還能支持發(fā)展中和新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長目標。

比如，可利用煤炭及其廢物生產(chǎn)煤磚、碳納米材料（石墨烯）、活性炭等高價值碳產(chǎn)品，應用于多個行業(yè)。通過創(chuàng)新工藝，在1500℃下可快速利用煤炭、煤矸石、煤焦和塑料廢料生產(chǎn)高結晶度石墨，制成的石墨電極性能優(yōu)于現(xiàn)有商業(yè)石墨電極；利用電化學反應也可以將煤焦轉化為高價值石墨，顯著降低工藝溫度和時間。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會黨委委員張宏表示，近年來隨著可再生能源的快速發(fā)展，水電、光伏、風電等對煤炭的替代作用不斷增強，煤炭消費總量從“十三五”開始放緩，將在“十五五”期間達到峰值平臺期。預計中國煤炭消費總量有望在2028年前后，進入峰值的平臺期。

在高溫濕熱天氣加持下，近日港口煤價持續(xù)穩(wěn)步上漲。7月8日漲幅略有加快，北方港口煤價為：5500大卡623元/噸上漲1元；5000大卡555元/噸上漲1元；4500大卡490元/噸上漲2元。同樣，大部分北半球國家的終端用戶在高溫影響下，采購煤炭積極性略增，助推國際動力煤價格小幅上調。

三、政策解讀1、科創(chuàng)成長層

7月14日12:17，欄目組發(fā)文《科創(chuàng)成長層靴子落地，未盈利企業(yè)獲 “專屬考場”，險資“長錢”考核周期再拉長化解長投顧慮丨大事件必讀》。

陸家嘴論壇首提的 “科創(chuàng)板成長層” 靴子落地，為那些燒錢搞研發(fā)但尚未盈利的科技企業(yè)拓寬了融資渠道。

7月13日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》，并自發(fā)布之日起施行。這意味著相關政策從首次宣布到正式落地，用時不到一個月。

在6月18日舉辦的2025陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席吳清宣布，更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，統(tǒng)籌推進投融資綜合改革和投資者權益保護，加快構建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。

• “1”即在科創(chuàng)板設置“科創(chuàng)成長層”，股票名稱用“U”做標識，并且重啟“未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市”。
• “6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項改革措施，包括對于適用科創(chuàng)板第五套上市標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構投資者制度；面向優(yōu)質科技企業(yè)試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認定標準；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風險管理工具等。

文章指出，從最終落地的《科創(chuàng)成長層指引》來看，首先是明確了科創(chuàng)成長層定位，即科創(chuàng)成長層精準支持技術實現(xiàn)較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大、上市時處于未盈利階段的科技型企業(yè)。

這些企業(yè)包括存量的上市至今尚未盈利的32家科創(chuàng)板公司（以下簡稱“存量公司”）及新注冊的上市時未盈利的科創(chuàng)板公司（以下簡稱“增量公司”）。其中，存量公司自指引發(fā)布之日起納入科創(chuàng)成長層，增量公司自上市之日起納入科創(chuàng)成長層。投資者參與門檻仍為具備“50萬元資產(chǎn)+2年經(jīng)驗”，需簽署《科創(chuàng)成長層風險揭示書》。

科股寶VIP梳理了首批進入科創(chuàng)成長層的32家公司名單，它們分布在7個申萬一級行業(yè)，覆蓋12個二級行業(yè)。

從一級行業(yè)看，醫(yī)藥生物、電子、計算機行業(yè)公司數(shù)量眾多，分別有14家、9家、5家；通信、汽車、機械設備、電力設備行業(yè)則各有1家。

二級行業(yè)也呈現(xiàn)出一定的集中度，僅化學制藥就“扎堆”11家公司，半導體集合6家，IT服務Ⅱ有3家，軟件開發(fā)和光學光電子各有2家。

從2024年年報來看，這32家公司中有20家營業(yè)總收入實現(xiàn)同比正增長，主要集中于醫(yī)藥生物和電子兩大行業(yè)；歸母凈利潤方面，有19家公司虧損幅度對比上年同期有所收窄，其中醫(yī)藥生物行業(yè)表現(xiàn)突出，僅化學制藥二級行業(yè)的11家公司中就有9家虧損收窄。

科創(chuàng)成長層調出條件實施“新老劃斷”。其中，為推動增量公司加速技術研發(fā)和市場拓展，明確增量公司調出條件為符合科創(chuàng)板第一套上市標準；為降低改革對存量公司及投資者的影響，存量公司調出條件仍為上市后首次實現(xiàn)盈利。

此次面向優(yōu)質科技型企業(yè)試點的IPO預先審閱機制是一項重要改革創(chuàng)新，充分參考了境外市場經(jīng)驗。上交所將重點從4個方面著手，做好預先審閱機制與現(xiàn)行股票發(fā)行上市審核機制的銜接：

• 發(fā)行人申請預先審閱時，需要充分說明申請的必要性；上交所將對發(fā)行人的申請進行嚴格把關。預先審閱機制建立后，現(xiàn)有發(fā)行上市審核業(yè)務咨詢溝通機制將繼續(xù)發(fā)揮作用。
• 發(fā)行人和保薦人提交預先審閱申請文件前，需要參照IPO正式申報的要求，履行保薦人質控、內核會議等內部程序，取得中國證監(jiān)會派出機構的輔導驗收文件，財務數(shù)據(jù)應在規(guī)定的有效期內。
• 上交所將嚴格參照正式審核程序開展審閱工作，向發(fā)行人和保薦人反饋審閱意見。上交所的審閱意見不構成對發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預先確認。
• 預先審閱期間，相關申請文件、預先審閱過程、結果等不對外公開。發(fā)行人正式申報受理當日，需在上交所網(wǎng)站披露預先審閱階段的問詢和回復文件，自覺接受市場監(jiān)督。

文章指出

• 今年以來A股定增規(guī)模狂飆，年內已合計完成6931.71億元募資規(guī)模，同比大增608.81%，僅四家國有銀行就貢獻了總募資額總量的75.02%。即便刨除銀行業(yè)影響，上半年定增規(guī)模對比去年同期，仍實現(xiàn)77.08%的較高增幅。
• 按申萬行業(yè)分類來看，2025年上半年募資額排名前10的公司，行業(yè)集中度有所提升，有兩個申萬二級行業(yè)各有2家公司上榜。超35%的公司大股東參與了現(xiàn)金或資產(chǎn)認購，占上半年定增總額近半，參與公司多為同一類企業(yè)，更有11家公司的定增融資被大股東“包圓”。
• 銀行、非銀金融穩(wěn)坐前二，形成絕對主導，緊隨其后的這4大行業(yè)定增規(guī)模均超百億元。而在2024年上半年定增規(guī)模絕對領先的石油石化行業(yè)，暫未出現(xiàn)在今年的定增行列中。整體來看，今年上半年定增資金流向呈現(xiàn)三大趨勢：一是國家隊主導的重資產(chǎn)領域；二是硬科技賽道；三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級加速。
• 定增市場呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢，絕大部分定增項目實現(xiàn)浮盈，多只定增個股較發(fā)行價大漲。公募基金扎堆涌入特定行業(yè)，共有23家公募機構參與到37家A股公司定增，合計獲配金額達109.17億元。
• 定增市場邁入“量價齊升+提質增效”的新階段，大額資產(chǎn)和項目的入市，不僅反映出上市公司對于通過定增進行直接融資的偏好升級，也印證了在監(jiān)管政策優(yōu)化下資本市場融資效能的實質性提升。

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